从今天起，中国人民银行将下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次降准力度远超过去两年。2022年和2023年各有两次全面降准，但幅度均为0.25个百分点。 存款准备金率，就是各家银行把吸收的存款按一定比例上缴中央银行，这既是保障金融安全的需要，也是央行实施宏观审慎管理的重要工具之一。 据测算，这次降准0.5个百分点，可以为市场提供长期流动性约1万亿元。也就是说，降准让银行手里多出了1万亿元的低成本资金。多家银行也表态了，要尽快把这个利好传导到贷款投放中，进一步加大支持实体经济的力度。 一般春节前后，都是大家去银行提取现金的高峰期，数据显示，近些年春节前取现的规模都超过2万亿元。因此，降准政策在春节前落地，能更好地满足春节期间的资金需求。 另外，1月下旬央行还推出了下调支农支小再贷款再贴现利率等措施，再加上今天的降准，一系列措施所形成的合力，将引导银行贷款利率继续下行。今年小微企业贷款、个人贷款的成本也许还会有所降低。 中信证券首席经济学家明明表示，本次降准的时点和规模均较大超出市场预期，体现了央行明确支持实体经济修复目标。1月在现金需求季节性抬升的环境下流动性缺口较大，本次降准落地后预计流动性环境将进一步改善。 广开首席产业研究院分析称，从历史经验看，降准将为资本市场带来更多的流动性支持，尤其是对银行、房地产、制造业和消费业等板块上市公司有积极促进作用，对提振投资者信心形成利好。 前海开源基金首席经济学家杨德龙将降准称之为“及时雨”，这是央行在政策上来支持资本市场发展，将有利于提振股市信心。 》央行“加倍”降准已送达 市场人士怎么看？弥补节前流动性缺口 释放多重政策效果

央行超额续作2023年最后一次中期借贷便利（MLF）操作，1年期MLF利率连续4个月保持不变。央行已连续13个月超额续作MLF, 且续作规模的加量幅度较上月进一步扩大，为年内单月最高。 央行超额续作的背后是为了支持国债增发，同时也维护银行体系的流动性，平衡年底的资金面紧张，尽管降准降息仍在工具箱内，但业内认为央行近期更倾向于增加OMO和MLF投放，来平稳流动性，年内降准的概率减弱。 对冲国债增发 维护银行中长期流动性 人民银行12月15日公告称，开展500亿元公开市场逆回购操作和14500亿元中期借贷便利（MLF），中标利率为1.8%和2.5%。由于当日有1970亿元逆回购到期和6500亿元MLF到期，公开市场实现净投放6530亿元。 本月央行MLF投放规模为14500亿元，到期6500亿元，实现净投放8000亿元，规模为年内新高，也是有纪录以来的单月最大净投放，MLF超额续作幅度增加超出市场预期。央行在公告中指出，本次MLF操作是为了维护银行体系流动性合理充裕，对冲政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币。 在市场看来，央行超额续作的背后是为了支持国债增发，同时也维护银行体系的流动性，平衡年底的资金面紧张。 东方金诚宏观首席分析师王青表示，这主要是增发1万亿国债即将大规模发行，着眼于体现货币政策与财政政策协调配合，控制国债融资成本，稳定货币市场运行，央行显著加大了中长期流动性投放。 增发的万亿国债已经开闸发行，这也大量消耗银行等金融机构的中长期流动性，这也是央行MLF持续大规模加量续作的一个直接原因。 目前，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率月均值连续多月在MLF利率之上，也表示近期市场资金面持续收紧，银行对MLF操作的需求也在增加。11月，一年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率月均值升至2.59%，连续两个月超过2.50%的一年期MLF操作利率。截至12月14日，一年期商业银行（AAA级）同业存单收益率月内均值进一步升至2.66%。 “临近年底银行间市场流动性扰动因素较多，比如跨年、政府债券发行、部分银行备战开门红、缴税缴准等，近期资金面有所收敛，央行适度加大MLF续作，满足市场流动性需求。”光大银行金融市场部分析师周茂华表示，同时，央行增量续作MLF，释放国内继续加大政策力度，增加长期限资金投放，引导和支持金融机构加大实体经济薄弱支持、制造业、科创企业、绿色发展等重点领域支持，助力经济稳步恢复。 降准降息预期减弱 本周召开的中央经济工作会议强调稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。因此，专家预计，在外部加息周期步入尾声、掣肘减弱以及国内稳增长、防风险的诉求下，降准降息仍有一定空间，以助力银行体系流动性保持稳定。 但是，随着MLF延续大幅超额续作，超出市场预期，降准还有必要吗？ 王青认为，MLF连续大规模加量续作，意味着央行针对国债增发实施降准的概率在下降，但短期内全面降准仍有可能落地。“截至本月，MLF余额已达70750亿元。历史规律显示，当MLF余额超过5万亿元，央行降准概率会相应增大。” 他指出，这主要是为了优化银行体系资金结构，增强银行经营稳健性。数据显示，2024年一季度MLF到期量会继续处于偏高水平，届时不排除央行降准置换部分到期MLF的可能。“这也可以兼顾春节期间流动性安排，同时显示货币政策在稳增长方向继续用力，进而有助于提振市场信心，巩固经济回升向好态势。” 而温彬则认为，相比降准，央行近期更倾向于增加OMO和MLF投放，来平稳流动性。“在提效率、防空转、稳汇率等多重考量下，传统总量工具空间收窄，MLF等加量续作成为当前政策选择。” 中国银行研究院研究员梁斯也认为，年底前央行将综合使用公开市场操作等工具投放流动性，满足市场需求，年内再度降准的概率不大 鉴于本次人民银行维持MLF利率稳定，12月贷款市场报价利率（LPR）预估不变，且短期内LPR下调的可能性偏低。“目前看，MLF稳定、银行加点部分受净息差压力制约，因此在政策利率稳定情况下，需要继续挖掘LPR和存款利率改革潜力，引导金融机构加大对薄弱环节与重点领域让利力度，合理降低综合融资成本。”周茂华认为。 “至于未来是否会继续降息，将主要取决于宏观经济运行态势，也不能完全排除这种可能。预计2024年上半年MLF利率有可能下调1次，这与引导宏观利率水平与推动经济增速向潜在水平回归的要求相匹配。”有业内人士如是说。

