美国劳工统计局最新公布的非农数据意外减少，分析师认为就业失速恐倒逼美联储重启降息。 具体数据显示，美国2月环比减少了9.2万个非农就业岗位，市场原先预期会增加5.9万个，1月数据也从13万个下修至12.6万个。上一次非农出现这么大跌幅是在去年10月，当时减少了14万个。 劳工统计局还将去年12月非农新增就业人数从增加4.8万个修正至下降1.7万个。经修正后，去年12月和1月非农就业岗位增幅合计较修正前减少6.9万个。 受人工智能相关裁员的影响，美国信息服务业的岗位持续收缩，2月减少了1.1万个。过去12个月，该行业平均每月减少5000个。 报告还显示，美国2月失业率录得4.4%，市场原先认为会维持在4.3%不变；就业参与率降至62%，也低于市场预期，1月数据从62.5%下修至62.1%。 在去年下半年一系列降息之后，美联储官员对政策制定采取了谨慎的态度。大多数央行官员主张采取观望态度，密切关注关税政策、中东战事等地缘政治因素。 隔夜，克利夫兰联储主席贝丝·哈马克强调，在通胀仍处高位、 劳动力市场相对稳定 的背景下，应将政策重心集中于压制通胀。里士满联储主席托马斯·巴尔金则称，近期就业数据总体 “令人安心” 。 分析师Chris Anstey表示，非农数据很可能向美联储施压，使其考虑恢复降息。眼下的情况与许多官员此前描述的“趋于稳定”完全不符。 发稿前不久，旧金山联储主席玛丽·戴利在接受采访时承认，“我认为这恰恰说明，我们之前对劳动力市场趋于稳定的希望可能过于乐观了。” “此外，通胀率高于目标水平，油价也在上涨。这种情况会持续多久，我们不得而知，但我们的这两个目标现在都面临着风险。” 非农数据公布后，芝商所“美联储观察”工具显示， 该行3月降息25个基点的概率为4.4%（公布前为4.7%）；上半年恢复降息的概率为40%（公布前为31.5%）。 不过，戴利补充说：“虽然不能忽视这份报告，但这只是一份月度数据，无需过度解读。”

周五21:30，美国劳工统计局（BLS）将公布2月份非农就业报告。 市场预计美国2月季调后非农就业人口将新增5.9万人，前值为13万人；失业率预计将录得4.30%，与前值持平。 对于华尔街而言，这份报告不仅是对1月份“异常强劲”数据的试金石，更是判断美联储下一步降息路径的关键线索。 今年1月，美国新增就业达到出人意料的13万人，失业率降至4.3%，一度打破了劳动力市场走弱的叙事。然而，多方经济学家警告，1月的数据更像是“昙花一现”的季节性波动，而非趋势的反转。 针对2月数据，多方数据给出了明显降温的预测： 道琼斯市场共识： 预计新增非农就业5万人，失业率维持在4.3%。 美国银行：预计新增3.5万人（低于共识），失业率4.3%。 德意志银行： 预计仅新增2.5万人。 周三公布的ADP“小非农”显示，美国2月私营部门就业人数增加6.3万人，优于预期的4.8万，但这伴随着对去年历史数据的大幅下修。 正如Allianz Trade美洲区高级经济学家Dan North所言， 当前的劳动力市场虽然没有彻底崩溃，但也绝对谈不上强劲或令人兴奋。 “低招聘、低解雇”的僵局 2026年的美国劳动力市场被定义为“低招聘、低解雇”（Low-hire, low-fire）模式。 一方面，由于消费者需求依然存在，企业不愿意轻易裁员；另一方面，受关税政策波动、通胀压力以及地缘政治（如伊朗冲突）的不确定性影响，企业在扩充编制和增加投资时表现得极为谨慎。 这种模式看似“稳定”，实则脆弱。提出著名衰退预警指标“萨姆规则”的经济学家萨姆（Claudia Sahm）指出：“在经济扩张的背景下，招聘率如此之低是一个谜。我们确实看到了一些稳定的迹象， 但如果招聘率迟迟不能回升，美国经济将面临脆弱的风险。 ” 数据严重“偏科” 当前的劳动力市场是否真的如美联储官员所说的那样稳定？细节数据给出了不同的答案。 无论是去年还是今年初， 几乎所有的就业增长都由医疗保健和社会援助这两个子行业贡献。 以1月为例，医疗保健增加了8.2万个岗位，社会援助增加了4.2万个。 相比之下，在关税政策的影响下，建筑业在2025年流失了8.8万个岗位；科技行业也因AI的加速普及面临裁员压力（例如金融科技公司Block近期因AI转型宣布裁员40%）。 