美东时间周三，美联储放慢了快速加息的步伐，如期加息50个基点，并表示可能进一步加息。美联储主席鲍威尔随后召开了货币政策新闻发布会，他表示，我们还有更多的工作要做，我们预计持续的加息是适当的，以达到足够的限制性。 鲍威尔讲话之后，美股再度跳水，三大股指均跌超1%，但随后开始震荡走高，在发布会结束时，三大股指一度均转涨。 鲍威尔暗示明年的利率水平将高于投资者的预期，他指出，10月和11月通胀数据显示通胀录得“可喜的下降”，但还需要更多通胀下降的证据，FOMC继续认为通胀风险倾向于上升。 鲍威尔表示，坚定地致力于将通胀率恢复至2％的目标，加息还有一段路要走，我们的决定将取决于未来的整体数据。 对于下一次加息幅度，鲍威尔称明年2月加息规模将取决于未来的数据和就业市场，我今天无法告诉你下一次加息的规模。这意味着下一次加息50个基点还是25个基点均有可能。 鲍威尔反驳了明年逆转路线的押注。他说道:“直到委员会有信心确认通胀下降到2%之前，我不认为我们会考虑降息。恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场。” 尽管此前公布的通胀数据好于预期，但鲍威尔强调，历史教训强烈警告不要过早放松政策，将坚持到任务完成为止，加息速度不再是最重要的问题，利率的最终水平更重要。 经济方面，鲍威尔称，美国经济与去年相比大幅放缓，不过数据显示本季度美国经济将温和增长，没有人知道我们是否会陷入衰退，实现“软着陆”的路径很窄，但仍有可能。 关于劳动力市场，鲍威尔表示，美国劳动力市场仍然极度紧俏，希望重回疫情前的劳动力市场水平，目前处于或高于就业最大化水平，美联储的重点是在劳动力市场保持强劲的情况下降低通胀。 机构评论称，从字里行间看，鲍威尔似乎是在说，他们今天的沟通，他们的点阵图调整，都在试图传达更多的紧缩即将到来，金融市场最好为此做好准备。 投行高盛表示，市场对终端利率更低的预期和明年下半年降息的乐观情绪一直对美联储不利，在我们看来是不现实的，除非我们看到市场出现金融危机或流动性枯竭，迫使美联储介入并降息。预计美联储将加息至5%以上并保持在这一水平。在这一点上，货币政策仍然不是限制性的。如果明年通胀率低于联邦基金利率，而美联储维持利率不变，货币政策可能就会是限制性的。

美联储官员的一举一动都牵动市场神经，谁的观点更值得关注？ 能影响货币政策的美联储FOMC委员一共有12位，其中7名理事会成员和纽约联储主席拥有永久投票权，剩余4位成员从11个地区联邦主席中轮值。 对市场来说，这19位联储官员的讲话也有轻重之分。 根据彭博对于经济学家的调查， 美联储主席鲍威尔和纽约联储主席威廉姆斯（ John Williams）是最值得倾听的声音，紧随其后的是美联储副主席布雷纳德（Lael Brainard）。 除了上述这三位， 圣路易斯联储主席布拉德和美联储理事沃勒也被认为是重要角色。这两人都是鹰派成员，布拉德甚至被称为鹰王，两人一直在呼吁采取更积极举措对抗 40年来最顽强通胀。 彭博调查显示，97%的经济学家认为，鲍威尔是美联储向市场传递政策信号最重要的人物之一，83%的经济学家认为布雷纳德最重要或非常重要，79%的经济学家认为威廉姆斯最重要或非常重要。 就其他美联储理事而言，沃勒被认为是最有影响力，51%的经济学家认为他的演讲和采访最重要或非常重要。 在剩下的11位地方联储主席中，布拉德是绝对的重量级人物，65%的经济学家认为他是最重要或非常重要的人物之一。同样直言不讳的鹰派人士、克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)也被认为具有影响力，48%的人认为她的言论最重要或非常重要。

