上周五，美股AI科技股迎来了一场“腥风血雨”：英伟达、甲骨文和博通为首的科技股相继大跌，让投资者对AI泡沫和算力基建前景的担忧重燃。 事实上，在最近的财报季中，英伟达、甲骨文和博通都交出了强劲的财报业绩，公司高管们也在财报电话会上反复强调公司业绩增长的前途无量。 但与AI热潮初期投资者们狂热的“all in AI”不同，这一次，投资者们的目光不在专注于那些令人头晕目眩的超高增速上，而是聚焦在了支出成本、毛利率和风险因素之上。 这也表明，围绕AI的交易逻辑正逐渐从“宏大叙事”转向“现实回报”。一些投资者们担忧，AI泡沫的破裂，似乎已经进入倒计时。 博通的好成绩单却换来市场“毒打”？ 在这样的转变潮流中，博通可谓是一个代表案例。该公司在上周发布了一份全面好于预期的财报后，股价却在周五暴跌11.43%。这是该股自今年1月份暴跌17.4%以来最大的单日跌幅。 财报显示，在人工智能数据中心定制处理器以及相关网络芯片的销售激增下，博通取得了强劲的业绩增长。在与分析师的电话会议上，博通首席执行官陈福阳反复强调，当前730亿美元的积压订单并不意味着未来18个月的全部交付营收，未来公司订单量仍有可能加速增长。 如果是在一年前，这样的财报和业绩会大概率能迎来投资者们的热情追捧。但如今，市场的反应却是一股脑的抛售。 市场的反应让一些华尔街分析师也摸不着头脑。伯恩斯坦分析师斯泰西·拉斯贡直言，博通公司在发布第四季度财报后股价下跌令人费解。 “博通股价下跌，人工智能概念股的焦虑情绪似乎仍在持续，”拉斯贡在报告中表示。“坦白说，我们不确定市场还能有什么更高的要求，因为该公司在人工智能领域的表现不仅超出预期，而且还在加速发展。” 有分析师认为，市场的担忧情绪可能来自于博通 毛利率的下滑。由于前期产线扩张的成本上升，博通短期内利润率预计受到严重冲击。 博通首席财务官克尔斯滕·斯皮尔斯（Kirsten Spears）在财报电话会议上承认，博通部分人工智能芯片系统的“毛利率将会降低”，因为公司需要采购更多零部件来生产服务器机架。 “这只股票（博通）今年迄今已上涨75-80%。现在出现了一些回调也很正常，”瑞穗证券分析师维杰·拉凯什周五表示，“我们会在回调时买入。” 但是，也有分析师认为，博通的股价下跌可能更多是由于市场对于AI泡沫的整体焦虑情绪。 甲骨文的“AI野心”遭质疑 就在博通暴跌的前一天，美股科技巨头甲骨文也经历了近11%的暴跌，足以体现AI市场上目前普遍的焦虑情绪。 在甲骨文上周最新公布的财报中，甲骨文第二季度剩余履约义务（RPO，即尚未确认的合同收入）同比增长438%，已经达到5230亿美元，远超FactSet分析师此前5020亿美元的普遍预期，而且在上一季度的巨额RPO基础上进一步增长了15%。 这意味着，为了满足市场强劲的需求，公司可能需要进一步举债融资，来为其项目建设投入资金。 然而，市场愈发怀疑， 投入高昂资金、建造配备昂贵GPU的AI数据中心并将其出租，这种商业模式是否真的具有吸引力？ 如果进行粗略而简单的计算，这个答案似乎是否定的。 据外媒援引分析师的粗略估算，即便乐观预测，未来甲骨文众多庞大项目的投资回报率将远低于10%，如果毛利率尚未达到目标范围，回报率还会更低。 考虑到甲骨文在这一过程中所需要承担的资金流风险，这样的回报率似乎并不能令人满意。 此外，甲骨文公司在10月份的一次演讲中预测，其AI基础设施业务的调整后毛利率未来将在30%至40%之间。该公司还举例说明了一项AI交易，称该交易将在六年内创造600亿美元的收入和210亿美元的毛利润。 然而，光从财报来看，甲骨文目前距离这个目标似乎任重而道远。财报显示，甲骨文的AI基础设施业务在截至8月份的季度中毛利率仅为14%。扣除运营费用后，营业利润将会更低。 在甲骨文公司的财报电话会议上，另一个引人注目的消息是其资本支出预期更新。甲骨文公司将全年预期上调了150亿美元，并声称这些支出预计将在2027财年带来40亿美元的增量收入。 如果将这两个数字放在一起，显然会让人感到非常不合理： 甲骨文今年额外投入150亿美元，目标是明年实现40亿美元的营收。 在当前的毛利率水平下，这样的投入何时能回本，将会是一个问题。 在市场的担忧情绪下，一 则关于甲骨文的“小作文”令市场更加恐慌 ：据知情人士透露，甲骨文公司已将其为OpenAI准备的一些数据中心的完工日期从2027年推迟至2028年。 上述报道加剧了AI概念股的抛售，不仅仅是科技板块，就连美股的电力与能源相关个股都同样受到波及。 尽管甲骨文随后进行了反驳，但该公司股价周五依旧跌逾4%。甲骨文发言人澄清称：“相关场地的选址和交付时间表，是在与OpenAI签署协议后密切协商并共同确定的。目前，对满足合同承诺所需的所有站点，没有出现任何延误，所有里程碑都在按计划推进。” 然而，市场担忧的重点显然并不只是甲骨文的项目建设进度，还在于甲骨文目前大举扩张所带来的高昂成本压力。 “史上最大AI基建项目”也危险了？ 和甲骨文面临类似窘境的是英伟达。今年9月，英伟达和OpenAI共同公布了一项令人瞩目的计划——OpenAI将利用英伟达的系统打造和部署至少10千兆瓦（GW）的AI数据中心，使用数百万块英伟达的图形处理器（GPU）训练和部署OpenAI的下一代AI模型。 英伟达CEO黄仁勋声称这将是 “史上最大的人工智能基础设施项目” ，分析师则估计，该交易可能会为英伟达带来高达 5000 亿美元的收入。这一消息曾一度鼓舞投资者大举加仓，推动英伟达股价上升。 然而两个月后，英伟达执行副总裁兼首席财务官科莱特·克雷斯却向投资者承认，这项备受吹捧的合作项目仍处于意向书阶段，根本没有达成最终协议。 当被问及10吉瓦承诺中实际锁定的资金数额时，克雷斯说：“我们仍未达成最终协议。” 这个消息无疑是给投资者们头上浇了一盆凉水。 目前尚不清楚这笔交易为何尚未完成，但英伟达最新的季度报告中提供了线索。该文件明确指出： “无法保证任何投资都将按照预期条款完成，甚至有可能根本无法完成” ，这不仅涉及与OpenAI的合作安排，还涉及英伟达计划向Anthropic投资100亿美元以及向英特尔投资50亿美元的计划。 