在连续四次超激进加息后，美联储如市场所料开始放慢加息的步伐，同时上调了利率峰值的预期水平，预计利率在加息后会达到的最高水平将超过5%，暗示未来几个月将继续加息。 美东时间12月14日周三，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将政策利率联邦基金利率的目标区间从3.75%至4.00%上调到4.25%至4.50%，加息幅度50个基点。和7月、9月及11月的前三次会议一样，本次的加息决策得到了FOMC投票委员的全票赞成通过。 这是美联储今年3月启动本轮加息周期以来首次放慢加息速度，也是自5月初以来联储首度一次加息50个基点。在本周会议前，自6月到11月，联储已连续四次会议每次都决定加息75个基点、保持着1994年11月以来的最大单次加息幅度。 本次美联储的加息幅度符合市场预期。会议纪要显示，11月初的货币政策会议上，大多数与会联储官员认为，可能很快适合放慢加息。本周会议前静默期的最后一次公开表态中，美联储主席鲍威尔重申11月会后所说的最早12月放慢加息。美联储宣布本次利率决议的前一天，本周二公布的11月美国CPI连续第二个月增长超预期放缓，强化了市场对美联储本月就开始放缓加息的预期。 点阵图显示近九成官员预计明年利率超过5.0% 超七成预计后年利率高于4.0% 本次会后公布的美联储官员预期未来利率水平点阵图显示，相比今年9月发布的上次点阵图，本次美联储决策者预计的明后年利率水平都高于9月预期，显示明年的紧缩程度超过联储此前预期水平。 19名提供预期的官员中， 本次只有两人预计 2023年、即 明年的政策利率将低于5.0% ， 共有17人、占比超过89%的官员预计 ，明年的政策利率 将超过5.0% 。其中，十人预计明年利率在5.0%到5.25%之间，五人预计利率在5.25%到5.50%，两人预计在5.50%到5.75%间。而 上次没有一名官员预计明年利率会超过5.0%。 本次共有14名、占比近74%的官员预计 ，2024年、即 后年的政策利率将高于4.0% ，其中，七人预计届时利率超过4.50%，另七人预计利率在4.0%到4.25%之间。有七人预计后年利率在3.75%到4.0%之间，两人预计利率低于3.50%。 上次只有六人 、占比逾31%的官员预计，后年政策利率会 超过4.0% ，13名官员都预计利率会低于4.0%。 对于 2025年 的政策 利率 水平，本次 预计 届时还 高于3.75%的共有四人，比上次多三人 ，其中一人预计届时利率超过5.5%，两人预计利率在4.0%到4.5%之间，一人预计利率在3.7%到4.0%之间。本次预计2025年利率低于3.0%的有七人，上次这样预期的有十人。 美联储继续上调明后年利率预期 明年达到的利率峰值上调50个基点至5.1% 本次会后公布的更新后经济展望显示，美联储官员继续上调2023年、即明年和2024年的利率预期， 预计的三年间利率最高水平中位值超过5%， 联储还上调了2025年的利率预期水平，显示届时利率中位值还远超联储的通胀目标2%，较目标高出100个基点以上。 本次美联储公布的预计利率峰值基本符合华尔街预期。本周三稍早华尔街见闻提到，大多数分析师认为，明年美联储会将政策利率将保持在5.1%左右。摩根士丹利预计，联储将明年初加息50个基点，明年剩余时间，利率将稳定在4.75-5.00%，与货币市场的定价一致。巴克莱预计，美联储明年初和3月分别再加息50个和25个基点，而后暂停加息，将利率保持在5.0-5.25%的峰值直到年底。 本次经济展望中，美联储预计的中位值分别为： 2022年的联邦基金利率保持不变，和9月时公布的预期值一样，均为4.4%。 2023年的联邦基金利率为5.1%，较9月公布的预期值4.6%上调50个基点。 