在特朗普奇迹般地卷土重来之后，市场正在盘点美国大选结果的赢家和输家。而高盛最新预测，特朗普提出的保护主义政策，包括高额关税，将损害欧洲的经济地位，尤其是对德国这样的经济体。 在特朗普再次当选后，高盛下调了欧洲地区的经济增长预期，预计美国和欧洲之间的贸易关系将变得更加紧张，这可能会影响欧洲的出口和经济增长。欧洲还将面临增加国防开支的压力，以及由于地缘政治风险增加而导致的商业信心下降。 特朗普曾多次表示美国为其欧洲盟友的防御支付了过多的费用，并质疑北约的作用，这可能导致欧洲国家需要增加自己的国防开支。此外，特朗普承诺迅速解决俄乌冲突，减少美国在这方面的开支，这可能需要欧洲伙伴来填补相关的资金缺口。 高盛预计，欧元区明年的GDP将增长0.8%，低于此前预测的1.1%。该投行分析师在周三的一份报告中写道：“拖累经济增长的大部分因素将来自贸易政策的不确定性……特朗普威胁要对欧洲加征关税所创造的不确定性，可能比实际提高关税对经济增长的影响更大。” 欧洲的开放型经济被认为特别容易受到特朗普保护主义议程的影响。在竞选活动中，特朗普提议对所有进口商品征收10-20%的关税，这较目前2%的平均关税大幅增加。 特朗普对贸易关系的对抗性态度也破坏了开放贸易和竞争的原则，这些原则在过去几十年中推动了全球经济增长，并为世界上最大的贸易集团之一欧盟带来了福音。 德国更加脆弱 高盛的核心预期是“特朗普对欧洲经济体征收更有限的关税”，主要针对它们的汽车出口。这给德国奄奄一息的经济和该国最大的汽车制造商大众汽车带来了更多的痛苦，大众汽车已经陷入了裁员、关厂的困境。 由于贸易紧张局势，高盛目前预计，德国经济明年将仅增长0.5%，远低于此前预测的0.9%，它还将英国2025年的经济增长率从1.6%下调至1.4%。 汽车是德国最大的单一出口产品，而美国是德国最大的出口市场。在9月份，德国对美国的出口额达到了134亿欧元，与去年同期相比增长了1.1%。 大众汽车股价周三大幅下跌，不过周四收复了大部分失地。尽管美国在大众汽车总销量中所占比例不到10%，但大众汽车认为美国市场有着巨大的增长潜力，尤其是在电动汽车领域。 欧洲央行副行长路易斯·德金多斯也表示，如果特朗普实施他在竞选期间威胁的那种进口关税，全球经济增长和通胀将面临潜在的不利冲击。 贝伦贝格银行预计特朗普上台对欧洲冲击不会那么大，不过也把欧元区明年的GDP增速下调了0.1个百分点，至1%。 贝伦贝格银行首席经济学家Holger Schmieding周四表示，对欧洲企业来说，特朗普重返白宫意味着相当大的贸易政策风险和地缘政治不确定性。

