据外电8月26日消息，受中国需求反弹和美国9月降息希望的支撑，上海铜价周一攀升至三周多来最高点。 上海期货交易所交投最活跃的10月期铜合约收盘上涨2.2%，报每吨75,170元，盘初一度升至75,180元的8月1日以来高点。 电力行业是铜的最大消费行业之一。 伦敦金属交易所（LME）期铜上周五收于每吨9,298美元。LME周一因英国夏季银行假日休市，周二恢复交易。 受供应担忧和美国降息预期影响，沪铝上涨0.5%至每吨19,925元，稍早触及19,990元，为7月16日以来最高。 美联储主席鲍威尔周五表示支持近期内放松政策。这可能会支持金属需求，同时也会对美元构成压力，使得以美元计价的金属对其他货币的持有者来说更加便宜。 沪锌创下7月16日以来的最高价，报每吨24,225元。沪锡下跌0.2%至266,290元，但仍徘徊在一周高位附近。 沪镍上涨1.5%至131,350元；沪铅上涨2.5%至17,830元。

【盘面】上周五夜盘震荡走高，白天盘继续上扬，午后涨幅扩大，并强势收盘。主力10月收75170，涨2.16%，成交放量，总仓增加超过8千手。沪铝走势逊于沪铜，主力10月收19925，涨0.50%，成交略放大，总仓增加超过1万手。 【分析】上周五美联储主席鲍威尔讲话明显偏鸽，市场判断9月降息几成定局，美元大跌，风险资产价格回升，偏于宏观的铜博士在增仓资金带动下，领涨工业品，后续若持仓继续恢复，反弹可看高一线，而铝今日明显弱于铜，主因是氧化铝的拖累。 【估值】中性 【风险】宏观