从本周初开始的市场调整似乎在周三进入僵持状态，美股三大指数全天在相对较窄的区间内波动。截至收盘，标普500指数跌0.19%，报3933.92点；纳斯达克指数跌0.51%，报10958.55点；道琼斯指数微涨1.58点，报33597.92点。 （三大指数分钟线图，来源：TradingView） 虽然股指的跌幅没那么显著，但国际原油期货本周连续三天大跌足以说明市场对经济衰退的剧烈担忧，而美国两年/十年期国债日益剧烈的倒挂，无疑就是最好的佐证，目前这项关键经济指标正处于近四十年极值的状态。 研究机构DataTrek创始人Nicholas Colas表示，这项关键指标正处于一个非常极端的状态，很显然吓坏了股票投资者。上一回我们看到这种情况正处于“沃尔克衰退”刚开始的时候，而且美联储已经开始降息，但目前的美联储仍在谈论继续加息并维持限制性政策的状态。市场判断接下来很快会出现另一次人为的经济萎缩——“鲍威尔衰退”。 知名科创投资人凯瑟琳·伍德也适时出来补刀，强调美联储正犯下严重政策错误，通缩是比通胀更为严重的风险。 富国银行分析师Azhar Iqbal也在周三表示，一系列经济指标都指向即将发生的经济衰退，在过去数个商业周期中，标普500指数平均在经济衰退开始前四个月见顶。 热门股表现 标普500指数的11个板块周三继续维持多数下跌的状态。通讯服务（-0.93%）、信息技术（-0.51%）板块表现最差，健康保健、必选消费和房地产板块收盘维持上涨。 （标普500指数板块表现，来源：Fidelity） 大型科技股继续走弱，其中苹果跌1.38%，微软跌0.31%，谷歌跌2.10%，亚马逊涨0.24%，特斯拉跌3.21%，Meta跌0.17%。 近来表现强势的中概股也在周三出现调整，纳斯达克中国金龙指数收跌2.83%。 热门中概股也多数下跌，其中腾讯ADR跌1.61%、阿里巴巴跌3.41%、京东跌3.15%、哔哩哔哩涨5.64%、网易涨0.28%、百度跌2.34%。 公司消息 【苹果公司推出多项数据保护新功能 连公司自己都无法破解】 苹果公司周三宣布将推出三项用户数据保护功能，包括联系人认证、支持Apple ID设置物理安全锁，以及为iCloud备份数据提供端到端的加密功能，保证即便在苹果公司自身被黑客攻击的情况下，用户的大部分数据仍能保证安全。苹果软件工程高级副总裁克雷格·费德里吉表示，这项功能将从周三开始开放测试，并在2023年推向全球用户。 【加密货币交易所Coinbase预计2022年营收将至少腰斩】 加密货币交易所Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗周三接受媒体采访时表示，2021年公司的营收和EBITDA分别为70亿和40亿美元，随着今年市场环境剧烈恶化，2022年的这些财务数据可能只有一半或者更少一些。 目前分析师平均预期Coinbase的2022年营收为32亿美元，较2021年下降近6成。截至周三收盘，年初至今Coinbase股价累计下跌达83%。 【市场传闻：马斯克提拔特斯拉中国区总裁担任全球CEO】 据国内媒体品玩周三援引知情人士报道，马斯克已经选择任命朱晓彤担任特斯拉全球CEO。公开资料显示，朱晓彤于 2014年4月加入特斯拉汽车公司，担任特斯拉中国超级充电站项目总监。2014年12月，特斯拉全球副总裁兼中国区总裁吴碧瑄离职，超级充电站项目总监朱晓彤接任其职。 在11月有关马斯克薪酬的庭审中，特斯拉董事詹姆斯·默多克曾作证表示，过去几个月里马斯克已经找到领导特斯拉的继任者，但并未透露具体的人选。