在一份冗长的“风险因素”章节中，英伟达详细阐述了支撑此类巨额交易的脆弱架构。 该公司强调，这一情况的可靠性仅取决于全球构建和运行其系统所需的数据中心的能力。英伟达必须提前一年以上下单购买GPU、高带宽内存、网络设备以及其他组件，通常采用不可取消、预付款的合同形式。如果客户缩减规模、推迟融资或改变方向，英伟达警告称， 它可能会面临“过剩库存”、“取消罚款”或“库存拨备或减值”的情况 。 最大的影响因素似乎在于物理世界：据英伟达公司表述，“数据中心的容量、能源和资金”的供应对于客户部署他们所承诺的AI系统至关重要。电力设施建设被描述为一个“需耗时数年的过程”，并面临“监管、技术和建设方面的挑战”。 英伟达警告称， 如果客户无法获得足够的电力或融资，可能会“推迟客户部署计划或降低AI应用的普及程度”。 英伟达也承认，自身创新的速度使得规划工作变得更加困难。该公司已改为每年推出一种新的架构同时仍支持之前的系列产品。该公司指出，更快的架构更新节奏“可能会加大预测需求的难度”，并可能导致“当前系列产品的需求减少”。 这些声明呼应了像华尔街“大空头”迈克尔·伯里（Michael Burry）这样的“人工智能悲观论者”的警告。伯里曾声称，英伟达及其他芯片制造商过度延长了其芯片的使用寿命，而这些芯片最终的贬值将导致投资周期出现故障。 巨额的投入何时有回报？ 事实上，上周五甲骨文、博通和英伟达等科技股的下跌，只是市场对于AI行业大兴基建的前景焦虑情绪的缩影。 自ChatGPT问世以来，纳斯达克100指数已上涨不止一倍，这也意味着，美股市场对于无比庞大的AI基础设施投资忍耐度已经愈发趋近于极限。当各大科技巨头们到疯狂购置AI GPU/AI ASIC等AI硬件基础设施的时候， 投资者们迫切追问的一个问题是：何时能够看到回报？ 摩根士丹利分析师估计， 到2028年，大型科技公司将在人工智能基础设施上投入约3万亿美元，而它们自身的现金流只能覆盖其中的一半。 为了避免消耗过多手头现金，像Meta和甲骨文这样的巨头企业正在利用私募股权和债务来为数据中心建设提供资金。 高盛分析师的一项评估发现，超大规模数据中心公司（拥有庞大云计算和计算能力的科技公司）在过去一年中承担了1210亿美元的债务，比该行业典型的债务负担增长了300%以上。 硅谷之所以背负如此巨额的新增债务，是因为他们相信，未来人工智能带来的巨额新收入足以偿还这些债务。 但是，事实真的如此吗？至少目前，投资者们正对此越来越怀疑。

美国知名投行Stifel的首席股票策略师Barry Bannister最新预计，如果美国经济在2026年保持良好，标普500指数将上涨9%。但一旦经济衰退来袭，投资者应该做好基准指数迅速下跌20%的准备。 “美联储正在放松政策，但衰退风险（标准普尔500指数快速下跌20%）并非微不足道，”他在最新报告中写道。 不过值得注意的是，经济衰退既非Stifel，也并非华尔街任何一家大行对明年的基本预期。而且，美联储也刚刚上调了对2026年的经济增长预测，Stifel认为经济衰退发生的可能性约为25%。 但与此同时，Bannister也强调，如果经济出现问题，美国股市仍有可能经历一段艰难时期。 首先，他解释称，劳动力市场似乎有些不稳定，失业率和裁员人数在上升，新的就业机会很少。如果就业市场继续严重恶化，那么消费者可能会开始集体捂紧钱包。对于一个68%的GDP来自消费支出的经济体来说，这无疑是个坏消息。 考虑到股票估值目前处于历史高位，这可能会给投资者带来麻烦。该行表示，二战以来经济衰退期间，股市回调的中位数为20%，而平均跌幅为23%。 “市盈率本身并不重要……直到它成为唯一重要的指标，而标准普尔500指数又太贵了，” Bannister补充道。 如果熊市真的到来，投机性最强的资产将率先下跌，随后是整体市场。Bannister追踪的七只高波动性股票——包括Palantir、Strategy和GameStop——被用作投机偏好的指标，这些股票在过去几个月里大幅下跌。 在最新报告中，他还附上了几张图标，描绘了一幅令人担忧的画面。其中一张图表突显了失业率失控上升的趋势。 另一张图标则显示了标普500指数的股票风险溢价，即在当前估值水平下，股票预期收益高于国债收益率所代表的无风险收益的部分。该指标正接近上世纪90年代末和本世纪初互联网泡沫时期的水平。 总的来说，班尼斯特的基本预测是标准普尔500指数在2026年实现正回报。但考虑到上述风险，他建议用防御性股票建立对冲头寸。 他补充道，诸如消费必需品精选行业SPDR基金（XLP）、景顺标准普尔500低波动ETF （SPLV）、摩根大通股票溢价收益ETF（JEPI）和iMGP DBi管理期货策略ETF（DBMF）等基金都提供了对传统防御性资产的敞口。

美东时间周五，华尔街主要股指集体收低，随着博通和甲骨文相继引发市场对AI泡沫的担忧，再加上一些美联储官员反对放松货币政策，推动美债收益率走高，投资者纷纷从科技板块撤离。 一些在本周美联储降息决议中投下反对票的官员表示，通胀仍然过高，不足以支持更低的借贷成本，此番言论使得美债收益率进一步上行。 博通股价重挫逾11%，此前该芯片制造商警告其未来利润率将收缩，再度点燃市场对AI投资“烧钱难回本”的焦虑。 在此前一日暴跌近11%之后，甲骨文盘中又传利空。据知情人士透露，甲骨文公司已将其为OpenAI准备的一些数据中心的完工日期从2027年推迟至2028年。 上述报道加剧了AI概念股的抛售，这一下跌行情并未只局限于科技板块，电力与能源相关个股同样承压。 尽管甲骨文随后进行了反驳，但股价周五依旧跌逾4%。甲骨文发言人表示：“相关场地的选址和交付时间表，是在与OpenAI签署协议后密切协商并共同确定的。目前，对满足合同承诺所需的所有站点，没有出现任何延误，所有里程碑都在按计划推进。” Ameriprise首席市场策略师Anthony Saglimbene指出，由于标普500和道琼斯指数周四刚刚创下收盘新高，且投资者正展望下周一系列重要的就业和通胀数据，市场本就存在调整压力。 