据SMM数据统计，2025年8月我国高碳铬铁产量继续增加，环比涨幅1%，同比上涨1.76%。其中，北方内蒙地区部分厂家有停产减产进行检修操作，产量环比微降1.07%；四川、贵州、广西等南方地区多计划利用丰水期优势集中生产，复产增产操作较多，产量环比增加8.7%。8月高碳铬铁钢招价格小幅下降100-200元/50基吨，相对符合市场前期看跌预期，但宏观利好带动下游不锈钢缓步上行，对铬铁需求有一定带动作用，助力铬系市场平稳运行。同时，铬矿价格已提前完成下跌，铬铁厂家多进行采买备库，减小生产成本压力。此外，受前期铬铁产量低位叠加海外铬铁大幅减产影响，铬铁持续存有供应缺口，刺激国内铬铁厂家积极生产，开工率维持较高水平。 展望25年9月，高碳铬铁产量或将继续上涨。8月25日，青山公布9月高碳铬铁采购招标价格为8295元/50基吨，环比8月上涨300元，一定程度上超出市场前期看涨100-200元的主流预期，明显提振市场信心，且零售铬铁价格同步拉涨，铬铁厂家利润空间扩大，生产积极性维持较高水平，多有增产计划。北方内蒙地区停炉检修厂家恢复正常生产；南方工厂利用丰水期电价优势控制生产成本，9月集中生产，带动铬铁产量进一步上涨。此外，月内南非主流铬企嘉能可-梅尔菲多次表示25年年内暂无铬铁复产计划，预计海外铬铁产量保持低位，进口铬铁供应量将继续减少。同时，进入“金九银十”消费旺季，下游不锈钢市场回暖表现明显，高位排产量拉动对铬铁采购需求。双重利好下，国内铬铁厂家积极生产弥补供应缺口。

本周宏观面持续主导铜价波动。杰克森霍尔会议上美联储主席鲍威尔承认就业市场承压，同时强调通胀压力尚存，市场强化 9 月降息预期，推动美元下行并推高铜价；随后沃勒表态支持 9 月降息 25 个基点，并暗示未来或继续降息，进一步稳固宽松预期。与此同时，特朗普密集干预货币与贸易政策：罢免美联储理事库克的言论引发央行独立性担忧，高关税政策频频释放，家具、钢铝及部分工业品关税或加码，提升贸易不确定性，对铜价形成压制。地缘政治方面，俄乌和平进程反复，“特普会”落空，加之特朗普对普京的经济战警告，使避险情绪时涨时落；国际油价则因能源紧张担忧连续反弹，为大宗商品带来一定支撑。整体看，本周伦铜维持在 9730–9850 美元 / 吨区间震荡，沪铜运行于 78700–79500 元 / 吨附近，宏观宽松预期提供底部支撑，但贸易与地缘风险仍限制上行空间。 基本面方面，中国 8 月电解铜产量仅有小幅下降， , 而 9 月预期因阳极板供应紧张将导致大面积减产，预期环比下降约 5.25 万吨。在 770 号文的影响下，废铜杆与废产阳极开工率在近期均出现大幅回落，精废替代作用凸显，电解铜消费受到支撑。国内方面，铜价升水双高，虽然进口铜到货量增加使得品牌间价差有收敛，但流通货源仍然较为紧张。 展望下周，宏观面表现较为淡静，进入 9 月国内基本面消费预期有较强支撑，供应端减产预期若对线，国内库存预计将出现明显下降。铜价底部有较强支撑。预计下周伦铜波动于 9750-9900 美元 / 吨，沪铜波动于 78500-80000 元 / 吨。现货方面，短期内进口补充增加而国内到货减少，总体来看平衡仍呈偏紧预期。预计现货对沪铜 2509 合约在升水 80 元 / 吨 - 升水 380 元 / 吨。

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镍价及供需支撑，中间品价格本周上行 MHP市场来看，从供应端观察，当前 MHP 市场可外售资源呈现持续紧张态势。部分贸易商因可售货源告罄，已暂停对外报价；市场流通的现货资源量萎缩，导致卖方议价能力显著增强。与此同时，MHP 的远期报价呈现稳步攀升趋势，叠加钴中间品价格持续上涨的联动效应，进一步推高了 MHP 中钴元素的报价水平及实际成交系数。从需求端来看，本周下游市场仍有零星询价行为，但整体成交情绪偏淡，尚未形成规模性采购支撑。 从关联市场影响来看，伦镍价格本周表现亮眼：一方面受到镍价底部支撑作用显现，另一方面受益于美国宏观政策释放的利好信号，推动伦镍价格震荡上行。在此带动下，当前 MHP 价格受伦镍上行传导影响，已呈现明显走高态势。 高冰镍市场来看，在供应端，高冰镍市场呈现供应紧俏，部分贸易商仅有少量库存。本周高冰镍报价延续上行趋势，核心驱动来自下游原料短缺压力，部分冶炼企业为保障生产，已接受高价采购高冰镍，推动市场成交系数同步上行。 作为镍中间品生产的关键辅料，硫磺价格近期持续处于上行通道。从成本端分析，本周国际原油市场受地缘政治风险升级影响，价格出现阶段性上行，间接推高硫磺生产及运输成本。从需求端来看，传统下游行业进入秋季生产旺季，对硫磺的采购需求整体走高。在成本支撑与需求提振的双重作用下，印尼硫磺价格本周继续保持上行态势。

