受特朗普政府关税决策预期驱动，大量铜金属持续流入美国，全球其他市场供应随之趋紧，铜价由此延续强劲涨势，正逼近历史高点。 据彭博报道， 伦敦金属交易所（LME）铜现货价格较三个月期货合约的升水一度扩大至每吨478美元，为2021年重大逼仓行情以来的最大差值 。这一期货结构深度反转（backwardation）是近端供应紧张的典型信号，表明市场对短期现货的争夺正在加剧。 目前三个月期铜价格报每吨14368美元，较前一交易日上涨1.47%，距今年1月下旬创下的盘中历史纪录14527.50美元仅一步之遥。铜价今年以来累计涨幅已超过15%，连续七周录得上涨。 关税预期引发金属大规模流入美国 此轮铜价上涨的核心驱动力，在于市场对特朗普政府铜关税政策的预期。为规避潜在关税成本，贸易商和企业提前将大量铜金属运往美国，导致全球其他地区的可用供应量明显减少。 这一趋势直接反映在LME库存数据上。目前LME追踪的铜库存已降至略高于20万吨的水平，为今年2月以来的最低值。库存的持续缩减进一步加剧了现货市场的供应压力，推动现货升水持续走阔。 现货升水创五年新高，供应紧张信号明确 LME铜现货对三个月期货的升水扩大至每吨478美元，是衡量近端供应紧张程度的关键指标。这一水平为2021年以来最高，彼时市场曾经历一场显著的逼仓行情。 深度反转的期货曲线结构意味着，市场参与者愿意为立即可得的现货支付大幅溢价，反映出短期内实物铜的争夺已相当激烈。对于持有现货头寸的投资者而言，这一结构提供了额外的展期收益，也进一步强化了市场的看涨情绪。 铜价逼近历史纪录，年内涨幅超15% 三个月期铜报价14331美元，距今年1月下旬创下的盘中历史高点14527.50美元仅差约200美元 。在连续七周上涨之后，铜价年内累计涨幅已超过15%，市场对于突破历史纪录的预期正在升温。 供应端的持续收紧与关税政策的不确定性相互叠加，为铜价提供了较为坚实的支撑。后续走势的关键变量，仍在于特朗普政府最终关税决策的时间节点与力度，以及由此引发的全球铜流向是否出现实质性调整。 （华尔街见闻）

8月14日（周五），随着下周指标合约到期临近，投资者争相回补空头头寸，推动近期交割铜价周五出现2021年以来最极端的逆价差结构。 这种逆价差结构，即近期交割价格高于较远期价格的市场结构，凸显库存严重短缺。 伦敦金属交易所（LME）现货铜合约较三个月期铜升水达到每吨434美元，高于两周前的45美元，上一次出现如此高的升水是在2021年10月，当时价差一度突破1,100美元。 经纪商Marex的高级基本金属策略师Alastair Munro表示：“铜供应十分紧张，持有空头头寸的交易者只能选择直接买入平仓或是移仓换月。” 空头投资者可选择交割金属、回补头寸或是在下周三合约到期前移仓，但当前现货铜供应紧张。 数月以来，受市场提前布局美国拟征收的关税影响，美国以外地区铜库存持续下滑，此外，自由港印尼公司（Freeport Indonesia）的Gresik冶炼厂停产进一步加剧紧张局面，该冶炼厂负责加工Grasberg铜矿产出的铜精矿。 自从5月底以来，LME铜库存近乎腰斩，8月14日公布的库存数据显示，LME铜库存已降至204,975吨。 数据显示，LME注册仓单量为94,875吨，仅相当于全球一天多的消费量。 LME称：“针对当前铜市这类低库存环境，交易所具备成熟完善的应对机制。” 交易所铜库存绝大部分集中在美国市场，8月13日COMEX铜库存为733,653短吨，创下历史新高。 但库存紧张的影响并未在LME三个月期铜合约上有所体现，该合约周五仅上涨0.1%，收报每吨14,160美元，市场普遍认为当前市场格局只是下周合约到期前的阶段性现象。 （文华综合）