对于这一消息，截至发稿特斯拉和马斯克本人均未作出回应。 【激进投资机构呼吁撤换贝莱德CEO拉里·芬克】 当地时间周三，激进投资机构Bluebell Capital告诉媒体，公司认为贝莱德未能履行在ESG问题上的承诺，并呼吁撤换首席执行官拉里·芬克。Bluebell合伙人兼联合创始人Giuseppe Bivona表示，贝莱德曾于2020年对客户作出退出投资动力煤的承诺，“当煤炭价格约为76美元/吨时，贝莱德开始讨论撤资；而现在煤价升至380美元，他们就不提环境责任了。” 对此，贝莱德方面最新回应称，Bluebell的建议不符合公司客户的最佳经济利益。

今年尤其是下半年以来，美国通胀中最为顽固同时也是对高物价“贡献”最大的一个领域，无疑就是住房市场。不过，随着时间临近年底，美联储或许有望度过“抗通胀战役”最为艰难的一段岁月——有经济学家表示，飙升的住房成本在年内绝多数时间令高通胀显得根深蒂固，但如今可能已经即将逆转…… 瑞银(UBS)经济学家Alan Detmeister指出，这一信号来自私营部门的新租赁租金指数，该指数往往较CPI领先近一年…… 他表示，“我们在去年6月、7月和8月看到这些市场租金指标大幅攀升，但现在它们的增速已经接近或低于疫情前的水平。这表明，我们现在应该已度过了月度CPI租金上涨的峰值。” 他预计，到2024年美国通胀率可能会低于美联储2%的目标。 住房成本：当前美国CPI中最难啃的一块骨头！ 事实上，尽管人人都知道过去一年美国CPI经历了40年来最为疯狂的攀升，但却鲜有人知道，美国物价在每个阶段具体主要涨在了哪？ 其实， 如果分阶段细分来看 ，汽车、家具和其他商品价格的飙升推动了去年最初的一波通胀攀升，因为在低利率、巨量财政刺激措施和重新开放的经济推动下，强劲的消费支出与陷入困境的供应链发生了剧烈冲突。今年2月爆发的俄乌危机进一步刺激了食品、能源和其他商品的价格上涨。 而在最近几个月，这些当初物价上涨的“重灾区”其实已经有所降温。但与此同时，住房成本却成为了最为难缠的领域。 住房通胀从2021年10月的3.5%加速攀升到了一年后的6.9%。在截至10月的6个月里，折合成年率的涨幅达到8.2%，这是1982年以来最快的价格攀升速度。 而 住房之所以格外具有影响力，是因为其本身就是CPI构成中最大的组成部分 ——9月份，租户租金占整体CPI权重的7.4%，衡量房主成本的业主自有住房等价租金(OER)的权重则为24%。 在剔除更易波动的能源和食品价格后，住房成本在核心CPI中的权重甚至要更高——达到了41.7%。随着核心通胀从2021年10月的4.6%上升到2022年10月的6.3%，住房通胀贡献了约1.4个百分点的加速。 租金通胀缘何久久降不下来？ 美国CPI数据反映的租金通胀往往是非常具有“粘性的”——这意味着无论价格往哪个方向移动，变化都很缓慢。这与美国劳工部旗下劳工统计局(BLS)的统计方式有很大关系。 目前，包括Zillow、CoreLogic、Equifax和Yardi Matrix等在内的多家美国租赁平台的数据，其实都已显示美国租赁市场正在降温，但这一点在美国CPI数据的租金变化中却几乎看不到。 这主要有两点原因： 一是统计样本不同。鉴于大多数租户的租金每年只变化一次，因此当新单元的租金上涨时，旧有租约并不会立即做出反应。劳工统计局统计的CPI数据，为了更全面地捕捉典型租户的状况，对租户租金的衡量不仅包括新签约租金，还包括持续的旧租约，因此往往会滞后于只衡量新租约的市场指标。而多数市场租金指数仅反映新签约租金的变化，也因此与房价走势更加一致。 在劳工统计局房屋调查的样本中，新租金的占比大约只有13-25%，而持续租金占比约75%-87%。