》查看SMM锡报价、数据、行情分析 SMM2月27日讯：在美元持续走强下，沪锡延续2月以来的低落情绪，今日继续下跌，最低点为206680元/吨，较1月30日高点跌约16%，截至今日日间收盘跌2.29%。伦锡四连跌，今日一度触2023年1月6日以来新低至24995美元/吨，截至16:42分跌1.84%。 沪、伦锡走势变化： 》查看期货实时走势 现货： SMM1#锡 现货均价今日小跌，较前一日跌2000元/吨，跌幅为0.95%，连续第三日飘绿。 据 SMM调研 显示，今日早盘期间冶炼厂报价分歧明显，部分冶炼厂挺价意愿较强。早盘贸易商报价较为积极，各牌号精锡升贴水较上周五小幅上调。根据贸易商反馈，此轮价格下探，受到前低205000元/吨压制，未能大幅激发下游采购意愿，现货市场成交较少。 》查看SMM锡产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 供给端： 产量方面，据SMM调研了解，1月国内精炼锡产量为11990吨，环比减24.61%，同比减11.77%，1月国内精炼锡产量实际表现低于预期。进入2月，云南江西两省冶炼厂 开工率 如预期反弹至正常水平，截至2月24日两省合计开工率较前一周提升约1.73%。 预计随着锡价出现较大回落，下游采购意愿得以释放，下游加工企业开工率也出现明显回升，2月精锡需求将出呈现回暖态势，2月国内精炼锡产量料将环比明显增长，产量预计为14035吨。但原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存，整体产量仍处于较低水平。 2022年1月7日-2023年2月17日云南江西及两省冶炼厂合计开工率变化走势： 国内精锡产量月度数据 库存方面： 据SMM调研，截至2月24日，中国分地区锡锭社会总库存为10126吨，较2月17日减8吨。分地区来看，上周华东地区库存明显减少，华南地区库存则大幅增加。上海国储仓库仓单大幅减少；广东炬申仓库仓单基本持平，而部分非交割仓库的库存表现则有所增加。上周锡价触底，下游需求得到释放，社会库存呈现去库状态。 目前锡锭面临供需双弱的情况，仍需关注本周需求恢复情况，社库或将维持乃至去库周期。上周，LME库存小幅累库，亚洲地区贡献全部增量，欧洲、北美地区维持不变。SHFE库存7858吨；LME库存3190吨。 2022年1月4日-2023年2月24日上期所、国内分地区及LME锡锭库存变化走势： 进口方面： 进口锡持续到港，但盈利预期较小，价格优势不明显。自2022年12月23日进口精炼锡一直处于盈利状态，2023年2月23日进口盈利为3122.5元/吨。 2022年12月1日-2023年2月27日精炼锡进口盈亏变化走势： 》点击查看SMM锡产业链数据库 需求端： 锡价持续走低，下游企业逢低补充库存意愿明显，现货成交随锡价波动呈现出较大差异。近两周锡价下探至下游预期价位，下游需求得到集中释放，社会库存转为去库状态。与此同时，沪锡上周维持宽幅震荡走势，大部分资金已完成移仓，主力合约即将完成更替。 综上： 基本面，锡矿供应虽紧，但暂未对冶炼厂生产带来影响，上周冶炼厂开工率已恢复至较高水平；下游需求释放，社会库存有去库迹象。需关注美元走势以及本周即将召开的“两会”，政策导向将强力调动未来预期， 锡价 或将结束震荡走势，迎来分叉路口。 推荐阅读： ► 沪锡持续走弱 前低持续压制现货需求【SMM锡午评】 ► 市场看好新能源产业带来的锡需求增量 锡市供需前景如何？ ► 2022刷历史新高后 国内锡矿加工费连跌7个月 冶炼厂利润十分微薄！

