供应与现货：1）现货与库存：LME锌库存虽降至21.4万吨，但主因进口至国内消化，0-3月贴水36.1美元/吨彰显海外需求偏弱。进口锭补充、下游陆续放假，部分贸易商年底积极出货回款等因素影响下，SMM锌库存环比增长0.3万吨至6.1万吨，国内锌锭现货升水进一步上行乏力。强美元对LME锌构成明显下行压力，进口窗口开启，外盘下跌压力有效向内盘传导。2）供应：SMM数据，国产矿TC均价回升至2150元/金属吨，进口矿TC均价环比上涨10美元至-10美元/干吨，港口锌精矿自提价格升至2500元/金属吨，利润逐渐从矿山向炼厂让渡。艾芬豪矿业公布2025年锌精矿指导目标18-24万金属吨，较2024年增加13-19万吨；国内猪拱塘铅锌矿6000t/d浮选项目平基动工；火烧云配套50万吨锌冶炼厂12月底点火成功，2025年3月投产预期强，锌元素过剩有望成为年内基本面主基调。 宏观与消费：美国12月非农就业超预期增加25.6万人，支持2025年提前结束降息，美元指数继续攀升，叠加美国可能的高关税政策，外需前景承压。国内高层对财政政策表态积极，节后侧重观察财政资金投放带来的脉冲式影响。短期锌价走低，刺激下游逢低备货，但北方镀锌企业陆续提前放假，消费表现整体偏弱。SMM镀锌周度开工环比下滑5pct至53.72%；压铸锌合金逢低备库带动周度开工环比增4.89pct至62.29%；氧化锌备库订单较好，周度开工环比上涨11.41pct至65.03%。本周假期临近，终端各板块开工均有下滑预期，春节长假导致的供求错配仍存。 走势：矿供应由紧转松，与强美元、高关税形成利空共振，叠加春节长假影响，维持沪锌反弹空判断，短期压力位2.45万元/吨，下方暂看年线支撑。

周五沪锌主力ZN2502合约期价日内窄幅震荡，夜间重心上移，伦锌先扬后抑。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24855~25000元/吨，对2502合约升水790-800元/吨。华东地区部分下游开始放假，需求走弱，升水下调，成交以贸易商交投为主。SMM；内外锌矿周度加工费分别为2150元/金属吨和-10美元/干吨，分别环比增加200元/金属吨和10美元/干吨。 整体看，美国12月非农数据超预期，美联储降息预期再度下调，美元维持涨势，锌价上方压力不减。加工费延续环比抬升，作证原料供应改善，但临近春节且利润因素限制，供应增加节奏缓慢。下游初端企业开工分化，备货接近尾声，开工均存下滑预期。基本面边际转弱及美元强势压制锌价，但现货偏紧格局未明显改善，支撑锌价，短期延续企稳后震荡盘整走势。

【投资逻辑】基本面，12月冶炼厂前期锌矿订购陆续到货，冶炼厂冬储备货较为充裕，目前全国多地加工费基本均已达到2000元/金属吨以上，国产锌矿涨势明显，受此影响冶炼厂同样上调对进口锌矿加工费的预期。1月份锌锭产量预计出现恢复增加。同时市场开始提前交易过剩预期。随着价格的回落，下游开始逐步进入春节备货，临近过年，交通、光伏等订单因施工项目逐渐结束而转弱，出口订单亦有所回落。下周锌下游企业逐渐开始放假，预计三大板块开工均环比走低。 【投资策略】由于库存继续回落，锌价暂获支撑，但由于当下宏观风险依旧较大，预计锌价短期将维持偏弱震荡，抄底需谨慎。