9月14日，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。 中金认为，此时降准恰逢其时，旨在为9月信贷投放和政府债券发行提供流动性支持：9月作为下半年传统上信贷投放的最大月份，中金预计新增贷款规模有望超过2万亿元；8-9月政府债券发行节奏加速，预计8月政府债券净增1.1万亿元后9月政府债券净发行规模超过1万亿元。中金测算，本次降准释放流动性约5500亿元，对银行2023年净息差的贡献净正向贡献0.7bp，对营收和净利润的正贡献分别为0.3%和0.7%。 中金预计，年内LPR仍有降息空间，幅度为5-10bp，形式可能为MLF带动LPR下调，也可能为MLF保持不变、LPR单独下调。 本次降准体现出政策明确的稳增长导向，对于银行股，尽管地产风险的不确定性可能抑制市场情绪，但考虑到后续地产等稳增长政策效果有望显现，“一揽子化债方案”出台，推荐银行股绝对收益机会。 以下为其核心观点： 预期之内的降准。 此次降准符合我们此前的预期，体现出经济复苏不稳固环境下明确的“稳增长”导向。我们认为此时降准恰逢其时，旨在为9月信贷投放和政府债券发行提供流动性支持：9月作为下半年传统上信贷投放的最大月份，我们预计新增贷款规模有望超过2万亿元；8-9月政府债券发行节奏加速，预计8月政府债券净增1.1万亿元后9月政府债券净发行规模超过1万亿元。我们测算本次降准释放流动性约5500亿元，对银行2023年净息差的贡献净正向贡献0.7bp，对营收和净利润的正贡献分别为0.3%和0.7%。 降准后会有降息吗？ 我们预计年内LPR仍有降息空间，幅度为5-10bp，形式可能为MLF带动LPR下调，也可能为MLF保持不变、LPR单独下调，主要理由如下： 1. 融资成本相当于ROIC可能偏高。 二季度货币政策执行报告中仍然强调“促进企业融资和居民信贷成本稳中有降”的政策导向。截至2Q23我们使用名义GDP估算的实体经济投资回报率（ROIC）约为4.7%，使用AA级企业债估算的企业融资成本约为3.5%，二者之差为1.3ppt，为仅次于2020年疫情期间的最低水平。如果经济恢复不及预期，ROIC可能难以回到最近5年8%左右的中枢位置。在此情况下，企业融资成本相对于ROIC可能偏高，特别是对于非国有企业；我们观察到代表民间融资利率的温州指数下行幅度也低于全部企业贷款利率，可能表明民企融资成本降幅不及国企，可能由于房地产市场低迷环境下，民企相对国企风险溢价居高不下。截至2023年7月非国企固定资产投资增速仅为-1%左右（TTM），远低于国企9%左右的增速。尽管利率并非企业投资的唯一考量，但利率随ROIC下降也有必要性，否则可能会导致信贷需求低迷甚至缩表，今年居民部门的提前还贷即是例证。 2. LPR作为“理论下限”的偏离。 LPR是Loan Prime Rate的缩写，定义为“由具有代表性的报价行，根据本行对最优质客户的贷款利率”，是银行贷款利率的理论下限。但实际上，截至2Q23相比LPR下浮的贷款比例为38%，也即接近40%的贷款已实际上低于贷款的利率下限，为历史最高水平。当前1年/5年LPR分别为3.45%/4.20%，而实际上由于激烈的贷款竞争，部分央国企的长期贷款实际新发放贷款利率已低于3%。央行电视会议提出“统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”，我们认为旨在平衡当前利率体系中存在的不均衡的现象。当实际利率过度偏离基准利率，对于基准利率的调整也是“随行就市”的选择。 3. 对存量按揭利率的考虑。 8月5年LPR未下调，我们认为实际上转化为存量按揭利率单独下调。我们估算存量按揭利率下调平均幅度约为50bp，但仅有2/3的贷款能够下调，下调幅度约为80bp。特别是对于部分一线城市，由于当时较高的利率下限，下调幅度明显小于三四线城市。因此，本轮存量按揭利率下调后部分按揭利率仍位于4.5%以上的较高水平。为减少提前还贷压力，不排除通过LPR带动存量利率进一步下调。 存款利率仍有下调空间。 我们预计存款利率未来1-2年仍有10-20bp的进一步下调空间，主要由于：1）对银行合理利润的关注，避免息差压力过大；假设1年/5年下调10bp，我们估算对银行2023年净息差/营业收入/净利润影响为-5bp/-2%/-4%。我们认为存款应至少下调同等幅度对冲降息的影响。2）避免定期存款利率过快增长的负债压力，截至7月个人定期存款同比增速21%，远高于其他金融产品； 1H23 付息负债成本 2.24%，环比 2022 年上升 3bp，其中国有行和股份行分别上行 15bp 和 6bp，存款定期化对银行负债成本压力较大。 稳增长、化债推进，关注银行股绝对收益。 本次降准体现出政策明确的稳增长导向，对于银行股，尽管地产风险的不确定性可能抑制市场情绪，但考虑到后续地产等稳增长政策效果有望显现，“一揽子化债方案”出台，我们推荐银行股绝对收益机会。 风险 经济复苏不及预期，房地产和地方隐性债务风险。

年内第二次降准来了，时隔半年后，央行再度下调存款准备金率。 据央行网站，为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。 央行降准有利于进一步释放流动性，对股市及楼市、汇率都会有不同程度的影响。对资本市场而言，2019年以来的十次降准措施公布后，次日沪指有6次录得上涨，4次录得下跌，上涨的次数多于下跌的次数。后5日沪指的表现则有8次录得上涨，2次录得下跌，上涨的概率远远大于下跌的概率。

