SMM4月3日讯：在宏观面及基本面下游需求向好、铝锭去库的提振下，4月3日沪铝上冲触2022年6月16日以来新高至19965元/吨，截至日间收盘涨0.91%，连续五日上涨。伦铝走势亦然，因恰逢节日休市两日，恢复交易首日4月2日便刷2024年1月2日以来新高至2387.50美元/吨，4月3日涨幅收窄，午后震荡走弱，截至16:17分跌0.50%。 沪铝主连、伦铝走势变化： 》点击查看金属期货走势 现货市场 4月3日， SMM A00铝 现货均价报19750元/吨，较前一日涨0.87%，连续五日上涨。据SMM调研显示，4月2日，华东地区持货商出货为主，成交较前几日有所好转，贴水小幅收窄。华南市场方面，临近假期现货市场交投火热，伴随铝锭去库流通货源有所收紧，持货商纷纷挺价惜售，刚需支撑下，市场对高位铝价的接受度明显提升，接货方节前备货待涨意愿强烈，整体成交积极。 SMM A00铝现货均价变化走势： 》查看SMM铝产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 宏观面 美元方面： 克利夫兰联储主席梅斯特周二表示，如果数据支持，6月政策会议可能是宽松政策启动之时。“如果经济按照预期发展，通胀继续朝着2%回落，劳动力市场和经济增长依然稳健，那么我认为今年晚些时候开始降低联邦基金利率是合适的，”梅斯特称。她还预计下次会议（5月）之前不会获得足够的信息来做出降低利率的决定。“但到6月11-12日召开会议时，情况可能会发生变化，” 据CME“美联储观察”，美联储5月维持利率不变的概率为96%，累计降息25个基点的概率为4%。美联储到6月维持利率不变的概率为36.1%，累计降息25个基点的概率为61.4%，累计加息25个基点的概率为2.5%。 4月2日美元指数刷2023年11月14日以来新高至105.11后，夜盘持续走弱，收跌0.20%。4月3日震荡运行，截至10:58分涨0.01%。 美元指数走势变化： 国内方面： 4月2日上午，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开大规模设备更新和消费品以旧换新第1次专题座谈会，企业家们纷纷表示，消费品以旧换新市场规模巨大，国家的这项部署十分具有针对性，相关行业将会迎来巨大发展机遇，大有可为，对企业的发展前景很有信心、期待满满。 郑栅洁表示，党中央、国务院决定推动大规模设备更新和消费品以旧换新，既能促消费、拉投资，又能促进节能降碳、增加先进产能，还能让更多高质量耐用消费品进入居民生活，是一项惠民利企、一举多得促进高质量发展的重大决策部署。 》点击查看详情 4月2日，中国物流与采购联合会发布3月份中国物流业景气指数。数据显示，3月份中国物流业景气指数为51.5%，较上月回升4.4个百分点；中国仓储指数为52.6%，较上月回升8.1个百分点。新订单指数保持扩张态势。3月份，新订单指数为53.4%，较上月回升1.2个百分点，其中中部和西部地区新订单指数分别回升2.5和1.1个百分点。增长预期保持稳定。3月份，业务活动预期指数为55.3%，今年以来连续2个月保持高景气区间。 》点击查看详情 综上： 美联储后续降息预期增强，国内利好政策推进及宏观数据向好，利好大宗商品价格。 基本面 供应端： 3月国内电解铝日均产量环比持稳，行业产量增量需要在4月中旬出现小幅增量，SMM预计3月国内电解铝月度产量356万吨，同比增4%左右。 国内电解铝月度产量变化走势： 库存： 据SMM数据显示，近日国内电解铝分地区社会库存持续去库，截至4月3日库存较3月25日高点已减2.37万吨。SMM预计短期内，4月国内铝锭库存或稳中小降。 LME铝库存自3月以来，便震荡去库， 4月2日库存 较前一日减超3000吨，降幅源自光阳和高雄两地仓库。 国内分地区铝锭总社库变化走势： 》点击查看SMM铝产业链数据库 需求端： 据SMM调研显示，下游企业刚需逐渐表现韧性，开工率呈现稳中向好，4月仍有回升预期。 SMM 展望 整体来看，宏观氛围偏好，基本面供应端当前电解铝运行持稳，需求端下游开工向好，铝锭库存自此前高点已减2.37万吨，为铝价带来良好支撑。关注宏观消息面及库存、需求走势变化。