SMM4月8日讯： 据SMM统计，上周铝锭出库量10.20万吨，较前一周减少0.49万吨；上周铝棒出库量3.66万吨，较前一周减少0.96万吨。    

策略摘要 铝：国内电解铝新投产能一季度暂无规划，目前企业持稳生产为主，云南供应量后续将维持抬升状态。近期云南铝企提前复产基本落地，云南省外送电力有所下降，省内电力富裕，将于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝复产。1-2月海外原铝进口量同比激增明显，对国内现货有一定的冲击，国内现货持续处于贴水态势。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪依然偏强，同时下周铝锭社会库存或将进入去库状态，对铝价仍存一定支撑预期。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及“金三银四”传统旺季需求回暖情况。近期铝价或震荡运行，建议暂时观望。 氧化铝：当前供应端偏紧，需求端暂时相对稳定，不过云南电解铝复产在即，预期后续需求增加。目前氧化铝企业复产节奏不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格以震荡调整为主，关注山西河南氧化铝企复产消息。 核心观点 铝现货方面： SMM数据，昨日A00铝价录得19520元/吨，较上一交易日上涨50元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-110元/吨；中原A00铝价录得19420元/吨，较上一交易日上涨60元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-210元/吨；佛山A00铝价录得19450元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-175元/吨。 铝期货方面：4月1日沪铝主力合约2405开于19710元/吨，收于19770元/吨，较上一交易日收盘价上涨60元/吨，涨幅0.3%，全天交易日成交156173手，较上一交易日减少47373手，全天交易日持仓251364手，较上一交易日减少8757手。日内价格震荡走弱，最高价达到19820元/吨，最低价达到19615元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2405开于19760元/吨，收于19725元/吨，较昨日午后收盘价下跌45元/吨，夜间价格偏弱震荡运行。 近期进口窗口阶段性关闭，铝锭库存去库节奏弱于预期，不过当前宏观情绪依然偏强，或对铝价提供一定支撑预期。 供应方面，近期云南地区的电解铝复产基本落地，据SMM消息，近期云南省外送电力有所下降，同时省内风、光等其他电力同比有增量，整体省内电力富裕，近期将释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝复产，本轮复产电解铝产能在50万吨左右。不过由于云南当前降水偏少，仍处于枯水期当中，更大规模的复产或需等到丰水期到来后实现。需求方面，SMM讯，上周国内铝下游开工维持回暖状态，其中型材版块订单继续向大中型企业回流，板带箔行业整体持稳为主。铝棒加工费弱势的情况下，刺激下游型材企业补库铝棒替代铝锭产品自产铝棒方式，铝棒库存维持去库状态。 库存方面，截止4月1日，SMM统计国内电解铝锭社会库存85.75 万吨，较上周同期减少1.28万吨，累库速度趋缓。截止3月28日，LME铝库存较前一交易日减少0.21万吨，较上周同期减少0.96万吨。 氧化铝现货价格：4月1日SMM氧化铝指数价格录得3301 元/吨，较上一交易日下跌3元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得369 美元/吨，较上一交易日持平。 氧化铝期货方面：4月1日氧化铝主力合约2404开于3307元/吨，收于3352元/吨，较上一交易日收盘价上涨57元/吨，涨幅1.73%，全天交易日成交61422手，较上一交易日增加7786手，全天交易日持仓47061手，较上一交易日增加2862手，日内价格震荡运行，最高价达到3362元/吨，最低价下降到3297元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2405开于3362元/吨，收于3331元/吨，较昨日午后收盘下跌21元/吨，夜间价格小幅回落。 氧化铝现货方面：供应方面，氧化铝运行产能整体处于稳中偏上格局。SMM讯，近期山西某氧化铝厂因矿石供应稳定性不足减产，涉及年产能约80万吨，减产周期视矿石供应稳定性而定，广西某氧化铝厂天然气输送管道故障，于3月26日焙烧炉全停，初步预计检修周期为3-5天，期间产量影响2.4万吨左右，贵州某型氧化铝厂前期因矿石供应不足停产，于3月中旬恢复生产，运行产能于上周提升至停产前水平，涉及年产能60万吨，另外，贵州地区某氧化铝厂于3月25日开始进行常规焙烧检修，检修周期12天，检修期间产量减半，期间影响产量约2.6万吨。上周国内铝土矿市场保持稳定，在国产矿方面，由于环保和安全问题，河南和山西地区的一些矿山复产不及预期，当前国产矿供应仍然偏紧，且目前还没有明确的复产时间表。这导致部分氧化铝生产工厂开始增加对进口矿的使用比例以满足生产需求。贵州和广西地区的铝土矿供需保持紧平衡状态。 需求方面，近期云南省或将释放80万千瓦负荷电力以用于省内电解铝企业复产相关工作，折合电解铝年化产能50万吨左右，目前云南地区的电解铝复产工作已经展开。 策略 单边：铝：中性? 氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。