Indeed经济研究总监Laura Ullrich对此表示担忧：“当几乎所有的增长都集中在单一子行业时，这绝不是一个平衡或稳定的劳动力市场。” 德意志银行也预计，随着1月份医疗保健行业异常高的“企业出生/死亡调整” （Birth/Death adjustment）”被修正， 2月的增长将不可避免地放缓。 特殊扰动因素 在阅读周五的报告时，投资者需要特别注意以下几个可能扭曲数据的因素： 首先是罢工事件。 凯撒医疗集团（Kaiser Permanente）在BLS的调查周期间发生了涉及3.1万名员工的罢工（于2月23日结束）。 美国银行指出，这将直接拖累2月的非农基准数据。 其次是年度基准修订（Benchmark Revisions）， BLS将在本月合并人口普查局的数据，对家庭调查数据进行年度“人口控制”修订。这包含了最新的移民数据，可能会向下修正劳动力和就业总人数。 最后，Allianz Trade的Dan North指出，实际个人消费支出（PCE）增速已放缓至1.7%（仅为长期平均水平的一半），假日销售数据扣除通胀后表现糟糕。 消费端的疲软正在与非农数据的走弱形成负面共振。 美联储政策预期 劳动力市场的降温促使美联储在去年夏天重启了降息周期，但目前联储处于“观望期”。2月非农报告将如何影响美联储3月18日的议息会议？ Comerica Bank首席经济学家Bill Adams认为， 基准修订后失业率是否发生实质性变化是核心指标。如果失业率稳在4.3%左右，美联储极大概率在3月按兵不动。 放眼全年，花旗集团（Citigroup）经济学家Veronica Clark认为，近期的“稳定”只是熟悉的季节性模式的结果，而非劳工需求的真正改善。她预计， 从3月起数据将开始走弱，并在二季度显现明显颓势，这可能促使美联储在今年累计降息75个基点。 （金十数据）

周三出炉的美国1月非农就业数据远超预期， 预测市场随即火速调整美联储降息预期，然而白宫却坚持其鸽派论调 。 美国劳工部当天公布的数据显示，美国1月份新增就业岗位13万个，远超市场预期的5.5万，这也是近几个月来最强劲的月度增长；1月失业率从4.4%下降至4.3%，创2025年8月以来新低。 在非农报告发布之前，人们的预期已经跌到最低点。2025 年全年，美国劳动力市场仅新增58.4万个就业岗位，这是自2020年以来最糟糕的一年。而去年12 月仅新增了5万个就业岗位。 此前白宫曾为就业增长放缓“打下预防针”，而此次却出现了意外的好消息。 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特本周警告称，由于劳动力增长放缓以及生产率提高，未来几个月美国的就业增长可能会放缓。他还称，如果接下来出现一连串低于以往的就业数据，我们也不必恐慌。 然而，此次公布的 13 万个新增就业岗位的数据表明，劳动力市场的情况比人们此前担心的要好得多。 在这份重磅的就业报告发布后，预测市场参与者迅速调整了对美联储降息的预期。预测平台Polymarket 上的交易者大幅降低了对短期内降息的押注。 在就业数据公布后不久，Polymarket 上的押注显示，美联储3月份不加息的概率从80%跃升至92%。 4月份维持利率不变的概率也大幅上升，从69%升至79%；6月不降息的概率从31%升至37%。 白宫仍持鸽派论调 尽管非农数据指向更低的降息可能性，但美国总统特朗普的经济顾问哈塞特仍对货币政策持鸽派论调。 “我认为美联储仍有充足的降息空间。”哈塞特在采访中表示。 哈塞特指出，由于美国总统特朗普的团队推行提前退休等政策，加上此前美国政府效率部（DOGE）的举措，联邦政府雇员人数减少了36万人。这是自1966年以来政府雇员占劳动力的最低比例。 这意味着今年政府工资支出将减少290亿美元，这有助于降低利率并平衡预算 。 他还表示，最新的非农就业报告显示，人们对AI可能对就业产生负面影响的担忧是没有根据的。 哈塞特预计未来经济表现强劲，AI的蓬勃发展能够推动生产力和经济增长。他表示，今年 GDP增速完全有可能达到4%-5%，同时强调通胀数据将是美联储决策的关键因素。 与此同时，美国总统特朗普称赞了最新公布的1月非农数据，并借此重申他的观点， 即美国利率应当大幅降低 。 “美国在借贷（债券！）方面应当支付更低得多的成本。”特朗普周三在自创社交媒体平台Truth Social上发文称。“我们再次成为世界上最强大的国家，因此理应支付最低的利率，而且要远远低于其他国家。” 白宫对降息的论调，与交易员快速下调降息预期形成明显分歧，这或许表明围绕美联储政策路径的不确定性将持续存在。