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势        一季度电解铜现货形成鲜明的阶段性对比，以春节为界，假期前后现货升水以及期货结构存在较为明显变化，且年后库存去库周期以及下游消费增速均慢于往年。在近年社会库存持续走低态势下，往年3月起社会库存基本开启去库拐点，现货进入对沪期铜2404合约报价后亦多处于升水，且部分持货商亦开始酝酿后市“挤仓”情绪，但2024年并非如此。       SMM选取六地SMM1#电解铜现货升贴水情况（其中SMM1#电解铜升贴水主要代表上海地区现货成交价格）做近四年价格走势对比。明显观察到，2024年3月后多地现货对期货均处于贴水状态，且贴水幅度大于往年。尽管如此，社会库存去化速度却也慢于往年。       观察SMM统计电解铜境内外社会库存发现，一季度结束时，电解铜社会仓库仍在持续垒库，境内库存在3月底时呈现少量去库现象，但并非是完全的出库增加，其中存在入库减少情况。       从上期所春节前后库存对比图来看，2024年春节后增幅处于近几年较大水平（2022年需考虑上海疫情封控因素），节后第七周绝对库存量亦处于偏高水平，其中期货仓单量占比已经接近80%，可见现货贴水持续走扩对持货商出货情绪存在干扰。       SHFE铜期货库存高占比表明现货市场出货困难情绪，且持续contango结构难以扭转令前期正套选手无法在升贴水上过度让利，现货市场成交几度出现分歧。       与此同时，SMM整理一季度相关价格给市场做价格结算参考。                                                                                                                                                             》查看SMM金属产业链数据库  

4月3日，据SMM调研，今日不锈钢现货价格持稳运行，日内盘面交易有所走弱，节前多空双方处于避险情绪均保持观望，现货市场成交也较为清淡，本周社会库存缓慢消化，冷热轧均有明显去库，当前304不锈钢深跌后，贸易商挺价心态增强，虽存在小部分低价货源流出，但短期内现货主流价格仍以持稳为主。当日早间304冷轧无锡地区报13300-13700元/吨，304热轧无锡地区报12800-12900元/吨。316L冷轧无锡地区报24000-24300元/吨。201J1冷轧无锡地区报8700-8800元/吨。430冷轧无锡地区报8100-8200元/吨。SHFE10：30分SS2405合约价格13430元/吨，无锡不锈钢现货升水40-440元/吨。（现货切边=毛边+170元/吨）。 》点击查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业数据库

SMM4月3日讯：随着中东冲突的再次升级，贵金属的避险属性再次大放光芒！金价进入4月的表现依然十分疯狂，沪金和COMEX黄金在1日刷新了历史高点之后；4月2日，市场投机资金的做多热情以及中东冲突的再次升级似乎抵消了美元一度走强和美国利率可能维持高位的影响，使得金价在4月2日继续刷新历史高点。美元周二盘中稍早曾触及近五个月最高之后，便出现走软下行，最终隔夜美元指数跌0.2%，4月3日早盘，金价又再次上演了历史新高的记录是用来打破的一幕，截至3日上午9:57，COMEX黄金报2302美元/盎司，涨0.89%，其历史最高纪录被刷新至2308.8美元/盎司；沪金报540.24元/克，涨1.63%，盘中创下540.76元/克的纪录新高；COMEX白银涨1.65%，沪银涨3.54%。金价不仅在3月疯狂刷新历史高点，在3月份甚至是一季度的都有不俗的表现。沪金的3月月线涨幅为10.29%，创2019年8月以来最佳月度表现；COMEX黄金3月月线涨幅为9.74%，创下自2020年7月以来的最佳月度表现。沪金和COMEX黄金除了月线创了多年新高之外，季线涨幅也比较客观，一季度沪金季线涨幅为10.36%，COMEX黄金的一季度季线涨幅为8.83%。 