2024年的联邦基金利率为4.1%，较9月预计的3.9%上调20个基点。 2025年的联邦基金利率预期值为3.1%，较9月预计的2.9%上调20个基点。 继续下调明后两年GDP预期，上调今明后三年PCE通胀预期，预计2025年PCE通胀接近联储目标 经济展望还显示，不同于上次的9月展望，美联储未继续大幅下调今年的GDP增速预期，而是小幅上调。但联储还继续下调了明后两年的增速预期，其中明年的预期增速不足9月预期的一半。 同时，联储下调了今年的失业率预期，明年到2025年这三年间的失业率预期均上调，并将今年到2025年四年间的个人消费支出价格指数（PCE）通胀预期和今年到后年的核心PCE通胀预期也都上调，2025年的PCE通胀与核心PCE通胀都接近联储的通胀目标2%。 预计2022年GDP增长0.5%，9月预期增长0.2%，2023年和2024年的GDP预期增速分别为0.5%和1.6%，9月预计分别为1.2%和1.7%，2025年的增速预期保持不变，仍为1.8%。 2022年失业率预期从9月的3.8%下调至3.7%，2023年和2024年的失业率预期都从4.4%上调至4.6%，2025年的预期从4.3%上调至4.5%。 2022年PCE通胀率预期从9月的5.4%上调至5.6%，2023年的PCE通胀率预期从2.8%上调至3.1%，2024年的预期从2.3%上调至2.5%，2025年的预期从2.0%上调至2.1%。 2022年核心PCE通胀率预期从9月的4.5%上调至4.8%，2023年核心PCE预期从3.1%上调至3.5%，2024年的预期从2.3%上调至2.5%，2025年的预期保持不变，仍为2.1%。 重申利率指引：承认加息影响有滞后性、强烈承诺让通胀降至2%、认为适合继续加息 利率指引方面，本次会后的决议声明中，美联储重申了今年11月上次会议新增的两句话。以下两句话的表述承认了加息的影响有滞后性，一度在11月会后点燃了联储的转向预期： “（FOMC）委员会预期，为了保持货币政策立场有足够的限制性，让通胀能随着时间推移回落到2%，（政策利率的）目标区间持续上升是适宜的。 为了判断未来目标区间的上升步伐，委员会将考虑到，货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性，以及经济和金融形势变化。 ” 此外，利率指引的其他内容不变。美联储继续重申FOMC寻求实现充分就业和长期通胀达到2%的双重目标。在表示为支持以上双重目标而决定加息75个基点后，联储继续重申今年3月的表述：“（FOMC）委员会预期，让上调目标利率区间继续下去会是适合的。” 本次会后声明 继续重申了6月声明新增的 这句话： “（FOMC）委员会 强烈承诺，将让通胀率回落至2%这一目标。 ” 继续重申高度关注通胀风险、缩表按5月计划进行 本次会议声明继续重申3月声明首次提到的俄乌冲突的影响表述：俄罗斯对乌克兰的行动“造成巨大的”经济困难，但稍微改动了7月以来的说辞——俄乌冲突“相关事件正在对通胀制造新的上行压力，并正在对全球经济活动施压”，改为俄乌冲突“相关事件正在助长通胀的上行压力，并正在对全球经济活动施压”。 紧接着上面那句俄乌冲突影响后，本次声明 再次重申了5月追加的那句FOMC“高度关注通胀风险” 。 在评价经济时，本次声明继续重申了6月所说的“近几个月就业增长强劲、失业率保持低位”，并继续重申3月声明对通胀的评价： 通胀依然高企，体现了新冠疫情、食品和能源价格上涨以及更大范围价格压力相关的供需失衡。 今年5月美联储公布了缩减资产负债表（缩表）的路线，从6月1日起减少债券持仓，最初每月最多减少300亿美元美国国债、175亿美元机构抵押支持证券（MBS），三个月后月度减持最高规模提升一倍。 和前四次会议一样，本次会议的声明未重申上述路线，而是说，将继续按5月公布的缩表路线减持国债、机构债和机构MBS。