年内第二次降准来了，时隔半年后，央行再度下调存款准备金率。 9月14日晚间，中国人民银行发布消息称，当前，我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕， 中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。 中国人民银行表示，将坚决贯彻落实党的二十大和中央经济工作会议精神，按照党中央、国务院决策部署，精准有力实施好稳健货币政策，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，兼顾内外平衡，保持汇率基本稳定，稳固支持实体经济持续恢复向好，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 央行降准有利于进一步释放流动性，对股市及楼市、汇率都会有不同程度的影响。对资本市场而言，2019年以来的十次降准措施公布后，次日沪指有6次录得上涨，4次录得下跌，上涨的次数多于下跌的次数。后5日沪指的表现则有8次录得上涨，2次录得下跌，上涨的概率远远大于下跌的概率。 》【直播中】汽车用钢趋势预测 | 镁市供需分析 | 车用材料、锂电回收产业挑战与机遇 | 关键技术分享

中信证券研报指出，7月信贷数据显著弱于预期，背后的原因可能在于储备项目透支，新增需求不足；居民加杠杆意愿较弱，住房购买放缓叠加按揭贷款提前偿还。 从数据反映的现实情况来看，中信证券认为近期降准的概率比较大，甚至不排除进一步降低政策利率的可能性。总而言之，当前基本面情况利好债市表现，流动性在稳增长诉求下也将继续保持宽松状态，但稳增长政策预期对市场的影响也在加强，中信证券预计短期债市可能延续窄幅偏强波动。 ▍7月信贷数据显著弱于预期。 在2022年同期低基数的背景下，新增社融与人民币贷款的同比数据依然少增，其中7月人民币贷款刷新2010年以来的单月新增规模最低值。结构上来看，7月“票据冲量”现象明显，对公贷款几乎依靠票据冲量；而企业中长贷对于信贷的拉动效果则持续走弱，同比多增值在7月更是出现了近一年首次负值。 ▍7月数据为何大幅走弱？ 储备项目透支，新增需求不足：①上半年新增贷款达15.7万亿，同比大幅多增2万亿，消耗了存量信贷项目储备。②实体内生融资需求依然偏弱，随着前期落地政策的效能逐步释放，在新的政策工具刺激前，信贷增长可能略显疲态。 提前还贷问题仍存，个贷需求不足：居民加杠杆意愿较弱，住房购买放缓叠加按揭贷款提前偿还，导致零售贷款减少。 ▍政策如何发力提振融资需求？ 宽货币工具必要性加强：二季度以来稳增长诉求回升而逆周期调节空间打开，新一轮宽货币周期或已起步。我们认为①降准大概率在三季度落地，向市场投放中长期流动性。②贷款利率和实体融资成本仍有进一步下行的空间，年底前政策利率可能存在10到30bps的降息空间。③结构性货币政策有增加额度或创设新工具的可能，后续结构性货币政策工具将为经济高质量发展提供精准的金融支持。④央行或将加快引导、推进存量按揭利率的调整，降低居民自主降杠杆的意愿。 政府料将债发行提速以托底社融、提振经济：①财政政策方面，预计地方债的发行使用将在三季度明显提速，不仅直接托底社融数据，还有助于为财政支出“填补弹药”，从而发挥政府资金的撬动作用，拉动消费与投资。②在预算内财政空间有限的情况下，政策性金融工具可以作为“准财政”工具刺激民间投融资项目。 ▍后市展望： 参考近期央行政策表态，我们认为近期降准的概率比较大，甚至不排除进一步降低政策利率的可能性；同时央行或将加快引导推进存量按揭利率的调整；预计地方债的发行使用也将在三季度明显提速。总结来看，当前基本面情况利好债市表现，预计流动性在稳增长诉求下也将继续保持宽松状态，但稳增长政策预期对市场的影响也在加强，我们预计短期债市可能延续窄幅偏强波动。 ▍风险因素： 货币政策力度不及预期；流动性投放不及预期；政府债供给不及预期；宏观经济增速不及预期。

汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正今日发布观点称，二季度中国国内生产总值同比增长6.3%，增速数值可观，环比增长有所改善，但考虑到低基数效应，增速不及市场预期，不过积极信号在于已走过经济周期底部。 在进入7月后，积极的政策信号正不断累积。匡正认为，7月以来，包括财政、货币、地产和消费领域的各项稳增长举措支持了中国经济的温和复苏。 同时，货币政策也将发力支持经济复苏。对此，匡正表示，最近一次降准发生在今年3月末，回顾2010年以来的降准操作，在同一轮宽货币周期中的两次降准间隔往往不超过四个月，这可能意味着未来一段时间内降准依然可期。 对于中国股市，匡正认为，随着当前对经济增长已经有了合理客观预期，A股盈利增速预期进一步下修概率下降，预期2023年A股盈利增速有望达到20%以上。 积极政策因素不断累积 在匡正看来，中国经济保持温和复苏。“由于房地产行业、制造业的全面复苏还需要一段时间，二季度复苏进程有所减缓。中国要在短期内着力经济稳步增速、改善企业和居民信心，这需要给经济结构调整留出充分的空间。”匡正表示。 同时，积极政策信号正不断累积。匡正表示，7月以来，包括财政、货币、地产和消费领域的各项稳增长举措支持了中国经济的温和复苏。7月24日，中央政治局会议如期召开，本次会议所释放的政策信号较市场预期更为积极。 匡正认为，本轮推出的《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》反映了政策面在调结构和稳增长之间的平衡考量。本轮改造限定于超大特大城市，不搞大拆大建，资金投放速度虽然可能慢一些，但对经济的边际拉动也将更渐进化。 “另一方面，城中村改造既有助于推进大城市长租公寓建设、建立先租后买的消费新格局，也能逐步让外来的新市民和年轻群体升级住房条件，从而间接支持商品房市场的发展。”匡正进一步分析称。 2023年A股盈利增速有望达到20%以上 对于近期中国股市，匡正认为，对于经济复苏不及预期已给予定价，7月中旬成交量的阶段性低迷意味着股市交投兴趣减弱，这给市场技术面较大的向上弹性。 “本次政治局会议的政策信号较市场预期更为积极。接下来预计将有更多的政策细节陆续出台。将推动中国股市情绪的修复，从而支持估值上行。”匡正表示。 