周二，沪镍04合约收188780元/吨，跌0.36%。 电解镍现货价格报193500——199700元/吨，镍豆环比涨2100元/吨至193900元/吨，进口镍现货对沪镍均升水3650元/吨，金川镍现货均升水8350元/吨。 镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF持平至72.0美元/湿吨。 镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环持平至1322.5元/镍点。 新能源方面，电池级硫酸镍均价环比-100至39700元/吨。 宏观方面，美元计价，中国1-2月出口同比-6.8%，预期-9.0%，2月外汇储备持稳，央行进一步增持黄金。 产业方面，精炼镍库存维持低位，镍铁、纯镍与硫酸镍中期均指向过剩。预计沪镍主力震荡概率较大，关注逢高空单机会。

周二夜间沪镍主力合约小幅回升，夜盘收盘价报价189790元/吨，上涨0.15%；LME镍收盘于24125美元/吨，下跌1.25%，内外盘走势再度出现分歧。 上游端，菲律宾仍处于雨季，镍矿价格高位持稳。精炼镍方面，现货价格止跌企稳，市场成交转弱；2月份精炼镍产量同环比皆升，预计3月依旧呈现小幅上升趋势。镍铁方面，价格持续下跌趋势。 需求端，不锈钢期货市场开始向好，预测现货价格或稳中稍强运行。合金端，厂家复产情绪仍处低迷，但纯镍价格下行预计企业生产利润挤压问题或将得到缓解。新能源领域，上周硫酸镍随着镍价的跳水开始小幅下跌；后期需关注有关新能源车消费利好政策的落地情况。 库存端，LME、国内库存均持续历史地位运行。短期内消息面对镍价起到打压作用，低库存对镍价起到一定的支撑作用，基本面对镍价支撑弱，多空因素交织下预计镍价短线震荡，预计运行区间在18万元/吨至20万元/吨。

1.核心逻辑： 宏观，国会听证会首日，鲍威尔称通胀压力高于上次会议预期，关键通胀指标核心服务通胀几无放缓迹象，警告利率峰值可能高于预期，如有必要将提速加息；按美元计价，今年前2个月我国进出口总值下降8.3%，其中出口下降6.8%。 基本面 供给，2月国内规模以上钢企粗钢产量环比增25.15%，同比增21.76%，3月检修停产增多，分货量减少，但整体供应压力仍大； 需求，终端消费恢复缓慢、采购意愿较弱，现货成交清淡，仓单成交相对较好。 成本端，镍铁库存高企，不锈钢消费弱、钢厂生产压力大，镍铁价格下跌；铬铁进口增多；钢厂成本支撑减弱。3月7日上期所不锈钢期货库存89030吨，较前一交易日减2168吨。 综上，消费弱、供应压力大，成本下行，钢价下跌。 2.操作建议：单边沽空。 3.风险因素：消费超预期、 检修减产超预期。 4.背景分析： 现货市场：3月7日无锡地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资16870元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17020元/吨，持平。

周二沪镍震荡不改，主力2304合约跌680元/吨，夜盘沪镍震荡。伦镍探低回升，收24125美元/吨，跌1.31%。 现货方面3月7日，长江综合1#镍价报196350-198750元/吨，均价197550元/吨，涨2875元。广东现货1#镍报价200000-200400元/吨，均价报200200元/吨，较上一交易日涨280000元/吨。今日金川公司板状金川镍报198500元/吨，较上一交易日涨3000元。 宏观面，美联储主席鲍威尔发表国会证词表示，将进一步加息以实现2%通胀目标，最终利率水平可能高于先前预期，如果有必要将加快加息步伐。鲍威尔指出，尽管近几个月来通胀有所缓和，但通胀压力高于上次会议时的预期。主要是因为尽管增长放缓，但劳动力市场仍然极度紧张。可能退高通胀，那么本周五的非农数据就显得较为重要，可能作为下次美联储加息多少的佐证。 供需面，镍价近两日有止跌小幅反弹迹象，金川镍升水回升，但俄镍未能跟随，考虑到供应增量兑现还需时日，镍价走单边行情还不具备动力。宏观上美联储鹰派发言推升3月份加息至50基点预期升高，镍价走势预计承压震荡为主。 操作建议：反弹抛空。

