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8月7日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、安徽拓美威铜业集团有限公司联合主办的 2025年 SMM（首届）华北线缆产业大会 上，SMM铜铝行研高级经理于少雪围绕着“2025年中国线缆行业需求现状及消费趋势解读”这一主题展开了论述。 2025年中国线缆行业开工回顾 进入6月后线缆行业内卷严重叠加淡季 行业开工率跌至较低水平 6-7月行业淡季下，需求放缓（光伏、家电；地产负反馈），成品库存再度累积，开工率乏力；铜线缆行业内卷严重，低价促销竞争愈发激烈。 光伏抢装潮+线缆出口订单拉动 铝线缆开工率居于高位 6-7月前期集中交货周期结束，进入季节性淡季；8月国网开始陆续下达铝线路材料订单，中长期来看国网订单仍然可观。铝线缆企业头部集聚效应更为明显，小型企业夹缝生存。 美对铜半成品关税影响下 线缆出口遇阻 出口靠新兴市场支撑，进口补高端短板” 的现状，未来需通过 技术升级 + 区域深耕 突破增长瓶颈；短期内需求因关税影响下滑，中长期将逐渐平滑掉。 2025-2030年线缆行业需求侧分析 2025年电网计划投资额近7900亿元 对金属导体消费拉动增强 2025年电网计划投资约7900亿元，同比增长7%，其中特高压投资额大幅上升，拉动用铝量上涨；配电网投资增长则拉动铜线缆及相关铜材需求向好。 2025年特高压用铝量将明显增长 但长期增速将放缓 2025年新开工特高压项目总投资近1500亿元，占电网总投资（7900亿元）的 18.86%，同比提升9百分点。其中，直流工程占比63%（约939亿元），交流工程占比37%（约551亿元）。 ►SMM分析 •长期逻辑：风光大基地外送（2030年配套特高压线路5-6万公里）与新型电力系统建设（柔直占比达50%）将支撑特高压用铝量消费。 配网线路建设+设备更新 配电网铜消费保持稳定 未来在“双碳” 目标推动配网投资持续加码，分布式能源接入及智能化电网改造等需求拉动下，配电网铜消费保持高位。 双碳目标叠加能源转型 光伏装机容量迅速增长拉动铜铝消费 太阳能发电成为能源转型的重点目标，光伏装机快速增长叠加储能配套设施，光伏用铜稳定增长，长期需关注国内外相关政策演变。 光伏发电关键线缆流程图 光伏发电铜铝替代关键环节 铜铝替代主要发生在线路2和线路3，应用在输送电能的场景中。 改造升级+市场扩容 风电装机持续发力 预计2025-2030年风电装机年复合增长率9%，2025-2030年风电行业耗铜年复合增长率5.6%，多数海缆企业保持满负荷生产。 ►SMM分析 •2023年6月国能局发布《风电场改造升级和退役管理办法》，指导国内老旧风场进行改造，2024年改造超10GW。 •陆上风电长期占据主导低位，虽然2021年因海上风电政策的退坡，装机补贴的走弱及上网电价的下滑，刺激行业抢装机潮加速，导致2021年陆上风电占比仅64.7%。但过后政策的平稳，由于中国的地域范围优势，陆上风电新装机仍然占据主流地区，新装机容量长期维持在90%附近。 •在双碳目标驱动下，依托于土地资源优势持续扩张陆上风电，解决偏远地区能源短缺问题，同时再配合上电网改造升级解决电能消纳问题，市场容量得到扩张，再加上国内对海上风电的重点发掘，预计2025年-2030年风电新增装机能实现复合增长率9%。 其对陆上风电关键线缆流程图进行了介绍。 风力发电铜铝替代关键环节 铜铝替代主要发生在线路1、线路2、线路3，在输送电能的应用场景中。 中国新能源汽车产量、渗透率双双突破 以旧换新补贴和新能源车下乡政策的全面落地，刺激了消费需求，尤其是三四线城市销量同比激增65%，远超一线城市增速。10-15万元价格带成为厂商争夺的核心战场，多款车型通过增配降价策略抢占市场份额。从动力类型来看，纯电动车型仍占据市场主导地位，插电混动车型在北方地区增速更为显著。在终端应用领域，新能源乘用车依然是绝对主力，占据整体市场90%以上的份额。 ►SMM分析 •未来需重点关注核心技术（固态电池、车规级芯片）的突破、锂资源对外依存度居高、欧美贸易壁垒、欧盟碳关税等政策的影响下，新能源汽车产业进程放缓风险，渗透率不及预期。 新能源汽车低压线束渗透率望持续增长 但单耗将显著下滑 ►SMM分析 •高压线束铝代铜存局限性：市面上如特斯拉、比亚迪、小米、理想等车型在充电高压线束上在尝试铝代铜，但技术仍存在一定阻碍，汽车800v架构的市场中仍以铜为主，简单来说，大电流传输时，铝因电阻更大存在局部过热风险。 •汽车低压架构迈向48v，为铝代铜创造条件：低压线束技术壁垒较小，但因为截面面积的增加，对汽车内部布局不利，前期发展较为缓慢；低压系统即将从12v迈向48v（功率不变），电流会减少，对铝线截面需求下降，改善线束体积问题。 •随着铝代铜深入，2025年纯电汽车线束铝单耗有望达到2.1KG/台，混动汽车线束铝单耗1.3KG/台。 •碳关税、电池法案等带来的系列工作（溯源、废金属）为短期痛点，但为长期趋势。 房地产行业“老生常谈” 铜消费疲软依旧 地产前端数据表现依旧表现偏弱，后端数据边际改善，但仍然对铜消费形成负反馈。 2025年-2030年铝代铜现象分析 “以铝代铜”终端应用对铜需求的影响 铜价长期是铝价3倍,近年来更是超过3倍。前几年开始铝代铜现象在风光新、家电等领域部分应用场景愈发明显；未来随着技术更新迭代，铝代铜增速将明显放缓。 ►SMM分析 •随着终端市场铝代铜应用的深化，预计2025年在风光新领域铜将被替代10万吨左右。然而，随着行业渗透率提升与技术瓶颈显现，铝代铜进程可能放缓，铜替代量将进入增长趋缓阶段。 •铝代铜虽对铜单耗造成损伤，但促进了高端铝合金线缆市场发展进程。 中国线缆行业的生存突围本质：从成本驱动向价值驱动转换。 》点击查看2025年 SMM（首届）华北线缆产业大会专题报道
沪铜早间小幅高开，日内持续偏强震荡，收盘上涨0.38%。美联储降息预期走强，美指弱势运行，供需面暂时压力不大，沪铜震荡运行。 由于近期公布的经济数据特别是劳动力数据表现疲弱，且美联储部分官员言论偏鸽，美联储9月降息预期出现明显抬升，美指弱势运行，叠加国内工业品氛围偏暖，沪铜暂时企稳。 目前国内铜精矿现货加工费仍然低位维稳，最近海外矿端和冶炼端传来纷纷扰扰，不过昨日智利铜矿商Codelco已请求智利矿业监管机构允许其旗舰El Teniente铜矿的一部分重新开工，后续仍需跟踪此前事故对产量造成的影响。 8月7日国内市场电解铜现货库存13.33万吨，较4日降0.10万吨。其中上海、广东市场继续表现累库，江苏市场有所下降；近期上海市场进口铜到货仍有所增加，且周内铜价止跌反弹，下游消费仍较为一般。 对于后续铜价走势，金瑞期货表示，近期铜矿扰动，以及降息预期边际回升，支撑铜价表现。但未来中期宏微观预期上，仍有海外数据逐步走弱，国内反内卷驱动行情放缓，物流回流潜在过剩。几个因素不利于价格持续上行，且有向下压力。未来需观察消费韧性，若持续弱于季节性则支撑能力有限。 （文华综合）
8月6日（周三），智利铜矿商Codelco已请求智利矿业监管机构允许其旗舰El Teniente铜矿的一部分重新开工，两名熟悉情况的人士称。El Teniente铜矿上周发生坍塌，造成六人死亡。 Codelco在上周四暂停了El Teniente铜矿的采矿作业。该矿是世界上最大的地下铜矿，去年生产了超过30万吨铜。 智利矿业监管机构Sernageomin后来下达了正式暂停的命令，并指示Codelco提交四份关于事故原因和影响的报告，以便评估是否能够取消该措施。 Codelco在周三晚间的一份声明中表示，已回应了智利矿业监管机构Sernageomin和智利劳动监察办公室提出的三份信息要求。 该公司还表示，正在对El Teniente的加工厂和冶炼厂进行清洁和维护，并每两小时对冶炼厂的阳极炉进行一次操作，以保持设备处于工作状态。 事故发生后，尽管停止了地下采矿活动，Codelco最初仍继续其加工和冶炼业务。 （文华综合）