FOMC即将在当地时间12月13-14日召开货币政策会议。会议上，美联储放缓其激进的紧缩政策，同时暗示利率最终将高于此前的预期似乎已成定局。但对主席鲍威尔来说，棘手的部分将是说服投资者，这并不是转向鸽派的信号，官员们不会过早结束抗通胀行动。目前，美国的通胀率仍比2%的目标高出三倍。 市场普遍预计，美联储将在12月会议上加息50个基点，并将基准目标利率提高至4.25%-4.5%的区间，这是自2007年以来的最高水平。会议后发布的最新季度经济预测也将揭示决策者预计利率会进一步上调到什么水平。 根据对多位经济学家进行的调查显示，在鲍威尔表示他们需要将利率提高至高于此前预期的水平之后，预估中值达到4.9%。这意味着FOMC将在明年2月和3月将加息幅度下调至25个基点，然后暂停紧缩政策。从当前利率期货市场的定价来看，投资者的看法也是一致的。 事实上，周二公布的消费者价格指数显示，美国通胀最糟糕的时期可能已经过去，这使得官员们更容易在本周决定放缓加息步伐。但从鲍威尔的意图可以看出，在利率决议后的新闻发布会上，他将发出警告，称在通胀明显回落至2%之前，官员们不会放松政策。 “所有的目光都将集中在点阵图和会议上，以及美联储主席鲍威尔将告诉我们的未来利率走向，”EY Parthenon高级经济学家Lydia Boussour表示。 未来利率路径 在9月的会议上，美联储官员曾预计到明年年底利率将达到4.6%。但政策制定者随后表示，对利率峰值的预期已经有所上升，因为尽管经济数据显示通胀压力已经缓解，但价格仍居高不下。 官员们还表示，劳动力市场仍处于失衡状态，对工人的需求超过了劳动力供应，工资增长也没有停止。 这些预测将提供政策制定者对利率预期走向的最新看法。但富国银行经济学家Michael Pugliese表示，鲍威尔不太可能提供一条具体的路径，他更愿意保留自己的选择。 “我认为他们会保持灵活性，”Pugliese表示。 暂停加息条件 另外，利率预测也可能会为官员们预计何时暂停加息提供线索。例如，SGH Macro Advisors首席美国经济学家Tim Duy表示，终端利率的小幅上调可能意味着官员最快会在明年3月份停止加息，而更高的峰值则可能意味着加息会持续到下一年。 同时，他还表示，从鲍威尔那里了解官员们如何决定暂停加息还是继续加息也很重要。 “他们已经逐渐接近他们认为的终端利率，预计(终端利率)接近5%，”Duy表示，“但什么样的条件会强化这一观点呢?” “持续”加息? 还需要注意的一点是，FOMC声明是否会保留一个关键措辞，即官员们是否继续表示“目标范围内的持续加息(Ongoing increases)将是适当的”，以使利率提高到足以抑制通胀的水平。 Piper Sandler & Co.的Roberto Perli和Benson Durham表示，删掉“Ongoing”一词可能会发出鸽派信号，暗示美联储可能会比预期更早在明年3月暂停加息。 不过，LH Meyer经济学家Derek Tang表示，美联储官员也可能决定在加息周期的剩余时间内保留声明中的“Ongoing increases”措辞，以避免发出可能放松金融环境的信号。 Tang在一封电子邮件中写道：“在第一次会议之前保持‘Ongoing increases’这一措辞对他们来说几乎没有成本。” 经济痛苦 最后，这些预测还将揭示官员们对美国经济在增长、失业率和通胀方面的预期。荷兰国际集团首席国际经济学家James Knightley表示，预测将显示，官员们现在预计通胀降至目标水平需要更长时间，这有助于证明他们上调利率预期的合理性。 EY Parthenon的Boussour表示，政策制定者可能会下调明年的经济前景，预计经济增长率将更低，接近于零，失业率将从目前的3.7%上升到接近5%。 