短期来看，匡正认为，中国股市反弹的阶段性潜力可以参考去年两次政策环境变动所带来的上涨行情；中期来看，市场关注将会回归到对政策的落地程度，以及实体经济企业盈利预期的改善，这些因素将会主导市场动能的延续。 整体上看，匡正预计，2023年A股盈利增速有望达到20%以上。由于当下对于经济增长已经有了合理客观预期，A股盈利增速预期进一步下修概率下降。 未来数月人民币有望缓慢小幅升值 7月份人民币汇市企稳，在岸人民币兑美元由6月末收盘的7.2620升值至7月收盘的7.1465，单月升值1.59%。此前4月、5月、6月分别贬值0.83%、2.57%、2.19%。 从外部因素来看，匡正表示，7月以来，随着美元政策利率预期见顶与全球风险偏好的改善，助推了美元指数回落，给人民币上升提供了支撑。 “随着中国经济在综合政策发力下持续温和复苏，美元指数预计将继续走弱。对人民币兑美元汇率持中性观点，未来数月人民币有望缓慢小幅升值。”匡正进一步表示。

8月4日，国家发展改革委、财政部、人民银行、税务总局联合召开新闻发布会，重点是深入解读打好宏观政策组合拳，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，大力支持科技创新、实体经济和小微企业发展等方面的政策举措及落实实施情况。 国家发展改革委副秘书长、综合司司长袁达 在发布会上提到，今年以来，按照党中央、国务院决策部署，发展改革委会同有关方面，加大宏观政策落实力度，推动政策靠前协同发力，有序实施“三个一批”，系统打出一套“组合拳”，有效应对了国际环境变化对我不利影响加大、国内周期性结构性矛盾交织叠加等困难挑战，有力推动了国民经济持续恢复、总体回升向好。从目前所掌握的经济运行最新数据看，实物量指标增速加快，7月份全国统调发电量同比增长5.9%，较上月加快1.5个百分点；市场预期也有所好转，制造业PMI已连续2个月回升。 随着“组合拳”各项政策效果不断显现，下半年经济将在上半年持续恢复的基础上，保持稳定向好态势。 财政部税政司副司长魏岩 在发布会上提到，近年来，财政部坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，将小微企业和个体工商户作为减税降费支持重点， 在降低经营成本、支持科技创新、支持融资、鼓励吸纳就业等方面出台了一系列税费优惠政策 ，对促进小微企业和个体工商户纾困发展、保障就业和民生、助力经济回升向好发挥了重要作用。为推动政策快速落地，财政部会同有关部门迅速行动，于近日发布公告，明确了政策内容和操作办法。相信，这些政策的落地实施，将实打实支持小微企业和个体工商户恢复发展，更好提振信心，为民营经济发展创造良好环境。 人民银行货币政策司司长邹澜 在发布会上提及降准、降息问题。他表示，一方面，降准、公开市场操作、中期借贷便利，以及各类结构性货币政策工具都具有投放流动性的总量效应，需要统筹搭配、灵活运用，共同保持银行体系流动性合理充裕，综合评估存款准备金率政策， 目标是保持银行体系流动性的合理充裕。 另一方面，要科学合理把握利率水平。既根据经济金融形势和宏观调控需要，适时适度做好逆周期调节，又要 兼顾把握好增长与风险、内部与外部的平衡，防止资金套利和空转，提升政策效率，增强银行经营稳健性。 国家税务总局总会计师罗天舒 在会上提到，今年以来，按照党中央、国务院决策部署，全国税务部门认真落实各项税费优惠政策，促进各类经营主体轻装上阵、助力高质量发展。今年上半年，全国新增减税降费及退税缓费9279亿元，有力推动国民经济持续恢复、总体回升向好。他还表示， 近期正在研究接续推出第五批举措，最大限度为纳税人缴费人减环节、减资料、减时间、减成本。 发布会详情如下： 新华社记者： 去年底的中央经济工作会明确要求，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。总理在“两会”记者会上提出，要打好宏观政策组合拳。请问相关部门在落实宏观调控政策方面开展了哪些工作，有哪些进展和成效？ 国家发展改革委副秘书长、综合司司长袁达： 今年以来，按照党中央、国务院决策部署，发展改革委会同有关方面，加大宏观政策落实力度，推动政策靠前协同发力，有序实施“三个一批”，系统打出一套“组合拳”，有效应对了国际环境变化对我不利影响加大、国内周期性结构性矛盾交织叠加等困难挑战，有力推动了国民经济持续恢复、总体回升向好。 一是延续优化一批阶段性政策。及早明确3、4月份到期的阶段性政策后续安排，延续实施或作为制度性安排长期实施了多项政策，包括小微企业和个体工商户税费优惠、降低失业和工伤保险费率、上调部分企业研发费用加计扣除比例等，6月份又延续和优化新能源汽车车辆购置税减免等支持政策，进一步稳定了预期、增强了信心，为企业安排好投资经营活动创造稳定的政策环境。 二是研究出台一批针对性强的新举措。聚焦经济运行中的重点难点，陆续推出了一批务实管用的新政策新措施，在提高供给质量方面，出台了加快发展先进制造业集群、推动新能源汽车高质量发展、支持科技型企业融资等政策；在扩大有效需求方面，出台了促进家居电子产品等消费、支持新能源汽车下乡、加快充电基础设施建设、促进民间投资等举措；在深化改革开放方面，出台了建设全国统一大市场、促进民营经济发展壮大、优化营商环境、推动外贸稳规模优结构等措施，持续扩增量稳存量提质量，激发释放经济发展的内生动力。 三是积极谋划实施一批储备政策。6月份，针对二季度经济运行出现的新变化，及时推出推动经济持续回升向好的储备政策。 目前各部门正在抓紧落实 ，其中引导市场利率下行、促进汽车等大宗商品消费、推进超大特大城市城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设、有序扩大基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）发行规模等政策措施已经陆续出台实施， 其他政策也在抓紧推进，为经济持续恢复提供有力的政策支撑。 从目前所掌握的经济运行最新数据看，实物量指标增速加快，7月份全国统调发电量同比增长5.9%，较上月加快1.5个百分点；市场预期也有所好转，制造业PMI已连续2个月回升。