美东时间周三（2月11日），美国总统特朗普称赞了最新公布的1月非农数据，并借此重申他的观点，即美国的利率应当大幅降低。 美国劳工部当天公布的数据显示，美国1月份新增就业岗位13万个，远超市场预期的5.5万；1月失业率从4.4%下降至4.3%，创2025年8月以来新低。 特朗普周三在自创社交媒体平台Truth Social上发文称：“美利坚合众国在借贷（债券！）方面应当支付更低得多的成本。” “我们再次成为世界上最强大的国家，因此理应支付最低的利率，而且要远远低于其他国家，”他写道。 美联储去年秋季曾连续三次降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.5%—3.75%的区间。不过，美联储在上月的利率会议上暂停了降息步伐。 尽管特朗普将强劲的1月非农数据和降息挂钩，但这份报告的出炉实际上打压了市场对美联储今年降息力度的预期。 数据公布后，交易员减少对美联储降息的押注，并完全定价美联储将在7月进行下一次降息，而非6月。 特朗普多次表示，美国利率应当处于全球最低水平之列，并敦促美联储将利率降至1%。在通胀率约为2%的背景下，这实际上意味着特朗普希望实现负的实际利率。 美联储将2%设定为长期通胀率目标，并且倾向于以核心PCE（个人消费支出价格指数）为通胀衡量指标。 特朗普上月宣布，将提名前美联储理事凯文·沃什接替杰罗姆·鲍威尔，出任新一任美联储主席。鲍威尔的美联储主席将于今年5月结束。 相较于特朗普此前考虑过的其他人选，沃什的货币政策立场更为鹰派。但有机构认为，市场或许高估了沃什的鹰派立场，在他的领导下，美联储今年的宽松力度可能会超出投资者预期。

美东时间周三，美国劳工统计局公布的数据显示，美国1月非农就业人数录得13万人，大幅好于市场预期，为此前就业增长疲弱的一年画上阶段性句号，也为新一年开局注入更强动能，一定程度缓解了外界对劳动力市场放缓的担忧，支持美联储维持利率不变的政策路径。 具体数据显示，经季节性调整后，美国1月非农新增就业岗位13万个，远超市场预期的5.5万人，前值(12月份)被小幅下修至4.8万人。 美国1月失业率录得4.3%，略低于市场预期的4.4%，创2025年8月以来新低。 数据公布后，现货黄金短线跳水近40美元，美元指数短线急升50点，非美货币普遍跳水，美国国债收益率也显著走高。 据CME利率观察工具：美联储到3月降息25个基点的概率为6.0%(公布前为21.7%)，维持利率不变的概率为94.0%(公布前为78.3%)。 这份报告整体数据仍显示劳动力市场处于“低增长模式”，但裁员规模尚未出现明显扩大，仅呈现零星上升迹象。 除当月数据外，美国劳工统计局还公布了截至2025年3月前一年的最终基准修正数据。经季节调整后，截至2025年3月的12个月期间非农就业总人数向下修正89.8万人，这一修正幅度略低于去年9月初步估算的91.1万人，但基本符合华尔街预期。 此前市场对本次报告预期较为谨慎，原因在于近期多项数据显示私营部门就业增长放缓、企业公布裁员计划以及职位空缺数量下降。甚至包括白宫官员在内的政策制定者，如国家经济委员会主任凯文·哈塞特，也曾公开为市场预期“降温”。 美联储在1月底召开的最近一次议息会议上决定维持利率不变，此前已连续三次降息。美联储主席鲍威尔表示，经济增长更为强劲，同时劳动力市场出现初步企稳迹象。1月份的通胀数据将于本周五公布。 过去数月，美国就业市场呈现出一种“冻结式”状态：企业并未大规模裁员，但也普遍放缓新增招聘。这种格局使应届毕业生更难进入职场，也让不少失业者陷入漫长且收效甚微的求职过程。 不过，近期也出现了一些引人注目的裁员案例。