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 》查看SMM钴锂产品报价、数据、行情分析 SMM2月27日讯：受美元走强及消费偏弱等因素影响，今日沪镍连续第四个交易日跳水，盘中一度触2022年11月29日以来新低至193920元/吨，截至日间收盘跌1.53%。伦镍上周五收跌4.18%，盘中刷2022年11月18日以来新低至24280美元/吨，今日继续飘绿，截至17:04分跌0.07%。 沪镍走势变化： 》点击查看金属期货走势 上周镍价呈倒“V”字走势，周初受宏观利空出尽及2月20日晚间，中国证券投资基金业协会发布不动产私募投资基金试点备案指引，地产融资获得政策利好，市场对宏观预期偏向乐观，国内基建、地产市场回暖有色商品市场集体提振。但结合镍基本面来看，需求持续疲弱导致镍价有价无市，随后2月23日晚间LME发布通告称亚洲盘镍交易将于3月20日恢复，盘面避险资金撤离，导致镍价减仓下行。 消息面： 2月27日9时26分在印尼苏拉威西岛（南纬1.65度，东经120.40度）发生5.4级地震，震源深度50千米。据SMM了解，当地企业受影响较为有限，生产基本正常。 现货： SMM1#电解镍 现货均价连续下调，四日跌约5%。今日报204300元/吨，较前一日跌0.32%。 据 SMM调研 显示，2月27日，金川升水报5500-6000元/吨，均价5750元/吨，价格较前一交易日下调400元/吨。俄镍升水报价3400-3800元/吨，均价3600元/吨，较前一交易下调300元/吨。受需求呈弱及保值换月因素影响，现货升水持续下行，今日现货成交表现平平。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 供给端： 上周国产纯镍生产企业产量继续爬升，预计2月纯镍增量概率仍存，主因此前电积镍产线1月仅部分放量，2月基本完成调试预计正常排产。 海外纯镍端，上周沪伦比值再次修复，进口纯镍出现盈利且部分贸易商锁定比值实现清关。总体来看目前供应较为宽松。 2022年2月-2023年2月全国电解镍产量变化走势： 》点击查看SMM镍产业链数据库 需求端： 上周镍价波动较大整体成交表现一般，受合金企业采货周期影响，企业采购需求偏弱，但周四、及周五仍有部分企业进行原料采购，但据SMM调研了解受镍豆硫酸镍倒挂问题影响， 新能源行业对镍豆需求仍然较差。目前镍豆主流下游仍为不锈钢生产企业但整体需求量较小，上周镍豆现货市场几无成交。 综上： 目前纯镍产业链需求呈现疲弱状态，虽镍交割品低库存给予沪镍价格一定程度的支撑，SMM预计本周 镍价 或为震荡偏弱运行。 广发期货 指出，国内产量稳步提升，进口窗口多次打开，保税区清关，导致现货供应宽松。下游刚需“高价抑制成交、逢低入市采购”，总体市场成交回暖。LME库存低位去化，国内小幅累库。纯镍在镍系产品中估值偏高，硫酸镍与纯镍价差缩窄至约2万元镍吨，理论上镍价在19万附近有支撑。预计镍价在宽幅震荡中下移价格重心，存在放大宏观信息的特征，另在外盘流动性风险解除前，单边建议轻仓短线交易。中期来看，纯镍需求受二级镍进一步替代，镍价高估值有望回归。 华泰期货 表示，当前镍仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中，后期纯镍和镍中间品皆存在较大的增量，精炼镍供需或将转为过剩，镍价中线预期偏空。短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，价格受资金情绪主导。虽然当前镍价较产业链其他环节产品仍存在高估现象，但低库存低仓单状态暂未改变，挤仓风险仍未解除，建议暂时观望。 国泰君安期货 认为，预计镍价短期承压运行，但需警惕反弹的可能。从本周库存来看，由于进口窗口打开，保税区资源流入国内，导致关内库存边际小幅增加。由于进口利润边际改善，海外资源流入导致俄镍升水跌势连连。个别电积镍项目投产并且已有产出资源流入市场，中期供应压力持续对镍价施压。但是，由于当前库存仍处于历史性低位，且边际未见明显垒库，海外库存低位持续去化，预计现实端或对下方存在一定的支撑，需警惕镍价阶段性回升的风险。 推荐阅读： ► 现货需求疲弱 镍价持续下行【SMM镍现货午评】 ► 苏拉威西岛发生地震 当地企业生产基本未受影响【SMM快讯】