他补充说：“在过去几周表现稳健之后出现抛售并不意外，AI主线出现裂缝，资金立刻转向消费必需品等防御板块。” 美国劳工部将于下周发布非农就业、消费者通胀和零售销售数据，这些数据有望在10月政府停摆导致官方经济数据缺失后，为投资者和决策者判断经济健康状况提供更清晰的线索。 市场动态 截至收盘，道指跌245.96点，跌幅为0.51%，报48458.05点；纳指跌398.69点，跌幅为1.69%，报23195.17点；标普500指数跌73.59点，跌幅为1.07%，报6827.41点。 美股行业ETF中，半导体ETF收跌4.53%，全球科技股指数ETF跌2.92%，科技行业ETF跌2.89%，网络股指数ETF跌1.36%，能源业ETF跌0.91%，可选消费ETF则收涨0.43%，日常消费品ETF涨0.79%。 标普500的11个行业板块中多数下跌，其中科技板块跌幅居前，收跌2.87%，能源板块跌0.93%，电信板块跌0.69%，金融板块涨0.11%。 热门股表现 大型科技股大多下跌，英伟达收跌3.27%，亚马逊跌1.78%，Meta跌1.30%，微软跌1.02%，谷歌A跌1.01%，苹果则收涨0.09%，特斯拉涨2.70%。 美股大麻概念股走强，Tilray Brands大涨44%，canopy growth涨54%，SNDL涨25%，极光大麻涨18.7%，cronos group涨15%。 芯片板块普遍承压，费城半导体指数大幅走弱，其他此前受益于AI概念的公司也普遍回调，闪迪大跌近15%，CoreWeave跌10%，Oklo跌15%。 运动服饰品牌露露柠檬股价大涨近10%，此前公司上调全年利润预期，并宣布首席执行官Calvin McDonald将离任。 纳斯达克中国金龙指数收跌0.3%，热门中概股多数下跌，好未来涨超3%，新东方、网易涨超2%，百胜中国、知乎涨超1%，哔哩哔哩跌超1%，百度跌超2%，爱奇艺跌超4%。 公司消息 【戴尔据传下周全面提高商用PC定价】 根据周五的最新消息，面对存储芯片快速暴涨的压力，美国计算机硬件制造商戴尔计划于12月17日起全面提高商用产品线的售价。涨价幅度大致在10%-30%之间，具体取决于电脑配置的存储参数。据爆料人拿到的报价单显示，配备32GB内存的戴尔Pro和Pro Max笔记本及台式机将每台涨价130至230美元。如果要选择顶配的128GB内存，每台价格将上涨520至765美元。 【谷歌推出AI语音同声传译功能】 科技巨头谷歌公司周五发布公告称，正式将最先进的Gemini翻译能力引入翻译应用，包括通过佩戴耳机实现的“AI同传/交传”，同时大幅提升文字翻译工具的能力，以提供更自然、地道的翻译，而不是逐字逐句直译。谷歌介绍，在翻译应用的持续监听模式下，Gemini会自动将多种语言的语音翻译为单一目标语言，使得用户可以戴上耳机，用母语聆听外语演讲、讲座或者电影；而在双向对话模式下，用户仍能从耳机中听到实时翻译，同时在说话后依靠手机播报对方的语言。

美东时间周四，美股三大指数收盘涨跌不一，标普500指数与道指携手创下收盘历史新高。由于甲骨文的财报令投资者对人工智能(AI)投资前景心存疑虑，科技权重更高的纳指表现不佳。 甲骨文股价暴跌10.8%，该公司季度业绩指引不及分析师预期，并警告年度资本支出将比此前计划高出150亿美元，市场担忧其大举押注AI云业务“烧钱”过猛，也对AI可能存在泡沫的担忧再度升温。 Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnick认为：“市场对甲骨文以及整体AI交易的担忧是合理的，因为现在企业对AI已做出数万亿美元的投入承诺，但显然人们很难判断这些投入将如何演变，而甲骨文在某种程度上成了煤矿里的金丝雀。”他补充说：“市场适度从这一板块撤出是正确的。” 不过，Sosnick对接下来的行情非常乐观，称目前所谓的“圣诞老人行情”看起来几乎是注定会发生，可能推动标普500指数突破7000点。 Manulife John Hancock Investments联席首席投资策略师Matthew Miskin表示：“当前市场的关键词是轮动，我们看到小盘股、道指和周期股表现改善，市场正在押注全球经济增长将重新加速。” 投资者仍在消化美联储周三的政策会议结果。美联储当日将基准利率下调25个基点，主席鲍威尔暗示将暂停进一步降息。然而，由于美联储点阵图仍保留两次降息空间，投资者解读为“虽警惕通胀，但也正视就业疲弱”，投资者整体情绪较为宽慰。 Siebert Financial首席投资官Mark Malek评论称，周四的市场依旧受益于美联储会议结果及鲍威尔的讲话。“显然，市场此前在为一个更鹰派的降息做准备。大多数人都预期鲍威尔会以更负面的基调开场。”他补充称，鲍威尔强调就业是“需要密切关注的问题”尤其值得注意。 更能说明这一点的是，美国劳工部周四公布的数据显示，截至12月6日当周，首次申请失业救济人数升至23.6万，高于市场预期的22万。 市场动态 截至收盘，道指涨646.26点，涨幅为1.34%，报48704.01点；纳指跌60.30点，跌幅为0.25%，报23593.86点；标普500指数涨14.31点，涨幅为0.21%，报6900.99点。 标普500指数的11个行业板块中，医疗保健板块涨0.95%，工业涨1.06%，房地产涨0.49%，金融板块涨1.84%，能源板块跌0.42%。 热门股表现 大型科技股多数下跌，谷歌A收跌2.43%，英伟达跌1.55%，特斯拉跌1.01%，亚马逊跌0.65%，苹果跌0.27%，Meta涨0.4%，微软涨1.03%。 迪士尼股价上涨2.4%，此前该公司宣布向OpenAI投资10亿美元，同时授权后者在AI视频生成工具Sora使用旗下众多IP，这也在一定程度上缓解了市场对AI领域的担忧。 美国金融稳定监督委员会将重点转向放松监管，银行等利润与经济强弱高度相关的公司明显走高，高盛上涨2.5%，Visa大涨6.1%，成为了推动道指上行的主要动力。 纳斯达克中国金龙指数收跌0.09%，热门中概股涨跌不一，蔚来涨近2%，百度、世纪互联涨超1%，阿里巴巴、知乎、哔哩哔哩跌超1%，小鹏汽车跌超2%。 