1月20日（周二），伦敦金属交易所（LME）现货铜飙升至较远月期货合约巨大升水，这一备受关注的一日价差触及2021年历史性供应紧张以来最高水平。 周三到期的铜合约一度比次日到期的合约每吨溢价100美元，这种被称为“现货溢价”（backwardation）的现象通常预示着现货需求的上升。 周一，明日/次日价差处于窄幅贴水状态，但此次的飙升为1998年有记录以来最大涨幅之一。 价差的飙升再次引发LME铜市场新一轮的动荡，此前在本月初，铜价曾一路飙升，一度突破每吨13,400美元的历史高位。由于矿山生产停滞，以及运往美国的铜出口激增导致其他地区供应吃紧，交易商纷纷涌入市场。与此同时，很多投资者押注，蓬勃发展的人工智能行业将推动铜需求激增。 LME明日/次日价差备受关注，其被视为衡量LME仓库网络中金属需求的指标，而该网络正是其基准期货合约的交易基础。 LME数据显示，截至周五，共有三家不同机构持有至少占为平仓1月合约30%的多头头寸。如果这些头寸持有至到期，他们将获得超过13万吨同--超过LME仓库中现货供应量。 与此同时，持有空头头寸的交易商需要交割铜，以结算到期合约，而明日/次日价差的飙升使他们如果选择展期，将面临巨额损失。价差飙升至每吨100美元，为2021年供应严重短缺以来最高水平，当时LME被迫出台紧急规则以维持市场秩序。 结构性制约 尽管明日/次日价差波动剧烈，但铜价整体走势也预示着整个行业面临着更严重的结构性供应限制，大多数月度价差在2028年底前都呈现出现货溢价状态。很多分析师和交易商预计，届时市场将出现严重的短缺，这种趋势可能消耗全球库存并推高铜价。 目前全球库存水平充足，但多数存放在位于美国的仓库，因关税预期导致大量铜被运往美国。COMEX铜价飙升，带来了千载难逢的交易机会，但LME现货价格大涨令美国期货价格出现贴水。 本周，位于新奥尔良的此前空置的LME仓库已经接收少量铜，而明日/次日价差的走阔可能会刺激更多铜被运往美国仓库。LME数据显示，截至周四，约有2万吨私人持有的铜可能随时运抵新奥尔良和巴尔的摩，另有超过5万吨铜储存在亚洲和欧洲交易所以外的仓库中。 周二，LME铜库存增加8,875吨至156,300吨，要因亚洲仓库流入以及新奥尔良仓库有少量流入。价差的动荡对LME基准三个月合约影响甚微，价格一度下跌1.4%，因美国总统特朗普试图控制格陵兰岛的举动引发股市全面抛售。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

SMM10 月 27 日讯， SMM 电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价今日为 4777.24 元 / 吨。由于镍价持续下跌及成本端支撑硫酸镍价格相对坚挺，使得当前使用镍豆、镍粉生产硫酸镍已产生利润。但SMM认为，纯镍反弹预期较强，且硫酸镍因持续需求疲软或下行空间仍存，因此使用镍豆生产硫酸镍始终徘徊在成本线附近，短期内，镍豆回归作为硫酸镍原料使用预期仍较弱。

SMM10月12日讯，SMM电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价今日为254.55 元/吨。自2023年3月以来，首次结束倒挂格局。本次价差走缩主要原因来自于9月镍价持续下行，创2023年以来最低位。本次镍价下行主要原因为其一，受宏观情绪压制；其二，纯镍基本面对镍价支撑有限，库存持续累库。叠加硫酸镍由于基本面及成本端支撑自9月来持续上涨至本周，因此，SMM电池级硫酸镍较一级镍（豆）价差由9月以来最高位-28618元/吨持续走缩至当前水平。

SMM9月22日讯，硫酸镍较纯镍价差走缩，使用硫酸镍生产电积镍即将接近成本线。近期，镍价由于沪镍及LME镍开始累库叠加资本博弈因素，开始下行，下跌至本周低位。加之硫酸镍受供需成本三方支撑，近期价格迎来反弹，持续上行，致使硫酸镍较纯镍价差持续走缩，本周周初硫酸镍较纯镍溢价为-1.6万，今日走缩至-1.03万。使用硫酸镍生产电积镍的利润情况，或已接近成本线。当前电镍端，因担心MHP及高冰镍供应短缺，对硫酸镍采购活跃的行为使得硫酸镍基本面支撑走强的局势，或因镍价的持续下行迎来转机。