周五隔夜镍价继续走高，主力2304合约收于182880元/吨，涨3.26%。格林美电积镍项目以及金川每月新增600吨，2月国内电解镍产量环比增加12.3%至16280吨，纯镍短缺已较此前明显缓解。而且俄镍以SHEF计价出售金属增强了市场对于镍短缺缓解的预期，镍价持续下跌。但电解镍-硫酸镍价差已大幅收窄，硫酸镍产电积镍项目利润有限，镍豆产硫酸镍亏损明显减小，若镍价继续下跌，镍豆产硫酸镍将产生利润。而且上周上期所及LME库存均下降，全球电解镍库存仍旧处于低位,短期镍价下方面临一定支撑。周五在宏观面提振下，镍价小幅反弹。但中期随着精炼镍新增项目产量逐渐释放，精炼镍供应将由短缺转为过剩,镍价重心将继续下移，可考虑逢高建立空单。

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文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  供应方面： 矿端干扰有所缓解，进口铜精矿指数小幅回落。进口铜精矿现货TC 76.29美元/吨，周环比下滑1.35美元/吨。据SMM，2月SMM中国电解铜产量为90.78万吨，环比上升6.4%，同比增加6.49%。预计3月国内电解铜产量为94.95万吨，环比上升4.17万吨上升4.59%，同比上升11.9%。进口维持亏损，比价呈现修复态势。 （中性偏空） 需求方面： 精铜杆开工率75.28%，周环比下降0.08个百分点；再生铜杆开工率61.64%，周环比上升3.12个百分点。精废价差大幅走阔，对精铜消费产生抑制。终端来看，加工和下游企业逐步恢复生产，电线电缆和漆包线订单增加。 （中性偏多） 美联储如期加息25bp，鲍威尔发言偏鸽派，市场预期加息临近尾声，甚至提前交易降息。周五德意志银行事件爆出，但市场已经部分预期风险事件，只要不引发系统性风险，影响可控。国内经济复苏，基本面有韧性，精铜供需双增，社库去化，对铜价具备支撑。前期下游逢低入市采购，但近期铜价反弹后成交转弱。 总体上，认为宏观近忧缓解，远虑仍存，短期铜价高位震荡，内外库存表现较强，有冲高可能，短线交易，主力关注68000元/吨支撑；后期可以关注70000~72000元/吨附近中线逢高布空机会。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 利多： 云南受枯水期来水不足，再度减产85万吨，高于预期。 2月国内社融数据延续好转。 地产数据转暖。 国内库存大幅下滑。 成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。 利空： 贵州、四川等地电解铝缓慢复产，甘肃中瑞、白音华新增产能释放。 汽车需求走弱。 海外银行爆雷，关注风险持续性。 逻辑：海外银行爆雷，铝价下行，刺激下游备货，库存大幅下滑、或现拐点。同时地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，2月社融延续好转。成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。美联储鸽派发声，但海外风险犹存，俄铝或更多流入中国，短期关注18000支撑。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 供应方面（中性）： 3月300系月初排产157.49万吨，月环比增加6.2%，同比增加2.8%。不过，近期多家头部企业陆续宣布检修减产，产量会明显低于月初排产。 需求方面（偏空）： 需求总体清淡，贸易环节传导至终端不畅。 成本利润（中性）： 一体化和半流程成本目前在15850元/吨附近。随着菲律宾镍矿雨季结束，镍矿港口库存回升，矿端持续承压，镍铁价格或仍有小幅下移空间。 库存方面（偏空）： 3月23日无锡佛山300系社会库存66.17万吨，周环比增加2.72万吨；仓单8.36万吨。 主要逻辑： 需求疲软，利润倒挂，多家钢厂陆续宣布检修减产。目前成本约15850元/吨，不看好钢厂利润。菲律宾雨季结束，港口发运显著增多，镍矿持续走弱，镍铁尚存小幅下移空间。