一、美数据良好，风险情绪回升 11月美国ISM制造业PMI指数48.4，较上月大幅提高1.9个百分点，其中新订单指数由47.1升至50.4，而非制造业PMI指数则由上月的56大幅降低至52.1，另外11月ADP就业人数增加14.6万人，上月数据下调4.9万人至18.4万。鲍威尔表示经济较9月时更加强劲，市场也关注制造业企稳，对数据整体反应积极。 欧洲数据不利，其11月制造业PMI指数终值为45.2，较上月下跌0.8个百分点，服务业PMI终值为49.5，较上月大跌2.1，一年来首次跌入50下方，欧元区10月零售销售月率下降0.5%，为一年最大降幅。整体看欧元区在奥运结束后经济活动明显放缓，加上法德因预算问题出现政府僵局，欧元汇率维持偏弱。 不过本周美元指数低位震荡，整体小幅回落，市场对12月降息的预期回升到70%以上，而美股不断创新高，显示风险偏好维持强劲。放松监管、减税等政策利多股市，整体美国金融市场的风险偏好上升。 二、中国经济维持温和改善，政策预期支撑市场情绪回升 中国11月数据继续温和改善，11月官方制造业PMI指数50.3，较上月加快0.2个百分点，新订单指数50.8，加快0.8个百分点，财新制造业PMI指数51.5，较上月加快1.2个百分点，官方非制造业PMI指数50，较上月下降0.2个百分点，其中服务活动指数与上月持平，建筑商业活动指数49.7，下降0.7个百分点，也是首次回落到50以下。财新服务业PMI指数51.5，较上月下降0.5个百分点。整体看制造业持续改善，且与出口更密切的财新改善力度强，暗示确实存在抢出口效应。 另外乘联会初步统计11月乘用车零售同比增长18%，环比增长8%，新能源车同比增长52%，环比增长7%。产业地线数据12月白电排产同比增长21.7%，其中空调排产增长31.7%，内外销分别增长15%和48.5%。说明换新补贴和抢出口对下游需求拉动非常明显，相关铜铝需求强劲。 政策面，美国宣布新一轮对中国半导体相关产品和企业的禁运和制裁，中国宣布对美禁运两用物料，行业协会呼吁谨慎使用美国芯片。即将召开中央经济工作会议，等待刺激政策宣布，市场也预期随着美国降息，国内会跟进降息，风险情绪有所回升。 三、消费强韧去库超预期，但年末消费支撑趋弱为主 本周下游去库超预期，SMM统计周四国内社会库存13万吨，较周一大减1.3万吨，较上周四减少7千吨，保税库存亦减少1万吨。一方面换月后下游采购恢复，另一方面炼厂发货减少。超预期降库也说明抢出口、部分下游完成年度计划等因素，消费仍有较强的韧性。 另据报智利矿山与江铜达成了明年精矿长单TC为21.25美元，这个水平符合之前市场普遍预期，凸显明年精矿供应紧张。 从本周现货成交情况看，低价下游采购兴趣较好，而价格反弹至75000时，买盘明显减弱，现货升水无法维持，精铜杆对低氧杆的价格优势消失，可能反映下游在年末消费逐步收尾的情况下，对价格非常敏感，无意追高。经验看年底到3月之前国内库存增加20万吨左右，关注国内累库，支撑端支撑减弱的情况。 四、总结 宏观整体偏压力，但随着重要会议召开，政策预期升温，风险情绪有所回升。现货去库超预期说明消费仍有较强的韧性，长单TC敲定在低位，也提示原料端支撑越来越强，但年末下游逐步进入收尾阶段，需求端支撑减弱，价格震荡重心小幅下移，75000近期压力区。

SMM12月6日讯：受中美PMI数据都出现向暖迹象，美元走软对铜价压制减弱，国内铜库存连续7周去库以及市场对国内利好政策预期升温带动市场情绪回升等因素的影响，本周铜价出现上涨。截至12月6日15:51分，伦铜涨0.41%，报9112美元/吨，本周周线涨幅暂时为1.13%，沪铜涨0.31%，报74730元/吨，本周周线涨幅为1.3%。 