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 》查看SMM钴锂产品报价、数据、行情分析 SMM2月27日讯：受美元走强及消费偏弱等因素影响，今日沪镍连续第四个交易日跳水，盘中一度触2022年11月29日以来新低至194780元/吨，截至午间收盘跌1.49%。伦镍上周五收跌4.18%，盘中刷2022年11月18日以来新低至24280美元/吨。 沪镍走势变化： 》点击查看金属期货走势 上周镍价呈倒“V”字走势，周初受宏观利空出尽及2月20日晚间，中国证券投资基金业协会发布不动产私募投资基金试点备案指引，地产融资获得政策利好，市场对宏观预期偏向乐观，国内基建、地产市场回暖有色商品市场集体提振。但结合镍基本面来看，需求持续疲弱导致镍价有价无市，随后2月23日晚间LME发布通告称亚洲盘镍交易将于3月20日恢复，盘面避险资金撤离，导致镍价减仓下行。 消息面： 2月27日9时26分在印尼苏拉威西岛（南纬1.65度，东经120.40度）发生5.4级地震，震源深度50千米。据SMM了解，当地企业受影响较为有限，生产基本正常。 现货： SMM1#电解镍 现货均价连续下调，四日跌约5%。今日报204300元/吨，较前一日跌0.32%。 据 SMM调研 显示，2月27日，金川升水报5500-6000元/吨，均价5750元/吨，价格较前一交易日下调400元/吨。俄镍升水报价3400-3800元/吨，均价3600元/吨，较前一交易下调300元/吨。受需求呈弱及保值换月因素影响，现货升水持续下行，今日现货成交表现平平。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 供给端： 上周国产纯镍生产企业产量继续爬升，预计2月纯镍增量概率仍存，主因此前电积镍产线1月仅部分放量，2月基本完成调试预计正常排产。 海外纯镍端，上周沪伦比值再次修复，进口纯镍出现盈利且部分贸易商锁定比值实现清关。总体来看目前供应较为宽松。 2022年2月-2023年2月全国电解镍产量变化走势： 》点击查看SMM镍产业链数据库 需求端： 上周镍价波动较大整体成交表现一般，受合金企业采货周期影响，企业采购需求偏弱，但周四、及周五仍有部分企业进行原料采购，但据SMM调研了解受镍豆硫酸镍倒挂问题影响， 新能源行业对镍豆需求仍然较差。目前镍豆主流下游仍为不锈钢生产企业但整体需求量较小，上周镍豆现货市场几无成交。 综上： 目前纯镍产业链需求呈现疲弱状态，虽镍交割品低库存给予沪镍价格一定程度的支撑，SMM预计本周 镍价 或为震荡偏弱运行。 广发期货 指出，国内产量稳步提升，进口窗口多次打开，保税区清关，导致现货供应宽松。下游刚需“高价抑制成交、逢低入市采购”，总体市场成交回暖。LME库存低位去化，国内小幅累库。纯镍在镍系产品中估值偏高，硫酸镍与纯镍价差缩窄至约2万元镍吨，理论上镍价在19万附近有支撑。预计镍价在宽幅震荡中下移价格重心，存在放大宏观信息的特征，另在外盘流动性风险解除前，单边建议轻仓短线交易。中期来看，纯镍需求受二级镍进一步替代，镍价高估值有望回归。 华泰期货 表示，当前镍仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中，后期纯镍和镍中间品皆存在较大的增量，精炼镍供需或将转为过剩，镍价中线预期偏空。