为消化疫情期间的过度扩张，亚马逊和UPS上月均宣布了大规模裁员计划。 企业招聘意愿受多重因素制约。成本上升，以及围绕特朗普关税政策频繁调整所带来的不确定性，使企业在新增用工方面保持谨慎。一些企业正在评估人工智能是否可以承担更多工作职责，因此暂缓扩张员工规模。与此同时，白宫推动的驱逐非法移民行动，也使部分行业面临用工短缺问题。 另一方面，在当前就业环境下，员工跳槽以寻求更好机会的现象明显减少。这种劳动力流动性的下降，也在客观上压缩了新增招聘空间。 截至去年12月的数据表明，去年新增就业岗位主要集中在医疗保健和社会救助领域。该行业具有明显的“逆周期”特征，无论经济景气与否，相关服务需求相对稳定。 与此同时，其他行业则出现裁员。特朗普政府推动削减财政支出的举措，通过裁员和自愿买断等方式缩减了联邦政府雇员规模。制造业也持续出现就业岗位流失。 本周三发布的非农就业报告因短暂的联邦政府部分停摆而延迟。去年秋季曾发生持续时间更长的政府停摆，对数据发布造成更大干扰，使外界更难准确判断劳动力市场的真实强度。 经济学家表示，去年夏季通过的大规模税收与支出法案所包含的减税措施和投资激励政策，可能在2026年推动企业招聘回升，尽管通胀走势和关税政策的不确定性仍将构成挑战。 推荐阅读： 》特朗普称赞1月非农强劲表现 再度呼吁大幅降息

一份比往常更受瞩目的美国非农就业报告即将于北京时间今晚21点半发布——该报告将向外界全面揭示近年来美国劳动力市场放缓的真实面纱。目前的种种迹象暗示，美国就业增长势头可能已接近停滞，甚至完全陷入了“零增长”的泥淖。 不少业内人士指出，今晚这个美国非农夜的特殊之处在于，除常规月度就业人数和失业率数据外，这份1月非农就业报告还将包含过去近两年时间里就业数据的年度修正。 记性好的投资者可能还记得，美国劳工部去年9月公布的初步调整数据曾显示，在截至2025年3月底的12个月里，美国非农业部门新增就业人数较之前公布的数字下修了91.1万人。而也正是在那个夏天，特朗普以“出于政治目的操纵就业数据”为由，解雇了美国劳工统计局前局长麦肯塔弗。 而今晚，美国劳工统计局就将公布这一周期数据的最终修订版本，以及去年全年经修订的月度就业人数变动数据。对此，BMO Capital Markets首席美国经济学家Scott Anderson表示，“今年（进行）的年度基准修正或将比往常更具影响力。 因为当前美国劳动力市场确实已处于净就业成长与可能出现就业损失的刀刃边缘。” 事实上，去年美国劳动力市场就已呈现了日趋疲弱的态势，经济学家普遍将之形容为“低招聘、低解雇”的冰冻环境。而此次修订可能表明美国劳动力市场的处境比人们想象中更为严峻…… 百万就业大军“消失”：去年美国就业增长恐被完全抹去？ 目前，包括知名财经博客网站ZeroHedge在内的一些业内前瞻解读，已开始担心今晚的非农报告可能呈现百万就业大军“消失”的局面 ——当然，这略显夸张的百万就业大军“消失”，并不意味着实际数据比去年9月的初步调整数据更糟，而只是此次修正数据涵盖的周期范围会更广。 首先，今晚的一大重头戏还是对截至2025年3月底的12个月里的就业数据的进一步修正。随着每年1月就业报告的发布，美国劳工统计局会将就业数据与更精准但不够及时的季度就业与工资普查(QCEW)数据进行基准校准。该数据基于各州失业保险税记录，覆盖美国大部分就业岗位。 正如前文所述的，去年9月美国劳工统计局的初步估计显示，该时间段里美国就业增长下修了91.1万个岗位。而目前的一个相对好消息是，业内预估的最终下修幅度可能要略小——在75万至90万之间。 当然，除截至2025年3月经调整的就业水平外，美国劳工统计局此次还将发布去年4月-12月经修订的月度就业人数变动数据。这些修订也将同时反映该机构对企业生死模型(NBD)的更新——该模型纳入了企业开张与倒闭情况，此次将采用新的季节性调整因子。 美国银行的经济学家估计， 去年4月至12月的新增就业人数可能平均每月下调2万至3万人。 而美联储主席鲍威尔去年12月时则曾援引美联储工作人员的预估指出，自去年4月以来，美国平均每月可能减少2万个工作岗位，而不是此前预测的平均每月增加4万个。