昨日镍价收跌0.36%至188780元/吨。外盘流动性恢复的预期使得镍价估值修复，而供应预期对镍价形成压制，进口利润延续正区间提供海外资源流入的机会，俄镍升水跌势连连。但是，库存在需求回暖的影响下或延续低位，预计镍价短期或维持震荡运行。建议关注近端低库存和远端供应压力的正套思路。 从下游不锈钢来看，昨日钢价收跌0.92%至16190元/吨。夜盘不锈钢期货价格收跌并触及至一体化成本线，预计成本端或给予钢价一定的支撑，可以关注以轻仓逢低多的思路对待。但是由于冷轧不锈钢库存未见明显去化，需求复苏有待验证，钢价上方空间整体有限，故不建议过度追高。

周一夜间沪镍主力合约持续上涨态势，夜盘收盘价报价189720元/吨，上涨0.14%；LME镍收盘于24445美元/吨，下跌0.62%，内外盘走势再度出现分歧。 上游端，菲律宾仍处于雨季，镍矿价格高位持稳，成本支撑坚挺。精炼镍方面，现货价格出现回升，市场成交转弱；2月份精炼镍产量环比上升5.49%，同比上升33.9%，预计3月呈现小幅上升趋势。镍铁方面，价格持续下跌趋势。 需求端，不锈钢期货低开高走止住六连跌，市场开始向好，预测现货价格或稳中稍强运行。合金端，厂家复产情绪仍处低迷。新能源领域，上周硫酸镍随着镍价的跳水开始小幅下跌；后期需关注有关新能源车消费利好政策的落地情况。库存端，LME、国内库存均持续历史地位运行。 短期内消息面对镍价起到打压作用，低库存对镍价起到一定的支撑作用，基本面对镍价支撑弱，多空因素交织下预计镍价短线震荡，预计运行区间在18万元/吨至20万元/吨。

隔夜镍价震荡运行，主力2304合约收于189720元/吨。 春节后国内电解镍进口盈利窗口持续打开，部分保税区资源清关进口，纯镍资源得到一定补充，年后纯镍下游需求表现较弱，纯镍短缺缓解对镍价造成一定压力。但也需要考虑到，目前全球电解镍库存仍处于较低位置；镍价下跌后，下游合金刚性消费存补库需求，昨日金川镍升水回升500至8000元/吨；而且硫酸镍-电解镍价差已大幅收窄，硫酸镍冶炼电积镍产线转换较为灵活，成本压力下产量或难维持，镍价也不宜过度看空，短期镍价存支撑。

昨日镍价收涨1.05%至188620元/吨，低库存现实对镍价底部仍有支撑。尽管俄镍资源流入叠加电积镍板项目投产导致镍板供应边际有所放量，但是高端领域镍板需求在镍价回落后有所起色，导致供应结构性仍有一定的紧缺。昨日金川镍升水上行500元/吨至8000元/吨，俄镍升水下跌400元/吨至3800元/吨。 从下游不锈钢来看，昨日收涨0.52%至16330元/吨。在钢厂利润承压态势下，部分钢厂检修减产消息传出，对钢价预期有所扰动。但是，现实需求仍显疲软，库存去化速度偏缓，钢厂报价坚挺但成交不及预期，现货疲软拖累强预期的上修。在需求复苏尚未被证实，且下方一体化成本支撑的格局下，钢价或维持震荡运行。

周一沪镍主力合约小幅回升，收盘价报价188620元/吨，上涨1.05%。 上游端，菲律宾仍处于雨季，镍矿到港量继续下滑，价格高位持稳，成本支撑坚挺。精炼镍方面，现货价格于上周出现跳水，硫酸镍于电积镍价差已经达到约8000元/吨，硫酸镍生产电积镍几乎无利润，部分以硫酸镍作为生产纯镍的企业或面临亏损风险导致减产。镍铁方面，价格持续下跌趋势。需求端，不锈钢现货报价接连下调，成交再度走弱。合金端，现货价格虽有所下降，但厂家复产情绪仍处低迷。新能源领域，本周硫酸镍随着镍价的跳水开始小幅下跌；后期需关注有关新能源车消费利好政策的落地情况。库存端，LME、国内库存均持续历史地位运行。 短期内消息面对镍价起到打压作用，低库存对镍价起到一定的支撑作用，基本面对镍价支撑弱，多空因素交织下预计镍价短线震荡，预计运行区间在18万元/吨至20万元/吨。