库存高位去化。临近月底，对手盘逻辑显著，仓单数量多但集中度高，0405价差走阔至近500元/吨，后续可以关注其他合约正套机会。风险点在于镍铁库存抛售，在不锈钢库存去化至正常水平或者镍铁大量减产兑现前，成本支撑仍有失效可能。操作上，区间震荡思路，主力参考15100~15900元/吨。 策略思路： 区间震荡，主力参考15100~15900元/吨。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  黄金 【后市展望】目前全球银行系统流动性风险的恐慌情绪有所缓解，但在全球央行加息的情况下或有更多银行爆雷使避险需求难消并对贵金属价格带来支撑。中长后期看，美联储更加重视流动性风险加息周期进入尾声并转为通过缩表来压制通胀，尽管距离降息仍有距离，但紧缩的预期放缓叠加央行购金等因素支撑，黄金将维持偏强震荡将价格呈现走高的早期行情，价格有望站上2000美元上方并持续走高，因此建议回调买入，或可买入黄金看涨期权替代多头。 【宏观经济面】2月美国尽管生产和商业活动有所改善，短期就业市场仍有韧性，但从通胀和消费增长幅度来看回落趋势较明确，银行系统流动性风险侧面反映企业的经营压力加大从信贷方面影响未来将加速传导至消费端并使就业市场恶化，美国经济衰退的风险正不断逼近。 【美联储货币政策】美联储无惧银行体系危机仍加息25BP，但声明和最新点阵图反映的年内利率终点在5.1%均暗示加息周期进入尾声，未来或还有一次加息，首次降息时点仍在2024年后。未来美国银行体系危机仍可能发酵，美联储继续通过短期流动性投放维稳，若风险仍有扩散可能会继续扩表，市场将持续加码博弈货政转向宽松甚至下半年降息。 【技术面】COMEX黄金价格短期大幅走高，短周线均线形成多头排列价格在1900美元存在支撑，MACD红柱扩张反映多头力量占优。 【资金面】避险需求上升金价走强使黄金ETF持仓短期增加，总体上散户投资者和长期资金暂未入场，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 白银 【后市展望】短期金融市场避险情绪缓和，未来国内经济复苏有望提振有色金属在工业属性方面对银价带来支撑，但来自印度等地区的实物投资需求有所减少，全球白银库存回落趋势放缓，中长期看银价仍维持在21-24美元的区间波动。 【宏观金融属性】影响中性，美联储鹰派紧缩货币政策有望步入尾声，美元指数和实际利率或转入下行趋势对白银价格带来抑制程度将边际减弱。 【金银比】影响相对中性，避险属性缓和金银比短期回落但整体维持高位震荡。 【白银供需】影响偏多，2月节后企业生产恢复使白银产量回升未来将稳步上升，随着国内经济预期回暖光伏新能源等电子行业对白银需求仍有支撑但较过去两年有所转弱，在全球经济承压的背景下白银贸易需求亦有放缓；1-2月国内珠宝消费累计同比增长反映疫情开放叠加春节带来消费的刺激，随着婚庆活动恢复后期需求仍将维持较快增长；消费电子需求疲软未有改善但1-2月太阳能电池产量维持高位，随着国内经济复苏预期增加，国内工业需求和珠宝消费有望稳步回暖，对白银价格形成支撑。 【技术面】影响中性，COMEX白银价格大幅回升临突破60日均线的阻力位后期仍有上行空间，阻力位在24美元附近，MACD红柱扩张反映多头持续占优。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 供应方面（中性）： 据SMM2月全国精炼镍产量共计1.73万吨，环比上调5.49%，同比上升33.9%。主因此前电积镍产线1月仅部分放量，2月基本完成调试预计正常排产。其次，部分企业2月期间电积镍产能仍然处于扩张阶段。预计3月全国精炼镍产量1.75万吨。此前进口窗口持续关闭，叠加镍价大幅下跌，贸易商拿货意愿降低，市场资源略有收紧。 需求方面（中性）： 市场成交疲软。三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌，开启负反馈通道。不锈钢库存高企，利润亏损，钢厂检修减产。合金和电镀企业逢低采购，但订单不及预期。 库存方面（偏多）： 内外小幅累库。