一项调查显示，德国正经历轻度经济衰退，预计2024年全年产出将持平，这凸显出欧洲最大经济体仍萎靡不振。 参与调查的分析师预计，德国第三季度GDP（国内生产总值）将萎缩0.1%，就在一个月前，他们还预计德国三季度GDP将陷入停滞，但不至于萎缩。此前公布的数据显示，德国二季度GDP萎缩了0.1%，出乎市场意料。 分析师还预计，德国经济增速今年将持平，低于此前预测的0.1%，明年将增长0.8%，低于此前预测的1%。 德国政府对今年经济的预测甚至更为悲观。根据上周发布的最新预测，德国政府预计今年GDP将萎缩0.2%，连续第二年萎缩。德国去年经济萎缩0.3%，是七国集团（G7）中唯一出现经济萎缩的国家 不过，德国对明年经济的预测稍好于分析师，预计2025年GDP将增长1.1%。 德国经济部周一发布报告称，德国经济疲软可能会持续到2024年下半年，第二和第三季度可能已经出现了技术性衰退，增长动能要到明年才能逐渐恢复。 若德国今年经济再次萎缩，这将是自1990年两德统一以来第二次出现这种情况。德国曾在2002年和2003年连续两年出现经济衰退，原因是当时的政府启动了一系列福利国家改革，而目前的德国GDP仅比新冠疫情爆发前高出半个百分点。 德国经济疲软的主要原因是俄罗斯能源供应中断、市场对德国出口产品需求下降、汽车制造商出现问题以及熟练工人短缺。 “工业仍然是致命弱点，”荷兰合作银行（Rabobank）分析师Erik-Jan van Harn评价称。“目前还没有明显的催化剂来扭转局面，触底反弹是最好的情况。”

在经济萎缩的临界线上苦苦支撑快两年的德国，看上去终于要迎来正式迈入衰退的时刻。 德国央行在周四发布的月度报告中表示， 该国的GDP增速“可能会在第三季度停滞或者再次略微下降” 。而在此前的8月报告中，德国央行曾预期今年7-9月经济会出现小幅增长。 这里的预期转变，就会带来一个重要的变局时刻——德国经济正式步入技术性衰退。 按照“连续两个季度GDP负增长”的衰退标准来看， 德国从2022年底开始一直处于迈过这个标准的临界点，季度GDP增速一直按照“涨一个季度、跌一个季度”均匀排列 ，始终离衰退就差一点点。例如今年一季度和三季度分别环比萎缩0.4%和0.1%，但在二季度又回升0.2%。 （德国GDP季度环比增速，来源：tradingeconomics） 结合财联社此前报道过的“德国大众有意历史首度关闭德国工厂”一事，支柱产业不惜得罪本土工人也要“降本增效”，足以见得德国经济目前所处的状况。最新的消息也显示，英特尔推迟在德国大举投资兴建芯片厂的事宜。 呼吁不要太悲观 德国央行也在报告中表示，该国经济“仍在波动水域中航行”，造成经济增长预期下调的原因，包括 制造业和建筑业在三季度的“疲软开局” ，叠加消费者支出疲软的状况。 经济学家们指出，日益增加的经济政策不确定性对企业的投资活动造成了压力，同时融资成本的上升，也抑制了各类商品和服务的需求。央行表示， 尽管工业产品的需求有所回升，但不足以缓解整体产业的订单短缺 。 与此同时， 私人汽车注册等指标也显示，德国消费者仍在抑制支出 。好消息是劳动力市场的前景依然稳定，工资增速也能跑赢通胀。德国央行预期购买力的增长将在私人消费中逐步体现。 与欧洲央行的判断一致，德国央行目前也预期，随着8月“调和消费者价格指数”同比增速降至2%后，未来几个月里通胀数字会再度上升，这也与去年秋季能源价格显著下降有关。 对于即将步入衰退的状况，德国央行的经济学家们也在报告中强调， 目前该国尚不太可能出现明显、广泛且持续的经济衰退。 德国经济在2023年萎缩了0.3%，也是G7集团中唯一出现经济萎缩的国家。 德国央行行长纳格尔强调，不应贬低德国的商业地位，当然这并不意味着我们不应该指出弱点，并果断解决问题。 纳格尔也表示，如果经济研究机构的预测有任何参考价值，那么2024年德国经济或多或少会处于停滞的状态中。德国央行曾在6月时预期，2024年德国经济将增长0.3%，下一份预测则要等到今年12月发布。