ING首席国际经济学家James Knightley表示，“CPI统计看的是租金的总体情况，而不仅仅是新的租金报价，这就像油轮转向一样，市场动态需要时间来反馈。” 二是劳工统计局计算住房指数的方式也造成了这种滞后，因为其每六个月对每个单元的租金进行抽样，然后用六个月的移动平均数来计算价格变化。而市场租金则不同，多数市场租金指数是直接计算单月的变化率，对租房市场变动的反映更快。Piper Sandler高级经济学家Jake Oubina表示，因此，CPI租金的跳跃往往需要将近一年的时间才能完全显示出来。 这才是鲍威尔手中最大的王牌？ 以Zillow观察的租金指数为例，美国过去两年多时间里的租金涨幅变化，其实与CPI官方统计中存在着巨大不同。 注：蓝线代表CPI中租金的变动趋势 在疫情爆发后的最初几个月里，私营部门衡量新租赁情况的租金指标纷纷骤降，因为许多租户选择与家人搬到一起住，房租随之明显回落。Zillow观察到，2020年3月至6月，租金指数同比暴跌了5%，而CPI的住房部分在同一时期却上涨了1.2%。 此后，随着美国失业率下降、政府财政宽松支持和经济重新开放，重新刺激了对租赁住房的需求。房价上涨让租户更难买房，而房东则借势纷纷提高租金。2021年9月，Zillow的租金指数达到了25.5%的三个月年化涨幅峰值，而CPI住房部分同期涨幅则不过是4.2%。 而现在，随着美国刺激措施结束、通胀侵蚀购买力、居家办公减少，租金的上涨速度其实已经在放缓。Zillow观察的租金指数在10月份仅较9月份上涨了0.3%，折合成年率为3.7%，已经略低于疫情爆发前三年的月度平均水平。但CPI住房部分在同月却环比上涨0.8%，同比飙升9.4%。 从中人们显然不难看出的是，CPI租金变动明显滞后于市场租金指数。根据业内的统计，市场租金指数通常大约领先CPI租金将近一年，可作为CPI租金的前瞻指标。而其实，Zillow的租金指数已经在去年三季度尾声见顶，虽然CPI数据中租金指标依然相对高企，但过去几个月美国通胀的整体回落势头或多或少已经与Zillow的租金指数相一致。 事实上，美联储主席鲍威尔或许也清楚，租金通胀的回落，将是美联储接下来能够放缓加息脚步最大的筹码。 鲍威尔在上周噤声期前最后的一场讲话中就表示，“只要新的租赁通胀指标持续下降，我们就预计住房服务通胀在明年某个时候会开始回落。事实上，这一领域通胀的下降是大多数对通胀将回落的预测的基础”。 当然，最后我们也需要指出的是，即便住房通胀的回落在明年确实将美国整体通胀拉低，这可能也并不完全意味着美国通胀问题就已经结束。过去一年美国各个领域你方唱罢我登场的物价涨幅其实本身就预示着，一些环节更持久的通胀压力可能仍潜藏在表面之下。上周五火热非农所显示出的薪资涨幅，也可能继续给其他服务价格带来上行压力。

在11月最后的一个交易日，美国三大股指周三全线大涨，道指更是开启了技术性牛市，而美债收益率则随同美元双双大幅下跌。 美联储主席鲍威尔在当天备受瞩目的演讲中证实，美联储最早将在12月放缓紧缩步伐，但同时也强调将进一步加息以对抗通胀。在鲍威尔讲话后，风险资产“涨声雷动”…… 行情数据显示，在隔夜大幅上涨逾700点后， 道琼斯工业股票平均价格指数目前已经较9月30日的年内低点大幅上涨了逾20%。这将使其重返技术性牛市。 技术性牛市的定义是股价较近期低点上涨20%或以上。 截止收盘，道琼斯工业股票平均价格指数在周三上涨737.24点，至34589.77点，涨幅2.2%。根据道琼斯的数据显示， 道指过去两个月的百分比涨幅是1938年7月以来最大的。 