【铜】 周二沪铜震荡收阴，价格明显遇阻在MA40日均线、7.55万。今日现铜75355元，上海铜升水缩窄到20元，广东延续380元高升水，精废价差略微反弹到近1300元。伦铜技术阻力9300美元。倾向逢反弹建空持空耐心持有。 【铝&氧化铝】 今日沪铝高开低走，华东现货升贴水回落至平水，巩义贴水扩大到160元。周一铝锭社会库存较上周四增加0.6万吨，铝棒下降0.3万吨。铝材出口退税取消12月起开始执行压制需求前景，社库维持在近年低位，抢出口结束后去库节奏放缓。电解铝完全成本过半亏损并陆续有检修减产出现，不过成本端有小幅松动迹象，沪铝关注前低20200元附近支撑。氧化铝继续减仓回落。基本面并未出现明显变化，国内氧化铝新投产能普遍要到明年一季度后期，短期运行产能难明显抬升，供需仍存在缺口。目前行业库存延续去库，下游补库需求仍在。贸易商成交行为带动国内外现货价格出现一定松动，今日山西现货指数下调10元，基差拉大后近月合约有支撑，不过市场整体情绪有变化，关注后续现货成交验证。 【锌】 国内关键会议释放稳地产以及积极的货币和财政政策信号，作为地产关联品种的锌获明显提振，沪锌高开震荡，加权持仓日增1万手至32.7万手。上期所锌仓单继续走低至2.4万吨，交割风险仍未解除；12月精炼锌产出环比预增以及淡季消费影响下，高价锌支撑力度减弱，多空双方仍处僵持状态。TC小幅回升，不改国内炼厂大面积亏损现状，沪锌仍以震荡寻顶看待，观望以待明朗。 【铅】 原生铅检修与复产并存，再生铅增产，废电瓶未继续跟涨，下游询价积极性不足，高价铅成交偏弱，SMM1#铅对近月盘面贴水扩大至325元/吨，精废价差75元，基本面对高铅价支撑不足，沪铅上行显乏力。废电瓶报废淡季，再生铅增产或加剧废电瓶紧张格局，沪铅难言深跌。2025年长单谈判阶段，鉴于2023年以来铅市场投机氛围重，产业观望情绪重，暂看沪铅高位盘整，前期低位多单考虑止盈。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹回落，市场交投一般。金川镍升水3100元，俄镍贴水125元，电积镍贴水150元，结构性供应结构有变化，现货市场维持宽松状态。国内电积镍持续放量趋势不变，下游的合金电镀企业月底备库情绪略有回温，但更多体现在刚需采购，而国内外的库存高企给与镍价上行较大的压力。镍铁库存3.6万吨，纯镍库存增4千吨至4.14万吨，不锈钢库存增7千吨至98.3万吨。印尼在矿端出现的扰动有逐步平缓的倾向，高镍生铁报价跌至952元每镍点，成本支撑继续下滑。镍价承压，延续背靠13万做空策略，也可以尝试月间反套策略，现货供应过剩显性化是主要驱动。 【锡】 沪锡震荡收阳，暂时遇阻在25万。今日现锡报价上调到24.92万，对交割月仍实时升水 1570元。目前两市显性库存降至去年年中低点，不过因国内锡社库已去库三周，中下游对高锡价买兴迫切度有限。沪锡突破年线后，涨幅空间打开到25-25.3万。前期多单依托24.4万持有。

文华财经据外电12月10日消息，伦敦铜价周二因美元走强而下跌，铜的需求前景令市场感到担忧。 北京时间16:01，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜下跌0.51%，报每吨9,185美元。 上海期货交易所（SHFE）交易量最大的1月期铜合约上涨0.45%，报75,130元。 美元兑主要货币持稳，兑日元汇率升至本月最强，交易商期待周三的美国通胀数据为美联储的宽松步伐提供进一步线索. 据海关统计，2024年前11个月，我国货物贸易进出口总值39.79万亿元人民币，同比增长4.9%。其中，出口23.04万亿元，增长6.7%；进口16.75万亿元，增长2.4%。按美元计价，前11个月，我国进出口总值5.6万亿美元，增长3.6%。其中，出口3.24万亿美元，增长5.4%；进口2.36万亿美元，增长1.2%。 海关数据显示，中国11月铜进口量创下一年高位，因需求坚挺、库存减少以及来自非洲的船货增加。数据显示，中国11月未锻轧铜及铜材进口量为52.8万吨，较10月增长4.3%，11月进口为去年11月以来最高，当时进口达到550,566吨。 市场的焦点还集中在中国本周召开的重磅会议上，会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。 澳新银行的分析师在一份报告中说：“我们预计中国政府推出的更多经济支持措施，将保持大宗商品需求旺盛。” 其他金属，LME三个月期铝报每吨2,579.5美元，下跌0.33%；三个月期锌报3,119.5美元，下跌0.21%；三个月期铅报2,065美元，下跌0.12%；三个月期锡报29,800美元，下跌0.39%；三个月期镍报15,845美元，下跌0.94%。 上海金属方面，沪铝报每吨20,295元，下跌0.22%；沪锡报248,240元，上涨1.68%；沪镍下滑0.24%，报126,820元；沪锌报25,775元，上涨1.38%；沪铅报17,670元，下跌0.03%。