这也意味着 联邦数据可能每月高估了最多达60000个新增就业岗位。 无论如何，2025年很可能成为美国近16年来就业形势最差的一年(不包括疫情时期)。 美国劳工统计局此前的数据显示，在2025年美国经济仅新增了58.4万个就业岗位，远低于近年来200万个的平均水平。 而在最糟糕的情况下，今晚数据可能会预示2025年的美国就业人数实际上可能会负增长…… 对此，美联储“鸽派”理事沃勒在上月其实便已有所预感。在解释为何在央行1月议息会议上投票支持再次降息时，沃勒表示，非农数据修正很可能显示去年就业增长几乎为零。 “零、毫无增长、完全停滞，”沃勒在声明中强调，“这完全不像一个健康的劳动力市场。” 1月就业数据会如何？ 当然，在将注意力转向非农年度大修正的同时，投资者显然也不应忘了原先的“主菜”——1月常规的非农就业指标。 根据业内对经济学家的调查得出的预期中值，1月非农就业人数增幅可能为7万人，略高于去年12月的5万人；失业率预计将维持在4.4%。去年11月，美国失业率曾创下四年高点4.5%。 富国银行经济学家在报告中指出，1月就业数据可能使疲软的劳动力市场格局基本维持不变。 值得一提的是，美国劳工统计局通常会在1月就业报告中将新人口估算值纳入家庭调查数据，但因去年创纪录时长的政府停摆，该流程被延迟了一个月。 一般而言，1月非农就业数据的预估要相对困难。恶劣的冬季天气往往会影响全年第一个月的就业；此外，从感恩节到圣诞节的假日购物季期间的所有临时招聘，到了1月份都会变成大规模裁员。Regions Financial的首席美国经济学家 Richard Moody就指出，“我们认为1月份的数据可能存在季节性调整偏差。” 目前，部分华尔街经济学家预测1月非农的实际数字将低于预期。 例如，高盛预计仅增加4.5万个就业岗位。而另一方面，花旗集团预测新增就业岗位将达到13.5万个，但认为这是受季节性因素影响，经适当调整后，“实际就业增长……接近于零”。 嘉盛集团则在最新报告中预计，领先指标正指向本月非农数据可能高于预期，主要就业增长或落在9万至13万区间，但由于回复率有限，存在较大的不确定性区间。 有意思的是，就连白宫官员本周早些时候也一直在努力降低公众的预期。 曾是美联储主席候选人之一的美国国家经济委员会主任凯文·哈西特周一表示，多种因素正在共同作用，至少在目前情况下，这将使就业增长保持低位。 “我认为，鉴于目前的高GDP增长，就业人数略有下降是正常的……如果看到一系列低于以往水平的数字，不必惊慌。因为，人口增长正在放缓，而生产率增长却在飙升。这是一种不寻常的情况，”哈西特称。 穆迪分析首席经济学家Mark Zandi指出，“ 市场共识预期大概在5万左右。任何接近于零的数字都说明了形势是多么脆弱，非常疲软。 这一切还是在没有出现裁员潮的情况下发生的，但裁员规模将会增加。我认为我们很快就会看到就业人数的减少。”

美国劳工统计局（BLS）将在北京时间周三21:30公布因短暂政府停摆而推迟的1月非农就业报告，该报告还将进行年度基准修正和方法论更新。 市场的预期中值显示：1月非农新增就业岗位为7万人，而去年12月新增5万人；失业率预计维持在4.4%的低位；平均时薪环比增速持平在0.3%，同比增速则预计从前一个月的3.8%下滑至3.6%。 不过， 多位华尔街经济学家认为数据将低于预期 。例如，道明证券预计1月份的就业增长将保持低迷，预计仅增加4.5万，与高盛的预期一样；另一方面，花旗预测新增13.5万人，但该机构表示，这一数值源于季节性扭曲，“经合理调整后，就业增长接近零”。 “我认为预期值应该是零，”穆迪分析首席经济学家马克・赞迪（Mark Zandi）表示，“市场共识可能在5万人左右。任何接近零的数据都能说明就业市场何等脆弱、极度疲软。目前尚未出现裁员潮，但裁员人数很快会增加，我认为我们 不久后就可能看到就业负增长。 ” 经济学家的低预期与近几周一系列非官方、私营部门的指标相呼应。上周的数据显示，就业形势低迷，裁员人数上升，新发布的职位数量几乎没有变化。 非农年度基准修正：势将抹去过往增长 更棘手的是非农数据的修正问题——这一直是美国劳工统计局的难题，该机构始终难以获取及时且相关的数据。 