标普500指数和纳斯达克指数当前则仍处于熊市，但昨夜也分别上涨了逾3%和逾4%，这三大指数11月都实现了连续第二个月上涨。标普500指数在周三上涨了122.48点，至4080.11点，涨幅3.1%。纳斯达克综合指数上涨了484.22点，至11468.00点，涨幅4.4%。 从技术面看，目前标普500指数已经向上突破了200日移动均线。一些分析师认为，攻克这一阈值预示着股市还将进一步走高。 各期限美债收益率周三则集体下跌， 2年期美债收益率跌16.8个基点报4.318%，5年期美债收益率跌18.9个基点报3.741%，10年期美债收益率跌14.7个基点报3.603%，30年期美债收益率跌7.4个基点3.732%。 在整个11月，有着全球资产定价之锚的10年期美债收益率累计下跌了约44个基点，在连升三个月后回落。与短期利率关联更为紧密的2年期美债收益率则下跌了约17个基点，回吐了10月的多数升幅。 隔夜与美债收益率一同走软的还有美元指数。 当天意外大幅低于预期的美国ADP就业数据，和随后被市场解读为鸽派的鲍威尔讲话，令ICE美元指数一路跌落106关口，刷新日低至105.80下方，全天跌近1%。彭博美元指数在11月创下了自2009年5月以来最为糟糕的月度表现。 鲍威尔发表噤声期前最后演讲 美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在北京时间周四凌晨的演讲中证实，该联储有望在本月会议上加息50个基点，继而从史无前例的连续四次75个基点加息中退出。 鲍威尔在布鲁金斯学会(Brookings Institution)所发表的演讲中称，由于美联储已经快速加息，而这些举措需要时间来对经济产生影响，因此官员们认为放缓加息将是可行的。他表示， “放缓加息步伐的时机可能最快会在12月的会议上到来。” 鲍威尔还指出，“鉴于我们在收紧政策方面的进展，相比放慢加息速度的时机，更重要的是思考利率还要升高多少，需在限制性水平维持多久才能遏制住通胀”。 在对利率峰值的预测方面，鲍威尔表示，利率顶部可能会比官员们9月时的预估“高出一些”，当时官员们的预测中值是明年利率最高达到4.6％。美联储将在12月会议上公布更新后的点阵图。 鲍威尔在此次备受市场瞩目的演讲中，还回顾了那些美联储为遏制通胀所取得的进展迹象，包括住房等对利率敏感的经济领域的放缓和供应链状况的改善。他表示，毫无疑问，美联储已经取得了不少实质性进展，但还有更多的工作要做。 鲍威尔表示，如果企业不放慢招聘速度，商品价格和租金的下降可能是不够的。而在过去18个月，商品价格和租金的上涨是通胀的主要推手。就业市场只显示出重新平衡的初步迹象，工资增长仍远高于与2%的通胀相一致的水平。“尽管出现一些可喜的进展，但我们在恢复物价稳定方面还有很长的路要走。” 尽管强劲的工资增长在以往是一件好事，但鲍威尔暗示，目前的工资水平太高，无法支持通胀率回落到美联储2%的目标。他认为，薪资的可持续增长需要与2%的通胀率保持一致。 鲍威尔称，美国劳动力参与率相对疫情前水平的下降主要是由于退休人数过多，这个趋势短期内不会得到扭转。 鲍威尔还指出，美联储预计10月份个人消费支出价格指数(PCE)同比升幅为6%，核心PCE升幅为5%。该数据将于周四公布，美联储的预测和非官方经济学家的预期基本相符。 市场吃下12月决议“定心丸” 从整体演讲的基调来看，鲍威尔隔夜的演讲其实并没有太多出乎市场意料的地方，基本上延续了其11月会议新闻发布会上的大致基调。但 很显然的是，金融市场昨夜把鲍威尔的演讲内容解读为偏鸽派，那么在明明内容变化不大的最新演讲里，鲍威尔究竟鸽在哪了呢？ 对此，业内人士表示，最明显的一点可能是与12月决议前市场的心态和利率定价的变动有关。