公司消息 【OpenAI正式发布GPT-5.2系列模型】 OpenAI周四正式发布GPT-5.2系列模型，推理、专业知识工作、金融建模、PPT/Excel产出等能力全面超越前代，并在多项推理基准测试中领先谷歌Gemini 3。GPT‑5.2有三种不同的版本：Instant是针对常规查询（如互联网检索、翻译和写作）进行速度优化的模型；Thinking擅长编程、数学、长文档分析等复杂结构化工作；顶级型号Pro，旨在为棘手问题提供最大程度的准确性和可靠性。公司CEO奥尔特曼在周四宣布，下周会给用户们带来一些“小小的圣诞礼物”。他表示，Gemini 3对公司各项指标的影响比原本担心得要小。他还说，预计OpenAI将在明年1月“以非常强劲的姿态”退出目前的红色警报状态。 【礼来公布减肥新药数据：体重降近四分之一 膝痛缓解幅度超预期】 最新试验数据显示，礼来新一代减肥针可以平均帮助受试者减掉近四分之一的体重，这一成绩有望让其成为迄今最强效的减重药物。当地时间周四，礼来在官网公布了retatrutide的Ⅲ期临床试验研究数据，最高剂量组（12毫克）在68周内体重减轻了23.7%，膝关节疼痛分量表评分下降了62.6%。华尔街先前预测认为体重降幅在20%至23%之间，膝关节疼痛分量表评分降幅为50%。礼来表示，此次结果超出预期，有些患者甚至因为体重减轻过多，主动退出了试验。 【特斯拉11月美国销量跌至近四年低点，廉价车型未能扭转颓势】 根据Cox Automotiv提供的数据，尽管特斯拉推出了其最畅销电动车的更便宜版本，该公司11月在美国的销量仍降至近四年来的最低水平。自9月底特朗普政府取消7500美元联邦税收抵免以来，美国电动车销量整体受挫。为应对需求下滑，特斯拉在10月推出了简化配置的Model Y和Model 3，价格比此前的基础款低约5000美元。原本预计标准版的需求会支撑11月销量，但Cox的数据显示，特斯拉当月总销量仍同比下降近23%，从去年同期的51,513辆降至39,800辆，为2022年1月以来最低水平。 【苹果在Epic反垄断案中推翻部分法院命令】 周四苹果公司说服一家美国上诉法院撤销了一项法院命令的部分内容。该命令要求苹果对其利润丰厚的App Store进行调整，以促进更大的竞争。位于美国旧金山的第九巡回上诉法院在Epic Games 提起的诉讼中作出裁决，认为一名法官在四月发布的、认定苹果因违反先前裁决而藐视法庭的命令中，有部分内容过于宽泛，必须进行修改。但上诉法院维持了大部分藐视法庭的认定以及此前对苹果发布的禁令。三名法官组成的合议庭修改了下级法院的一项裁定，该裁定禁止苹果对未在其平台上发生的购买行为收取任何佣金或费用。上诉法院表示，初审法官现在必须修改其命令中的这一部分。 【博通第四财季净利润97.1亿美元 同比增长39%】 博通第四财季营收180.1亿美元，同比增长28%，市场预期为184.8亿美元；净利润97.1亿美元，同比增长39%，调整后每股净利润1.95美元，同比增长37%。明年Q1营收展望为191亿美元。

美东时间周三，美联储如期宣布降息25个基点，并暗示未来将暂缓进一步降息，同时其最新预测显示经济依然稳健。在美联储主席鲍威尔明确明年年初加息不在讨论范围之后，三大指数尾盘大幅反弹，标普500指数逼近10月创下的历史新高。 周三的降息本身基本符合市场预期，因此并未导致股市剧烈波动。但部分投资者从鲍威尔的讲话中看到新的积极信号，认为他的态度比市场原先预期的更加鸽派，对未来降息可能性的否定也不如之前坚定。 美联储声明显示，在作出下一步政策决定前，将等待更明确的信号，以判断就业市场走向以及“仍然有些偏高”的通胀趋势。 会后公布的点阵图显示，决策者仍预计2026年将再降息一次、幅度为25个基点，与9月会议的预期一致。 政策制定者还将2026年GDP增长预期从9月的1.8%上调至2.3%，并维持对明年末失业率4.4%的预测不变。 在新闻发布会上，鲍威尔表示，当前政策“足以应对未来经济形势”，但拒绝就短期内是否会再度降息给出任何指引。 鲍威尔提到：“我认为，目前没有人把加息作为基本预期……大家对政策利率的预估在下调，要么维持现有水平，要么小幅下调，或者进一步下调。”他补充称：“我们目前处于一个非常有利的位置，可以等待经济进一步演变再做判断。” Edward Jones投资策略主管Mona Mahajan评论称：“当美联储处于降息周期、且经济暂无衰退或明显下行风险时，市场通常会对此背景感到乐观。” 在政策声明发布前，市场保持谨慎。虽然投资者普遍预期此次将会降息，但仍担心美联储可能在前景展望上释放更强的鹰派信号。一些投资者对此次“暂停进一步降息”的信号并不认同，理由是劳动力市场存在下行压力。 Angeles Investments首席投资官Michael Rosen认为：“声明强调劳动力市场疲弱是此次降息25个基点的主要原因，这一点被市场迅速捕捉到，暗示即便2026年的降息预期没有变化，美联储仍可能继续放松政策。” Evercore ISI副主席Krishna Guha在报告中写道：“鲍威尔的发布会没有出现任何意外的鹰派转折……因此投资者可以更大胆地增加风险敞口。” Guha指出：“鲍威尔对生产率和经济增长的表述相当乐观，包括人工智能推动的效率提升，以及近年来整体生产率的回升。这种对生产率和经济增长的观点明显有利于风险资产。” 市场动态 截至收盘，道指涨497.46点，涨幅为1.05%，报48057.75点；纳指涨77.67点，涨幅为0.33%，报23654.16点；标普500指数涨46.22点，涨幅为0.68%，报6886.73点。 美股行业ETF中，区域银行ETF收涨3.46%，银行业ETF涨3.28%，全球航空业ETF涨2.04%，可选消费ETF、医疗业ETF、半导体ETF至少涨1.38%，科技行业ETF、全球科技股指数ETF、网络股指数ETF至多涨0.48%，公用事业ETF跌0.05%。 