3月24日，LME镍库存44454吨，周环比减少204吨；SMM国内六地社会库存5670吨，周环比减少380吨；SHFE镍库存2146吨，周环比减少840吨；保税区镍库存4600吨，周环比减少300吨。全球显性库存54724吨，周环比减少884吨。 主要逻辑： 此前进口持续亏损和镍价急跌，贸易商拿货意愿降低，目前现货供应略有偏紧，现货升水止跌上扬。不过近期进口处于盈亏边缘，窗口有打开迹象。需求尚未回暖，市场成交疲软。内外库存去化，对价格支撑较强。临近月底，沪镍近月合约持仓仍在高位；LME镍亚洲盘时段交易将于下周一恢复，流动性缺失风险犹存。操作上，短期镍价偏强反弹，尝试逢低多05合约，关注190000附近压力；中线供应趋松，仍然延续反弹空思路。 策略思路： 短线逢低多05合约，关注190000附近压力；中线反弹空思路。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 周度观点 运价：集装箱运价整体延续下行，欧洲线即期运价止跌，但运价拐点未至。SCFI综合指数收于909.72点，环比小幅回升0.35%；上海欧洲运价878美元/TEU，较上周回升1.5%；上海美西运价1161美元/TEU，环比回落0.17%；上海美东运价2088美元/TEU，环比回落4.83%。 供给：运力供给维持相对平稳，截至3月，全球集装箱总运力约2587万TEU，总运力年增长率约4.07%。订单量低位回升，船舶交付仍疲软，船舶闲置比例有所回落。淡季影响逐渐弱化，我国和美国港口运转活跃度均在稳定提升，全球港口交通持续改善，逐渐向疫情前均值回归。但近期受需求疲弱和集装箱产量增加的影响，国内有空箱压港情况，本周稍有缓解。 需求：我国对欧盟、美国的出口出现明显下降，美元加息的持续影响，通胀高企抑制消费，外贸出口下降；且美国也在主动减少对我国商品的进口，转而从欧盟、加拿大、墨西哥、东南亚等市场进口度。美国经济数据有改善，但欧美零售消费恢复都还有限，但市场对后期复苏信心有提升。 展望 集装箱运价下行趋势不改，短期拐点未现。在海外高通胀弱需求的环境下，且美国也在主动减少对我国商品的进口降低市场依赖度，上半年需求难有起色。后续关注二季度后需求边际改善节奏，三季度后关注美国零售消费和库存比的变化趋势。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点： 从基本面看，依据消费和出行高频数据，目前出行拥堵指数处在历史高位，但商品房销售、汽车销售、线下场景消费未出现明显超季节性表现，出口下行压力较强。1-2月财政数据来看，一般公共收入累计同比1.2%，变现欠佳税收和非税收入均走弱，政府性基金收入降幅24%，土地出让收入拖累明显，房地产销售边际企稳尚未拉动土地市场回暖，整体修复不足。支出端整体明显抬升，财政前置发力基建的特征突出，专项债前置发行，预期二季度新增额度将集中发行。结合1-2月基本面和财政数据，目前宏观经济呈现温和复苏的态势，需求回升仍然不足，二季度预期财政将继续发力。 下周降准即将落地，释放约5000亿元资金，预期将缓解跨季资金波动，尤其债市短端品种短期受益更加明显。但由于当前资金利率中枢围绕政策利率波动为主要方向，对于长端品种而言，当前处在对一季度修复幅度的观察期，但基本面复苏的宏观环境并未扭转，对10年期国债利率影响更大的定价因素仍是3月底4月初公布的基本面数据，关注下周将要公布的3月PMI数据，将会出现两种路径，一是如同2019年经济数据超预期，10年期国债收益率将出现快速上行迎来配置时点，二是呈现弱复苏的特点，景气度没有进一步增强也没有明显回落，收益率窄幅震荡，国债期货区间震荡仍为主要方向，我们认为后者概率更高一些。对应国债期货，经过前期上涨基差已经收敛至0.5-0.6元，多头基于收基差逻辑进场动力减弱，期债或进入震荡解读等待基本面信号指引，建议单边策略维持中性。套保策略上，建议空头套保投资者关注基差收敛后的建仓机会。 上周策略： 对应国债期货，在超预期降准的提振下基差有望延续小幅收敛，带动期债价格短期延续震荡偏强，但提示经过3月的上涨T主力合约基差已经收敛至0.5元左右，进一步收敛空间不大，单边上涨幅度不宜高估，操作上建议前期多单逐步逢高止盈。