上周以来，受到美元指数坚挺的影响，国际大宗商品主要品种价格持续下跌。 今日早盘，随着美元指数在上攻107关口受到阻力，在106.6左右徘徊，主要商品价格出现分化，其中，贵金属、国际原油价格环比止跌，微涨0.5%左右，但是工业金属，尤其工业硅、碳酸锂和铝材均继续下跌。 11月18日，上海某期货公司研究员对财联社表示，美元指数的上涨的确对大宗商品构成压力，最近市场的波动源于此。目前美元已经接近压力区，短线反复难免，进一步的上涨则需要新的驱动。 铜冠金源期货最新报告图表显示，上周国际大宗商品九个主要品种中，仅铝材价格上涨1.37%之外，其余品种下跌幅度在2.23%-5.25%，其中黄金、铜和钢材下跌幅度较大。 对于大宗商品挂钩产品的走势，11月18日，上海某寿险投资板块负责人对财联社表示，关注到近期强势美元对资产价格和利率的影响，不过保险资金主要投资国内，美元强势未能直接对国内资管产品造成影响。从相关性来看，投资收益和策略主要还是看美联储降息的步骤和强度。 金油铜大跌之后迎来分化 铜冠金源期货11月18日发布报告表示，上周市场继续交易“特朗普胜选”、偏强的美国经济和通胀压降12月降息概率，美元指数最高站上107关口、创下年内新高，10Y美债利率最高突破4.5%，受此影响，主要商品金、油、铜均有大幅回调。 报告图表显示，上周国际大宗商品九个主要品种中，仅铝材价格上涨1.37%之外，其余品种下跌幅度在2.23%-5.25%，其中黄金、铜和钢材下跌幅度较大。 与此同时，11月15日，据财政部、税务总局下发的2024年第15号公告《关于调整出口退税政策的公告》，自12月1日起将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%；取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。 11月18日，北京某大型期货公司业务人士对财联社表示，中国取消铝材和铜材等大宗商品的退税，加上供需的问题，短期来说可能会对提振相关的国际原材料价格的价格。 强势美元到了阶段性高点？ 华西证券分析师肖金川11月18日认为，特朗普上任后即将推出大规模驱逐移民、全面征收关税以及对内减税等一系列经济对策有可能推高美国通胀，从而导致美联储降息更为缓慢，助长美元走强。 上周铜价下跌较为明显，广发期货分析师周敏波11月18日发布观点认为，特朗普主要执政政策影响均会抬升美国通胀水平，在通胀预期的主导下，特朗普政策主张目前已经助推近日美元美债的强势地位，给工业金属尤其铜价带来压力。 不过，周敏波也认为，特朗普政策除移民政策推进较快之外，其他包括关税政策落地时间存在不确定性。 11月18日，中信证券首席经济学家明明发布观点认为，整体而言，移民、能源、气候相关的行政命令或在特朗普上任后百天内签署，对于对华加征关税而言，如果不启动新的贸易调查，调整对华关税政策实施时点最早或在2025年二季度。 有数据显示，美元指数载11月15日冲击107不果回落之后，一直在106.5左右横盘；11月18日，大宗商品价格出现一定分化，贵金属、铜价格止跌回升，工业金属、玻璃和棕榈油等则继续走弱。

11月7日周四，中国海关总署公布进出口数据显示，10月大宗商品进口多数上涨，大豆、天然气、煤及褐煤涨幅居前，钢材跌幅最大。 其中，铁矿石、煤炭进口量保持高位，煤炭进口量连续第四个月保持在4500万吨以上，为冬天的需求高峰做准备。 铁矿石进口量保持高位，连续四个月保持在1亿吨以上，铜进口量自5月以来首次攀升至50万吨以上。 大豆进口量远高于去年，但已经从前两个月的高点回落。此外，原油、成品油进口量跌幅居前。 今年以来，集成电路进口量同比增长最多，钢材、原油量价齐跌。 10月，主要大宗商品进口量涨跌互现 10月份，我国大宗商品进口量涨跌互现，大豆、天然气、煤及褐煤涨幅居前，钢材跌幅最大。 按数量计算，10月份大豆进口量增长最大上涨56.8%，其次是煤及褐煤，同比增长28.5%，钢材进口量同比下降最多达19.8%。 