标普500指数的11个行业板块中，医疗保健板块涨1.45%，工业涨1.84%，房地产涨0.1%，金融板块涨1.13%，能源板块涨1.11%。 热门股表现 大型科技股涨跌不一，微软收跌2.74%，Meta跌1.04%，英伟达跌0.64%，苹果则收涨0.58%，谷歌A涨0.99%，特斯拉涨1.41%，亚马逊涨1.69%。 Palantir涨3.3%，此前该公司宣布，美国海军将在一个4.48亿美元的项目中使用其人工智能平台。 Cracker Barrel Old Country Store上涨3.5%，这家连锁餐厅公布的季度业绩好于分析师预期，但下调了本财年营收和某项基础盈利指标的预测。 GameStop下跌4.3%，尽管其季度利润好于预期，但营收逊于市场预期。 纳斯达克中国金龙指数收涨0.65%，热门中概股多数上涨。小马智行涨3.45%，阿里巴巴涨1.83%，百度涨1.72%，爱奇艺涨1.48%，哔哩哔哩跌0.12%，小鹏汽车跌0.81%。 公司消息 【罗氏乳腺癌药物giredestrant在研究中将复发风险降低30%】 罗氏周三称，其口服在研药物giredestrant在Ⅲ期试验中相较标准内分泌疗法可降低30%乳腺癌复发风险，为20多年来该领域首个重大进展。试验三年数据显示，giredestrant组无病生存率92.4%，高于对照组的89.6%。罗氏首席医疗官表示，这意味着本应复发的患者中有三成得到避免。该结果有望解决ER阳性乳腺癌（约占所有病例70%）长期存在的复发难题。 【燃气轮机巨头GE Vernova上调未来数年业绩指引】 得益于AI数据中心的狂暴扩张，美国电力设备龙头GE Vernova在宣布提高未来数年业绩指引、翻倍股息和提高股票回购授权后，股价于周三创出历史新高。GE Vernova首席执行官Scott Strazik在投资者日上披露，随着大型数据中心建设推动电力需求上升，公司预计到年底将签署80吉瓦的联合循环燃气轮机合同。Strazik进一步表示，公司的燃气轮机已经卖光了截至2028年的所有产能，2029年的产能也已经卖到只剩10%了。 【Adobe宣布推出适用于ChatGPT的Photoshop、Express和Acrobat】 当地时间周三，Adobe在官网宣布，公司推出适用于ChatGPT的Photoshop、Express和Acrobat。Photoshop就是知名的图片编辑工具，简称“PS”。新闻稿称，ChatGPT用户能够直接在聊天机器人中访问这些软件：通过文字描述使用PS美化照片、借助Express设计信函、利用Acrobat编辑PDF。这些工具在ChatGPT中可以免费使用，且无需用户离开聊天机器人（尽管存在一些限制）。对于Adobe而言，这一合作意味着公司有机会把产品呈现在ChatGPT超8亿周活跃用户面前。 【Meta全力转向闭源模型 新模型Avocado或于明年春季推出】 在投入数百亿美元打造科技史上最昂贵团队数月后，Meta CEO扎克伯格正深度介入日常研发，并推动公司战略转向可直接变现的人工智能模型。据知情人士透露，一款代号为“Avocado”的新模型预计将于2026年春季发布，并可能以闭源形式推出（即由Meta严格控制并对外销售访问权限）。 【甲骨文云业务销售逊于预期 盘后跌超6%】 甲骨文公司公布了令人失望的云业务收入，显示其近期大规模的人工智能订单可能需要更长时间才能兑现。甲骨文(ORCL.N)第二财季财报显示，云业务销售额增长34%，达到79.8亿美元；公司备受关注的基础设施业务收入增长68%，至40.8亿美元。但这两个数字均略低于分析师的预期。公司在周三的声明中表示，剩余履约义务（衡量订单的指标）在第二财季跃升至5230亿美元，而分析师平均预估为5190亿美元。

美东时间周二，美股三大股指收盘涨跌不一，投资者预计即便美联储本周降息，其措辞仍可能偏鹰；同时，美国最大银行摩根大通警告2026年支出将大幅增加，拖累银行股表现，限制大盘涨幅。 美联储周二启动为期两天的政策会议，尽管通胀率仍高于2%的目标，交易员普遍预计本周将降息25个基点。 近期政策制定者释放出混合信号：一部分官员担忧通胀卷土重来，另一些人则更担忧劳动力市场的健康状况。 而美国劳工部最新发布的报告并未帮助澄清前景——10月职位空缺小幅上升，但招聘仍然疲软；此外，美国独立企业联合会(NFIB)的报告显示，企业计划在未来增加岗位的意愿有所提升。 ClearBridge经济与市场策略主管Jeff Schulze表示：“当前市场倾向认为，美联储会因职位空缺数据而略显鹰派。” 根据芝商所的FedWatch观察工具，交易员对明日降息25个基点的押注仍高达87%。而Schulze认为，明天降息之后暂停进一步行动的可能性更高。 Gabelli Funds组合经理Justin Bergner指出，美债收益率持续走高也令股市承压。“美联储决议前，美债收益率反弹，股市涨势暂歇并不意外。”10年期美债收益率当日升至4.18%，连涨第四日。 本周稍晚，甲骨文与博通将公布财报，市场对企业AI资本开支的审视料将升温。此外，派拉蒙与奈飞竞购华纳兄弟资产的交易持续受到关注。 市场动态 截至收盘，道指跌179.03点，跌幅为0.38%，报47560.29点；纳指涨30.58点，涨幅为0.13%，报23576.49点；标普500指数跌6.00点，跌幅为0.09%，报6840.51点。 美股行业ETF涨跌各异，能源业ETF收涨0.62%，网络股指数ETF、科技行业ETF、全球科技股指数ETF至多涨0.32%，半导体ETF涨0.12%，金融业ETF则收跌0.37%，生物科技指数ETF跌1.68%。 标普500指数的11个行业板块中，医疗保健板块跌1%，工业、房地产、金融板块至多跌0.7%，科技板块则涨0.1%，能源板块涨0.68%。 热门股表现 大型科技股涨跌不一，特斯拉收涨1.27%，谷歌A涨1.07%，亚马逊涨0.45%，微软涨02%，苹果跌0.26%，英伟达跌0.31%，Meta跌1.48%。 贵金属板块涨幅居前，泛美白银涨超11%，美洲白银公司涨超7%，纽蒙特涨5.7%，金田涨超4%。此前现货白银首次站上60美元关口，再创历史新高。 