短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，价格受资金情绪主导。虽然当前镍价较产业链其他环节产品仍存在高估现象，但低库存低仓单状态暂未改变，挤仓风险仍未解除，建议暂时观望。 国泰君安期货 认为，预计镍价短期承压运行，但需警惕反弹的可能。从本周库存来看，由于进口窗口打开，保税区资源流入国内，导致关内库存边际小幅增加。由于进口利润边际改善，海外资源流入导致俄镍升水跌势连连。个别电积镍项目投产并且已有产出资源流入市场，中期供应压力持续对镍价施压。但是，由于当前库存仍处于历史性低位，且边际未见明显垒库，海外库存低位持续去化，预计现实端或对下方存在一定的支撑，需警惕镍价阶段性回升的风险。 推荐阅读： ► 现货需求疲弱 镍价持续下行【SMM镍现货午评】 ► 苏拉威西岛发生地震 当地企业生产基本未受影响【SMM快讯】

》查看SMM锡报价、数据、行情分析 SMM2月24日讯：在基本面仍弱及美联储加息预期增强下，今日沪锡继续下跌，连续两日飘绿，截至日间收盘跌2.49%。今日伦锡三连跌，盘中一度下跌1.53%，午后反弹，截至15:43分跌幅收窄至0.08%。 沪、伦锡走势变化： 》查看期货实时走势 现货： SMM1#锡 现货均价继续下跌，今日较前一日跌4750元/吨，跌幅为2.2%，报211500元/吨，同1月30日高点相比跌约11%。 据 SMM调研 显示，今日早盘期间冶炼厂报价意愿较弱。早盘贸易商报价积极，各牌号精锡升贴水较昨日均持平。根据贸易商反馈，此轮价格下探，未能激发下游采购意愿，现货市场较为萎靡。现货市场升贴水区间整体小幅下移。 》查看SMM锡产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 供给端： 据SMM调研了解，1月国内精炼锡产量为11990吨，环比减24.61%，同比减11.77%，1月国内精炼锡产量实际表现低于预期。进入2月，云南江西两省冶炼厂 开工率 如预期反弹至正常水平，截至2月17日云南开工率较前一周提升约14%，江西提升约0.11%，两省合计提升约9%。 预计随着锡价出现较大回落，下游采购意愿得以释放，下游加工企业开工率也出现明显回升，2月精锡需求将出呈现回暖态势，2月国内精炼锡产量料将环比明显增长，产量预计为14035吨。但原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存，整体产量仍处于较低水平。 2022年1月7日-2023年2月17日云南江西及两省冶炼厂合计开工率变化走势： 国内精锡产量月度数据 库存方面： 截至上周国内库存再度转为大幅累库状态。据SMM调研，中国分地区锡锭社会库存较前一周增686吨。其中，华东地区库存小幅增加，华南地区库存则大幅累库。广东炬申仓库仓单增量较多，而部分非交割仓库的库存表现则有所下降。上周处于冶炼厂交仓期，下游需求不如预期，虽库存得到一定程度消化，但社会库存累库幅度再度增大。目前锡锭面临供需双弱的情况，本周需求持续恢复，或将为社库高企的情况带来一定改观。 2月23日，国内仓单库存增加约400吨，LME锡库存增加40吨。 2022年2月24日-2023年2月23日上期所、国内分地区及LME锡锭库存变化走势： 进口方面： 市面仍有少量进口锡到港，价格优势不甚明显。自2022年12月23日进口精炼锡一直处于盈利状态，2023年2月23日进口盈利为3350.73元/吨。 2022年2月24日-2023年2月23日精炼锡进口盈亏变化走势： 》点击查看SMM锡产业链数据库 需求端： 近日锡价宽幅震荡，下游加工企业采购意愿亦随之明显波动，体现出下游需求仍旧脆弱，价格敏感度较高。下游企业原料库存已得到一定程度的补充，以消费电子为代表的现货市场需求整体仍在恢复，后续仍需观察现货市场复苏情况。 综上： 基本面来看，库存仍有增加，需求较弱，现货市场成交孱弱；终端需求仍处于周期性恢复阶段，SMM认为在供需双弱的情况下， 锡价 或维持震荡走势。 推荐阅读： 》市场看好新能源产业带来的锡需求增量 锡市供需前景如何？【SMM解读】 》沪锡大幅下跌 现货需求依旧孱弱【SMM锡午评】 》2022刷历史新高后 国内锡矿加工费连跌7个月 冶炼厂利润十分微薄！【SMM解读】