去年9月，美国劳工统计局在初步调整中预估，截至2025年3月的一年间，就业人数将比此前公布的数值少91.1万人，近乎腰斩。该机构将于周三公布最终修正值， 市场预期最终数值虽会低于初步预估，但仍将十分显著：高盛预计在75万至90万人之间，而美联储主席鲍威尔几周前表示，修正值可能接近60万人。 2025年迄今公布的每个月就业数据均被下修，累计下调62.4万人，使得月度平均新增就业不足4万人。周三的报告还将包含12月就业数据的首次修正。 此外，美国劳工统计局将对2025年4月至12月期间应用更新后的企业出生-死亡预测和重新估算的季节性因子。这部分调整将纳入季度就业和工资普查（QCEW）和月度就业调查的最新信息， 预计将再下修50万至70万个岗位 。 也就是说，截至2025年12月的非农就业数据中，超100万个就业岗位实际上从未存在。 总而言之， 1月报告中的修正都将指向一个步履蹒跚的劳动力市场，从而令鲍威尔及其同僚在制定下一步政策时对此予以更多关注。 白宫提前“降温”：低增长非疲软，而是新常态 本周，白宫官员也在持续努力降低市场预期。对美国总统特朗普来说，一份黯淡的就业报告可能产生不良的政治影响，进一步加大他向持怀疑态度的选民证明其施政纲领已为经济带来切实改善的难度。 白宫首席贸易顾问彼得•纳瓦罗（Peter Navarro）周二在接受福克斯商业频道（Fox Business）采访时表示，“我们必须大幅下调对月度就业数据的预期。” 他指出，特朗普的政策减少了劳动力市场为实现“稳定状态”而需要创造和维持的就业增长。 白宫国家经济委员会主任凯文・哈塞特（Kevin Hassett）周一也称，多重因素共同作用导致就业增长偏低，至少短期内会是如此。 其中最主要的因素是政府打击非法移民的举措。哈塞特还提到，人工智能发展推动生产率上升，抑制了企业的招聘需求。 “我认为，大家应该预期就业数据会略低一些，这与当前高GDP增长是相符的……如果看到一连串低于以往习惯的数值，不必恐慌，”他周一表示，“因为人口增长在放缓，而生产率在飙升，这是一种不寻常的情况。” 哈塞特补充称，可能会出现一种情景：“就业创造滞后，生产率飙升，利润飙升，GDP飙升。” 劳动力市场已现恶化迹象 近期已有多项信号显示劳动力市场正在恶化。 美国劳工统计局数据显示，去年12月职位空缺暴跌至2020年9月以来的最低水平；与此同时，职场咨询公司ChallengerGray & Christmas报告称，1月计划裁员数和招聘数均创下2009年全球金融危机以来的最差1月表现；此外，美国自动数据处理公司（ADP）报告显示，1月私营部门仅新增就业2.2万人。 尽管如此，也存在一些积极信号：Homebase的数据显示，上月小企业就业岗位增长3.3%，优于2025年1月的3.1%，也远高于2024年同期的1.3%。 美联储表态：更忧通胀，不急降息 从美联储的角度来看， 政策制定者关注的是一段时期内的就业趋势，而非单月数据。 多数官员预计，招聘放缓伴随低裁员率，这并非意味着经济出现实质性疲软，更多是指向稳定。 周二的讲话中，达拉斯联储主席洛里・洛根（Lorie Logan）和克利夫兰联储主席贝丝・哈玛克（Beth Hammack）均表示，认为美国经济进展良好，但相比失业问题，更担忧通胀，同时对进一步降息的必要性提出质疑。 “与其微调联邦基金利率，我更倾向于保持耐心，评估近期降息的影响，并监测经济表现，”哈玛克表示，“根据我的预测，我们可能会在相当长一段时间内按兵不动。” 美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）本月早些时候表示，她认为去年的降息举措将继续支撑劳动力市场。她指出，劳动力市场已趋于稳定，大致处于平衡状态，并补充说，政策制定者仍高度关注可能出现的快速变化。同样，理事菲利普·杰斐逊（Philip Jefferson）认为，就业市场可能处于平衡状态，呈现出低招聘、低解雇的态势。 芝加哥商品交易所集团（CME Group）的美联储观察工具显示， 目前市场预计3月降息25个基点的概率约为15% 。 