摩根大通股价下跌4.66%，创4月份以来最大单日跌幅。此前该公司高管Marianne Lake在一场由高盛集团举办的会议上表示，该行预计2026年全年支出为1050亿美元，远超华尔街预期。 埃克森美孚涨2%。公司上调未来五年利润预期，得益于其在美国二叠纪盆地和圭亚那近海油田的强劲产能表现。 纳斯达克中国金龙指数收跌1.37%，热门中概股多数下跌，百度跌超4%，小鹏汽车、理想汽车跌超3%，哔哩哔哩跌超2%，蔚来、阿里巴巴跌超1%。 公司消息 【SpaceX据称正推进首次公开募股计划 拟募资远超300亿美元】 SpaceX正推进首次公开募股计划，拟募资远超300亿美元。该公司目标整体估值约1.5万亿美元，并计划最快于2026年中后期上市。SpaceX预计将利用部分IPO募资开发太空数据中心，包括购买运行所需芯片。 【AI代理“行会”成立 谷歌、微软、亚马逊、OpenAI、彭博均在列】 当地时间周二，一群行业领军公司宣布组建AI代理基金会（AAIF），合作制定与AI代理有关的开源技术标准。这相当于全球银行对跨行电子支付所做的标准化，只不过互相传输的是应用数据。具体来说，“AI代理基金会”由管理Linux操作系统等其他开源项目的Linux基金会定向运作，确保技术标准的开发不受个别公司掌控。该基金会基于三家公司捐赠的项目组建：Anthropic的MCP协议、OpenAI的AI代理设计蓝图AGENTS.md，以及Block的端侧开源AI代理Goose。除了三家捐赠单位外，谷歌、微软、亚马逊、彭博和Cloudflare也参与了基金会的发起。 【最新爆料：Meta“牛油果”大模型推迟至2026年】 根据周二的最新消息，Meta正在研发Llama模型的继任者、代号为“牛油果”的前沿模型。知情人士透露，公司内部有许多人原本预计该模型会在年底前发布，但现在的计划是推迟到2026年第一季度，旨在确保亮相时能获得良好反响。更大的变化在于，作为美国科技巨头中唯一走开源路线的公司，Meta这回可能也要转向了。知情人士透露，“牛油果”很有可能是一个专有模型，这意味着外部开发者将无法自由下载其所谓的权重及相关软件组件。据悉，引发这一战略变化的原因，包括对海外竞争对手的提防。 【英美资源股东通过500亿美元并购泰克方案】 英美资源集团周二宣布，股东特别大会以99.2%的赞成票高票通过公司与加拿大泰克资源的合并方案，为缔造一家市值约500亿美元、聚焦智利与秘鲁铜矿的全球金属新巨头扫清关键障碍。此次投票结果早在市场预期之中。根据英美资源声明，赞成比例高达99.2%，显示出投资者对“押注铜价历史新高、加码南美铜带”战略的一致认可。双方于今年9月9日达成并购协议，当时按两家公司总市值计算，交易规模约500亿美元，位列全球矿业史最大并购案之一。

摩根大通策略师日前警告称， 在美联储本周实施预期中的降息后，美股最近的涨势可能因投资者获利了结而陷入停滞 。 市场目前预测，美联储周三下调借贷成本的概率高达92%。随着过去几周决策者释放积极信号，围绕降息的预期持续升温，推动美股走高。 “投资者可能倾向于在年底锁定收益，而不是增加方向性敞口，” Mislav Matejka带领的团队在一份报告中写道。“当前降息预期已完全反映在价格中，股市已重返高位。” 摩根大通策略师对美股中期前景仍持乐观态度，认为美联储鸽派立场将对股市构成支撑。与此同时，Matejka写道，油价低迷、工资增速放缓以及美国关税压力缓解，将使美联储能够在不加剧通胀的情况下放松货币政策。 近几周，全球股市持续反弹，已逼近10月创下的历史高点。不过，由于美国劳动力市场释放的信号喜忧参半，市场对于2026年美联储的政策走向仍存不确定性。 摩根大通策略师指出了一些可能在2026年提振股市的因素：包括贸易不确定性降低，人工智能在美国的迅速推广等。 值得一提的是，Matejka此前就曾预警，美联储9月降息后美股涨势或将停滞。此后美股指数走势震荡，直至近几周，随着市场对12月降息的乐观情绪升温，股市才重拾涨势。 对于美联储降息后的美股走势， 另一家华尔街大行美银则认为，过度鸽派降息或终结美股年末反弹 。 美银策略师 Michael Hartnett 团队上周晚些时候警告称，若美联储此次会议释放过度鸽派的降息信号，可能会向市场传递经济放缓程度超预期的错误信息，进而引发长期国债抛售并波及股市，终结美股的圣诞反弹行情。 该团队还 建议投资者买入价格偏低的中盘股，并看好房屋建筑商、零售商等与经济周期相关的板块。

美东时间周一，美股三大股指集体收跌，投资者在等待本周稍晚举行的美联储年内最后一次货币政策会议。 在上周公布的数据显示第三季度末美国消费者支出温和增长后，市场对12月降息的预期进一步巩固。然而，面对多年来最“分裂”的一次联储会议，市场仍在焦急捕捉未来路径的蛛丝马迹。 BMO私人财富首席市场策略师Carol Schleif表示：“在美联储会议结束前，市场很难找到明确的方向。我们刚经历了非常强劲的财报季，而下一轮还要等四周。眼下市场唯一能抓住的、能作为参照的，就是美联储。” 近几周来，交易员越来越有信心美联储将再次降息，此前联储已在9月和10月各降息25个基点。芝商所的FedWatch工具最新显示，交易员押注本周降息25个基点的概率已升至约89%。 与此同时，美国国债收益率上涨也给美股带来压力。在日本海岸发生强烈地震后，美国10年期国债收益率迅速走高。 Integrated Partners首席投资官Stephen Kolano声称：“过去一两周的市场表现，基本上已经把25个基点降息的前景完全计入了。如果某种极不可能的情况发生，他们不降息了，那就完了，我认为市场将下跌2%至3%。” 除本周预期的降息外，Kolano预计，美联储主席鲍威尔在随后讲话中仍会强调“数据依赖”的政策立场，尤其是上周11月ADP数据显示劳动力市场进一步放缓。此外，他补充称，由于鲍威尔的任期将在2026年5月结束，他可能会对市场关于明年利率路径的预期“保持某种中立”。 