在美联储议息会议临近的背景下，市场当前最为关心的可能就是美联储12月会做些什么，而不是明年的利率峰值会有多高。而鲍威尔昨夜的演讲很明确地解答了这个市场疑问：“放缓加息步伐的时机可能最快会在12月的会议上到来。” 在我们此前的前瞻中，其实也提到了在昨日鲍威尔演讲前一个比较有意思的小细节，那就是随着此前美联储官员的轮番“鹰派轰炸”，利率市场对美联储12月加息幅度的预测突然变得不那么肯定了：对美联储12月加息50个基点的预期，从上周的逾80%骤然降到了66%左右——从几乎板上钉钉变为了模棱两可。 而 隔夜鲍威尔的最新讲话，显然给鸽派人士吃下了一颗定心丸——甭管明年美联储利率峰值会有多高，但至少12月将加息步伐从75个基点放缓到50个基点，已经是得到了鲍威尔背书的一件事。 因此我们也能看到，在昨夜鲍威尔讲话之后，利率市场对美联储12月加息50个基点的概率预测，重新升至了75%以上。 对于鲍威尔昨夜的演讲，MUFG美国利率策略主管George Goncalves就表示，市场“喜欢鲍威尔这次讲的话，他们原本预计他将维持本月会议上的鹰派基调，但是他没有让自己变得更鹰。” LPL金融公司的Jeffrey Roach则表示，鲍威尔的许多评论都是带有善意和可预见的。总的来说，这次讲话可能会在短期内对市场有利。 投资人仍需要适度谨慎 当然，一些业内人士目前也依然提醒投资者需要保持适当谨慎。 Immobiliare Quadronno Srl策略师Roberto Bagnato表示，这波反弹其实有些胡闹。鲍威尔称美联储将放缓加息速度，但利率将不得不高于此前预测的水平。市场却只装作听到了鲍威尔讲话的第一部分。 此外，eToro分析师Callie Cox则指出，“鲍威尔刚刚说出了市场一直以来的想法。但在你过于兴奋之前，请记住，这是一个转变，而不是一个转折。 鲍威尔一直明确表示，利率可能会在一段时间内保持高位。在这一点上，可能是时候开始为下一个牛市播种了，但尽量不要忘乎所以。 高利率环境青睐那些能证明自身有执行力的优质公司，所以当你再次涌入高风险市场时，要牢记这一点。” 值得一提的是，本周晚些时候多份美国关键经济数据的表现，很可能也将对利率市场的定价变动产生巨大影响。 11月非农就业报告也将在周五晚间出炉，业内目前预计美国11月将新增就业岗位20万个，增幅低于上月。此外，美联储政策制定者也料将在12月利率决议之前仔细审阅周四晚间将发布的10月PCE物价指数。

当地时间周三（11月30日），美联储主席鲍威尔证实，该行或将在12月放慢加息步伐。 鲍威尔在演讲中说道， 放慢加息步伐的时机点可能落在12月的议息会议上。 他解释称，现在的央行利率已接近抑制水平，足以使美国通胀率持续下降，这个时候放慢加息是有意义的。 市场也作出了相应的反应，美债、美股集体走高，美元指数短线跌超100点。芝商所的“美联储观察”工具显示，该行12月加息50个基点的概率达到74.7%。 不过，鲍威尔依然提醒道，相较于9月份的预计， 终端利率可能会达到一个“略高”的水平。 美联储在9月公布的“点阵图”中暗示本轮加息周期的终点将在4.6%。该行将在12月会议上更新这项预测。 鲍威尔还指出，未来限制性的货币政策 将保持一段时间， 直到通胀显示出更明显的消退迹象，“历史告诫我们，不要过早地放宽政策。我们将坚持到底，直到工作完成。” “仍然能实现软着陆” 今年3月至今，美联储已经累计加息了375个基点，引发了衰退的担忧。 鲍威尔讲话前不久，美联储公布的“褐皮书”显示，与上份褐皮书比较，美国整体经济活动大致持平或略有上升，利率和通货膨胀继续对经济活动构成压力，促使中低收入消费者越来越多地购买低价商品，许多人对前景表示了更大的不确定性或悲观情绪。 