市场潜在反应 FXStreet分析师认为， 若非农就业数据令人失望，新增就业人数低于3万，且失业率意外上升，美元可能会立即承压。 另一方面， 若非农就业数据达到或高于市场预期，则可能再次确认美联储下月将维持政策不变。市场头寸表明，在这种情况下，美元仍有上涨空间。 丹麦银行的分析师则指出， 工资增长放缓可能会对消费者活动产生负面影响，并为美联储采取温和行动铺平道路。 他们解释道：“Challenger Gray & Christmas报告表明，1月份的裁员人数超出预期，而去年12月的职位空缺数为650万（市场预期为720万），因此当月职位空缺与失业人数之比降至0.87。 这种降温通常是工资增长放缓的良好预示，可能对私人消费前景构成担忧，而且在其他条件相同的情况下，这支持了美联储提前降息的理由 。” 目前市场的平静恰恰是风暴即将来临的预兆。金价周二止步两连涨，但其回落基本上是“事件驱动的”盘整。 High Ridge Futures金属交易主管David Meger指出，在大量重要经济数据公布之前，这是市场的自然反应。面对不确定性，投资者往往会锁定部分利润或暂时离场，从而给金价带来下行压力。 尽管有短期波动，但支撑金价长期上行轨迹的基本面因素仍未动摇，甚至有所加强 。首先，美元疲软为黄金形成了支撑。周二，由于美国零售销售数据疲弱，美元指数跌至1月30日以来的最低水平。美元走软使得以美元计价的黄金对海外买家来说更便宜，从而提振了需求。 其次，债券市场发出的信号也有利于黄金。周二，美国国债收益率全线下跌，这反映出市场对经济增长放缓的担忧日益加剧，对美联储降息的预期也越来越高。债券收益率的下降增强了黄金的相对吸引力。 最后，或许也是最重要的一点，是地缘政治紧张局势推动的“避险溢价”持续为黄金多头注入动力。

就在全球市场密切关注特朗普提名凯文·沃什出任下一任美联储主席的同一天，曾与沃什竞争该岗位的现任美联储理事克里斯托弗·沃勒发表声明，阐述其为何 在本周的美联储议息会议上投反对票 ，并 要求降息25个基点 。 （来源：美联储官网） 作为背景，沃勒在过去半年里两度投出反对票要求降息，被视为美联储最“鸽派”的官员。他也曾进入特朗普考虑遴选下一任美联储掌门的最终4人名单，最终与白宫顾问凯文·哈塞特、华尔街明星债券经理里克·里德一同落选。 由于 沃勒曾在去年12月议息会议后表示“不急于进一步降息” ，因此他的反对票不仅出人意料，投票的时机也引发广泛调侃。 在周五的声明中，沃勒解释称，当前美联储的利率水平正在抑制经济活动，疲软的就业市场正是他本周坚持呼吁降息的原因。 沃勒在声明中写道：“2025年的非农就业增长非常乏力。相比此前十年平均每年新增约190万个就业岗位，2025年全年新增岗位不足60万个。并且，去年的数据很快将被向下修订，修订后很可能显示2025年的就业岗位数量几乎没有任何增长—— 零，毫无增长，什么都没有。 ” 沃勒质疑称，相比过去10年的平均增速， 一个零就业增长的劳动力市场怎么看也称不上健康 。他也进一步指出，在多次外联会议上听到雇主计划在2026年进行裁员的报告，这让他对未来的就业增长抱有相当大的疑虑，也暗示劳动力市场的大幅恶化会成为一个重大风险。 与沃勒的说法截然相反，美联储主席鲍威尔在周三的新闻发布会上表示，多数决策者认为就业市场正在趋于稳定，这使得美联储“处于有利位置”，可以等待经济数据的进一步发展。鲍威尔说道：“自上次会议以来，经济活动前景显然有所改善，长期来看这将对劳动力需求和就业产生影响。” 至于美联储“鹰派”同僚对通胀的疑虑，沃勒仅表示剔除关税影响的总体通胀率接近目标。但话锋一转，他又强调起“劳动力市场疲软，因此政策利率应接近中性水平”，而 当前的利率水平要比美联储官员普遍认为的3%高出50至75个基点 。 沃勒总结称，应当降息以支持劳动力市场，并防止一旦开始就难以应对的就业恶化。