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 Antofagasta与国内某冶炼厂2025年铜精矿长单TC敲定 》点击查看SMM金属铜现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 据SMM报价显示，12月6日当周SMM进口铜精矿指数（周）报10.45美元/吨，较上一期的10.08美元/吨减增加0.37美元/吨，涨幅为3.67%。 据市场消息，北京时间2024年12月5日晚，Antofagasta与国内某冶炼厂2025年铜精矿长单 TC/RC 分别落定于 21.25 美元/吨和 2.125美分/磅，这也预示着2025年铜精矿市场总体紧缺格局维持不变。 SMM全国主流地区铜库存连续七周周度去库 》点击查看SMM金属产业链数据库 国内库存方面： 截至12月5日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降1.29万吨至13.03万吨，较上周四下降0.72万吨，连续七周周度去库但去库速度放缓，关注下周能否继续去库。相比周一库存的变化，全国各地区的库存都是下降的，总库存较去年同期的5.76万吨高7.27万吨。具体来看，上海地区库存较周一下降0.94万吨至9.91万吨，江苏地区库存下降0.01万吨至1.5万吨，上海低价进口铜受市场欢迎令上海地区去库较快，江苏地区库存仅小幅小降。广东地区库存下降0.29万吨至0.94万吨，到货量始终较少是令该地区库存下降的原因之一，此外，本周后半段消费逐步好转，这从广东日均出库量止跌回升也能反映出来。 》点击查看详情 LME铜库存方面： LME铜库存12月6日减少725吨至269800吨，与11月29日的271000吨相比，LME铜库存本周下降了1200吨。 COMEX铜库存方面： COMEX铜库存截至12月5日的最新库存数据为92371短吨。 预计精铜杆开工率维持高位 线缆市场需求表现坚挺 精铜杆： 本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为81.94%，环比下滑2.31个百分点，但较预期值高2.65个百分点。同时精废铜杆价差较去年同期缩窄655元/吨，开工率较去年同期上升13.1个百分点。（调研企业：21家，产能：783万吨)。本周铜价企稳回升，新增订单疲软，同时有企业如期检修，带动精铜杆周度开工率环比下滑。但因前期在手订单相对充足，在本周下游保持刚需采购的基础上，不少企业12月份计划月底工作重心转向回款，存在成品备库需求，本周有大型企业将检修计划推迟，因此开工率高于预期。 》点击查看详情 线缆： 本周（11.29-12.5）SMM铜线缆企业的开工率达到95.12%，较上周仅微增0.75个百分点，略低于预期的0.45个百分点。总体来看，铜线缆企业的订单和生产相对稳定，显示出下游需求依然坚挺，终端客户仍在赶工，而企业也在年底进行冲刺。此外，本周铜价略有上涨，对某些终端客户，尤其是分销类客户产生了“买涨”刺激，进而提振了本周的开工率。目前市场需求仍在进一步释放，华南地区某中型企业向SMM表示，过去一个月订单明显改善，但与往年同期相比仍显疲弱。 》点击查看详情 后市 宏观方面： 今晚的非农以及下周美国11月的CPI数据将成为影响美联储能否实现“三连降”的重要因素，根据芝商所的美联储工具显示，目前利率市场交易员预计美联储在12月降息的概率约为70%，按兵不动的概率则为30%。国内宏观方面，随着重要会议召开的临近，市场对利好政策预期的升温，也将带动市场交易情绪的上升。下周将公布中国11月CPI年率、11月PPI年率、11月进出口、11月社融以及11月新增人民币贷款等数据。此外，还需关注欧洲央行、澳洲联储和加拿大央行下周公布的利率决议情况。还需警惕地缘政治关系的反复拉锯对市场风险偏好的影响。 基本面： 展望后市，据SMM了解，随着冶炼厂结束检修产量料会明显增加，后市需重点关注国产铜的到货量。而下游消费方面，据悉部分厂家在年度仍有冲量需求，料下周消费量仍会增加。因此，SMM认为下周将呈现供应增加需求亦增加的局面，周度库存可能会重新增加。