她表示：“我认为，新的预测会产生这样的想法，即美联储准备容忍更多的经济痛苦，以恢复价格稳定。” 软着陆概率 Pugliese表示，即使官员们提出了避免衰退的基本情况，这些指标的走向也可以让人们了解官员们如何看待衰退风险。 Knightley表示，鲍威尔可以利用新闻发布会告诉公众，尽管道路艰难，但官员们仍然相信有一条实现软着陆的路径，即他们成功地降低通胀，同时将家庭的痛苦降至最低。 “我认为美联储会说，‘衰退是有可能的，但这不是我们的基本假设’，”他表示。

继威廉姆斯、布拉德、梅斯特后，又一位美联储官员日前发表了鹰派讲话。里士满联邦储备银行行长巴尔金表示，他支持放缓升息步伐，但利率峰值可能需要在更高水平上维持更长时间，以抑制通胀。 “我非常支持比以前更慢、但可能更长更高的加息路径。”巴尔金周一在接受媒体采访时表示。他补充称，他预计利率峰值“肯定”会高于其几个月前的预期。 巴尔金表示，放缓加息是有道理的，因为货币政策具有较长的滞后性，这使得调整举措以达到预期效果变得更具挑战性。 “当利率处于限制性领域时，稍微谨慎一些是有帮助的。”他表示，“这是一种更好的风险管理方法。” 与此同时，巴尔金补充称，即将出炉的经济数据将有助于指导他对利率走向的看法。他拒绝做出具体预测。 “通胀比我想象的更加顽固。”他称。“只要通胀保持在高位，我们就需要采取更多措施。” 美联储多位官员强调加息行动会持续 巴尔金是最新一位支持进一步收紧政策以遏制高通胀的美联储官员。 纽约联邦储备银行行长威廉姆斯周一稍早表示，高通胀将要求“适度提高政策路径”；圣路易斯联邦储备银行行长布拉德则表示，金融市场“低估了”美联储需要采取更激进措施的可能性。 此外，克利夫兰联储行长梅斯特在接受媒体采访时称，美联储尚未接近暂停加息的阶段。 在连续四次加息75个基点后，美联储官员已暗示，计划在12月13日至14日举行的今年最后一次政策会议上将基准利率上调50个基点。但面临持续的高通胀，政策制定者在会议上更新经济预测时，也可能会提高对终端利率的预测。 根据期货市场的合约定价，投资者预计美国利率明年将从目前3.75% - 4%的目标区间升至5%左右的峰值。 尽管美联储试图将美国经济增长降至低于趋势水平，以此来缓解通胀压力，并为他们认为过热的劳动力市场降温，但美国经济仍保持弹性。 本周五，美国将公布最新的非农就业报告，料将给美联储未来的行动提供更多线索。媒体调查的经济学家预计，11月就业人数将增加约20万人，失业率预计将维持在3.7%。

一项针对经济学家的调查显示，由于澳大利亚第三季度的CPI达到7.3%，为1990年以来的最快增速，澳洲联储将再加息三次，然后从2023年中开始暂停加息。他们预计明年6月之前澳大利亚的现金利率最终将升至3.6%，高于上个月预测的3.35%。 经济学家还上调了澳大利亚2023和2024年的通胀预测，预计2023年CPI将上涨5.1%，高于上个月预测的4.5%;2024年上升3%，而之前的预测为2.7%。 澳洲联储的目标是逐步使通胀保持在2%-3%之间。它预测CPI将在本季度达到8%的峰值，并从明年开始减速。 澳大利亚国民银行首席经济学家Alan Oster表示：“迄今为止，尽管通胀高企且利率迅速上升，但澳大利亚的经济仍然非常有韧性。然而，劳动力需求指标、商业调查中的前瞻性措施以及消费放缓的高频指标都出现了一些放缓的早期迹象。预计未来几个月，更高的抵押贷款利率将开始更明显地流动。” 为抑制通胀，澳洲联储自今年5月以来已加息2.75个百分点。然而，澳大利亚的政策制定者不像美联储那么激进，而是在过去两个月各小幅加息25个基点，以实现经济软着陆。澳大利亚目前的关键利率为2.85%，达到2013年4月以来的最高水平。