德国统计局周四公布的数据显示，德国5月公寓建筑许可同比下降24%，这突显出建筑和房地产行业的需求持续低迷。 德国房地产行业已进入衰退的第三年，正经历着几十年来最严重的低迷时期。建筑许可是衡量未来建筑活动的重要指标。 数据显示，许可发放约17800份，较上年同期减少24%，比上月17%的降幅有所扩大，过去两年的降幅达到了44%。 这些数据是在本周显示建筑业进一步萎缩的数据之后发布的，今年上半年新建筑开工率在之前的大幅下降基础上继续下降了26%。 上周，德国最大的房地产公司之一Vonovia首席执行官Rolf Buch还预测，更多的房地产公司将破产。 德国建筑业中央协会主席Felix Pakleppa表示：“德国的建筑许可只会继续朝着一个方向发展：下降。” “你不需要有统计学学位就能意识到，德国正在陷入一场严重的房地产危机。” 多年来，低利率和强劲的经济维持了德国房地产行业的繁荣，但这种繁荣在2022年结束，当时猖獗的通胀迫使欧洲央行迅速提高借贷成本，并逐渐导致房地产融资枯竭，交易失败，项目停滞，大型开发商破产。

德国联邦统计局周一公布的最新数据显示，由于亚洲、北美和欧洲大陆地区的需求出现疲软迹象，德国5月份出口降幅大于经济学家普遍预期。与上月相比，德国5月份出口最终统计值为环比下降3.6%，而机构调查的经济学家们预测中值为下降1.9%，依赖出口的德国经济复苏可谓步履蹒跚。 德国5月份的对外贸易顺差约为249亿欧元(约合269.4亿美元)，高于经济学家们普遍预期的211亿欧元;4月份的对外贸易差额则为222亿欧元，去年5月份约为168亿欧元。 统计局报告称，5月份德国对欧盟国家的出口额环比下降了2.5%，对欧盟以外国家的出口额则下降了4.9%。 上周公布的另一项德国官方数据显示，德国5月季调后工业产出环比降低2.5%，大幅低于经济学家们所预期的增长0.2%。详细数据显示5月份德国工厂订单意外下滑，德国投资者信心的最新数据也不及预期，私营部门商业活动指标也是如此。 德国经济部表示：“随着制造业商业预期最近有所减弱，订单持续下降表明未来几个月的增长势头相当疲软，”“只有当全球贸易进一步复苏、工业品需求复苏时，德国生产数据才会稳定下来。” 最新公布的德国消费者信心初值数据显示，德国7月消费者信心小幅下滑，结束连续四个月的上升势头，主要原因是物价上涨和德国经济缓慢复苏带来的不确定性令家庭选择捂紧钱包。调查初值显示，德国7月Gfk消费者信心指数出人意料地从6月份小幅修正后的-21.0降至-21.8，市场预期则为-18.9。 NIM消费分析师Rolf Buerkl表示，“近期消费者信心上升趋势被打断，意味着走出消费低迷的道路将是艰难的，总是会有挫折。”他表示，持续的复苏只有在消费者拥有规划安全和明确的未来前景时才会到来。 依赖出口提振GDP数据的德国5月出口降幅下滑，5月份工业产值出人意料地大幅下降，以及消费者信心出现下滑趋势，这些数据都是全球经济扩张步伐受阻，以及欧洲最大规模经济体复苏可能步履蹒跚的最新迹象。