有望接任美联储主席的热门人选、白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美联储在当前阶段为未来六个月的利率路径制定规划将是不负责任的。他周一强调，应当以经济数据为依据作出政策判断。 市场动态 截至收盘，道指跌215.67点，跌幅为0.45%，报47739.32点；纳指跌32.22点，跌幅为0.14%，报23545.90点；标普500指数跌23.89点，跌幅为0.35%，报6846.51点。 美股行业ETF中，可选消费ETF收跌1.45%，能源业ETF跌1.09%，网络股指数ETF跌0.18%，区域银行ETF则收涨0.34%，科技行业ETF涨0.70%，全球科技股指数ETF涨0.93%，半导体ETF涨1.13%。 标普500指数的11个行业板块中，材料板块下跌1.66%，金融板块下跌0.39%，电信板块跌1.77%，能源板块跌1%。 热门股表现 大型科技股大多下跌，谷歌A跌2.29%，亚马逊跌1.16%，Meta跌0.98%，苹果跌0.32%，微软收涨1.63%，英伟达涨1.72%。 特斯拉下跌3.4%，摩根士丹利分析师安德鲁·佩尔科科下调该公司评级，认为特斯拉目前的估值已经不足以支撑买入评级，并预期该股将在2026年持续处于“波动的交易环境”。 博通股价涨近3%，并创下历史新高，此前有媒体报道称微软正在与该公司商讨定制芯片的合作。 华纳兄弟探索公司上涨4.4%，派拉蒙天空之舞此前宣布，向华纳兄弟探索公司的所有股东发起收购要约，每股支付现金30美元，对应1084亿美元的企业价值。 二手车零售商Carvana抢先获得纳入标普500指数的资格，股价因此大涨12%。 纳斯达克中国金龙指数收涨0.08%，热门中概股涨跌不一，高途、世纪互联涨超4%，百度、名创优品涨超3%，小鹏汽车、新东方涨超2%，网易跌超2%，爱奇艺跌近1%。 公司消息 【IBM将以93亿美元收购Confluent以拓展人工智能服务】 IBM公司将以大约93亿美元收购数据流平台Confluent Inc.，这将成为其迄今规模最大的收购交易之一，同时也是对人工智能工具在实时执行任务时所需企业软件的一次重大押注。根据周一发布的一份声明，IBM将以每股31美元进行收购。声明称，包括债务在内的企业价值为110亿美元。双方预计这笔交易将在2026年年中前完成。根据随附的监管文件，如果交易失败或终止，IBM将向Confluent支付4.536亿美元的解约费。 【谷歌首款搭载Gemini的AI眼镜将于2026年推出】 Alphabet旗下的谷歌最新宣布，公司正着手开发两种不同类别的人工智能(AI)眼镜，以在明年与Meta的产品展开竞争：一类配备显示屏，另一类则主打音频功能。谷歌在周一发布的文章中表示，第一款合作开发的AI眼镜将于2026年某个时间点上市。三星电子、Warby Parker以及Gentle Monster是其早期硬件合作伙伴，但相关公司尚未展示最终设计方案。谷歌还将携手中国AR企业Xreal打造代号“Project Aura”的独立眼镜，运行同一套Android XR系统，无需手机即可工作，但必须外挂电池。 【NextEra携手谷歌与埃克森，布局美国数据中心能源供应】 NextEra Energy周一表示，公司将与Alphabet旗下的谷歌云合作，在美国各地建设新的大型数据中心园区，并配套电力生产设施。同时，NextEra还与埃克森美孚合作，开发天然气发电厂，并为大型客户提供碳捕获与储存解决方案。NextEra与谷歌已经在开发首批三个数据中心园区，并计划寻找更多选址。今年10月，两家公司宣布达成协议，重启位于爱荷华州的NextEra核反应堆。埃克森与NextEra正在合作开发一个潜在的1.2吉瓦电厂，目标客户可能是大型数据中心。 【苹果芯片主管辟谣：“短期内”不打算离职】 苹果公司芯片业务负责人Johny Srouji周一向员工表示，他将暂时留在这家iPhone生产商。若Johny Srouji离职，可能会加剧管理层的人事变动。他在给自己部门的一份备忘录中说：“我知道你们一直在看关于我在苹果的未来的各种传言和猜测，我觉得你们需要直接听到我的消息，我爱我的团队，我爱我在苹果的工作，我不打算很快离开。”

经历一整晚保守的窄幅震荡，美股三大指数集体收涨，但均未创出历史新高。随着美联储议息会议进入最后倒计时，投资者们下单时也愈发犹豫。 截至收盘， 标普500指数涨0.19%，报6870.4点，日内最高曾摸到6895点 ；纳斯达克综合指数涨0.31%，报23578.13点；道琼斯工业平均指数涨0.22%，报47954.99点。昨日创出收盘历史新高的罗素2000指数收跌0.38%。 （标普500指数日线图，来源：TradingView） 从整周表现来看， 标普500指数以极其微弱的幅度连涨4天后，本周累计涨幅只有0.31% 。周五收盘时，美股基准指数 距离10月29日创下的历史最高收盘点位6890.59点只差20.19点（0.29%） 。 纳指本周累计上涨0.91%，距离收盘历史新高还差1.61%；道指本周上涨0.5%，距离收盘历史新高还差0.62%。 （纳指、道指日线图，来源：TradingView） 周五公布的9月PCE数据和好于预期的消费者信心调查， 对下周美联储降息的预期几乎没有影响 。CME“美联储观察”工具显示，下周降息25个基点的概率为87%。 Mercer Advisors投资组合管理副总裁大卫·克拉考尔表示：“我认为这实际上只是巩固了市场已经反映的预期——也就是下周几乎确定会降息。” 在市场对降息预期高企的背景下，克拉考尔并不认为这次降息会在跨年期间成为推动股市进一步上涨的催化剂。话虽如此，他仍然认为市场有足够的基础迎来一些涨幅，至少可以推动标普500指数创下新高。 “可能是稳步上涨，也可能是震荡上涨，但我明确认为股市未来的趋势非常积极。”他说。 热门股表现 按市值排列，截至收盘，英伟达跌0.53%、苹果跌0.68%、谷歌-A涨1.15%、微软涨0.48%、亚马逊涨0.18%、博通涨2.42%、Meta涨1.8%、台积电涨0.61%、特斯拉涨0.1%、伯克希尔哈撒韦-A涨0.14%、礼来跌0.41%、沃尔玛涨0.24%、摩根大通跌0.34%、甲骨文涨1.52%。 