对此，鲍威尔认为美国经济 仍然能实现“软着陆”，当然他也承认可能性正在变小 ，这证明此时放缓加息“是平衡通胀和经济风险最好的举措。” “需要确定通胀走低的趋势” 美联储最青睐的指标——10月PCE物价指数同比增幅放缓至6%，核心PCE物价指数放缓至5%。鲍威尔认为，这种程度还不足以证明通胀将很快减速， 未来趋势存在极高的不确定性 ，“短期数据可能具有欺骗性，需要看到更一致的证据。” 他还提到了通胀的几个分项，“新房租赁的通货膨胀率一直在下降，供应链问题也有所缓解，但现在宣布已征服商品通胀还为时过早。” 谈到劳动力市场，鲍威尔指出，很多劳动力在新冠大流行期间退出了市场，一度使得职位空缺数和可用工人数的比例达到2:1，虽然现在已缩小至1.7:1，但 仍远高于历史标准水平。 虽然这种形势能推升工资大幅上涨，但还是很难跑赢通胀。鲍威尔称，“要使工资增长进入可持续的状态，就需要它与2%的通货膨胀保持一致。”

美联储主席鲍威尔将于北京时间周四2:30在华盛顿布鲁金斯学会主办的一次活动上发表以就业市场为主题的讲话。这次讲话可能将巩固美联储将在12月放慢加息步伐(50个基点)的预期，同时鲍威尔可能指出美联储与通胀的斗争将持续到2023年。在美联储连续四次加息75个基点之后，此次鲍威尔的讲话或对美联储是否在12月将基准利率提高50个基点或更高的市场预期做出回应。但由于美国现通胀率仍远高于该行2%的通胀目标，鲍威尔可能会在任何有关利率的声明中强调明年利率或进一步上升。 Macro Policy Perspectives的创始合伙人Julia Coronado表示：“鲍威尔可能会在本次演讲中对维持鹰派货币政策的态度更为强势，并可能指出劳动力市场失衡的范围。”Coronado称，“鲍威尔可能将美国非农就业数据描述为美联储需要长期坚持货币紧缩政策的主要原因。” 根据期货市场合约定价，市场投资者预计美联储下个月将放缓加息步伐，并预期明年利率水平将从目前的3.75-4.00%升至5%左右的峰值。 市场的预期与鲍威尔在本月早些时候于美联储会议后的言论一致，彼时他表示美联储可能会在下个月放慢加息步伐，即使未来利率最终将上调至更高的峰值水平。 摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli表示：“我认为，对于让市场与美联储看到一致通胀情况来说，后者并没有太多繁重的工作要做。” 另有经济学家称，“最终鲍威尔将主导利率政策的最终决定，提醒市场美联储不会转鸽并会继续收紧政策，直到有确切的证据表明通胀正持续下降。” 11月的美联储会议纪要显示，绝大多数美联储官员同意在未来放缓加息步伐。但关于最终需要将利率提高到多高的观点并不明确，政策制定者认为有必要将利率提高到比预期更高的水平。 根据会议后所发布的利率预期中值，今年年底市场货币利率将达到4.4%，到明年年底将达到4.6%。这些预测数据将会在下个月的会议上更新。 在鲍威尔发表讲话之前，美国将于周三晚间发布该国职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)更新数据，而鲍威尔经常引用这份报告作为劳动力供不应求的证据。由于9月份市场的职位空缺出人意料地增加，该国社会工资压力也将加剧。 紧随鲍威尔讲话，11月非农就业报告也将在周五晚间出炉，政策制定者也将在12月利率决议之前审查该报告以及周四晚间将发布的通胀数据11月PCE物价指数。 Amherst Pierpont Securities LLC首席经济学家Stephen Stanley表示，“自美联储11月会议以来，金融市场现状有所缓和，股市有所上涨，债券市场的风险利差正在收窄。” 但鲍威尔不太可能在他的言论中提及股市相关信息，而大概率会重申其于本月早些时候的言论：该行可能很快会放缓加息步伐，但利率可能需要略高于先前的预期，才能使价格降温。  Stanley表示。“如果市场有美联储将把12月利率提高到鲍威尔先前暗示的5%水平的准备，那么我觉得鲍威尔已经完成了其对市场的提示工作。”