随着德国工业的低迷状况逐渐缓解，德国私营部门活动迎来了显著的增长，成为一年来增速最快的时期。作为欧洲最大的经济体，德国5月份的标普全球采购经理人指数(PMI)上升至52.2，不仅超出了分析师的预期，还保持在了50这一关键的荣枯分界线之上，这标志着德国经济连续第二个月实现了增长。 在这一增长中，服务业扮演了领头羊的角色。尽管制造业指数仍处于收缩区域，但已达到今年一月以来的最高水平，显示出该行业正在逐步恢复活力。 Hamburg Commercial Bank的首席经济学家赛勒斯·德拉鲁比亚(Cyrus de la Rubia)观察到了该行业的积极迹象，并表示：“这些数据给我们带来了希望，预示着那些预言德国经济将持续疲软的人可能很快就会被证明是错误的。” 与此同时，法国的经济情况则显得不那么乐观。由于服务业的拖累，法国的综合PMI指数意外跌破了50这一大关，显示出经济活动有所放缓。 尽管如此，欧元区的两大经济体——德国和法国在2024年第一季度的增长超出了预期，助力20国集团摆脱了去年下半年的衰退。 分析师预计，随着欧洲央行在今年晚些时候降息，该地区的经济复苏将得到进一步支撑，通胀率也将在经历历史性的飙升后回落至2%的目标。 标普还指出，德国企业提高产出价格的速度已降至2021年初以来最慢，而法国的产出成本通胀率则是三年多来的最低水平，尽管投入成本的涨幅仍然保持在较高位置。 德国央行和法国央行都预测第二季度的国内生产总值将实现小幅增长。Hamburg Commercial Bank的数据显示，本季度每个国家的经济增长预计为0.3%。该银行的经济学家诺曼·利布克(Norman Liebke)表示，对法国的经济前景无需过度担忧。 他指出：“需求在一年多来首次实现增长，就业市场也在持续强劲增长，法国的制造业正在逐步复苏。” 据了解，PMI数据因其能在月初就揭示经济趋势和转折点，因此受到市场的密切关注。但值得需要注意的是，PMI数据衡量的是产出变化的广度而非深度，因此有时难以直接与季度GDP增长挂钩。

当地时间周四（4月18日），德国央行在其月度报告中称，得益于今年年初制造业回暖、出口增长及建筑业的意外提振，德国经济一季度可能实现增长，这意味着欧洲最大经济体将避免冬季衰退。不过，该央行同时指出，德国经济仍未出现实质复苏的迹象。 德国长期以来都是欧洲经济增长的引擎，但最近却落后于其他国家，该国去年经济萎缩0.3%，是七国集团（G7）中唯一出现经济萎缩的国家，原因是其庞大的工业部门受到供应链混乱、能源成本上涨和全球需求疲软等因素影响。 德国已连续四个季度出现零增长或负增长，去年四季度环比下降0.3%。就在一个月前，德国央行还警告称，今年一季度GDP可能继续萎缩。 然而，德国央行在其最新预测中称，一季度实际上可能实现了小幅增长。 在冬季的几个月里，异常温和的天气极大提振了建筑业，但德国央行表示，这是一次性因素，并不意味着该行业出现了根本性的扭转。 德国央行称：“目前仍没有证据表明德国经济持续改善。对德国和国外工业产品的需求仍然疲软，并在继续下降。” 该央行表示：“德国的经济形势有所好转，但其核心仍然疲弱。因此，目前还不确定第二季度经济产出是否会继续增长。” 不过，报告也指出，信心指标显著改善，如果这种改善持续下去，德国经济也可能比一个月前的预测更为显著地回升。 欧洲央行行长拉加德对德国经济充满信心，她本周表示，德国可能已经扭转了局面，其工业生产的增长超过了预期。 然而，国际货币基金组织（IMF）本周下调了对德国今年经济增长的预测，从三个月前的预计增长0.5%，下调至仅增长0.2%。