LME铜库存本周继续小幅去库，不过，随着年末临近，仍需警惕库存突然大增的情况，进而压制伦铜价格表现。COMEX铜库存近期仍然徘徊在9万短吨上方。 综上，下周宏观数据密集发布，影响铜价走势的宏观因素增多。2025年是中国“十四五”规划的收官之年，市场对明年国内财政和货币政策的空间有较高的预期，而随着中央经济工作会议的临近，市场对政策利好的憧憬不断升温，或将带动铜价迎着宏观暖风继续飞扬。不过，韩国、法国政局的波动以及地缘政治冲突等或将带动市场反复交易美元的避险功能，倘若美元走强将压制铜等金属价格的市场表现。考虑到下游消费需求仍有较强的韧性，将给铜价带来消费端口的支撑，预计下周铜价走势或为偏强震荡。然而，铜价升至75000元/吨上方时将对铜下游需求带来一定的抑制作用，需关注整数关口的压力。 机构声音 迈科期货认为：美数据良好，风险情绪回升；中国经济维持温和改善，政策预期支撑市场情绪回升；消费强韧去库超预期，但年末消费支撑趋弱为主。总之，宏观整体偏压力，但随着重要会议召开，政策预期升温，风险情绪有所回升。现货去库超预期说明消费仍有较强的韧性，长单TC敲定在低位，也提示原料端支撑越来越强，但年末下游逐步进入收尾阶段，需求端支撑减弱，价格震荡重心小幅下移，75000近期压力区。 华鑫期货评论称：短期铜价反弹，但持仓仍未见恢复，市场依然缺乏主动性买盘，短期价格或仍有反复，关注下周中央政治局会议和经济会议的内容。 新湖期货表示，目前海外相关交易逻辑降温，美元指数持续回落，对铜价压力减弱。国内即将临近重磅会议，市场开始炒作政策预期，周内铜价小幅回升。但目前市场预期仍有反复。预计短期铜价将延续震荡运行，静待后续政策指引。 国投期货指出：周五沪铜收阳，今日现铜74495元/吨，平水铜升水30元。晚间关注美国非农就业数据。市场定价仍倾向本月或下月降息25基点，具体节奏仍不确定。 美国银行（Bank of America）预计，未来六个月铝、铜和镍的现货价格将回升，其他工业金属、白银、布伦特原油、天然气和农产品价格也将上涨。 摩根大通预计铜价将在第四季度达到10400美元/吨，2026年的平均价格为11000美元/吨。 推荐阅读： 》周内全国主流地区铜库存下降1.29万吨【SMM周度数据】 》本周铜线缆企业开工率保持稳定 市场需求表现坚挺 【SMM分析】 》备库需求下企业推迟检修 预计精铜杆开工率维持高位【SMM铜下游周度开工】

SMM网讯：以下为上海期货交易所12月6日金属库存日报：

文华财经据外电12月6日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周五微幅走高，周线有望上涨，因美元走软，且市场人士憧憬中国政府能祭出更多刺激经济成长的措施。 中国是全球最大的金属消费国。 三个月期铜上涨0.5%，至每吨9,117美元，周内已累计上涨1.2%，有望连升第二周。 上海期货交易所交投最活跃的1月期铜合约上涨0.2%，最新报每吨74,630元。本周迄今，该合约已经累计上涨1.2%。 周五美元涨势持续降温，这意味着以美元计价商品对持有其他货币的买家而言，变得更为便宜。 分析师称，目前投资者仍在憧憬中国能祭出更多的刺激经济成长的措施。 OANDA的分析师Kelvin Wong称，“基本金属价格处于区间内波动，因市场缺乏新的交投诱因。市场希望看到中国能出台更多的刺激措施。” 人们仍担心美国下一届政府关税方面的不确定性。 也有分析师称，周五市场关注焦点集中在美国11月非农就业报告，投资者希望从中研判美联储未来的降息步伐。 麦格理分析师表示：“预计本季度剩余时间内铜价将保持在每吨9,000美元左右。” 其他基本金属方面，三个月期铝下跌0.2%，报每吨2,633美元；三个月期锡下跌0.5%，至每吨29,010美元；三个月期铅大体持平，报每吨2,099.5美元；三个月期锌上涨0.1%，至每吨3,122.5美元；三个月期镍则上涨0.3%，至每吨16,020元。