中国10月铁矿石进口量保持高位，连续四个月保持在1亿吨以上，铜进口量自5月以来首次攀升至50万吨以上。 能源产品方面，煤炭进口量连续第四个月保持在4500万吨以上，为冬天的需求高峰做准备。 大豆进口量远高于去年，但由于库存强劲和需求低迷，大豆进口量从前两个月的高点回落。 环比方面，未锻轧铜及铜材环比增速居首为5.6%，其余大宗商品均环比下跌，其中，大豆环比下降最多，下降28.9%。 按金额计算，10月份大豆进口增长最为迅猛，同比增长31.5%，原油同比下降25.9%，跌幅居前。 环比方面，10月份未锻轧铜及铜材进口额增长8.0%，大豆进口额环比下降31%。 今年1-10月，集成电路进口量同比增长最多，钢材、原油量价齐跌 今年前10个月，除了钢材、原油外，其他主要大宗商品进口量均同比增长。 其中，集成电路进口增长最为醒目，今年前10个月天然气累计进口4556.2万个，同比增长最多为15%。 钢材、原油量量价齐跌，钢材进口量减少10.1%，价格下跌8.2%。

市场昨日全天冲高回落，创业板指领跌，北证50指数盘中一度涨超7%再创历史新高。沪深两市全天成交额2.56万亿，较上个交易日放量2592亿。整体上个股涨多跌少，全市场超2800只个股上涨。板块方面，农业、游戏、低空经济、房地产等板块涨幅居前，多元金融、AI手机、银行、煤炭等板块跌幅居前。截至昨日收盘，沪指跌0.09%，深成指跌0.35%，创业板指跌1.05%。 在今天的券商晨会上，海通证券认为，特朗普当选对原油利空因素可能居多；国泰君安提出，展望2025年，焦煤或为煤焦钢产业链中最具弹性的品种；华泰证券则表示，2025年锂价或震荡寻底，稀土景气度底部或已获确认。 海通证券：特朗普当选对原油利空因素可能居多 海通证券认为，美国大选落地，特朗普当选对原油利空因素可能居多。1.地缘政治风险溢价可能下降。俄乌冲突如果缓和可能会使得原油地缘政治风险溢价减少；2.增加供给。降息周期下执行相应政策通胀压力加大，增加原油供给控制通胀诉求加强；3.贸易摩擦可能增加导致全球需求下降；4.如有必要可能施压产油国增产。 国泰君安：展望2025年，焦煤或为煤焦钢产业链中最具弹性的品种 国泰君安表示，2024年在整个需求下行压力加大的背景下，煤炭显示出了超预期的价格韧性，体现出供求的稳态性。展望2025年，动力煤整体的波动区间可能会进一步收窄，维持红利的投资思路；而焦煤端，2024年验证了行业的最底部，下游钢铁需求2025年在政策刺激拉动下有望复苏，迎来弹性，焦煤或为煤焦钢产业链中最具弹性的品种。 华泰证券：2025年锂价或震荡寻底，稀土景气度底部或已获确认 华泰证券表示，由于部分低成本矿山的扩产及新增项目建设依旧如期进行，锂长期供给过剩格局大概率延续，但由于目前精矿价格已接近Mt Marion、Wodgina等澳矿成本线，叠加非洲矿山2024年通过提升矿石入选品位降本的方式或难持续，2025年碳酸锂低价能否触发矿山减产或是供需格局是否出现修复拐点的关键。2025年锂价或仍将震荡寻底，静待海外矿山出清。稀土方面，国内供给端增速逐步收敛，海外缅甸地缘局势对稀土供给扰动加剧，需求端新能源汽车增速或维持高增长，长期供需关系改善趋势明确，稀土景气度底部在2024年或已获确认，2025年价格变化或与经济同步。

昨日晚间陕西煤业公布三季报后，市值均超千亿的煤炭四大天王三季报已披露完毕。今年以来煤价下行，煤炭上市公司业绩普遍下滑，但Q3单季度业绩表现分化：“煤炭一哥”中国神华（601088.SH）Q3净利同环比双增；中煤能源（601898.SH）和兖矿能源（600188.SH）Q3净利环比均实现增长；陕西煤业（601225.SH）尽管Q3净利环比下降，但同比表现突出。 对于未来的煤炭价格走势，业内普遍认为磨底后有望回暖，但上涨幅度有限。有分析人士对财联社记者表示，预计今冬电力行业消费环比将表现为正增长、煤价将保持相对稳定，仅在区间范围内震荡运行。 前三季度净利普遍下滑 Q3表现分化 今年前三季度，煤炭“四大天王”业绩普遍下滑，除中国神华营收同比微增外，另三家煤炭巨头陕西煤业、中煤能源和兖矿能源营收与净利同比双降。 （数据来源：上市公司财报 财联社记者制表） 具体来看，总市值超8000亿元的中国神华前三季度净利润460.74亿元，同比下降4.5%，营业收入2538.99亿元，同比微增0.6%。兖矿能源业绩下降幅度最大，前三季度营收与净利分别为1066.33亿元、114.05亿元，同比下降均超两成。陕西煤业与中煤能源前三季度归母净利分别为159.43亿元、146.14亿元，同比分别下降1.46%、12.4%。 煤炭公司业绩同比下滑，主要原因为年内煤炭价格的回落。2024年以来，煤炭价格整体呈波动下行的趋势，9月以来得以企稳回升。中煤能源表示，受国内有效需求不足、部分行业产能过剩，以及社会预期偏弱等宏观因素影响，上半年煤炭需求同比小幅下降，各环节库存有所升高，煤炭价格整体震荡偏弱。 从单季度净利来看，除陕西煤业外，另三家煤炭巨头中国神华、中煤能源和兖矿能源环比均实现增长。其中，中国神华Q3业绩同环比双增，陕西煤业Q3净利环比下降，但同比表现突出。 （数据来源：上市公司财报 财联社记者制表） 业内认为，中国神华煤炭板块业绩超预期，成本下降增厚利润。中国神华是一家大型煤炭和电力公司，拥有完整的铁路、港口和船运网络，实现了从煤炭开采到电力生产和煤化工的一体化经营。数据显示，由于原材料、修理费等生产成本的下降，中国神华前三季度自产煤的单位生产成本从去年同期的191元/吨降到了186.3元/吨，下降了2.5%。产销量方面，单第三季度，公司实现商品煤产量0.81亿吨，同比降低0.1%，环比下降0.9%，实现煤炭销量1.16亿吨，同比增长0.9%，环比增长2.7%。 尽管陕西煤业Q3净利环比下降，但同比表现突出，大增17.1%。财务数据显示，Q3公司净利同比高增主要是受到公允价值变动收益影响，2023年Q3公司该项目为-10.72亿元，今年为1.88亿元。产销量方面，公司Q3煤炭产量、贸易煤销量环比有所下滑。Q3产量4137万吨，同比下降7.97%，自产煤销量4260万吨，环比+0.29%，贸易煤销量2181万吨，环比-20.97%。 从销售净利率来看，Choice数据显示，Q3中国神华和陕西煤业销售净利率均超20%，分别达22.33%和21.3%，同期兖矿能源的销售净利率为16.59%，中煤能源13.11%的销售净利率相对逊色。 业内预计煤价磨底后有望回暖 但上涨幅度有限 煤炭作为我国能源的“压舱石”，在冬季保暖保供中发挥关键作用。根据中国煤炭工业协会发布的数据，今年1月至9月，规上工业原煤产量34.8亿吨，同比增长0.6％；进口煤炭3.9亿吨，同比增长11.9％。 需求端，分析人士预计四季度工业及供暖用电或将偏强，今冬电力行业消费环比将表现为正增长。 数据显示，9月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长4.4%，增速比8月份加快1.6个百分点。 对于未来的煤炭价格走势，业内普遍认为动力煤价磨底后有望回暖，但上涨幅度有限。兖矿能源9月接待机构调研时表示，预计下半年国内、国际煤价维持在历史较高水平，波动幅度收窄。 上述分析人士对财联社记者表示，10月份动力煤价滞涨回落，随着高温退去，动力煤进入季节性用煤淡季，电厂库存出现被动垒库，对市场煤需求转淡。进入11月，即将迎来冬储备煤阶段，叠加国际煤价反弹，对国内煤价形成底部支撑，但当前港口及电厂高库存态势，将抑制煤价上涨高度。短期内终端仍以长协补库为主，价格底部时少量市场煤采购，预计煤价将先跌后涨，但上涨幅度有限。