文华财经据外电1月10日消息，大多数基本金属价格周五走高，然美国当选总统关税计划的不确定性和美元走强令涨幅受抑。 北京时间17:48，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上涨40.5美元或0.42%，报每吨9,116.50美元。 上海期货交易所交易量最大的2月铜合约上涨0.8%，至每吨75,270元。 美元指数走强至109.31，但略低于1月2日创下的两年高点。由于债券收益率上升和美国就业报告强劲的展望，美元有望延续一年多来最长的周涨势。 美元走强使其他货币持有者购买美元计价商品的成本增加。 一期货公司在报告中表示：“如果美国新总统决定改变一些关税，美元走强，铜仍面临下行压力。” 波士顿联邦储备银行总裁柯林斯（Susan Collins）周四表示，前景的巨大不确定性要求美联储谨慎推进未来的降息行动。 知名投行花旗（Citi）认为，2025年第一季度铜价将回落至8,500美元/吨。 铜价将因来自美国关税政策不确定性和发达市场偿债负担上升等经济增长阻力而趋软。 其他金属方面，LME三个月期铝上涨0.7%至每吨2,557美元；期镍下跌0.1%至15,475美元；期锌涨0.4%至2,860美元；期锡涨0.5%至30,000美元；期铅涨1.3%至1,953美元。 在上海市场，沪铝2月合约上涨1.8%，报每吨20,145元；沪镍涨0.5%，报125,480元；沪锌涨0.7%，报24,145元；沪铅涨0.2%，报16,600元；沪锡涨0.1%，报252,280元。

【铜】 周五沪铜涨幅最高扩到近7.55万，国内现铜报价提至75385元，上海铜升水170元、广东铜升水560元，精废价差继续走扩到2350元。国内市场节前备库。同时美盘铜为应对美国征税风险异动，美伦价差超过400美元。美国单年精铜进口量超过80万吨级，就重要资源原料，直接增加进口关税的概率不大。相反应注意美国废铜出口可能的政策变动。晚间关注美国非农就业数据，空头暂持。 【铝&氧化铝】 今日沪铝强势反弹，华东现货维持贴水40元，华南升水25元。昨日铝锭社库较周一大幅下降3.6万吨，需求与铝材出口退税取消后承压前景形成一定预期差。今日沪铝突破两万关口和布林线中轨阻力技术上形成一定偏强信号，继续关注春节前夕累库节奏，暂保持谨慎。今日氧化铝期货偏弱震荡，山西河南现货成交回落至4800元附近，近一个月成交价已下跌千元，2502接近高位成本，矿端坚挺情况下近月合约下方空间有限，关注现货下跌速度能否放缓带来反弹机会，但远期存在矿价松动打开下方空间可能。 【锌】 LME锌库存进一步回落至21.69万吨，0-3月贴水34.32美元；上期所锌仓单库存853吨极低位，SMM锌社库回调至5.8万吨，海外锌锭流入国内补充，叠加美元偏强，盘面以空头止盈为主。炼厂未根本扭亏，市场充分计价美国相关交易后需警惕宏观情绪的反复。沪锌存在阶段性反弹的动能。矿紧转松，年底需求逐步走弱，中线仍以反弹空为主，但短期需关注交投节奏。 【铅】 沪铅下探1.63万元/吨，多头逢低少量吸筹支撑沪铅反弹。SMM1#铅对近月盘面升水35元/吨报价，精废价差-50元/吨，电解铅区域性供应存差异，部分持货商挺价惜售，部分持货商积极出货回款。春节前下游备货需求短时支撑铅价，SMM铅社库继续走低至4.6万吨，但春节假期存在阶段性供大于求，铅反弹空间预计有限，维持1.65-1.69万元/吨区间震荡看待。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹，市场交投回暖。金川镍升水3550元，俄镍平水，电积镍升水50元，结构性供应结构有所平缓，整体现货市场维持宽松状态。高镍生铁报价继续下滑至938元每镍点，镍铁库存再降0.18万吨至2.4万吨，不锈钢厂拿货较为积极，纯镍库存持平在4.1万吨，不锈钢库存降2万吨至89.8万吨。进入1月后，随着企业备货完成，市场需求趋于平淡。空头策略注意风控。 【锡】 沪锡日内震荡收阳，今日现锡略微下调200元至25.22万元，对交割月实时升水缩窄到370元。锡市虽处强现实中，但预计接近去库尾声。沪锡上方阻力25.3-25.5万，建议空配。