除了在期货市场涨得欢，贵金属再次上演期股联袂拉升。3日早盘，贵金属、珠宝首饰均出现大幅上涨，截至3日上午10:04，贵金属板块涨4.24%，个股方面：中润资源涨9.89%，四川黄金、金贵银业以及西部黄金等均涨幅居前。截至3日上午10:05，珠宝首饰板块涨2.86%。 消息面 据CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为96%，累计降息25个基点的概率为4%。美联储到6月维持利率不变的概率为36.1%，累计降息25个基点的概率为61.4%，累计加息25个基点的概率为2.5%。当地时间周二（4月2日），旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）表示，官员们上月重申的“年内降息三次”是一个合理的预期，只是目前还不急于降低借贷成本。克利夫兰联储主席梅斯特周二表示，如果数据支持，6月政策会议可能是宽松政策启动之时。“如果经济按照预期发展，通胀继续朝着2%回落，劳动力市场和经济增长依然稳健，那么我认为今年晚些时候开始降低联邦基金利率是合适的，”梅斯特称。她还预计下次会议（5月）之前不会获得足够的信息来做出降低利率的决定。“但到6月11-12日召开会议时，情况可能会发生变化，” 【商品期货中黄金“一骑绝尘” 3月成交额超3万亿环增225% 】 中期协4月2日发布的《2024年3月全国期货市场交易情况》统计显示，以单边计算，3月全国期货市场成交量为6.3亿手,成交额为496,733.54亿元，同比分别下降13.56%和0.46%。值得注意的是在所有商品中， 黄金当之无愧为第一热门品种。具体数据来看，3月份黄金成交量超6百万手，同比增22.64%，环比大增208.86%，成交额超3.2万亿元，同比增44.48%，环比增225.20%。 》点击查看详情 美国3月制造业录得一年半来首次增长，因生产大幅反弹，新订单增加，但在就业状况依然低迷，出现了“大规模裁员活动”，投入物价也上升。纽约联邦储备银行周一表示，2月核心通胀压力有所减弱。根据芝商所(CME Group)FedWatch Tool，交易员认为美联储在6月开始降息的可能性为57%。尽管美元受此消息影响出现上涨，但黄金仍继续走强。 全球最大黄金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust公布，截至周一，其黄金持仓量为826.98吨（26,588,275盎司），较前一交易日的830.15吨减少0.38%或3.17吨。 各方声音 对于金价再刷新高，金源期货表示：市场对贵金属的做多热情依然高涨。数据方面，美国2月职位空缺略高于预期，自主离职率为2020年以来最低，裁员数创近一年最高。美国2月JOLTS职位空缺875.6万人，略好于预期，1月前值下修至874.8万人。2月自主离职率为2.2%，为2020年以来的最低水平。由于休闲和酒店业解雇人数增加，裁员人数升至近一年来的最高水平。欧元区3月制造业PMI终值46.1，创三个月新低。欧元区各国制造业表现分化，德国、法国PMI继续萎缩，意大利、西班牙恢复增长。德国通胀连续三个月下降，德国3月CPI同比上涨2.3%，低于2月份的2.7%以及市场预测的2.4%，食品成本是通胀放缓的主要驱动力。欧央行6月降息概率加大。当前金价再创历史新高，银价也大幅拉涨。 我们维持对贵金属中长期走势看涨的观点，但国内小长假将至，海外将公布包括美国非农就业数据在内的重磅数据和鲍威尔讲话，市场波动或加剧，当前以观望为宜。 中信建投表示，本轮通胀和资产价格走势与70年代第一波高通胀时期非常相似，未来美国通胀有再次抬头的迹象。一旦通胀反弹趋势确立，消费者信心再次回落，美股将再次面临下行压力。未来通胀再次回升得到数据确认后，黄金有进一步上涨空间。黄金在高通胀时期相对于美股有更多信用对冲和抗通胀属性，未来黄金美股或从当前的共振上涨转为分化，黄金相对美股将有相对收益。 华泰证券研报认为：2024年一季度，国内人民币计价的金银价格同比好于美元计价的LME金银价格，同环比均实现正增长。我们认为国内金银价格好于海外主因国内货币政策更宽松。