前三季度煤炭销量增长，昊华能源（601101.SH）营收、净利均同比增长超一成。对于未来的煤炭价格走势，业内普遍认为煤价将在区间范围内震荡运行，预计煤价将先跌后涨，但上涨幅度有限。 昊华能源晚间公告，公司前三季度实现营业收入68.44亿元，同比增长11.82%；净利润11.19亿元，同比增长10.74%。其中，第三季度实现营业收入21.09亿元，同比增长6.95%；净利润2.6亿元，同比下降13.93%。 从经营数据来看，前三季度公司煤炭产、销量均上涨约10%，分别为1404.54万吨和1405.74万吨；煤炭销售收入和毛利亦实现同比微增，分别为60.7亿元和32.04亿元，同比分别增长7.04%和0.67%。 不过，公司Q3煤炭销售毛利同比下降12.01%，这或与同期煤价下跌有关。Q3动力煤、焦煤港口均价环比Q2均下跌。 昊华能源主营煤炭生产与销售、甲醇的生产与销售及铁路专用线运输。半年报显示，公司煤炭及煤炭制品销售营收占比近九成。截至2023年末，公司煤炭产能达1930万吨/年，公司十四五规划目标是到2025年末努力实现煤炭核定产能3000万吨。 公开资料显示，公司现有煤矿4座，其中850万吨/年高家梁煤矿和600万吨/年红庆梁煤矿位于内蒙古鄂尔多斯，煤种以不粘煤和长焰煤为主；红墩子煤业红一煤矿、红二煤矿产能均为240万吨/年，位于宁夏银川，煤种以气煤为主。受益于高家梁煤矿产能核增250万吨以及红一煤矿2022年联合试运转，红二煤矿2023年12月联合试运转，公司处于产能爬坡阶段。 对于未来的煤炭价格走势，业内普遍认为煤价将保持相对稳定，在区间范围内震荡运行。

煤价下跌及公司自产煤产销量同比减少双重因素叠加，山煤国际（600546.SH）前三季度净利20.82亿元，同比近乎腰斩。不过，公司第三季度自产煤产量、销量、吨煤成本等环比均有所改善。 具体来看，山煤国际晚间发布的三季报显示，公司前三季度营收219.65亿元，同比下降23.99%；归母净利20.82亿元，同比下降47.91%。第三季度营收79.08亿元，同比下降3.84%；归母净利7.91亿元，同比下降13.56%。 若公司能够完成“营业收入不低于330亿元”的2024年年度工作目标，则公司第四季度的营收需要不低于110.35亿元，而公司去年第四季度营收为84.72亿元。 关于业绩下降的原因，山煤国际在公告中表示，主要是前三季度煤炭市场下行，煤价下跌及公司自产煤产、销量减少，双重因素叠加所致。 从经营数据来看，前三季度，公司实现煤炭生产业务收入127.33亿元，同比下降33.03%，原煤产量2450.30万吨，同比减少18.72%；自产煤销量1882.08万吨，同比下降30.18%。 公司第三季度的自产煤产量、销量等财务指标环比有所改善，分别为912.18万吨、690.33万吨，环比分别增长15.96%、6.93%；吨煤成本268.33元，环比下降12.24%。 山煤国际2024年年度工作目标包括煤炭产量不低于3300万吨，若要达成则第四季度煤炭产量需不低于849.7万吨。从产能情况来看，公开资料显示，上半年公司所属煤矿产能核增落地，长春兴煤业、凌志达煤业和韩家洼煤业合计核增产能300万吨，未来公司煤炭产能有望进一步释放。

据MiningWeekly报道，南非统计局（Statistics South Africa，SSA）数据显示，7月份该国矿业生产同比下降1.4%。 造成下降的主要因素是铁矿石（下降19%，拖累2.8%个百分点）、其他金属矿产（下降36.2%，拖累1.1个百分点）和金（下降3.5%，拖累0.5个百分点）。 锰矿石（增长27%，贡献2个百分点）和铬铁矿石（增长23.3%，贡献1个百分点）是主要增长矿产。 经季节调整，5-7月份，南非矿业生产环比下降2.5%。造成下降的主要因素是铂族金属（下降4.8%，拖累1.3个百分点）、铁矿石（下降9.5%，拖累1.2个百分点）和金（下降3.9%，拖累0.5个百分点）。锰矿石（增长12.9%，贡献1个百分点）是主要增长矿产。 同时，7月份，矿产品销售同比增长24.5%。主要增长矿产为金（增长117.5%，贡献19.3个百分点）、锰矿石（增长70.8%，贡献4.1个百分点）、铂族金属（增长16.3%，贡献3.3个百分点）和煤（增长13.3%，贡献3.1个百分点）。 销售下降的主要矿产为铁矿石（下降31.4%，拖累4.4个百分点）和其他金属矿产（下降36.5%，拖累1.3个百分点）。 经季节调整，按照目前价格，7月份销售环比下降0.1%。6月份为增长19.5%，5月份下降7.5%。 经季节调整，按现价，5-7月份销售环比增长9.6%。