SMM4月1日讯： 据SMM统计，上周铝锭出库量10.69万吨，较前一周减少0.84万吨；上周铝棒出库量4.66万吨，较前一周减少0.62万吨。    

进入三月，沪铝整体呈震荡上行走势，从月初的万九一线下方，最高涨至19625元/吨，目前沪铝在1.94万上方震荡整理。从供需面来看，供应端虽然有复产的压力，但是目前市场并未交易太多，沪铝整体呈现震荡上涨走势主要是来自需求端驱动，在传统消费旺季以及国内利好政策提振下，下游铝加工企业开工率持续回升，需求预期向好。 云南炼厂开始复产 进口货源增量明显 3月初市场有云南电解铝炼厂复产传言，市场对供应端的关注重点集中在云南炼厂复产时间及规模上。到3月中旬末期，随着云南省外送电力量有所下降，且省内风、光等电力补充较好，省内电力出现富余，云南省政府及相关部门鼓励工业用电，云南电解铝炼厂第一批复产终于落地。 从目前云南地区水电情况来看，当地炼厂后续复产进展仍有不确定性，据悉，云南及四川两省已启动干旱防御Ⅳ级应急响应。受西南地区干旱天气影响，市场对云南后续复产情况存在分歧。 进口方面，进口窗口打开，加上俄铝贸易流全球的重构，增大了通过中国的流量，据海关数据显示，2024年1-2月份国内原铝进口总量47.2万吨，同比增长214.7%，1-2月份国内原铝出口总量985吨，同比下降73%，1-2月份净进口总量47.1万吨左右，同比增长221.9%。从原铝进口来源国上来看，1-2月份来自俄罗斯的原铝进口总量约为27.7万吨，占总进口量的58.7%。 消费旺季&政策利好 需求持续改善 假期结束后，下游需求开始复工，进入传统消费旺季，下游生产刚需带动，需求订单较为可观。另外，政策端利好不断，“三大工程”有望抚平房地产需求下降，汽车和家电“以旧换新”进一步推动电解铝消费，提振市场信心，铝价走势有一定支撑。 房地产行业整体表现仍相对一般，从最新经济数据来看，1-2月固定资产投资整体表现略超市场预期，主要是由于新质生产力推动制造业投资表现较好，且基建在项目资金到位偏缓的背景下表现尚可，而地产投资虽出现降幅收窄企稳之象，但新开工、施工与竣工均表现欠佳。不过，经济工作会议提出，加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，对铝建筑型材企业开工率有所抬升。 另外，汽车、光伏、家电、出口等需求增量对下游企业在手订单有所拉动。3、4月组件厂排产高位，拉动光伏型材厂开工率、订单量再度上涨。不过，汽车型材终端需求仍待复苏，主机厂消化库存为主，汽车型材暂无明显增势。铝板带箔板块的新能源汽车、包装等需求较为旺盛，行业短期保持高开工水平。铝线缆龙头企业运行状态较为平稳，虽然下游企业表现新增订单不及预期，但在国网订单的交付压力下，行业的提货量正有所抬升。 出口方面，受国内春节假期影响，海外节前备货多采，拉动出口量回升。海关总署最新数据显示，2024年1-2月全国未锻轧铝及铝材出口量96.6万吨，同比增加9.8%。随着下游需求回暖，预计3月出口量保持正增长的趋势。 整体来看，节后下游需求整体有所回暖，但目前国内铝材下游需求呈现较为明显的分化，其中表现最好的领域是光伏领域，其次为新能源汽车领域，加上今年政府工作报告多次提及新能源汽车，后续需求或仍继续向好。地产表现仍较为一般，但“三大工程”有望抚平房地产需求下降，利好政策对下游需求有一定拉动，未来型材、线缆等板块或可继续拉升整体开工走高。目前消费旺季叠加政策利好提振市场需求表现，支撑铝价上涨，后续关注需求表现情况。 社库拐点迟迟未至 但库存低位对铝价有支撑 由于3月下游开工率稳中走高，在金三银四传统旺季推进下，铝锭出库量整体维持稳中向好，此前市场预计3月中下旬铝锭社库拐点将有望出现。然而，3月最后一个库存统计日，铝锭社库才出现0.3万吨的微弱降幅。那么，铝锭库存拐点为何迟迟未至？ 一是由于进口货源增加有所补充，3月初进口窗口打开，以俄铝为主的进口货源流入增加，另外，国内的保税库存仍在下降之中，对国内铝锭社库去化有所干扰。二是近期铝价持续上涨，部分铝厂释放厂库以求高位变现，而下游和贸易商畏高影响现货市场采购情绪，近期的铝锭出库表现也有所回落。三是下游型材厂刚需购入铝棒的意愿强于铝锭，由于铝棒加工费下行，铝水棒更加受到下游型材厂刚需接入的欢迎，对铝锭出库稍有抑制。 因此，受多重因素影响，铝锭社库库存拐点未在市场预期节点出现，但由于铝水比例较高，铸锭量相对有限，目前社库水平仍处于近几年同期较低水平，且随着铝价调整，下游补库动作升温，对铝价仍有一定支撑，关注后续库存表现情况。 整体来看，三月以来在需求预期向好提振下，铝价整体呈上行状态。国内利好政策频出，对铝需求表现有一定拉动。因此，虽然铝锭社库拐点迟迟未至，但目前仍处于较低水平，且市场对后市的乐观预期仍未改变，随着铝价弱势调整，下游补库动作有所升温，基本面表现不错，支撑铝价偏强运行。不过，西南地区后续或仍将继续复产，沪铝上方空间或相对有限。