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 》查看SMM钴锂产品报价、数据、行情分析 SMM2月24日讯：受消息面影响较大期镍继续下探，LME镍合约将于2023年3月20日开始恢复亚洲时段交易，市场仍担忧挤仓事件再次发生。沪镍三连跌，今日一度触及2022年12月5日以来新低至199170元/吨，截至日间收盘跌幅收窄至1.52%。伦镍昨日夜盘大跌，截至收盘跌幅为6.76%。 沪镍走势变化： 》点击查看金属期货走势 现货： SMM1#电解镍 现货均价连续三日下调，2月24日较前一日跌2.96%，跌6250元/吨，报204950元/吨。据 SMM调研 显示，镍豆价格207600-208600元/吨，较前一交易日现货价下调3700元/吨，镍豆价格较硫酸镍延续倒挂，现货成交呈弱。镍铁方面，尽管不锈钢现货订单昨日明显回暖，但由于成交价比较低，市场整体情绪仍有所走弱。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 消息面： LME镍市场将于2023年3月20日开始恢复亚洲时段交易。LME持续密切关注镍市场，根据市场参与者的反馈，LMEselect交易恢复到伦敦时间01:00开始（“亚洲时段交易”）将对整个市场有利，并将进一步促进LME镍市场的流动性重建。因此，LME计划从3月20日伦敦时间01:00开始恢复LME镍的正常LMEselect交易时间。基于前期的市场沟通，交易所希望这个时间点能为会员和客户提供一个充足的时间，为重新参与亚洲时段的交易做好准备。 GTC和GTD的挂单将在3月20日将恢复正常，但请所有参与者在开市前确认在电子盘工作单的准确性。涨跌停板保持在15%不变。 》点击查看详情 供给端： 1月全国电解镍产量共计1.64万吨，环比下调1.5%，同比上升37.24%。SMM预计2月全国电解镍产量1.69万吨，环比增加3.05%，同比上升30.8%。2月国内精炼镍呈现增产趋势基本符合预期，主因此前电积镍产线1月仅部分放量，2月基本完成调试预计正常排产。 2022年2月-2023年2月全国电解镍产量变化走势： 需求端： 据SMM调研，近日304冷轧成交情况一般，需求不能顺畅传导至终端；热轧成交情况尚可，叠加钢厂分货减量，因此库存或稍有消化。昨日纯镍市场报价稍有跟涨，但成交价几无涨幅。 综上： 历经近一年时间，随着镍市场逐渐回归理性以及“挤仓风险”的淡化，部分亚洲客户仍有LME保值需求，因此关闭亚盘导致了全球镍贸易商的价格参考的滞后问题。为解决此问题LME选择重新恢复亚盘。恢复亚盘所考量的主要问题依旧是仓单问题。受一级镍较少原因，LME库存常年位于地位从而导致了镍价的巨幅波动，若将二级镍也纳入交割品或能解决此类问题。但进入2023年来看，当前LME最新政策还尚未公布，叠加海内外可交割库存仍位于历史低位，因此目前伦镍价格仍然难逃大幅波动的风险。 》点击查看详情 近期纯镍产业链供需双弱，叠加消息面影响，SMM预计 镍价 或呈震荡走势。 2022年2月28日-2023年2月23日锡佛300系冷热轧库存走势变化： 》点击查看SMM镍产业链数据库 LME恢复亚盘——恢复信誉和市场地位的关键一搏！ 