三家与AI有关的明星公司在发布业绩后走高。 数据管理及AI应用概念股Rubrik收涨22.49% 、SaaS龙头赛富时涨5.3%； 企业级电脑设备和服务器制造商慧与科技 虽然发布了一份逊于预期的财报，但公司在日内一度跌近8%的背景下，最终收涨1.88%。 中概股周五涨势明显好于大盘， 纳斯达克中国金龙指数周五收涨1.29% 。 截至收盘，阿里巴巴涨0.56%、京东涨0.54%、百度涨5.85%、拼多多涨0.68%、哔哩哔哩涨0.39%、蔚来涨0.6%、网易涨0.44%、富途控股涨0.25%、理想汽车涨1.19%、小鹏汽车涨2.56%、斗鱼涨4.37%、虎牙涨6.07%、叮咚买菜涨10.77%。 其他消息 【全球最大锂矿商获瑞银力挺】 截至周五收盘，全球最大锂矿商美国雅保（Albemarle）收涨5%，报每股125.19美元，盘中一度涨超9%。瑞银分析师在12月5日发布给客户的报告中将雅保评级从“中性”上调至“买入 ”，目标价从每股107美元调整至185美元。瑞银表示，随着电池金属锂价走高将推升雅保盈利，“现在正是买入这只股票的时候”。 【软银被曝洽购AI基建投资公司DigitalBridge】 截至周五收盘，DigitalBridge集团收涨45.27%。知情人士透露，软银集团正洽谈DigitalBridge，希望借此抓住由人工智能（AI）驱动的数字基础设施繁荣。据悉，DigitalBridge业务涵盖数字生态系统的各个领域，包括基站、数据中心、光纤、小型基站和边缘基础设施。 【流媒体王者奈飞豪掷720亿美元吞下华纳兄弟】 美国流媒体巨头奈飞公司周五宣布，同意收购华纳兄弟探索公司的电影和电视工作室，及其HBO Max和HBO流媒体服务。华纳兄弟探索的股东每股将获得23.25美元现金和4.50美元的奈飞普通股，该交易的股权价值为720亿美元，企业价值约为827亿美元。奈飞周五收跌2.89%，华纳兄弟探索收涨6.28%。 据悉，现在这笔交易不仅需要通过股东投票，还要面对反垄断的考验。另外，启动华纳兄弟收购战的派拉蒙天空之舞也正在考虑发起敌对收购。 【微软股东批准纳德拉9650万美元薪酬包】 微软股东周五批准了董事会提议的高管薪酬包，其中首席执行官萨蒂亚·纳德拉的薪酬提高至9650万美元，而去年为7910万美元。纳德拉的大部分薪酬将以股票奖励形式发放，其基本工资为250万美元。股东还投票批准沃尔玛首席财务官约翰·大卫·雷尼（John David Rainey）出任公司董事会成员。 【AI可穿戴公司Limitless宣布被Meta收购】 人工智能可穿戴设备初创公司Limitless周五表示，公司已被Meta收购。Limitless制造一种小型AI驱动吊坠，可执行记录对话、生成摘要等任务。历史融资数据显示，Limitless从奥尔特曼、A16z等投资者处筹集超过3300万美元。 与此同时，Limitless旗下的知名AI语音转写工具Rewind将在两周后下线。

随着2025年接近尾声，华尔街又迎来了展望未来的一年。全球知名资管公司——阿波罗全球管理公司的首席经济学家也审视着未来一年，预测可能影响美股市场和经济前景的一些关键风险。 阿波罗资产管理公司是美国一家成立已30多年的资管机构，截至9月末，其资产管理规模超9000亿美元。 美东时间12月4日，阿波罗全球资本的首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Sløk）发布报告称，2026 年可能会出现五个主要的市场风险（无论是上行还是下行风险），他认为投资者应当重点关注这些风险。 一、美国经济重新恢复增长势头 斯洛克近期认为，美国的经济在2026年有望再度加速增长，因为贸易战带来的风险正在消退，而“大而美法案”有望提振消费者需求。 但是，在这种情况下存在的风险是，强劲的经济增长可能会带来新一轮的通胀压力。而如果物价重新上涨，会对市场造成影响，因为当前投资者们的乐观预期普遍是基于美联储将继续降息的假设，但如果通胀再次飙升，美联储就不太可能再采取降息行动了。 二、全球制造业的繁荣推动更多的经济增长 斯洛克认为，到2026年，全球其他地区也将迎来新一轮的增长。他还表示，随着制造业的增加以及各国继续投资于其工业基础，全球经济可能会从中受益，从而为市场带来上行风险。 他预测道：“全球工业的复兴将推动全球经济增长，越来越多的国家正致力于将先进的制造能力转移到本国，同时投资于基础设施、能源、国防以及供应链等领域。” 三、新任美联储主席将货币政策政治化 自年初以来，美联储降息一直是市场预期的核心内容，各方争论的焦点一直在于美联储是应该继续降息还是保持谨慎以避免加剧通货膨胀。 然而，市场在很大程度上一致对美国政府干预货币政策的行为表示不满。比如特朗普此前曾试图对美联储主席鲍威尔施压，迫使其更快降息，反而导致美股和债券市场一度出现迅速抛售。 然而，斯洛克认为，当前显然存在的一个重大风险，就是负责监管美联储的新任主席——很可能是白宫首席经济学家凯文·哈西特——可能会“纯粹出于政治原因”降低利率。 假如这一假设成真，可能会导致美国通货膨胀进一步飙升，从而使美股的前景变得不那么乐观。 四、人工智能泡沫可能会破裂 关于人工智能泡沫是否存在、以及若存在的话何时会破裂的这一系列问题，在2025年一直备受热议。 而斯洛克认为，人们对人工智能技术的热情可能被过度渲染，这一泡沫有可能在2026年破裂。如果这种情况发生，他相信这将引发美股“七巨头”等科技股为首的市场调整，并导致大型科技企业资本支出的减少。 五、固定收益产品的供应量可能会大幅增加 斯洛克预测，未来几年可能会出现一波新的借款潮，届时美国政府和企业将大量发行债券。近年来，由于美股企业为实现人工智能目标而大量举债，以及美国政府继续维持高额的财政赤字支出，美债市场已经经历了显著的增长。 然而，新一轮的债务浪潮可能会推高利率，因为债券供应量的激增会超出市场承受能力，这不仅会给美股和信贷市场带来压力，还会对美国的整个经济造成更大影响。