从锡矿进口来看，中国 1-7 月累计进口锡矿 69119 实物吨，较去年同期的 106000 实物吨，同比下降 34.8%。其中，来自缅甸的进口量锐减，仅为 14157 实物吨，同比降幅高达 77.1%。缅甸作为中国重要的锡矿供应国，其产量的大幅下滑，对中国锡矿供应结构产生了重大影响。与之形成对比的是，非洲地区的锡矿供应显著增长，1-7 月供应量达 30608 实物吨，去年同期为 24235 吨，同比上升 26.3%，成为中国锡矿进口的重要增量来源。 精锡贸易方面，7 月中国锡进口量为 2167 吨，环比增长 21%，同比大幅增长 158%；出口量则为 1047 吨，环比下降 6.6 %，同比下降 23.9 %。 在全球最大的精锡出口国印尼，2025 年 7 月精炼锡出口量为 3790 吨，同比增加 11.5%，环比下降 13.9%。7 月印尼共有 18 家冶炼厂出口，出货量呈现明显的层级分布。其中，出货量在 300-500 吨的有 4 家，200-300 吨的有 5 家，200 吨以下的有 9 家。从出口市场分布来看，对中国出口环比大幅减少 51% 至 540.7 吨，而对新加坡出口环比增长 21%，对印度出口环比增长 26.9% 至 477.5 吨。2025 年 1-7 月，印尼累计出口精炼锡 29490 吨，同比大增 63.1%，表明印尼在全球精锡市场的供应能力正逐步恢复。 从数据来看，全球锡市场供需结构正发生明显调整。缅甸锡矿供应大幅收缩，直接推动中国转向非洲寻找替代资源，非洲已成为中国锡矿进口的重要增量来源，这一变化重塑了锡矿供应版图。 精锡端，印尼出口逐步恢复，1-7 月累计出口同比大增，对全球精锡供应起到关键支撑作用，不过其对中国出口环比下滑，出口市场重心略有转移。中国自身精锡进口同比大幅增长，也体现出国内市场需求端的积极信号。 需要警惕的是，印尼锡供应端仍存不确定性。印尼政府计划将 RKAB（工作计划与预算）审批周期从每三年一次调整为一年一次，要求企业 2025 年 10 月重新提交相关文件；且某印尼头部企业采矿许可证尚在变更流程中，双重因素叠加下，预计将继续影响 8 月印尼实际锡锭出口数量，可能对全球精锡短期供应稳定性造成扰动。整体而言，当前锡市场供需两端均在适应新的平衡，后续需持续关注矿源开发进度、主要出口国政策调整及消费需求变化对市场的进一步影响。

2025 年8月，SMM精炼镍产量环比7月增加7%，同比增长21%，累积同比增长26%，国内精炼镍企业开工率为66%。8月份头部企业开工率提升，其他冶炼厂产量维持稳定，整体精炼镍产量上行。价格方面，8月份SMM1#电解镍现货均价为121,945元/吨，环比7月份下降292元/吨，价格弱势震荡。现货市场，金川镍8月份升水均值为2,300元/吨，环比增加200元/吨，厂家挺价意愿较强，国内主流电积镍升贴水依然维持在-100-300元/吨区间，较为稳定。需求方面，8月依旧处于下游消费淡季，合金电镀厂采购需求较弱，仅在盘面价格低位时刚需备货，现货成交量与7月份相差不大。预期随着“金九银十”传统旺季的到来，下游订单将有所恢复，需求回暖，现货成交活跃度将会提升。 预计9月份精炼镍产量环比增加4%，新投电镍项目缓慢投产将使精炼镍产量继续增加。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                   本周（8月25日-8月29日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为 52.4-67.2 美元/吨，QP9月，均价为 59.8 美元/吨，周环比上涨 3.2 美元/吨，仓单 47.5 到 59.4 美元/吨，QP9月，均价为 53.4 美元/吨，周环比上涨 3.6 美元/吨。EQ铜CIF提单为 23.2-34.0 美元/吨，QP9月，均价为 28.6 美元/吨，周环比上升 1.4 美元/吨。截至8月29日，LME铜对沪铜2509合约沪伦比值为 8.0429 ，进口盈亏 -100 元/吨附近。截至到周五，伦铜3M-Sep为Contango 61.04美元/吨；9月date与10月date调期费差约为Contango30美元/吨。 目前火法好铜仓单实盘价格60美元/吨，主流火法与国产仓单54-美60元/吨，湿法仓单48美元/吨；好铜提单实盘价格60-64美元/吨，主流火法与国产提单54-60美元/吨左右，湿法提单50美元/吨；CIF提单EQ铜22美元/吨-34美元/吨，均价为27美元/吨。 