作为背景，去年3月伦镍期货发生失控暴涨事件后，虽然交易本身在当月就恢复，但伦镍的交易量大致只有过往水平的一半左右，这也导致伦镍的价格波动区间明显宽于LME的其他产品，动辄出现单日暴涨或暴跌高于5%的情况，令依赖该定价进行不锈钢和电动车电池原材料交易的商业实体颇为无奈。 流动性低的部分原因，也与亚盘时段不交易有关。目前LME的电子交易系统Select在伦敦当地时间凌晨1点开始铜、铝、锌和铅期货的交易。出于对镍期货可能失控的忌惮，伦镍要等到伦敦时间早8点才开始交易，但等到这个时间点中国这边已经是傍晚16点了。正因如此，LME也期待着重开亚盘能够显著提振伦镍的流动性。 》LME宣布下月恢复亚盘时段镍交易 芝加哥筹划“抢生意”？ 镍市历史性挤仓事件影响巨大！ 2023年如何规避风险？ 2022年3月LME镍市场发生历史性挤仓事件，给镍实体企业及现货贸易的定价带来极大的困扰。此次事件给我们带来怎样的启示和思考，如何利用更加专业的方式规避此类风险事件？让我们来总结经验以便更好地面对未来！ 2022年镍价极端开局及产业链生产企业面临的残酷事实 2022年3月镍价极端行情引发全球关注，从短期看对镍交易和贸易公司有一定影响，期货极端行情对期货交易的影响几天到一月可能会结束。但从长期看， 制造业 受到的伤害却会持续很久（巨幅亏损导致减停产，甚至停产久的企业需要重新招募工人，而工人则面临失业）。由于在过去很多年里海外镍期货被用来给各种原料定价，包括镍湿法中间品、高冰镍、水淬镍、镍生铁，极端行情发生时，原先购买上述原材料来生产成品的企业， 如果无法毁单或者重新谈价格（QP 或者系数，实际证明，调整QP 也仍然大幅亏损）， 则必须承受巨额亏损，亏损程度可能为过去几年企业的利润总和！而上述原料的生产商也面临了保值带来的巨额亏损。 与实体企业稳定生产、稳定利润的诉求背离。 企业的转折：2022年二季度，面对期货镍的极端行情，以海外镍期货价格签订长单的镍盐企业承受巨幅亏损而减产的同时，MHP供应由紧张转为过剩，海外多家企业不愿意调整原先计价方式或者调整合同。NBLQ当机立断，采取一口价来给MHP定价（没有趁期货极端行情打压下游），后续改为SMM电池级硫酸镍价格减去加工费的方式定价。此举当时很多下游给予支持并愿意沿用此定价方式。同时，印尼高冰镍释放产量逐步增加，原先的纯镍定价也面临挑战，YQ与下游前驱体厂的定价方式也更改为SMM电池级硫酸镍减去加工费的方式。前驱体企业在极端行情中，保持了稳定利润和生产。 镍系列产品与未来镍价脱钩 现货市场交易难度大 极端行情发生到现在，镍生铁对纯镍大幅贴水，硫酸镍也由升水变为贴水状态，也就是说用镍豆生产硫酸镍并不赚钱，而且目前用镍豆生产镍生铁数量也维持在较低的水平，现货市场交易难度加大。 MHP及高冰镍企业使用LME镍定价的合理性及不合理性 合理性1：原料关联性 印尼1.7以上品位的红土镍矿采用LME价格来定镍矿内贸基准价，YQ的高冰镍使用的是1.7%以上品位的镍矿，因此原料与LME价格存在一定关联。但湿法中间品生产使用的是1.2%甚至是更低品位的红土镍矿，计价基准可选择性相对1.7%以上的矿多。另外由于钴不计价，折算后镍矿原料成本占比较低。 合理性2：成品关联性 MHP和高冰镍均可以用来生产硫酸镍也可以用来生产纯镍，且过去几年纯镍为MHP和高冰镍最大的下游。因此高冰镍和MHP原先海外采用LME镍期货的价格来定价，国内采用SMM1#电解镍的价格来定价；两者均为成品*计价系数。在选择定价基准时，原先用纯镍来定价是有产业逻辑的，因此两个价格给到一定的折扣系数，只要覆盖加工费，就会得到比较稳定的利润，且成品（纯镍）价格上涨和下跌时上下游共同分享利润的增长或者承担亏损的扩大，也就是说因为成品和原料之间是互相关联的关系，只相差加工费和利润，因此价格波动比较大时亏损比较小。企业能够相对稳定的维持生产和利润。 