我们认为美国流动性重回宽松，全球主要央行继续维持较大量级的黄金购买，叠加全球主要黄金ETF增仓以及地缘事件风险，LME金现价格或有望升至2600美元到3000美元区间；且金企多有矿产金增量。 盛宝银行(Saxo Bank)的Ole Hansen表示：“跟随势头的投机者正在加入散户和央行的购买行列，这些投机者在金价突破2,200美元后增持已经处于高位的多头头寸。此外，毫无疑问，地缘政治紧张局势增加额外支撑。” 独立分析师Ross Norman表示：“黄金上涨如此不寻常，因美元上涨、美国国债收益率上升、美国利率维持高位的可能性增加等重大传统阻力仍然存在。此外，我们正在进入季节性需求淡季。你无法想象比这更糟糕的背景了。” 世界黄金协会的Cavatoni表示，迄今为止，黄金涨势一直受到全球央行大举购买黄金的推动。由于地缘政治风险、国内通胀和美元走软，各国央行为了使储备组合多样化而购买黄金。“央行继续买入的理由非常充分……但他们是否会继续保持这么大的买入规模和这么长的买入时间，还有待观察。”世界黄金协会在日前发布的《全球黄金需求趋势报告》中指出，全球黄金ETF（交易所交易基金）资金进出变化，体现了投资人对黄金的态度。2023年，中国市场黄金ETF流入资金约50亿元人民币，总规模增至290亿元人民币，创历史新高。 欧洲太平洋资产管理公司（Euro Pacific Asset Management）的CEO兼首席全球策略师彼得·希夫严肃指出，当前正面临重大事件，然而，多数投资者以及各国政府和央行却显得准备不足。他强调，美联储的降息政策可能会加剧通胀问题。金价上涨超过30美元的情况极为罕见，尤其是在没有相关消息推动的情况下。希夫再次强调，目前正发生重要事件，但投资者和各国政府及央行的准备明显不足。他观察到，大宗商品价格出现暴涨，而美联储却坚称通胀正在向2%的目标靠近，并且降息措施即将实施。这种情况无疑引人深思，他期待华尔街或金融媒体能够早日识破这种局面。希夫指出，金价上涨并非仅仅因为美联储的降息预期。实际上，金价的上升反映出降息决策的错误性。如果通胀率随着利率下降，那么实际利率将保持不变。然而，由于通胀正在上升，实际利率实际上在下降，这是金价上涨的根本原因。》点击查看详情 花旗分析师此前在一份报告中自称“中期看多黄金”，并预计 今年下半年金价有25%的可能性达到创纪录的每盎司2300美元。 不过，他们对金价的基本预测仍为2150美元，并重申在未来12至16个月，金价甚至可能达到每盎司3000美元。花旗认为，黄金是发达市场的“衰退对冲工具”，并越来越多地看到11月美国大选的不确定性带来的利好。 近期已有中国银行、建设银行、招商银行、宁波银行等多家银行发布类似公告，上调黄金积存金起购金额，上调幅度在100元至120元不等。中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏在接受证券日报采访时表示，近期，多家银行上调黄金积存业务定投交易起点金额，实际上是在一定程度上提醒投资者关注未来潜在波动风险，有助于市场回归理性，更好落实投资者适当性管理。 世界银行《资产管理人员黄金投资手册》的发布为各国央行减少美国国债持有量，增加黄金储备比例的趋势提供了简明扼要的解释。该手册由乌兹别克斯坦中央银行副总经理兼投资委员会成员Kamol Alimukhamedov撰写，详细概述了这一现象。通过对黄金市场结构、战略资产资质以及交易、托管、物流和会计实践的全面概述，手册突出了央行黄金储备趋势的重要性。Alimukhamedov在手册中深入探讨了黄金在现代全球金融体系中的关键角色。除了作为对抗通胀的避险工具外，黄金还被视为一种安全资产和央行的重要储备资产。手册还强调了黄金作为战略资产的市场结构和资质。手册讨论了各国央行愿意用黄金换取美元的地缘政治考虑。Alimukhamedov强调，现有研究已证实金价与地缘政治风险之间存在正相关关系，即便考虑到金融市场的不确定性。该研究进一步区分了预期或感知到的地缘政治风险与实际或已实现的地缘政治风险，指出后者对金价上涨的影响更为显著。Alimukhamedov认为，更多国家转向黄金可能会提高黄金价格，并推动黄金成为更昂贵的储备资产，进而改变全球储备资产的结构。 