周三沪铜主力区间震荡，伦铜试探9700一线阻力，国内近月维持平水，周三电解铜现货市场成交欠佳，下游补库力度减弱，内贸铜维持跌至100元/吨，昨日LME库存反弹至15.6万吨，主因美铜关税落空后海外货源回流LME亚洲库。宏观方面：特朗普以印度将继续直接或间接进口俄罗斯石油，干扰美国对俄能源交易的制裁为由，白宫宣布将对印度征收额外25%的关税，令全球第五大经济体面临50%的高关税困境，并将于三周后生效。美联储卡什卡利表示，美国经济正出现放缓迹象，短期内降息可能成为更合适的选择，其预计年底前将降息两次，但若迹象表明关税引发的通胀效应持续更久，决策者将减少降息的次数，上周五的非农报告给联储采取行动带来了紧迫性，CME最新观察工具显示当前9月降息概率为93.4%。。产业方面：欧洲最大铜生产商Aurubis表示，2024-2025财年前九个月的核心利润大超预期，主因硫酸、铜制品及贵金属业务贡献的增长，Aurubis今年将提升其美国铜回收冶炼厂的产能，并计划未来数年进一步加大投资。 美印贸易局势升级引发资本市场担忧，而美铜溢价大幅回落令海外套利贸易商不得不将大量美国库存重新发往LME亚洲库，压垮现货市场情绪，但美联储年内降息预期的快速升温及智利矿山突发供应中断仍然支撑铜价，预计沪铜短期将维持企稳震荡。 （来源：金源期货）
隔夜LME铜上涨0.41%至9674美元/吨；SHFE铜上涨0.26%至78360元/吨；国内现货进口维系亏损，但亏损幅度收窄。宏观方面，市场关注点聚焦在美国与其他关税方面的谈判，一方面对来自印度的商品确认加征25%的额外关税，另一方面对瑞典、日本等国的谈判并不顺畅。另外，特朗普将在本周决定美联储新理事，将借理事空缺挑选美联储下届主席。国内方面，政策及反内卷预期依然是市场交易的重要考量。库存方面，LME库存增加2275吨至156125吨；Comex铜增加829吨至238686吨；SHFE铜仓单增加1579吨至20346吨；BC铜仓单维系1553吨。需求方面，淡季期间，终端订单继续表现不足，加工端采购节奏维系刚需。 8月上旬市场聚焦特朗普对俄最后期限、中美谈判结果等，宏观表现或偏弱；另外美精炼铜0关税下市场对美铜后市有观望情绪。关注是否存在价格倒挂库存重新外迁风险以及淡季下基本面积累的矛盾等。综合来看，铜价可能表现偏弱，但金九旺季预期下，也会制约下跌幅度。 （来源：光大期货）
8月6日（周三），必和必拓（BHP）和伦丁矿业（Lundin）计划很快为其Vicuna铜矿项目申请一项新的阿根廷投资激励计划，但高管们在本周举行的一次矿业会议上表示，其他矿商担心他们可能会在一年后该计划的截止日期之前被排除在外。 阿根廷大型投资激励制度（RIGI）为超过2亿美元的投资提供长期税收减免和国际争端法庭准入。该计划将实施至2026年7月并可能延长一年。 矿业公司对该措施的推出感到鼓舞，认为这是在经济动荡、资本管制严格的情况下推进铜项目所急需的保证。 Vicuna项目的主管Jose Morea表示，两家公司计划于明年初宣布该项目的预期投资。Vicuna将在“短期内”申请部分投资，以获得RIGI下的收益。圣胡安省是阿根廷大部分铜项目的所在地。 但其他铜矿项目还处于早期勘探阶段，如Aldebaran Resources的Altar，还没有准备好开始可能符合RIGI条件的巨额支出。 Altar负责人Javier Roberto表示，Altar计划于9月提交初步经济评估。“假设国家行政部门批准延期，到2027年6月，我们如何管理有点滞后且面临RIGI窗口关闭的项目？” 到目前为止，只有一个铜项目即McEwen矿业的Los Azules申请了RIGI计划。 行业高管们指出，阿根廷冰川保护法的不确定性是另一个潜在的投资障碍。 Javier Roberto称 “我们需要一项法令，告诉我们什么是允许的，什么是不允许的，以及什么必须保留。” （文华综合）