导语 最近正值史诗级逼空教程“青山妖镍”事件爆发一年之计，请允许我用这篇文章抚今追昔。 “史诗级逼空”、“教科书级反杀”、“外资逼仓”、“强制平仓”等与之相关报道的字眼依稀还在耳边，国内终于在资本市场上给外资来了漂亮的一击反杀。这不仅让人想起中国企业在国储铜事件、中储粮棉花期货事件、株冶集团锌期货事件、中石化原油期货事件中吃的闷亏仍然殷鉴不远。 多空厮杀是期货市场乃至资本市场绕不开的亘古话题，但“斗智斗勇”和“合法抢劫”仅有一步之差，因此作为企业参与资本市场，就应该警惕这些风险。 青山镍事件始末梳理 近些年随着新能源汽车的快速发展，金属镍已经成为充电电池不可或缺的材料之一，尤其通过改善电池中的镍含量能够提高电池的能量密度，因此金属镍已备受资本追捧。然而俄乌冲突时间后，占全球精炼镍20%的俄镍被禁运。因此在需求持续攀升，供应短缺的背景下，市场开始担忧镍供应的不足，这从伦敦交易所镍期货价格的飙涨就可以窥探一二，短短两日，LME金属镍的价格就从不足3万美元/吨上涨至101365美元/吨。 供需出现缺口，价格飙涨，这无可厚非，但是这波涨势着实有些离谱，哪怕连之前火爆的碳酸锂也难以企及。“事出反常必有妖”期镍暴涨背后必有幕后推手。 逼仓原貌 逼仓一般是指多头利用期货持仓量大于可交割的注册仓单量，逼迫空头在持有注册仓单量不足时，高价砍仓的行为。简而言之就是多头逼仓拉高期货价格，迫使虚盘空头因为无法交割，只能在高价平仓，从而获得逼仓利益。 正是由于大部分期货持仓都是远高于实际可交割的仓单量，因此逼仓的现实条件始终存在。 其他可观测条件为： 1.品种有逼仓历史，最为明显的特征为，近月合约交割前一段时间出现对后期月份的高升水。 2.近交割主力月份持仓巨大，虚实盘比大。也就是持仓量远高于仓单数量。 3.仓单量低，且远低于持仓量，并且不会随着价格的上涨大量生成。 套期保值下的逼仓 青山镍套保时被逼仓也是各企业在套期保值操作过程中面临的问题，因为一旦出现逼仓，企业的对冲风险反而带来了巨大的亏损分析。 这不就有媒体疑问到：青山的高冰镍并不能参与交割，为何还要在LME大量开空单，这不是自找风险吗？其实严格的或者传统的套期保值才会要求对冲品种是一模一样的，在套期保值操作不断“进化”的过程中，其实对冲品种不再要求一模一样，而是要求相关性高即可，因此青山的套保操作并无问题。 期货套保成功在于期货价格与现货价格具有高相关性，交割日时基差趋近于零，套保操作才可对冲平仓。而仓单作为“压仓”，促使基差收敛，防止当基差过大时产生大量交割。而期货要求标准仓单交割，只是为了标准化期货交易，并不是为了限制交割。 因此，套期保值的逼仓主要发生在多逼空上，也就是企业应该防止套保时做空的风险。 卖保企业应对操作 企业在日常经营中持有大量现货或者库存，为了锁定存货价格波动风险，因此选择在期货市场持有空单，因此为了应对套保过程中带了的逼仓风险是企业必备技能。 一般逼仓都出现在热门合约，其持仓量和仓单量比值都比较高，易发生多逼空；而非热门合约，不适合逼仓。且远月合约持仓量小，价格已经涨高，多头并不合适在高位增仓，且合约到期时间还很长，也有利于期货空头组织仓单，毕竟长期维持高价，基差收益就会吸引大量仓单流入，压制多头。因此参与套保的合约应该提前向后移动。例如这次的伦镍逼仓事件，交易所选择后延交割期，给空头了喘息的机会。当然远月也需要防着逼仓出现。总之，越远的合约，逼仓条件越苛刻，对于做卖出套保的操作风险越小。 分析月差范围，调整套保头寸，一般选择升贴水偏小的月份做空，并附加：在选择某个月份卖出后，再叠加月间套利，通过“期限对冲+月间套利”的组合，形成组合的风险收益比特征，缩小风险。 最后一点就是选择可替代的对冲品种，不仅仅局限于一一对应的期货，也可通过研究品种间的相关性，选择合适的对冲品种，如焦煤焦炭、玉米淀粉、镍和不锈钢。例如镍与不锈钢价格高度相关，但不锈钢不能被逼仓，当不锈钢跟涨时，可以卖出不锈钢替代镍进行套保。 结论 卖出套保企业，在持有现货时，可将近月合约转移至远月，虽然远月贴水近月，但逼仓时，远月价格也被带起。 其实关注逼仓，除去关注虚实比外，还要关注仓单集中度，是否多单都集中庄家手里。