随着“组合拳”各项政策效果不断显现，下半年经济将在上半年持续恢复的基础上，保持稳定向好态势。 深圳卫视记者: 近日，财政部会同有关部门发布了多项支持小微企业和个体工商户的税费优惠政策，请介绍一下具体情况？ 财政部税政司副司长魏岩： 税费优惠是积极财政政策的重要内容，是直接有效和公平的惠企政策。习近平总书记强调，要继续实施积极的财政政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。近年来，财政部坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，将小微企业和个体工商户作为减税降费支持重点，在降低经营成本、支持科技创新、支持融资、鼓励吸纳就业等方面出台了一系列税费优惠政策，对促进小微企业和个体工商户纾困发展、保障就业和民生、助力经济回升向好发挥了重要作用。 当前，我国发展面临的不确定难预料因素较多，小微企业和个体工商户仍然面临不少困难。近日，中共中央、国务院发布了《关于促进民营经济发展壮大的意见》，对促进民营经济发展壮大作了新的重大部署。中小企业和民营企业互为主体，民营企业中90%以上是中小企业，中小企业中90%以上是民营企业。为贯彻落实党中央、国务院关于促进民营经济发展壮大的决策部署，要进一步加大对小微企业和个体工商户的税费优惠力度，体现对小微企业和个体工商户的特殊支持，以提振企业信心，稳定市场预期，持续激发经营主体活力。7月31日，国务院常务会议对涉及小微企业和个体工商户的10项税费优惠政策进行部署安排，具体是： （一）将4项阶段性政策，在优化完善并加大支持力度的基础上，统一延续实施至2027年底。一是将个体工商户减半征收个人所得税的范围，由年应纳税所得额不超过100万元调整为不超过200万元；二是对增值税小规模纳税人、小型微利企业和个体工商户减征资源税、城市维护建设税、房产税、城镇土地使用税、印花税、耕地占用税和教育费附加、地方教育附加，由授权地方在50%的税额幅度内减征调整为统一减半征收；三是对自主就业退役士兵从事个体经营的，依次扣减增值税等税费的限额，由每户每年12000元调整为每户每年20000元；四是对应届高校毕业生等重点群体从事个体经营的，依次扣减增值税等税费的限额，由每户每年12000元调整为每户每年20000元。为使经营主体更大程度享受政策红利，确保尽享快享，优化完善后的上述4项政策自2023年1月1日起实施。 （二）将其他6项阶段性政策，延续执行至2027年底。一是小规模纳税人税收优惠。对月销售额10万元以下增值税小规模纳税人免征增值税，增值税小规模纳税人适用3%征收率的应税销售收入减按1%征收，适用3%预征率的预缴项目减按1%预缴。二是小额贷款税收优惠。对金融机构和小额贷款公司向小微企业和个体工商户发放小额贷款取得的利息收入，给予增值税、企业所得税优惠。三是融资担保及再担保税收优惠。纳税人为小型、微型企业及个体工商户借款、发行债券提供融资担保取得的担保费收入，以及为上述融资担保提供再担保取得的再担保费收入，免征增值税。四是借款合同税费优惠。对金融机构与小微企业签订的借款合同，免征印花税。五是小微企业所得税优惠。对小型微利企业减按25%计入应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税。六是创业投资税收优惠。创投企业和天使投资个人投资于初创科技型企业，按照投资额70%抵免应纳税所得额，初创科技型企业的条件继续按从业人数不超过300人、资产总额和年销售收入不超过5000万元执行。 为推动政策快速落地，财政部会同有关部门迅速行动，于近日发布公告，明确了政策内容和操作办法。我们相信，这些政策的落地实施，将实打实支持小微企业和个体工商户恢复发展，更好提振信心，为民营经济发展创造良好环境。 经济参考报记者： 今年上半年货币政策支持实体经济发展取得哪些成效？近期中央政治局会议强调，要“加强逆周期调节和政策储备”，下一阶段，如何有效发挥多种货币政策工具作用？降息降准是否还有空间？ 人民银行货币政策司司长邹澜： 2023年以来，人民银行全面贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策精准有力，加大逆周期调节力度，推动经济持续回升向好。一是保持流动性合理充裕，货币信贷稳定增长。3月份降准0.25个百分点，释放长期流动性超过5000亿元。6月末广义货币M2增长11.3%、社会融资规模增长9%、人民币贷款增长11.3%，均保持在高位，有力支持实体经济。二是推动实体经济融资成本稳中有降。6月引导公开市场操作、中期借贷便利中标利率下降0.1个百分点，带动1年期、5年期以上贷款市场报价利率均下降0.1个百分点。6月，企业贷款加权平均利率3.95%，同比下降0.21个百分点，继续处于历史低位；个人住房贷款加权平均利率为4.11%，同比下降0.51个百分点。三是加大对重点领域和薄弱环节的支持力度，信贷结构持续优化。6月末，制造业中长期贷款余额同比增长40.3%，绿色贷款同比增长38.4%，普惠小微贷款余额同比增长26.1%，“专精特新”中小企业贷款同比增长20.4%，均明显快于各项贷款增速。四是人民币汇率双向浮动弹性增强，在合理均衡水平上保持基本稳定。7月末，人民币对美元汇率中间价为7.1305元，较上月末升值1.3%，外汇市场运行和市场主体预期保持平稳。 总体看，近年来我国坚持实施稳健的货币政策，有充足的政策空间、丰富的政策工具，有信心、有条件、有能力应对好各类风险挑战。下阶段，人民银行将坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，加强逆周期调节和政策储备，加大宏观调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，精准有力实施好稳健的货币政策。 关于您提到的降准、降息问题。