SMM网讯：以下为上海期货交易所8月26日金属库存日报：

中国铜产业月度景气指数报告 （2024年7月） 中国有色金属工业协会 中国铜产业月度景气指数监测模型结果显示，2024年7月份，中国铜产业月度景气指数为36.6，较上月上升0.1个点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为74.8，较6月份上升1个点。近13个月中国铜产业月度景气指数见表1。 表1 2023年7月至2024年7月 中国铜产业月度景气指数表 2024年7月份，中国铜产业月度景气指数为36.6，较上月上升0.1个点，位于“正常”区间运行。 7月份，在构成中国铜产业月度景气指数的9个指标中，只有房屋销售面积1个指标位于“过冷”区间，其余8个指标均位于“正常”区间。 2024年7月份，中国铜产业先行合成指数为74.8，较6月份上升1个点。在构成中国铜产业先行合成指数的6个指标中（季调后数据），LME、M2和固定资产投资总额分别上升8.1%、6%和10.9%。 2024年7月份，中国铜产业运行呈现以下4个方面特点： 1.铜冶炼企业生产经营基本平稳 7月份，在市场原料供应继续吃紧，甚至冷料供应出现明显缩量的情况下，阴极铜产量仍超预期实现同、环比双双增长局面。当月的超预期表现，除了冶炼企业长单率相对充分和个别企业突破性爬产原因外，更多得益于冶炼厂阶段性冷料库存储备的支撑。此外，大型企业依旧保持相对稳定的生产节奏，中型企业检修后的复产增量弥补了小型企业检修期间的产量下滑也是主要推动因素。 7月份，铜精矿现货TC报价在2~9美元/吨区间波动。当月加工费终于结束长达9 个月的下跌及底部震荡局面开始反弹，7月末，现货加工费大约在10美元/吨左右。上半年，加工费大幅下跌存在一定踩踏的因素，实际铜原料供应结构尚好。各矿企上半年铜矿产量仍同比增长。 2.下游生产淡季、终端市场持续复苏 7月份，在铜价震荡下行背景下，我国下游企业的铜材产量同比增长、环比下降，其中，铜管、铜板带生产提前进入淡季，当月开工率同环比均出现下降；同时，受多重因素影响，铜箔整体上开工率降幅明显，其中，电解铜箔供应小幅下滑，锂电铜箔供应基本与前期持平，为了维持加工费并不会将开工率保持在一个较高位置，并且大中小锂电铜箔企业订单差异明显，小型企业要想保住订单只能降价，被迫转产电子电路铜箔；铜杆则受到铜价大跌精废价差收窄的影响，精铜杆开工率如期上升，表现良好。 7月份，终端市场消费表现良好。新能源汽车及空调等终端产品的排产数据均有较好表现，但风光发电的新增装机增速不及往年。虽国家有《推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》等政策的实施，但海外限制进口，一定程度上会减缓新能源汽车的发展速度；而空调行业上半年消费亮眼，存在部分消费前置的情况，随着三季度消费淡季的到来， 空调排产也逐渐减少；房地产行业仍处于弱复苏阶段，但部分城市出现结构性回暖迹象，下半年在政策作用下房市跌幅或将有所收窄。另外，电子行业产品产量增长由负转正，将带动部分铜消费。 3.铜价震荡下行 7月份，LME 铜价整体呈冲高回落的运行趋势。其中外盘行情，LME 3个月铜开盘于9567 美元/吨，最高为7月5日的10000美元/吨，最低为7月25日下探至8900美元/吨，收盘于9240美元/吨，较上月下跌346 美元/吨，跌幅3.6%。LME当月和3个月期铜均价分别为9393.2美元/吨和9535.5美元/吨， 同比分别上涨11.2%和12.6%，环比分别下跌2.6%和2.5%。 内盘沪铜与外盘走势基本一致，SHFE 当月和3个月期铜均价分别为76590.9 元/吨和 77846.9元/吨，同比分别上涨11.5%和14.3%，环比分别下跌3.1%和2.9% 4.精铜进口量、废铜进口均现收紧 海关数据统计，6月份，精铜进口量同比上升，环比小幅下降。国内精铜供需格局严重过剩，进口铜需求不大，且出口积极性较高，虽进口盈亏由5月份亏损转为6月份盈利，但进口量仍小幅减少。当月，精铜进口30.9 万吨，同比增长3.3%，环比下降11.1%；铜精矿进口231.1万吨，同比增长8.7%，环比增长2.1%。 另外，6月份，再生铜进口量为16.9万吨，同比减少0.1%，环比减少14.5%。再生铜进口量较前两月有较大降幅，一方面，精废价差收窄至较低水平，且部分时间出现倒挂，再生铜对精铜替代优势减弱，减少了部分需求；另一方面，由于反向开票及《公平竞争审查条例》（国令第783号）的发布，再生铜相关企业多处于减产甚至关停的观望状态。综上，再生铜需求减少，影响了进口积极性。还有，7月份，精铜价格继续回落，精废价差维持在每吨千元内水平波动，废铜的替代优势较小。 初步预计，中国铜产业景气指数仍将位于“正常”区间运行。 附注： 1.铜产业景气先行合成指数（简称先行指数）用于判断铜产业经济运行的近期变化趋势。该指数由以下6项指标构成：LME铜结算价、M2、铜产品进口量指数、铜项目固定资产投资总额、商品房销售面积、电力电缆产量。 2.铜产业一致合成指标（简称一致指数）反映当前铜产业经济的运行状况。该指数由以下3项指标构成：国内铜产量、铜企业主营业务收入、铜企业利润总额。 3.铜产业滞后合成指标（简称滞后指数）与一致指标一起主要用来监测经济变动的趋势，起到事后验证的作用。该指数由以下3项指标构成：铜企业流动资本余额、铜企业应收账款余额、铜企业产成品资金余额。 4.综合景气指数反映当前铜产业发展景气程度。景气灯号图把铜产业经济运行状态分为5个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。对单项指标灯号赋予不同的权重，将其汇总而成的综合景气指数也同样由5个灯区显示。 综合景气指数由9项指标构成，即先行指数和一致指数的构成指标。 5.编制指数所用各项指标均经过季节调整，已剔除季节因素。 6.每月都将对以前的月度景气指数进行修订。当时间序列加入最新的一个月的数据后，以往月度景气指数会或多或少地发生变化，这是模型自动修正的结果。 7.生产指数，包括国内生产铜精矿金属含量、精炼铜产量和铜材产量。进口量指数，包括进口铜精矿含铜量、进口精炼铜和进口铜废碎料含铜量。