当期货价格巨幅波动时，原料成本直接上升，企业面临集中选择：第一，毁单或承受亏损，第二，寻找新的定价基准。国内企业对市场变化反应迅速，尤其是在湿法中间品版块，定价方式发生调整。（中国企业的独到之处，需要继续发扬光大） 不合理性： 现在及未来，湿法中间品越来越多的流向硫酸镍，如果硫酸镍和纯镍价格相关联，那么定价基准不太会有问题，但是电池级硫酸镍与纯镍关联度低，且纯镍价格与逐渐丧失价格发现功能的期货挂钩显然存在不合理性。从企业长期的稳定生产和稳定利润的最基本的诉求来看，用硫酸镍计价更合适。同样，高冰镍也会有类似问题，未来高冰镍会更多流向硫酸镍的版块， 流向硫酸镍的高冰镍 的定价也会产生相应变化。 对于 新能源产业 来说，定价已经比较确定，从硫酸镍到前驱体、正极材料、电芯、汽车，结算方式都是用盐类的价格乘以耗量加上加工费定价，因此厂商能够很好的绑定自身利润，维持稳定生产，并不担心原料的价格波动。但是对湿法中间品和高冰镍来说，今年才开始有新的计价方式，厂商也希望也能享受稳定利润，平抑价格波动风险。 国内被用来生产纯镍的MHP及高冰镍采用SMM1#电解镍计价仍然合理。 产业企业当前存在的问题及定价基准转换的难点： 部分企业习惯于根据自己短期可能对自己有利的定价方式持续调整，卖买方且某段时间认为海外镍定价更赚钱，则短期转换定价基准为海外镍期货， 并未从企业长远的角度考虑（业务决策人为自己的KPI 考虑，公司决策人不完全知情或对基准价格巨幅波动的问题理解偏浅） 供应链稳定性里面，期货价格的大幅波动， 给没有交易能力的制造业保值造成巨大的交易学习成本和供应链波动的风险。 而制造业的使命是用生产资料，固定投资来制造价值并换取利润。大幅波动的价格给制造业经营带来了巨大的停产风险。 海外除印尼外其他国家上游企业，出于高利润或者对于海外镍期货的长期使用习惯，坚持使用海外镍期货定价（非期货交割品实际上并非完全保值也不可能完全保值，2022年3月份之后，多国实体企业控制保值头寸量、或者完全不保值，保值 原先目的是锁住利润或者降低价格波动风险，但极端行情时风控变成了最大的风险 ）。 虽然镍的期货价格巨幅波动，但很多人仍然对期货有乐观期待，认为只要短期稍微调整，在极端行情过去之后就会恢复正常，长期来看还会按照海外镍期货价格进行结算。（交割品不足的问题被交易员放大，价格发现的功能减弱。）企业对定价问题思考偏浅，没有及时认识到新能源定价方法与传统金属定价的区别和优劣势。 海外的定价习惯真的无法更改吗？是谎言还是掩饰？ 水淬镍（FeNi），产地：中国外其他国家。此前数年均根据海外镍期货价格加升贴水来定价，且国内贸易商或者进口商或多或少在价格波动大时承担巨幅亏损，严重的则可能整个团队都被优化。（水淬镍非期货交割品种，无法真正保值，但货值高因此绝大部分企业要求套期保值来降低价格波动风险）。 但在2022年3月极端行情之后，下游无法承受也不愿意承受巨幅亏损，最终国内龙头钢厂们纷纷要求按照SMM高镍生铁价格来计价（加上一定升贴水），且未来数月FeNi生产及贸易商保值需求几乎为零。上游不必再承担保值面临的巨幅亏损。 产业的利益需要企业自身的努力，也需要行业共同的努力。 总结来说，用来生产纯镍的高冰镍和MHP还是建议纯镍为定价基准，纯镍的基准建议选取波动小、更稳定的标的。用来生产硫酸镍的高冰镍和MHP使用硫酸镍为定价基准。 当原料在两个板块出现价差时，需要买卖双方更加看重企业长远的利益。 》查看详情 推荐阅读： 》LME预计重启亚洲盘镍交易 镍价大幅下探【SMM分析】 》镍市历史性挤仓事件影响巨大！ 2023年如何规避风险？【SMM复盘】 》LME镍合约将于3月20日开始恢复亚洲交易时段 》消息称英国监管阻止LME重启伦镍亚盘交易 》亚盘交易要恢复 考虑纳入二类镍 LME回应此前司法复核 》Robin Martin：LME希望在未来两周内恢复在亚盘时段的镍交易 》传“镍王”青山增产翻倍 警惕交割日附近挤仓风险 | 机构要评