套保策略上，建议空头套保投资者关注基差收敛后的建仓机会。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点 本周美联储如期加息25bp，同时美联储声明中不在包括“继续加息”可能是合适的这样的措辞，美元指数回落，提振锡价，但仍需银行风险问题。基本面方面，国内冶炼厂加工费维持低位运行，锡矿供应紧张，供应端边际收缩，库存延续去库，但去库速度放缓。下游方面，据广发期货了解，终端订单情况依旧不佳，需求未有明显复苏。综上所述受宏观影响短期锡价有所上行，但银行业风险依旧存在隐患，同时弱现实仍未明显改善，锡价上方压力较大，主力关注20-21万元/吨一线压力。 上周观点：震荡为主，主力关注18万元/吨。 本周观点：偏强震荡，关注20-21万元/吨一线压力。 行情回顾 美联储如期加息25bp，同时美联储声明中不在包括“继续加息”可能是合适的这样的措辞，态度转鸽，美元指数回落，锡价强势反弹。截至3月24日，沪锡主力收盘199600元/吨，较上周上涨12650元/吨，周涨幅6.77%。伦锡3月收24885美元/吨，较上周上涨2185美元/吨，周涨幅9.63%。 精炼锡供应端 据SMM统计，12月国内锡矿共生产7605.33吨，环比增长0.65%，累计生产锡矿8.02万吨，同比增加5.19%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。 本周锡精矿价格随锡价反弹，截止3月24日，云南地区40%锡精矿价格183000元/吨，较上周上涨12750元/吨。炼厂加工费维持维持低位运行，云南40%锡精矿加工费13750元/吨，广西60%、湖南60%、江西60%锡精矿加工费9750元/吨。 1、2月份锡矿进口量减少，与我们预期一致。据SMM统计，我国锡矿1、2月累计进口量49972吨，较去年同期减少49.89%，其中缅甸地区累计进口24130.6吨，较去年同期减少53.27%；刚果（金）地区进口量增长明显，1、2月份累计进口5546.5吨，较去年同期增长94.34%。我国锡矿进口目前仍以缅甸地区为主，同时刚果（金）地区锡矿存在放射性及无冲突金属问题，仍需担心其进口持续性问题，预计3月锡矿进口依旧维持低位。 据SMM统计，2月国内精炼锡产量12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%。2月精锡企业开工率54.67%，环比增加3.82%，同比增加1.2%。产量及开工率环同比增加主要原因去年同期为春节假期，基数相对较低。 受原料供应偏紧影响，主产地冶炼厂开工率进一步下滑。截止3月24日，云南、江西合计开工率53.7%，环比减少0.59%，江西地区减少1.62%。 精炼锡消费端 据SMM统计，焊锡企业2月开工率80.1%，月环比上升26.6%，2月开工率出现明显回升，当仍未恢复至节前水平。其中大型企业开工率86.6%，环比上升26.5%，中型企业开工率65.8%，环比上升28.1%，小型企业开工率49.3%，环比上升22.3%。受光伏焊带需求向好影响，中大型焊锡企业开工率回升明显，小型企业相对偏弱。同时根据我们走访了解，需求端整体恢复情况较差，订单同比减少34成，需求端仍未见明显改善。 库存及升贴水 伦锡3月升贴水回升，维持低位运行，截止3月24日，伦锡现货对3月升水115美元/吨，较上周增加225美元/吨。 需求恢复缓慢，现货成交疲软，刚需采购为主，基差维持平水附近，截止3月24日，国内现货升水425元/吨，较上周环比减少150元/吨。 进口盈利小幅收窄，截止3月24日，精锡进口盈利1929.91元/吨，较上周减少1080.36元/吨。 LME库存本周小幅累库，截止3月24日LME库存2410吨，较上涨小幅增加40吨。 交易所库存随有所减少但维持高位，截止3月24日，上期所周报库存8745吨，较上周减少282吨，同比增长315.24%。 社库库存本周延续去库，但去库趋势放缓，截止3月24日，精锡社会库存10207吨，较上周减少188吨，同比增长226.52%，需持续跟踪去库趋势能否延续。