一方面，降准、公开市场操作、中期借贷便利，以及各类结构性货币政策工具都具有投放流动性的总量效应，需要统筹搭配、灵活运用，共同保持银行体系流动性合理充裕，综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性的合理充裕。另一方面，要科学合理把握利率水平。既根据经济金融形势和宏观调控需要， 适时适度做好逆周期调节，又要兼顾把握好增长与风险、内部与外部的平衡，防止资金套利和空转 ，提升政策效率，增强银行经营稳健性。刚才介绍到，近年来企业贷款利率下降成效明显，未来还将继续发挥好贷款市场报价利率改革效能和指导作用，指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。同时，要持续发挥存款利率市场化调整机制的重要作用，维护市场竞争秩序，支持银行合理管控负债成本，增强金融持续支持实体经济的能力。 浙报集团记者： 请税务总局介绍一下今年上半年党中央、国务院部署实施的税费优惠政策总体成效如何，全国税务部门在推动政策落实落地方面做了哪些工作？ 国家税务总局总会计师罗天舒： 今年以来，按照党中央、国务院决策部署，全国税务部门认真落实各项税费优惠政策，促进各类经营主体轻装上阵、助力高质量发展。今年上半年，全国新增减税降费及退税缓费9279亿元，有力推动国民经济持续恢复、总体回升向好。有三方面突出特点： 一是有力支持民营经济发展。小微企业和个体工商户是民营经济的重要组成部分。今年上半年，包括小微企业和个体工商户在内的民营经济纳税人缴费人新增减税降费及退税缓费7049亿元，占比76%，是税费支持政策的主要受益者。 二是有力支持实体经济发展。上半年，制造业及与之相关的批发零售业新增减税降费及退税缓费3818亿元，在各个行业中占比最高，达41%。增值税发票数据显示，上半年，以锂电池、光伏设备及元器件、新能源汽车为代表的外贸“新三样”相关制造企业销售收入同比分别增长37.4%、38.4%和54.5%。制造业特别是先进制造业发展态势良好。 三是有力支持创新驱动发展。今年3月，国家将符合条件的企业研发费用加计扣除比例由75%统一提高到100%，并作为制度性安排长期实施。在此基础上，我局会同财政部按照国务院部署，积极推动在原有10月份企业所得税预缴申报和年度汇算清缴两个时段享受研发费用加计扣除政策的基础上，新增7月预缴申报期作为政策享受时点，引导企业更快更好加大研发投入。今年7月，全国共有30.8万户企业提前办理研发费用加计扣除，可享受减免税额约2300亿元。 为确保税费优惠红利及时送到企业手中，税务总局采取了一系列务实举措。一是积极研究提出政策建议。会同财政部等部门，研究提出延续优化完善税费优惠政策的相关建议。如：积极建议新增7月预缴申报期作为研发费用加计扣除政策享受时点等。二是便利税费优惠申报享受。连续第十年开展“便民办税春风行动”，今年已分4批次推出81条便民办税缴费服务举措， 近期正在研究接续推出第五批举措 ，采取“真实发生、自行判别、申报享受、相关资料留存备查”等税费优惠办理方式， 最大限度为纳税人缴费人减环节、减资料、减时间、减成本。 三是及时响应经营主体合理诉求。各地税务机关不断健全有关机制，成立专门团队4105个，构建1960个集中服务运营中心，不断完善税费争议化解和诉求解决机制。依托税收大数据精准推送优惠政策2.29亿户次，促进广大经营主体及时知晓和享受政策红利。 CGTN记者： 7月24日中央政治局会议指出，要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。请问下一步在宏观政策着力点上有什么具体考虑？ 国家发展改革委副秘书长、综合司司长袁达： 中央政治局会议对下半年经济工作作出了系统部署，之后国务院常务会议对贯彻落实工作作了具体安排，明确延续实施一批今明两年到期的阶段性政策，强调加强逆周期调节和政策储备研究，相机出台新的政策举措。下一步，发展改革委将会同有关方面不折不扣落实好党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，把稳增长放在更加突出位置，精准有力实施宏观调控，着力扩大内需、提振信心、防范风险，组织实施好阶段性政策的延续工作， 持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施。 主要包括6个方面。 一是积极扩大国内需求。实施好恢复和扩大消费的系列政策，促进汽车等大宗消费，大力激发民间投资活力，加快推进“十四五”规划102项重大工程及其他经济社会发展重大项目。延续实施支持交通基础设施项目建设、促进二手车消费等阶段性政策。同时， 在更好满足居民刚性和改善性住房需求、积极扩大有效投资等方面加强政策储备，不断释放超大规模市场潜力。 二是做强做优实体经济。加大拖欠企业尤其是中小企业账款的清理力度，强化对小微企业和个体工商户的财税金融支持。加快传统产业改造升级， 培育壮大战略性新兴产业，谋划并布局一批未来产业。 延续实施支持小微经营主体纾困发展、推动产业结构调整优化等方面的阶段性政策。同时，在加快新旧动能转换、帮助企业减负增效等领域加强政策储备，推动实体经济转方式、调结构、增动能。 三是推动高水平科技自立自强。强化国家战略科技力量，加强创新能力建设，发挥科技型骨干企业引领支撑作用，组织更多企业牵头和参与关键核心技术攻关，推动创新链产业链资金链人才链深度融合。 延续实施优化企业创业投资环境、支持突破“卡脖子”问题等阶段性政策。 同时，在进一步增强企业科技创新能力、提升产业链供应链韧性和安全水平等方面加强政策储备，不断夯实产业发展基础。 四是持续深化改革开放。聚焦“牵一发而动全身”的重点领域和关键环节，加大改革攻坚力度，加快国有经济布局优化和结构调整，促进民营经济发展壮大，稳步扩大制度型开放，更大力度吸引和利用外资，推动共建“一带一路”高质量发展。延续实施深化国有企事业单位改革、支持重大外贸展会等阶段性政策。同时，在加强营商环境建设、努力稳定外贸基本盘等方面加强政策储备，持续激发各类经营主体活力、动力和创造力。 五是切实保障改善民生。