观点：海外流动性改善预期升温，叠加中国消费旺季预期，短时间铜价有望维持高位震荡，但谨慎评估反弹高度，尤其是当前市场未充分关注降息刺激经济后通胀反弹的风险，今年旺季成色亦有待验证，后市理性乐观上涨空间。 理由：海外流动性改善预期升温，汇率预期差或扩大内外价差。鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会中发出迄今为止最强烈的降息信号，美元指数跌至100点，流动性改善预期提振市场情绪，商品普遍反弹。不过，美元单边走软将提供人民币升值空间，沪铜主力涨幅较伦铜或有限。临近金九旺季，全球库存拐点进入窗口期。 供应端，智利Escondida铜矿罢工风险缓和，Kamoa-Kakula三期选矿厂商业化投产，预计年产能将提升33%，矿供应趋宽。需求端，中国消费旺季成色有待证伪，从库存数据看境内去库幅度显著下滑，使得全球库存反而有所小幅回升。周内上期所铜去库11144吨至25.1万吨，上海保税港去库0.36万吨至6.43万吨，但COMEX铜累库7902吨至3.06万吨， LME铜累库7500吨至31.55万吨，全球铜库存小幅累库约650至66.14万吨。 总体来看，流动性改善预期提振市场情绪，叠加消费旺季预期，预计短时间铜价维持高位震荡。不过目前市场仅交易降息幅度，未充分关注降息刺激经济后通胀反弹的风险。 操作策略：沪铜主力参考区间73500-75500，短线观望或区间操作为主，设好止盈或止损。 风险提示：海外货币政策超预期、国内政策超预期、地缘冲突。 （来源：中信建投期货）

1、宏观。海外方面，美国8月Markit制造业PMI初值48，创八个月新低，不及预期49.5和前值49.6；但服务业PMI初值55.2，为连续第19个月扩张，好于预期54和前值55。纽约联储最新调查显示报告就业的人数有所减少，而求职人数激增，劳动力市场尽显疲软态势。北京时间周五晚间，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上重磅发声，明确降息的方向，但并没有提供美联储9月议息之后的行动线索。国内方面，8月LPR报价出炉，1年期、5年期LPR利率均维持不变，央行保持定力。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价维持在低位，表明铜精矿仍然紧张，但铜精矿港口库存持续累库缓解了部分焦虑。精铜产量方面，国内7月电解铜产量102.82万吨，环比增加2.31%，同比上升11.0%，累计同比增加9.49%，产量再超预期；8月电解铜预估产量100.34万吨，环比下降2.4%，同比增加1.4%，从产量预估来看，产量或维系高位，但铜价下跌及产出亏损下带来较大不确定性。 进口方面，国内7月精铜净进口同比下降15.87%至23.14万吨，累计同比增加5.14%，其中出口再次达到7万吨；7月废铜进口量19.46万金属吨，同比增加30%，累计同比增加19.96%。 库存方面来看，截止8月23日全球铜显性库存较上周（16日）统计下降0.9万吨至70.8万吨，其中LME库存增加7500吨至315575吨；Comex库存增加8711吨至33800吨；Comex库存增加2361吨至25089吨；国内精炼铜社会库存周度下降1.81万吨至28.35万吨，保税区库存下降0.52万吨至7.87万吨。 需求方面，随着铜价回升，下游新增订单受到抑制，采购需求减弱，部分再生铜杆企业开始复产，精废替代效应减弱。 3、观点。周内LME持续累库一度给市场较大压力，但从盘面来看对市场利空在减弱，说明累库渐进尾声。另外，本轮铜价回升实际并未过多抑制国内下游需求，说明市场情绪正逐渐好转，社库也呈现持续去库态势。另外，从宏观面来看，美联储降息愈发确定下，海外情绪持续回暖，引导风险偏好回升，国内稳增长政策预期也在增强，因此宏观情绪虽然反复，但整体仍呈现回暖迹象，加之基本面正逐渐好转，铜价易涨难跌，建议下游企业仍以逢低布局为主。