当地时间周三（3月20日），德国央行行长约阿希姆·纳格尔表示，相较于德国，他更担心欧洲的经济。 纳格尔周三在德国萨尔布吕肯的一次活动上说：“人们总说德国是一个‘病夫’，我更担心的是，如果我们最终没能开始做功课，欧洲就会生病。”他指出，欧盟目前的问题是官僚主义过度和税收高企。 大多数分析师认为，欧洲最大的经济体德国正陷入新冠疫情以来的首次衰退，预计今年晚些时候的复苏也只会是温和的。 德国经济之所以会萎靡不振，主要原因是俄乌冲突爆发后能源成本大幅上涨，导致该国依赖能源的制造业深受打击。此外，亚洲市场需求减弱和汽车制造商绿色转型遇阻也令德国经济雪上加霜。 然而，欧元区20国的情况也好不到哪里去，经济产出已经停滞了一年多。 法国央行行长维勒鲁瓦·德加尔豪周三在同一场活动上警告称，随着出生率下降，欧洲还面临着人口方面的挑战。 德国伊弗经济研究所（Ifo institute）负责人Clemens Fuest也持类似观点，他表示，欧洲必须为自身的经济实力做更多事情，这将是对特朗普可能再次担任美国总统的最重要的回应。 Fuest周四表示：“在过去的二十年里，由于缺乏经济动力和创新，欧洲在经济和技术上落后于美国，现在是阻止这一趋势的时候了。” 他说，将经济和军事实力置于政治行动的中心，应该成为欧洲竞选活动和下届欧盟委员会政策的核心主题。

根据一项调查显示，德国正处于经济衰退之中，今年的经济几乎不会增长。 在3月8日至14日进行的调查显示，德国第一季度国内生产总值(GDP)预计将萎缩0.1%。一个月前，分析师还预测该国今年前三个月经济将陷入停滞。 德国央行也强调，德国可能正处于为期六个月的衰退中，不过它强调不太可能出现严重的衰退。 同样，德国经济部表示，大多数研究机构“预计2024年第一季度GDP将再次下降”。 “尽管工业生产、建筑和对外贸易在2024年初呈现积极趋势，但明显的经济复苏尚未出现，”德国经济部上周五在其月度报告中表示，“这是由于国内需求持续疲软、融资成本居高不下，以及私人家庭和企业的信心仍然低迷。” 接受调查的受访者也下调了对2024年整体经济的预测，目前认为增长率仅为0.1%。 这与德国经济部的警告一致，即“随着通胀率持续下降，工资和收入上升，劳动力市场保持稳定，外贸增长的动力增加，预计今年晚些时候才会出现明显的经济好转”。 “德国经济正面临巨大挑战，”FrontierView的Martin Belchev表示，“它失去了来自俄罗斯的廉价能源、中国繁荣的销售市场以及美国几乎免费的安全保障。”

德国经济研究所(IW)周一发表研究称，如果唐纳德·特朗普再次当选美国总统，并像他说的那样大幅提高进口关税，那么到2028年，德国的经济将至少萎缩1.2%。 特朗普此前曾表示，如果他能再次入主白宫，他将对所有进口商品征收10%的关税。 根据德国经济研究所的研究，若特朗普的关税政策成为现实，将在最初几年使美国经济产出暂时减少1-1.4%，因为物价上涨和失业率上升将给消费带来压力，而信心冲击将在短期内影响投资。但随着贸易和财政平衡的改善，美国国内生产总值（GDP）到2028年将恢复至略微负增长的水平。 相比之下，特朗普的关税政策对欧洲尤其是德国等出口导向型国家的冲击要严重得多，而这些国家目前已经受困于高能源成本和缺乏熟练劳动力。 德国央行上月发布报告称，德国经济可能在今年第一季度小幅萎缩，让业已面临多重挑战的德国经济陷入技术性衰退。 德国经济研究所的研究显示，受出口下降和随之而来的私人投资减少的影响，德国GDP到2028年将下降1.2%。 德国经济研究所警告称：“欧盟现在应该为这种情况做好准备。欧盟应该利用拜登总统的剩余任期，将与美国的贸易关系建立在更坚实的基础上。” 该机构称，这意味着需要将美国-欧盟贸易和技术委员会会议制度化。此外，欧盟还应与澳大利亚、南方共同市场、印度或印尼等伙伴签订更多自由贸易协定。 德国经济研究所还表示：“其次，如果特朗普当选并威胁要对欧盟实施新的贸易壁垒，欧盟应该能够做出反应。为了应对这种威胁，欧盟也应该采取可信的报复措施。”