加力做好高校毕业生等重点群体就业工作，加快补齐养老、托育、教育、医疗等公共服务领域供给短板，扎牢社会保障网，强化安全生产监管和防灾减灾救灾。延续实施促进居民就业增收、强化城乡居民公共服务保障等阶段性政策。同时，在扩大中等收入群体规模、推动重点群体就业等方面加强政策储备，解决好群众急难愁盼问题。 六是防范化解重点领域风险。系统谋划、精准施策，稳妥处置化解房地产、地方债务、金融等领域风险隐患，大力提升粮食、能源资源安全保障能力。延续实施支持“保交楼”工作、帮助处置不良资产等阶段性政策。同时，在防范化解内外部风险挑战等方面加强政策储备，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 中国证券报记者： 7月，中央政治局会议提出，发挥总量和结构性货币政策工具作用。请问，结构性货币政策工具会有什么样的具体安排？ 人民银行货币政策司司长邹澜： 今年以来，人民银行认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，发挥好货币政策总量和结构的双重功能，围绕支持普惠金融、绿色发展、科技创新等国民经济重点领域和薄弱环节，服务经济高质量发展，调整和完善结构货币政策工具体系。总体而言，结构性货币政策工具在激励和引导金融机构优化信贷资源配置方面发挥了积极作用，截至2023年6月末，结构性货币政策工具余额大约为6.9万亿元。其中，支持普惠金融的支农支小再贷款、再贴现余额大约为2.6万亿元，与上年末基本持平；支持绿色低碳、科技创新等领域的余额大约为1.2万亿元，比上年末增加5166亿元。 下一阶段，人民银行将认真落实中央政治局会议部署，发挥好货币政策总量和结构双重功能，继续实施好存续的工具，对结构性矛盾仍然突出领域，延续实施期限，多措并举巩固政策成效， 必要时还可再创设新的工具，持续支持普惠金融、绿色低碳等重点领域和薄弱环节。 一是持续支持普惠金融。今年6月，人民银行增加支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元。 目前，支农支小再贷款、再贴现额度充裕，金融机构有需要时还可再增加。 同时，延续实施普惠小微贷款支持工具至2024年末，保持对小微企业的金融支持力度，发挥其稳企业保就业的重要作用。6月末，工具累计提供激励资金398亿元，支持地方法人金融机构累计增加普惠小微贷款22254亿元，比上年末增加6200亿元。 二是继续支持绿色低碳发展。并行实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，激励和引导更多金融机构以市场化方式支持绿色低碳发展。6月末，两个工具余额分别为4530亿元和2459亿元，分别比上年末增加1433亿元和1648亿元。其中，碳减排支持工具支持金融机构发放碳减排贷款超过7500亿元，带动年度碳减排量超过1.5亿吨二氧化碳当量。 三是多举措支持科技创新。按照国务院常务会议要求，落实好支持科技型企业融资行动方案。巩固科技创新再贷款政策牵引带动作用，进一步提升金融机构服务科技型企业的意愿和能力。6月末，科技创新再贷款余额为3200亿元，比上年末增加1200亿元，撬动金融机构发放科技型企业贷款约1.75万亿元。 四是支持房地产市场平稳运行。延续实施保交楼贷款支持计划至2024年5月末，同时 稳步推进租赁住房贷款支持计划在试点城市落地。 南方都市报记者： 刚才财政部魏司长介绍了支持小微企业和个体工商户的10项税费优惠政策，请问财政部门将如何组织实施、确保政策发挥实效？ 财政部税政司副司长魏岩： 支持小微企业和个体工商户的10项税费优惠政策已经发布，我们将按照国务院常务会议的部署，与税务部门密切配合，做好各项组织实施工作，扎扎实实把该减的税费减到位，让政策红利更好惠及经营主体。 一是指导地方财税部门准确把握支持小微企业和个体工商户发展的各项税费政策内容，落实落细政策举措，不得削弱政策力度。建立完善工作机制，加强财税部门与相关部门的协同配合，压实工作责任，形成工作合力。密切跟踪政策执行情况，做好效果监测分析，及时研究解决小微企业和个体工商户反映的突出问题。 二是依法依规征税收费，严禁征收“过头税费”、违规揽税收费、虚增收入等违法违规行为。及时公布政府性基金和行政事业性收费目录，主动接受社会监督，在目录以外不得擅自增加收费项目、扩大征收范围、提高征收标准。加强涉企收费监督管理，监测各类涉企收费政策执行情况，坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派问题。 三是切实做好政策宣传解读，各级财税部门结合实际，开展形式多样、内容丰富的政策宣传，利用各类媒体平台开展政策宣介，加强直接面向小微企业和个体工商户的政策辅导，帮助企业及时知晓政策、用足用好政策。

在经济仍处于弱势格局的环境下，7月央行货币投放精准充足，缴税期和跨月市场均未产生太大的资金压力，平稳过渡。昨日，央行和外汇管理局召开下半年工作会议，继政治局会后再提发挥好总量货币工具。8月政策加速期，市场能否迎来今年的第二次降准？ 跨月周资金面平稳，月末票据利率大幅下行 7月资金面整体平稳宽松， DR001始终维持在2%以下，DR007中枢降至1.8%附近。跨月当日DR007资金价格抬升到2.05%，不过8月1号迅速回落，根据广发证券的流动性跟踪报告来看：资金价格方面7月最后一周DR001在1.39-1.53%之间窄幅波动，R001在1.52-1.65%之间，二者均值分别较前一周下行4bp、5bp。7天资金利率先上后下，上周二开始，7天的资金可以跨月，DR007和R007分别较周一上行9bp、38bp至1.86%、2.15%，达到周内最高点，而后转为下行，周五分别收至1.82%、1.96%，DR007均值较前一周下行2bp，而R007上行9bp。 银行体系净融出也较前一周的税期有所回升。7月24-28日，银行体系日均净融出4.75万亿元，高于前一周的4.54万亿元。周一至周四净融出量均在4.7万亿元以上，周五略降至4.57万亿元。