本周美金铜市场活跃度持续增加，虽因月末财务原因实盘成交难有大幅增长，但贸易商间询盘报盘仍非常活跃。自8月中旬起BC铜-LME套利空间逐渐打开，使得市场对保税区仓单的需求量明显增加，周内询盘亦集中与仓单，成交重心持续攀高，持续了接近半年仓提单溢价倒挂的现象有结束趋势。同时国内9月产量预期减少，而进口量未有明显增长，市场对比价持乐观预期。故卖方挺价惜售意愿较强。展望下周，LME Contango有被过度交易的趋势，目前近月僵持于30美元/吨左右。而国内9月供应缺口预计将吸引部分LME仓库库存回流至中国，预计洋山铜溢价仍将走高。 据SMM调研了解，本周四（8月28日）国内保税区铜库存环比上期（8月21日）减少0.42万吨至7.51万吨。其中上海保税库存环比减少0.45万吨至6.66万吨；广东保税库存环比增加0.03万吨至0.85万吨。本周保税区库存减少主因仍为进口窗口打开所致，因比价持续回暖，冶炼厂零单出口减少，近期国内电解铜需求增长，而贸易商对仓单进口需求增加，故保税库存持续去库。展望后市，内盘强势表现使得进口窗口维持打开状态，至9月上旬预计进口需求将持续增长。预计保税区库存下周将继续减少。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                      8月29日SMM进口铜精矿指数（周）报-41.48美元/干吨，较上一期的-41.15美元/干吨减少0.33美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为95%-97%。        周内受上周BHP招标影响，多家贸易商撤回此前的报盘，鉴于BHP的招标价格，多家贸易商的报盘可能需要重回-40美元以上。周内有贸易商以-40美元TC的价格报盘1-2万吨打包干净矿，装期为10-11月，作价期为M+5；另外该贸易商对9/10月份装期的秘鲁混矿报盘，TC为-40美元低位。周内有贸易商以指数的形式对冶炼厂出售1万吨南美干净矿，装期为10月，QP为M+5，黄金含量为1g以下；该贸易商正在报盘2万吨11/12月装运的Erdenet铜矿给西北和华北地区的部分炼厂，价格为指数TC上浮2-3个美元，且预计下周会有2-3万吨近洋混矿头寸可以对外报盘。周内有贸易商对四季度装期的2-3万吨干净矿报盘，报盘价格至少为-40美元。        Ivanhoe Mines表示Kamoa-Kakula东段的排干工作的进展将使采矿工作能够在明年初重新开始，Ivanhoe Mines预计将在9月中旬公布新的2026年和2027年的产量展望。此前5月18日的地震活动导致地下矿井（尤其是东段）严重被淹，Ivanhoe Mines将2025年的产量预测下调了28%，至37万至42万吨铜精矿。        Hudbay Minerals 表示，加拿大马尼托巴省已于 8 月 22 日解除强制疏散令，Hudbay Minerals已重启位于马尼托巴省Snow Lake 的矿区运营。Hudbay Minerals已完成基础设施安全检查（包括矿井井筒检查），并重启了地下电力基础设施。Snow Lake 矿区预计将于 9 月初恢复满负荷生产。（SMM预计Snow Lake 2025年铜产量为0.9万金属吨）        SMM十港铜精矿库存8月29日为71.06万实物吨，较上一期增加14.88万实物吨，主要增量来自于青岛港，本周青岛港铜精矿库存环比增加5万实物吨。                                                                                                                                                                        》查看SMM金属产业链数据库  

SMM8月29日讯：                                                  今日SMM 1#电解铜现货对当月2509合约报升140-升水360元/吨，均价报价升水45元/吨，较上一交易日上升45元/吨；SMM1#电解铜价格79250~79530元/吨。早盘沪铜从79050元/吨持续走高最后在79100-79160元/吨区间反复波动，且多次触及79160元/吨。隔月BACK月差持续波动于BACK20元/吨，当月进口亏损近100元/吨。         日内沪铜现货超预期“火热”，贸易商以及下游采购情绪提升，但处于月末持货商出货情绪走低。