再过半个多月，美联储就将迎来2022年的最后一场议息会议，有关美联储明年货币政策的具体路径走向，很可能在此次会议上逐渐展露端倪。而在这一年底备受瞩目的议息日来临前，美联储主席鲍威尔下周的一场压轴演讲，无疑有望率先为市场定下鹰鸽基调。 按照日程安排，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)将于北京时间下周四凌晨2点半，发表一场关于经济和就业市场的讲话，这一时间点距离美联储官员需停止公开谈话以准备12月月中政策会议的“噤声期”，将只有两天时间。 布鲁金斯学会(Bookings Institution)上周末表示，鲍威尔届时将在该智库机构发表演讲。这也将是美联储主席鲍威尔在11月议息会议后首次在公开场合发表讲话。 布鲁金斯学会向来与美联储官员颇有渊源，也是不少前美联储高官的“养老之所”——前美联储主席、诺贝尔奖得主伯南克目前是布鲁金斯学会的高级研究员，耶伦在成为财长之前也曾在那里工作。在过去几年，美联储在任官员也颇为喜欢在借该场合就货币政策走向发表关键讲话。 不少业内人士预计，鲍威尔下周的讲话无疑将颇为关键，其可能会巩固市场对美联储12月放缓加息步伐的预期，同时也料将影响投资者对明年美联储利率峰值的预期判断。 Monex Europe高级外汇分析师Simon Harvey表示，“鲍威尔在11月2日会议后的首次评论将至关重要。如果他未选择阻止近期金融环境的放松，美元的短期支撑可能会下滑。” 而道明证券的大宗商品分析师则预计，鲍威尔若发表鹰派言论将令金价承压，“考虑到我们看到全球几大主要资产的买盘已经枯竭，黄金空头面临的宏观阻力似乎已经消退。鲍威尔下周的讲话可能为商品交易顾问(CTA)恢复抛售提供所需的鹰派催化剂。” 美国大型银行如何预测明年利率峰值？ 根据纽约联储本周五公布的对一级交易商的调查，华尔街几家大型银行在美联储11月政策会议前，已纷纷提高了对美联储本轮加息峰值的预估。 纽约联储的调查结果显示，这些被称为一级交易商的银行预计，美联储的隔夜目标利率将于明年3月见顶，他们对利率峰值的平均预测为4.875%。 这些银行是在美联储11月1日-2日议息会议召开之前的10月份接受调查的，因此如今看来略有些过时。不过，这份调查仍能清晰地展现出这些机构预测的变化趋势。在美联储9月决议前的同类交易商调查中，这些银行报告的联邦基金利率峰值仅为3.88%，同时预计今年年底利率就会达到顶峰。 接受纽约联储调查的这些银行是美联储市场干预的主要对手方，并协助承销美国国债的发行。 美联储在本月初的议息会议上再度宣布加息75个基点至3.75%-4%，此举在市场普遍预期之中。美联储今年以来已先后六次上调利率，以遏制40年来最高的通胀。 一些美联储官员在本月的会议上已表示，美联储可能不得不将利率提高到一个高于他们此前预期的峰值水平。美联储9月份的利率点阵图显示，明年底联邦基金利率的预测中值为4.6%。 美联储将在12月13日至14日的议息会议上，更新季度经济预测和利率点阵图。 纽约联储的调查还显示，受访者的预测中值认为，美联储将继续减持债券，量化紧缩行动将在2024年第三季度结束。