》点击查看详情 信达证券研报指出：自2022年11月以来，黄金价格持续上涨，目前已经突破历史新高，历史上黄金上涨，大多是商品全面牛市的领先信号。在2008年Q4、2019年也出现过，黄金比其他商品更强，但随后的2009年和2020年均是商品的全面牛市。同样，1980-2005年，历次商品周期中，黄金价格都是领先其他商品的，领先的时间大多在半年-1年之间。黄金是所有商品中最特殊的，金融属性较强，需求和工业企业的相关性不大，更容易受到各类投资者配置意愿的影响。我们认为，影响黄金的核心因素中，长期通胀可能是最重要的。因为如果以5年或更长时间为视角，黄金和其他商品价格差异反而不大。1980-2000年，美国利率持续下降，黄金理论上最受益，但黄金和其他商品一样也是震荡市。2002-2011年，中国经济快速工业化，理论上工业商品最受益，但黄金也是大牛市。过去2年工业品价格偏弱，主要是因为中美库存周期同步下降，而黄金受利率影响更大，所以更早开启上涨，而随着全球库存周期触底回升，其他商品也有望追随黄金的脚步，进入整体牛市。 》点击查看详情 今年以来各类大宗商品价格开启“狂飙”模式，黄金、铜、铝等金属表现尤为亮眼，“大宗商品旗手”高盛高呼，今年铜、铝、黄金还将继续攀升。3月28日，高盛分析师Nicholas Snowdon和Lavinia Forcellese在报告中指出，到年底， 铜将涨至每吨10000美元，铝将涨至每吨2600美元，黄金料为每盎司2300美元 。高盛预计，美联储货币政策转向、ETF等金融需求回暖、地缘政治风险及中国对实物的需求等因素，将推动黄金价格在2024年末升至每盎司2300美元。 》点击查看详情 截至3月30日，公募基金2023年年报发布已基本收官，公募产品前十大持有人数据也随之披露，多家知名私募现身多类产品前十大持有人。作为世界头号对冲基金，桥水基金依然钟爱黄金ETF，较去年年中整体调整不大。截至2023年年末，桥水全天候增强型中国一号、二号、三号基金均位列博时黄金ETF、易方达黄金ETF前十大持有人之中。桥水全天候增强型中国三号还是华安黄金ETF的第三大持有人。自2022年上半年起，桥水基金便现身华安黄金ETF、易方达黄金ETF、博时黄金ETF前十大持有人行列。截至2023年年末，桥水旗下上述3只产品均在易方达黄金ETF、博时黄金ETF的前十大持有人之中。从持有份额看，截至去年年末，桥水全天候增强型中国一号、二号、三号，持有上述3只黄金ETF的总份额依次为1397.52万份、1441.24万份、16088.29份。较去年年中，一号、三号持有份额未变，二号在退出安黄金ETF前十大持有人行列的同时，总持有份额减少了1442.51万份。 兴业研究公司外汇商品部高级研究员王之凡表示，近期将公布美国3月非农就业，根据先行指标，新增非农就业可能出现回落，但需注意非农数据超预期增加给金价带来的压力。长期来看，政府杠杆率扩张仍将推动金价价格中枢，上海黄金价格相对伦敦现货黄金仍更强势。 东证衍生品研究院宏观策略部宏观策略首席分析师徐颖提示， 短期金价走势震荡，追高的风险较大， 中长期以偏多配置思路为主，建议等待回调买入机会。 中信建投期货贵金属首席研究员王彦青表示，美联储并没确认降息时点，给未来的降息路径带来不确定性。但市场对降息预期的交易十分强劲，给黄金带来了极强的支撑。与此同时， 过度的提前交易预期也可能积累一些风险，可能会出现黄金短线回调。 长期来看，美国货币政策由紧转松是大势所趋，叠加地缘政治风险加大，各国央行正在持续增持黄金，黄金后市仍将易涨难跌。 方正证券策略首席曹柳龙表示，美联储“加息”周期金价一般会下跌，但本轮“加息”周期金价持续大涨，这意味着传统黄金分析框架失效。而逆全球化加速导致“美元信用裂痕”扩大，是近期金价“狂飙”的锚。黄金是最极致的“稀缺资产”，价格中枢已经开始上移。“石油美元”一旦崩溃，再难重建，未来可能会出现没有单一储备货币的“列国纷争”时代，黄金有望开启十年长牛。