上海地区电解铜采购情绪为3.20，销售情绪为3.20 历史数据可以查询数据库 。盘初，持货商报主流平水铜180元/吨附近，随后升水140-180元/吨成交。常州地区首轮报价升水140元/吨附近，随后升水120元/吨迅速成交。进入第二交易时段低价货源难觅，主因多数企业出货意愿较低。周内金川、贵溪等来沪较少，好铜货源稀缺，好铜价格被顶至升水300元/吨以上，且难求大量货源，贸易商积极收货。        展望下周，进入9月，北方炼厂检修令来沪货源进一步减少，且江西地区因废铜政策影响，下月废产电解铜产量将明显下滑，升水有望抬升。但需担忧进口窗口打开下，进口货源冲击情况。预计周初持货商仍保持挺价情绪。

2025年8月15日，美国商务部宣布，将新增407种含钢铁或铝成分的衍生产品纳入第232条款关税范围，自2025年8月18日（美东时间中午12:01）起生效。根据公告，这些商品在进入美国后，无论是在途货物进口时还是已在美库存的货物，其所含钢铝部分均将按价值征收50%的关税，且不得申请豁免。 根据8月15日最新政策，分析美国对中国的钢铝制品进口时所加征的关税。 一、约3%左右的最惠国关税（MFN关税）。 自2000年《对华永久正常贸易关系法》（PNTR）生效、2001年中国加入WTO后，美国就对中国取消了每年需要国会审议的“最惠国待遇”（MFN）年度豁免程序， 改为永久适用MFN 税率 （在美国法律文本里叫“Column 1 General”税率）。 因此，目前美国对中国商品征收的“基础关税”就是MFN税率（即WTO约束税率），与其他WTO成员一样，并不是额外再“给”一个最惠国待遇；中国已经处于MFN状态。 但是，在MFN税率之外，美国还通过301调查、232调查、反倾销/反补贴税等工具，对中国部分产品加征了额外关税。这些附加税与MFN税率是平行并列关系。 二、7.5%至25%的301关税 ·   法律依据 ：《1974年贸易法》第301条（Section 301）。 ·   起因 ：2017年，美国贸易代表办公室（USTR）完成对中国知识产权和技术转让政策的调查，认定存在“不公平贸易做法”。 ·   措施启动 ：2018年起，美国分四个批次（List 1–4A）对中国输美产品加征关税，成为“301关税”。  税率情况： List 1 & 2 ：25%； List 3 ：25%； List 4A ：7.5% 三、20%的芬太尼关税 芬太尼问题本质是政治博弈的“副产品”。美方最初以禁毒为由对华加税，后将范围扩大至所有中国商品，税率提升至20%。尽管中方在联合声明后暂停了部分反制措施，但芬太尼税仍被美方视为对华施压的关键杠杆。 四、.50%的钢铝232关税 2025年4月30日 ：美国商务部工业与安全局（BIS）发布《第232条纳入程序》，设立机制允许新增“衍生产品”纳入关税清单。 2025年8月15日公告，8月18日生效 ： 新增 407项 含钢铝成分的衍生产品，按含钢铝价值部分征收 50%关税 ； 已在美国库存的相关商品同样适用，不得申请豁免； 清单涵盖范围极广，从机械零部件到消费品包装均在其中。 下面做一个示例介绍关税征收情况：电动滑板车（含铝合金车架与钢制零件） 进口完税价格（dutiable value）： $1,200 其中材料价值拆分： 铝合金 $250 、 钢材 $150 、 其他材料/部件 $800 假设适用的税种与税率（示例用）： 对华301关税：7.5% （按 整车完税价格 计） 最惠国（MFN）关税：3% （按 整车完税价格 计） 232条款关税：对铝部分50%、对钢部分50% （分别按 铝/钢对应价值 计） 芬太尼关税：20% 其他部分对等关税：11月12日前暂定10% 关税合计计算如下： 301关税 ：$1,200 × 7.5% = $90.00 最惠国关税（MFN）： $1,200 × 3% = $36.00 232关税（铝部分）： $250 × 50% = $125.00 232关税（钢部分）： $150 × 50% = $75.00 芬太尼关税： $1,200× 20%= $240.00 其他部分：对等关税： $800× 10%= $80.00   合计税负： 总关税 $ = 90 + 36 + 125 + 75 +240 + 80= $646.00 综上可知，在“整车按比例税”（301、MFN）与“材料成分按比例税”（232）叠加的机制下，即便整车名义税率看似不高，只要铝/钢占比较大， 232 的50%加征 会显著抬升总税负。       SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836