在上周五美国发布喜忧参半的非农就业报告后，华尔街众多投行对美联储降息前景的预测都发生了变动。 在这其中，反应最大的莫过于摩根大通——摩根大通迅速撤回了其对1月降息的预期，反而预测美联储的下一次行动将是加息，预测方向可谓“180度大转弯”。 此外，巴克莱银行和高盛集团则与摩根士丹利一道，集体推迟降息时间预期。同时，麦格理重申了其对美联储在今年第四季度加息的预测。 华尔街推迟或取消美联储降息预期 上周五的数据显示，美国12月就业增长放缓幅度超过预期。然而，失业率也降至4.4%，好于预期值4.5%，同时工资增长稳健，表明劳动力市场并未迅速恶化。这增强了市场对美联储在今年1月会议上维持借贷成本不变的预期。 摩根大通在报告中写道：“如果未来几个月美国劳动力市场再度走弱，或者通胀大幅下降，美联储今年晚些时候仍有可能放松政策。” 不过，该公司预计，美国的劳动力市场将在第二季度趋紧，而通胀下降的过程将相当缓慢。因此，该行直接撤回了对美联储1月降息的预期，反而 预计美联储的下一步行动，将是在明年第三季度加息25基点。 芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察工具显示，交易员预计，美联储在今年1月按兵不动的可能性高达95%，较数据公布前的86%进一步提高。 在数据公布前，高盛和巴克莱曾预计美联储将在今年3月和6月降息，但在数据公布后，他们把美联储的降息时间预期推迟到了今年的9月和12月。 高盛在报告中写到：“如果劳动力市场如我们预期般企稳，美联储FOMC可能会从‘风险管理模式’转向‘正常化模式’。” 该公司还将美国未来12个月出现经济衰退的概率从30%下调至20%。 摩根士丹利也修改了预测，将今年的降息时间预期从1月和4月推迟到6月和9月。 特朗普还来“乱上添乱” 在华尔街忙着调整降息预期的同时，美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔之间的争斗还在加剧，进一步提高了华尔街的预测难度。 据美媒报道，美国联邦检察官已对鲍威尔展开刑事调查，调查涉及美联储办公大楼的翻修工程等。 而鲍威尔声称，特朗普此举只是为获得对利率更大的影响力、推动大幅降息而找的“借口”。 不过，高盛首席经济学家哈祖斯表示，虽然鲍威尔遭刑事调查的最新消息将加剧对美联储独立性的担忧，但仍预计FOMC将继续根据其法定职责和经济数据作出利率决策。

周五的美国非农就业数据出炉后，美国总统特朗普周四晚间发的一条帖子突然火了。 具体来说，在非农数据发布12个小时前（北京时间周五早晨），美国总统在社交媒体上发布了一份白宫经济顾问委员会的PPT。其中有一页显示， 在他第二个任期的首年，美国私营部门就业增加了65.4万个工作岗位，而联邦政府的就业人数减少了18.1万人。 由于图表上的数字与此前已经公开的非农就业总数对不上，这张图表一度引发分析师和“吃瓜群众”的迷茫。随着12月非农出炉，真相大白于天下—— 特朗普发布的数据包含尚未公开的12月非农就业人数！ 有网友列出表格计算了一番，这两个数字能够对上去年2月至12月的就业数字之和。 （来源：Bharat Kumar） 当然，美国总统确有发布未公开重要经济数据的嫌疑，但要从特朗普的图中提前得知12月非农也是几乎不可能的事情，因为非农报告涵盖了对前两个月就业人数的调整。 在去年12月非农增加5万就业人数的同时，11月从增加6.4万人下修至5.6万人，10月从减少10.5万人下修至减少17.3万人，两个月合计下修了7.6万人。 被称为“美联储传声筒”的Nick Timiraos表示，由于10月和11月的修正幅度颇大，很难说那张图表能带来何种程度的洞见。举例而言，去年2至11月的美国私营部门新增就业人数为68.7万，与特朗普的发的图对比，只能知道12月数据加前两个月调整累计减少了3.3万个岗位。 话虽如此，特朗普的帖子暴露出另一个问题：美国重要经济数据在发布前，有不少“相关人士”能够提前知晓。 按照惯例， 在美国劳工部劳工统计局发布非农报告前，美国总统及其经济团队会在前一天获悉情况 。但按照规矩，政府官员必须等到数据发布30分钟后才能发表公开评论，以便公众有时间消化这些与政策无关的统计数据。 周五也不是特朗普第一次干出类似事情。 2018年6月初，特朗普就曾在5月非农报告发布一个小时前在“推特”上发帖，称他“期待看到这份报告”。市场将此解读为数据向好的信号。事实也确实如此，当年5月的就业人数超出预期，失业率下降。