国际金价一举突破2300美元，可可期货触及46年新高引发“商品牛市”的论调，在美联储的降息周期窗口开启之际，美债、美股将有怎样的表现？又是如何影响A股的？站在全球大类资产配置角度，二季度有哪些板块、策略值得期待？ 广发证券财富管理近日发布二季度大类资产配置展望显示，全球央行购金持续，黄金上涨趋势仍未完待续，在目前利率曲线倒挂的情形下，短期限美债具备更高的性价比，但随着降息窗口临近，展望整个二季度，长端美债迎来配置拐点。 策略方面，CTA策略仍具备安全边际，短期截面类策略性价比提升；市场中性策略方面，超额转向正常，叠加二季度指数分红预期，基差走阔预计将带来策略浮盈。此外，继续建议全球化分散配置，人民币兑美元汇率预计维持区间震荡，大幅升值或贬值的可能性均不大。 黄金上涨趋势仍在，原油维持震荡格局 一路上涨的黄金该不该“恐高”？在机构看来，黄金的上涨趋势仍未结束。 广发证券策略报告分析称，二季度依然是黄金的配置窗口期，原因有三： 一是全球央行在一月仍延续了强势的购金动能，且购金主力仍集中在新兴经济体，这一趋势大概率仍将延续； 二是美国实际利率仍有下行空间，3月美联储议息会议点阵图维持2024年降息3次，且开始讨论减缓QT（量化紧缩），降息交易大概率仍是年内主线，二季度或是降息窗口期； 三是资金方面，近一个月黄金净多头持仓从20%附近快速回升至55%附近，短期交易拥挤度回升，阶段性性价比回落，但待持仓震荡消化后大概率仍将进一步上行。 在原油方面，广发证券看法相对谨慎，今年二季度原油市场整体在供需微量平衡背景下，油价或仍将呈现宽幅震荡格局，因此维持标配建议。 此外，策略方面，广发证券更看好CTA策略、中性策略在二季度表现。首先CTA策略具备安全边际，短期截面类策略性价比提升，趋势策略交易拥挤度回升，但预计整体调整风险可控。中性策略方面，近期市场交易活跃，股票分化度，量化超额环境良好。叠加二季度指数分红预期，基差走阔带来策略浮盈。 A股春季修复或基本到位，建议“红利+成长”组合 从国内经济数据来看，二季度经济预计延续温和回暖，地产短期难以有较大改善，PPI同比有抬升基础，但CPI改善趋势仍有待于政策加速落地，广发证券认为需要重点关注4月份政治局会议对经济大的定调。 对于A股，广发证券认为市场春季修复行情或基本到位，考虑宏观经济环境及年报业绩窗口期，市场或回归基本面验证，考虑短期择时调降，注意小盘股潜在回调可能性。 回归到配置策略上，上述策略报告建议红利策略仍是底仓资产，适度增加成长和高盈利的配置比例，重点关注综合评分靠前的传媒、家电、汽车、石油石化、银行。 对于港股配置建议，广发证券认为，和A股有所类似，可以精选红利风格打底，关注成长股的弹性。 债市长牛何时会结束？广发证券认为，中长期视角看债牛行情或仍有空间，经济仍在慢修复，货币政策宽松基调延续，资产荒延续，债市需求端仍较强，中长期利率仍趋于下行。短期警惕波动和潜在调整风险，中端和短端稳定性和确定性相对更高。配置上，利率债建议中性久期性价比更优，同时注意信用债的流动性，不建议过度下沉。 广发证券策略报告强调了可转债的配置价值，综合考虑到各项指标均指向转债仍处于底部区间，纯债资产荒格局存在，低价转债数目仍较多，强债性转债具备系统性配置价值。高YTM（到期收益率）策略、转债双低策略（“正股低”+“溢价率低”）为两个重点方向。 美股逢低可配，美债等降息落地 美联储降息周期即将开启，成为二季度全球配置的主锚。 广发证券指出，金融流动性衰减及经济和盈利大方向趋弱或将对美股造成一定扰动，但软着陆的基准判断下，叠加AI产业助力和美联储将转向宽松周期，预期压力有限，且复苏周期上行机会仍值得关注，建议逢低配置。 美债方面，随着通胀回落，为避免实际利率较高对经济造成较大伤害，同时解决长短端倒挂带来的金融体系压力，预计美联储将在二季度开启降息周期，并降速甚至停止缩表。降息预期的发酵在4月仍需等待，所以美债二季度的配置价值要高于4月。 今年备受关注的日本股市和印度股市方面，日本央行虽退出负利率但整体偏鸽，短期波动或有所加剧，但在再复苏的长周期逻辑被持续强化的情况下，叠加资本重构的支持，中期机会仍可期。印度企业盈利增速已经大幅消化，未来一方面需要看到消费和基建的实际发力，同时银行间流动性压力减缓侧面反映央行鹰派态度松动，分母端会呈现一定机会。