周一沪铅主力PB2501合约期价日内先抑后扬，夜间震荡偏强，伦铅冲高回落。现货市场：上海市场驰宏铅17595元/吨，对沪铅2412合约平水；红鹭铅17550-17600元/吨，对沪铅2501合约贴水50-30元/吨；江浙地区铜冠、江铜铅报17550-17600元/吨，对沪铅2501合约贴水50-30元/吨。沪铅呈高位盘整状态，持货商随行出货，报价维持小贴水，炼厂报价存差异，下游刚需采购，成交偏向低价货源。SMM：截止至本周一，社会库存为5.61万吨，较上周四减少0.1万吨。 整体看，安徽地区再度发布雾霾预警，少数再生铅炼厂暂停出货或拉长运输时间，下游刚需转向仓库货源，库存小降。不过环保对炼厂生产影响暂有限，且随着交割临近，期现价格较大带动库存转增预期较强，铅价上涨驱动减弱，警惕冲高回落风险。 操作建议：观望

文华财经据外电12月9日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周一跃升至近一个月来最高，此前世界最大金属消费国中国表示将采取更多经济刺激措施。 伦敦时间12月9日17:00(北京时间12月10日01:00)，LME三个月期铜上涨109.5美元，或1.2%，收报每吨9,232美元，为11月12日以来最高。 哥本哈根盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen称：“这凸显出中国经济需要一些额外扶持。市场对于前景看好。” 伦铜盘初一度下跌，因对需求充满担忧。国家统计局发布的2024年11月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据显示，11月份，受气温偏高及出行需求回落等因素影响，全国CPI环比有所下降。PPI同比下降2.5%。 业内人士表示，自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）印尼分公司的铜精矿出口将缓解全球短缺，但可能只是暂时的，而且是在印尼政府允许的情况下才能起作用。PT Freeport Indonesia（PTFI）价值37亿美元的Manyar冶炼厂10月份因发生火灾而停产。Manyar的年精矿加工能力在170万吨，阴极铜年产量为48万吨。

现货与供应：1）原料端：部分冶炼厂冬储备货完成，铅精矿刚需下滑；部分冶炼厂仍面临持续亏损压力，优先采购银多金属矿，含银粗铅供应紧张情况未缓解，但较低TC铅精矿实际成交困难。再生铅利润较好对原料需求旺盛，废电瓶处于报废淡季，回收商惜售情绪偏强，废电动价格再破万。2）冶炼端：SMM原生铅周度开工持平61.13%，整体处于近3年来高位水平，金德、蒙自复产，中金岭南韶关冶炼厂和湖南金贵冶炼厂陆续检修将带来减量，部分原生炼厂持续亏损下存在减产预期，侧重跟踪炼厂动态。安徽重污染天气再现，但高利润刺激下，再生铅提产积极性高，实际影响不大，安徽天畅常规检修，持续时间未定，SMM再生铅周度开工环比增5.3pct至53.94%，12月再生铅供应预增，关注再生成本线动态上移对沪铅的支撑度。 消费：前期减产或放假的电池厂恢复正常生产，SMM铅酸蓄电池周度开工环比提升0.94pct至74.35%，天能等部分一线品牌蓄企计划上调电池售价10-20元/组，铅价向下游有效传导将缓解沪铅后市反弹压力。 库存和结构：LME铅库存27.1万吨，0-3月贴水28.16万吨。SMM铅社库持平在5.7万吨，去库节奏放缓，沪铅期现价差一度高达300元/吨，交仓条件具备，但交易所库存不增反降至4.8万吨，仓单库存3.64万吨仍偏低，持仓仓单比看，近月无交割压力，但沪铅期现结构逐渐转BACK。 走势：供需双增，部分原生炼厂亏损存在减产预期，再生成本线动态上移，高铅价有望向下游传导，基本面内强外弱，铅仍非空配品种，回调低吸。

投资逻辑】基本面，随着天气转冷，北方部分矿山陆续出现减停产。原生铅方面，12月上旬铅价走势强劲，铅利润向好或刺激冶炼企业生产积极性，然而湖南、广东、云南地区冶炼企业计划进入检修,或拖累部分产量。再生铅方面，12月多数企业因利润尚好表示仍有提产预期。然而当前废电瓶仍偏紧，废电瓶价格开始回升，炼厂或因原料库存低或后续被动减产。另外由于秋冬季污染天气频繁，后期供应干扰或仍会加大。需求端，铅价强劲反弹后下游采购积极性下降，现货成交走弱，当前下游原料库存整体不高，补库需看成品电池库存去化程度。 【投资策略】当下受资金影响，铅市逐步上攻，但由于目前再生铅利润较好，警惕供应缓解下对价格的压制。

上周沪铅主力期价先扬后抑。美国11月非农数据超预期，市场对美联储12月降息押注升温，美元先抑后扬。 基本面看，铅矿供应边际改善，国产矿周度加工费环比增加50元/金属吨至650元/金属吨，进口矿加工费环比持平于-20美元/干吨。冶炼端，11月电解铅产量延续环比增加，12月部分炼厂年底常规检修及炼厂设备升级整改，产量环比小降。再生铅方面，11月炼厂检修恢复及利润回升提升开工积极性，产量环比增加，12月部分炼厂月底检修，但更多炼厂因利润修复后提产，产量延续增势。需求端看，铅蓄电池消费平稳，且板块间延续分化，电动自行车消费维持淡季表现，汽车启动电池及储能电池需求保有韧性。原料上涨导致部分电池企业上调电池售价，企业原料库存水平中性偏低。 整体来看，美元高位调整对铅价构成一定支撑，矿端供应改善带动加工费环比小增，原生铅炼厂检复产并存，再生铅利润改善提产，供应总体增加，不过也需关注炼厂利润变化及环保潜在风险对生产干扰，消费较平稳，供需矛盾有限。期现价差扩大或令库存转增，短期铅价存在冲高回落风险。 策略建议：多单逐步止盈 风险因素：环保扰动再起，消费超预期下滑