8月6日（周三），铜价延续下跌趋势，分析师预测，美国豁免精炼铜关税后铜价将进一步走弱。 BCA Research 发布报告指出，最初由美国免除精炼铜进口关税引发的铜价下跌尚未结束。该研究公司强调，美国库存过剩严重，这可能会导致未来几个月美国铜进口量大幅下降。 分析表明，美国甚至可能开始出口部分过剩铜供应，进一步压低全球铜价。此外，BCA指出，美国对下游铜产品征收关税可能导致需求下降，从而对外国工厂的上游铜消费产生负面影响。 从周期性角度来看，BCA预计铜价趋势将反映全球贸易和制造业活动的疲软。随着工业需求出现疲软迹象，这种宏观经济逆风加剧了铜价短期内的挑战。 尽管短期前景不容乐观，但BCA Research表示，预期的铜价周期性下跌最终将为投资者建立结构性铜多头头寸提供一个有吸引力的机会。 （文华综合）
8月6日（周三），伦敦金属交易所（LME）期铜上涨，受美国降息希望和主要生产国智利矿山停产后的供应担忧支撑。 伦敦时间8月6日17:00(北京时间8月7日00:00)，LME三个月期铜上涨37.5美元，或0.39%，收报每吨9,676.0美元。 荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师Ewa Manthey表示：“随着美国降息押注的加剧，市场正在淡化特朗普总统最新的关税威胁和弱于预期的美国经济数据的影响。” 在一位美联储官员表示美国可能需要在短期内降息以应对美国经济放缓之后，美元指数走软。 美元走软使得以美元计价的商品对使用其他货币的买家来说更加便宜。 COMEX 9月期铜合约最新上涨0.58%，至每磅4.4115美元，使COMEX期铜对LME期铜的溢价达到每吨49美元。 投资者还在关注世界最大的铜生产国智利的事态发展，由于地震导致矿井坍塌，造成人员伤亡，智利国家铜业公司（Codelco）的埃尔特尼恩特铜矿的运营已经停止。该矿去年的铜产量为35.6万吨。 智利国营铜业公司必须提交四份报告，才能重新启动该矿的地下作业。 （文华综合）
嘉能可公司周三宣布，放弃离开伦敦证券交易所、迁往美国上市的计划。 嘉能可表示， 核心考量是前往美国上市并不会提高公司估值 。根据规则， 按照嘉能可现在的状态，不太可能进入标普500指数 。 公司此前在今年2月表示，正考虑将主要上市地从伦敦迁出。 众所周知，进入全球大型基准指数的好处是，追踪指数的基金都将被动买入股票，从而提升估值。但就具体操作而言，除了市值等一系列门槛外， 标普道琼斯指数公司特别规定，进入标普500指数的公司，注册地必须在美国 。 嘉能可的总部位于瑞士巴尔，其注册办公室位于英国王室属地泽西岛。 与近年来不断出现的“弃英转美”上市公司相比，嘉能可也不那么典型。对于支付业务公司Wise、建材制造商CRH而言，它们有很大一部分收入来自美国市场，另一家提议将主要上市地迁往美国的英国设备租赁公司Ashtead集团更是直言，公司实质上就是美国业务。 相较而言，嘉能可营收中来自美国的部分只有不到20%。 话虽如此，嘉能可“不去美国”的消息足以让伦敦证券交易所长出一口气。 眼下， 伦敦市场正处于十多年来上市公司数量减少最快的状态 。在2024年只有10余个IPO的同时，却有40多家上市公司因并购退市，同时还有一众公司正在考虑离开伦敦“以提高估值”。 对于嘉能可的决定，分析师们普遍表示，这件事与伦交所的吸引力关系不大。 英国券商AJ Bell的首席金融分析师丹妮·休森评论称，这或许并非对英国上市优势的有力认可，更有可能反映出嘉能可并不具备吸引其他地区新投资者的最佳条件。 IG首席市场分析师克里斯·博尚普也表示，嘉能可选择留在伦敦，主要是因为它似乎不太可能进入标普500指数。 事实上， 对于大型矿业公司而言，伦敦已经算是“上市集聚地” 。全球五大多元化矿业公司——嘉能可、英美资源、力拓、淡水河谷和必和必拓中，只有总部位于巴西的淡水河谷没有在伦敦证券交易所上市。 放弃更换交易所的同时，嘉能可管理层仍需面对提升估值的压力。公司的煤炭业务在前几年的能源危机期间盈利颇丰，但近两年由于价格低迷，盈利能力也出现下滑。 与2023年初的高点相比， 嘉能可股价在过去两年半里下跌近50% ，表现逊于同行。 （嘉能可日线图，来源：TradingView）
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