据外电4月3日消息，受需求前景利多和供应忧虑推动，伦敦金属交易所（LME）期铜周三走高，沪铜刷新2022年4月以来高位。 截至北京时间17:11，LME三个月期铜合约上涨0.37%，至每吨9,024.50美元，稍早触及9,090美元的近两周高点。 沪铜连续第五个交易日上涨，主力5月合约收盘上涨880元或1.20%，报每吨73,980元，盘中一度触及每吨74,050元，为2022年4月以来最高主连价格。 上周公布的数据显示，中国3月官方制造业PMI升至50.8%，重返扩张区间。4月1日公布的3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.1，高于2月0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创2023年3月来新高，显示制造业生产经营活动加速向好。 分析师称，随着包括空调生产在内的终端消费商的运营率提升，近期的铜需求强劲。其补充称，随着消费增加，未来几周中国的铜库存将减少。 澳新银行（ANZ）分析师表示，美国制造业活动意外增加也提振铜价，与此同时铜精矿供应短缺促使中国冶炼企业计划削减产量。 不过美元走强施压于LME基本金属价格。美元周三守在逾四个月高位附近，导致以美元计价的大宗商品对于持有非美元货币的投资者而言变得相对较贵。 LME其他基本金属由升转跌，LME三个月期铝下跌0.36%，至每吨2,371.50美元；三个月期镍下跌0.76%，至每吨16,900美元；三个月期锌下跌0.38%，至每吨2,470美元；三个月期锡下跌0.24%，至每吨27,830美元；三个月期铅下跌0.07%，至每吨2,019美元。 沪铝上涨0.91%，至每吨19,925元；沪锌上涨0.93%，至每吨21,270元；沪镍上涨0.81%，至每吨133,450元；沪锡收涨0.08%，至每吨227,900元；沪铅收涨0.12%，至每吨16,460元。 因适逢清明节假期，上海期货交易所周四和周五休市，4月3日（星期三）晚上不进行夜盘交易。

SMM4月3日讯：在宏观面及基本面下游需求向好、铝锭去库的提振下，4月3日沪铝上冲触2022年6月16日以来新高至19965元/吨，截至日间收盘涨0.91%，连续五日上涨。伦铝走势亦然，因恰逢节日休市两日，恢复交易首日4月2日便刷2024年1月2日以来新高至2387.50美元/吨，4月3日涨幅收窄，午后震荡走弱，截至16:17分跌0.50%。 沪铝主连、伦铝走势变化： 》点击查看金属期货走势 现货市场 4月3日， SMM A00铝 现货均价报19750元/吨，较前一日涨0.87%，连续五日上涨。据SMM调研显示，4月2日，华东地区持货商出货为主，成交较前几日有所好转，贴水小幅收窄。华南市场方面，临近假期现货市场交投火热，伴随铝锭去库流通货源有所收紧，持货商纷纷挺价惜售，刚需支撑下，市场对高位铝价的接受度明显提升，接货方节前备货待涨意愿强烈，整体成交积极。 SMM A00铝现货均价变化走势： 》查看SMM铝产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 宏观面 美元方面： 克利夫兰联储主席梅斯特周二表示，如果数据支持，6月政策会议可能是宽松政策启动之时。“如果经济按照预期发展，通胀继续朝着2%回落，劳动力市场和经济增长依然稳健，那么我认为今年晚些时候开始降低联邦基金利率是合适的，”梅斯特称。她还预计下次会议（5月）之前不会获得足够的信息来做出降低利率的决定。“但到6月11-12日召开会议时，情况可能会发生变化，” 据CME“美联储观察”，美联储5月维持利率不变的概率为96%，累计降息25个基点的概率为4%。美联储到6月维持利率不变的概率为36.1%，累计降息25个基点的概率为61.4%，累计加息25个基点的概率为2.5%。 4月2日美元指数刷2023年11月14日以来新高至105.11后，夜盘持续走弱，收跌0.20%。4月3日震荡运行，截至10:58分涨0.01%。 美元指数走势变化： 国内方面： 4月2日上午，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开大规模设备更新和消费品以旧换新第1次专题座谈会，企业家们纷纷表示，消费品以旧换新市场规模巨大，国家的这项部署十分具有针对性，相关行业将会迎来巨大发展机遇，大有可为，对企业的发展前景很有信心、期待满满。 