银行间质押式逆回购余额均值11.45万亿元，高于前一周的11.26万亿元。 7月24-28日，同业存单发行5703亿元，低于前一周的8093亿元，净融资为832亿元。1年期AAA同业存单收益率窄幅波动，周二上行至2.34%，而后转为小幅下行，周五收至2.3%，较7月21日上行2bp。 票据利率大幅下行，其中1M票据利率下行至接近0。7月28日相较21日，1M、3M和6M分别下行137bp、57bp、33bp至0.01%、0.9%、1.01%，月末票据利率下行往往是信贷投放放慢的信号。票据利率走势和2022年7月末较为类似，彼时1M和3M票据利率均大幅下行至0.01%，当月新增人民币贷款同比少增4010亿元。 政府债抽水财政端放水，8月流动性压力大不大？ 7月末有许多重要会议和政策举措等待8月落地实施，而政策的发力离不开宽松的融资环境和财政支出。作为三季度承上启下的关键阶段，8月的资金压力大不大值得仔细分析。 东兴基金研报中指出，今年政府债融资进度整体慢于去年同期，考虑到下半年稳增长的目标，预计8月政府债净融资规模或将有所提高，因此财政缴款压力可能会对流动性产生一定的扰动。8月广义财政赤字往往为负，意味着支出大于收入。结合政治局会议提出的减税降费政策，收入方面或将进一步放缓。财政方面大概率会保持必要的财政支出强度。整体而言，财政净支出对于资金面或形成支撑。展望8月虽然可能存在一定的流动性缺口但压力整体可控，资金利率中枢或将维持在政策利率下方，但也不能排除个别时点大幅偏离的情况。 中信固收分析师明明认为，8月一般存款往往季节性多增，而银行缴准压力或有所抬升，同时在专项债发行前置的要求下，政府债发行、财政性存款增长可能对流动性市场形成一定的抽水，叠加MLF到期压力较高，8月可能存在一定的流动性缺口。缴准压力层面，假设一般存款环比变动仍然符合季节性变化规律，同时参考今年1到6月波动幅度的特征，并乘以7.6%的加权存款准备金率，可以发现下半年缴准压力主要出现在8月和11月。总体来看，8月流动性缺口可能在30726亿元左右，处于年内次高水准。 央行工作会议再提货币工具，三季度内降准可期？ 8月1日，中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议。会上强调，下半年继续精准有力实施稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，发挥总量和结构性货币政策工具作用。这是继政治局会后再提发挥好总量货币工具，是否预示着降准即将到来？ 中信固收分析师明明认为，8月MLF到期规模为4000亿元，而11月更是高达8500亿元，因而下半年如果存在降准，出现这两个月份的可能性相对更高。然而考虑到MLF存量已经接近历史高位，而即使纳入MLF到期，8月流动性缺口规模也明显大于11月；满足信贷增长需求，呵护流动性市场合理充裕的目标下，数量端宽货币工具更有可能靠前发力，因此我们判断降准三季度落地的可能性更高。 民生证券谭逸鸣表示， 8月银行体系资金或减少3650亿元，或形成一定的流动性缺口，而在宽信用持续推进下信贷投放加速或消耗超储，再考虑到8月地方债发行放量，叠加下半年MLF到期规模较大，或对资金面产生一定扰动。由此推演央行降准的窗口愈发临近，从逻辑上推演来看有不低的概率在三季度，8-9月或存在一次降准，幅度或为0.5个百分点。

2023年的首次降准于今日正式落地。随着存款准备金率0.25个百分点的下调，释放超5000亿元中长期流动性，在实施当日将对资金面有哪些影响？ “今天隔夜资金情况较为宽松，DR001利率破1%，利率债收益率也有下行。”某农商银行金融市场部交易人士今日对财联社记者表示，降准释放的是中长期资金，在一定程度上减轻了大行在负债端的压力。 市场人士同时指出，此次降准释放的长期资金，也有望充分满足市场对于跨季资金的需求。预计在跨季期间，资金面可能仍有波动，但不会重归趋紧。 降准落地稳定资金面 隔夜Shibor降至1.1% 央行此前宣布，于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。据市场机构预测，其中约有超5250亿元准备金释放，从而起到降低银行负债成本、稳定贷款投放的作用。 在流动性方面，降准落地也有望改善自年初以来资金供需趋紧的局面。建设银行金融市场部分析指出，虽然（上周）央行公开市场连续三天净回笼且规模加码，但降准资金将释放，资金面较宽松，主要资金利率延续下行趋势。 从今日资金面来看，在DR001、DR007质押式回购利率下行的同时，多数Shibor短端品种也在今日走低。其中，隔夜延续下行18.2基点报1.1060%，上周一度接近2.46%；7天期则反弹41.4基点报2.1170%；14天期小幅下行0.5基点报2.5450%。 光大证券首席固收分析师张旭表示，截至3月26日，本月至今DR007的利率均值为2.01%，较2月均值下降了10基点，表明银行体系流动性已从2月下旬的均衡偏紧又重新回到合理充裕的状态。 跨季资金面基本无虞 在降准实施当日，央行在公开市场同步进行了2550亿元7天期逆回购操作，实现净投放2250亿元，结束了此前连续三日的净回笼。 据统计，本周公开市场将有3500亿元7天期逆回购到期，仍维持相对偏高的到期量，3月28日至31日分别到期1820亿、670亿、640亿、70亿。此外，本周资金面还面临着跨月、跨季因素扰动。 信达证券首席固收分析师李一爽表示，由于公开市场到期规模较大，机构资金跨季进度偏缓，仍可能对资金面产生一定的扰动，但考虑大规模中长期流动性的投放，预计跨季时资金面的紧张程度并不会超过2月。 张旭指出，在4月中旬前，银行体系流动性有可能处于较前期更为充裕的状态，大部分交易日中DR007利率将低于公开市场（OMO）操作利率。 具体来看，一方面是降准释放的长期资金，可充分满足市场对于跨季资金的需求；另一方面，张旭分析称，受季节性因素影响，4月上旬的资金面通常会偏宽松，自2016年初以来，4月上旬DR007均值为2.20%，分别低于3月下旬和4月中旬18基点和11基点。