郑栅洁表示，党中央、国务院决定推动大规模设备更新和消费品以旧换新，既能促消费、拉投资，又能促进节能降碳、增加先进产能，还能让更多高质量耐用消费品进入居民生活，是一项惠民利企、一举多得促进高质量发展的重大决策部署。 》点击查看详情 4月2日，中国物流与采购联合会发布3月份中国物流业景气指数。数据显示，3月份中国物流业景气指数为51.5%，较上月回升4.4个百分点；中国仓储指数为52.6%，较上月回升8.1个百分点。新订单指数保持扩张态势。3月份，新订单指数为53.4%，较上月回升1.2个百分点，其中中部和西部地区新订单指数分别回升2.5和1.1个百分点。增长预期保持稳定。3月份，业务活动预期指数为55.3%，今年以来连续2个月保持高景气区间。 》点击查看详情 综上： 美联储后续降息预期增强，国内利好政策推进及宏观数据向好，利好大宗商品价格。 基本面 供应端： 3月国内电解铝日均产量环比持稳，行业产量增量需要在4月中旬出现小幅增量，SMM预计3月国内电解铝月度产量356万吨，同比增4%左右。 国内电解铝月度产量变化走势： 库存： 据SMM数据显示，近日国内电解铝分地区社会库存持续去库，截至4月3日库存较3月25日高点已减2.37万吨。SMM预计短期内，4月国内铝锭库存或稳中小降。 LME铝库存自3月以来，便震荡去库， 4月2日库存 较前一日减超3000吨，降幅源自光阳和高雄两地仓库。 国内分地区铝锭总社库变化走势： 》点击查看SMM铝产业链数据库 需求端： 据SMM调研显示，下游企业刚需逐渐表现韧性，开工率呈现稳中向好，4月仍有回升预期。 SMM 展望 整体来看，宏观氛围偏好，基本面供应端当前电解铝运行持稳，需求端下游开工向好，铝锭库存自此前高点已减2.37万吨，为铝价带来良好支撑。关注宏观消息面及库存、需求走势变化。

SMM4月3日讯： 近日，在钨原料供应趋紧不改的状态下，钨价所受支撑不断走强，并持续突破新高。 据SMM统计：以65%黑钨精矿为例，上一次价格达到12.8万元/标吨已是2013年底，这意味着钨价在近期持续上行的走势中突破了近十年的历史价格高位。 钨精矿： 在钨矿主产区环保督察进场的影响下，钨原料产出有减，供应相对偏紧，导致持货商惜售看涨态度明显，探涨报价的操作时有发生。今日65%黑钨精矿报价高幅达至12.8万元/标吨，买盘谨慎看待，节前补库操作较少。 APT： 由于冶炼厂价格倒挂压力显著，故在钨原料价格强势上行的状态下不得不紧跟上调APT价格。4月上半月， 福建大型钨企APT长单报价为18.75万元/吨，赣州上市钨企APT长单报价18.85万元/吨，市场散货报价冲高至19万元/吨，实际成交围绕18.9万元/吨及以上区间，缩量前行。 钨粉末： 受硬质合金市场节前补库未集中入场的影响，且钨粉末产品议价重心跟随原料上移，多以成交仅保持刚需。今日， 钨粉主流报价282-284元/千克，碳化钨粉报价278-280元/千克。 综合分析，国内钨价在供应市场未恢复正常产出的状态下，将继续保持价格探涨态度；叠加3月PMI指数超预期发展，2季度终端消费有望进一步增加。SMM预计节后国内钨价至少是高位盘整的发展走势。   》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

SMM 4月03日讯：4月03日盘，沪镍主力合约开盘价133430元/吨，收盘价133450元/吨，较上一交易日收盘价上涨860元/吨。盘内交易较上一成交日走弱，成交量为249948手，持仓量为92787手，较上一交易日成交量减少3404手，持仓量减少9396手。这一组合表示多空观望气氛浓厚。从走势看，当日沪镍主力合约开盘小幅下探后回升，上行至当日最高点134380元/吨后震荡下行，最终涨跌+0.81%。   》订购查看SMM金属现货历史价格 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！订 购、试阅请致电021-51595842，联系人：辛鑫】