SMM2月24日期货讯： 周内SS合约先快速上扬，后震荡回落。宏观方面，各地基建项目陆续公示开工，多地也推出房地产利好政策，黑色系率先拉涨，SS合约反应稍显滞后。现货市场方面，据SMM调研，本周锡佛两地的300系不锈钢社会库存稍有去化。一方面，不锈钢厂继续控制分货节奏；另一方面，热轧仍有一定刚需订单。但近期冷轧成交环比转弱，成交多集中在贸易环节，向终端传导的进程稍显不畅。随着不锈钢厂再次减少分货，预计短期不锈钢现货价格暂稳。成本方面，周内高镍生铁价格有所下调，目前贸易商仍有一定现货库存，不排除后续会有低价出货的情况，预计短期镍铁价格稳中偏弱运行。周内高碳铬铁价格持稳，铬矿供给偏紧情况短期恐将持续，成本倒挂导致南方铬铁厂仍有一定停产可能，预计短期铬铁价格难有明显回落。综上，高位库存是制约不锈钢现货价格上行的主要原因。SMM预计下周不锈钢盘面或区间震荡。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

》查看SMM锡报价、数据、行情分析 SMM2月24日讯：在基本面仍弱及美联储加息预期增强下，今日沪锡继续下跌，连续两日飘绿，截至日间收盘跌2.49%。今日伦锡三连跌，盘中一度下跌1.53%，午后反弹，截至15:43分跌幅收窄至0.08%。 沪、伦锡走势变化： 》查看期货实时走势 现货： SMM1#锡 现货均价继续下跌，今日较前一日跌4750元/吨，跌幅为2.2%，报211500元/吨，同1月30日高点相比跌约11%。 据 SMM调研 显示，今日早盘期间冶炼厂报价意愿较弱。早盘贸易商报价积极，各牌号精锡升贴水较昨日均持平。根据贸易商反馈，此轮价格下探，未能激发下游采购意愿，现货市场较为萎靡。现货市场升贴水区间整体小幅下移。 》查看SMM锡产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 供给端： 据SMM调研了解，1月国内精炼锡产量为11990吨，环比减24.61%，同比减11.77%，1月国内精炼锡产量实际表现低于预期。进入2月，云南江西两省冶炼厂 开工率 如预期反弹至正常水平，截至2月17日云南开工率较前一周提升约14%，江西提升约0.11%，两省合计提升约9%。 预计随着锡价出现较大回落，下游采购意愿得以释放，下游加工企业开工率也出现明显回升，2月精锡需求将出呈现回暖态势，2月国内精炼锡产量料将环比明显增长，产量预计为14035吨。但原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存，整体产量仍处于较低水平。 2022年1月7日-2023年2月17日云南江西及两省冶炼厂合计开工率变化走势： 国内精锡产量月度数据 库存方面： 截至上周国内库存再度转为大幅累库状态。据SMM调研，中国分地区锡锭社会库存较前一周增686吨。其中，华东地区库存小幅增加，华南地区库存则大幅累库。广东炬申仓库仓单增量较多，而部分非交割仓库的库存表现则有所下降。上周处于冶炼厂交仓期，下游需求不如预期，虽库存得到一定程度消化，但社会库存累库幅度再度增大。目前锡锭面临供需双弱的情况，本周需求持续恢复，或将为社库高企的情况带来一定改观。 2月23日，国内仓单库存增加约400吨，LME锡库存增加40吨。 2022年2月24日-2023年2月23日上期所、国内分地区及LME锡锭库存变化走势： 进口方面： 市面仍有少量进口锡到港，价格优势不甚明显。自2022年12月23日进口精炼锡一直处于盈利状态，2023年2月23日进口盈利为3350.73元/吨。 2022年2月24日-2023年2月23日精炼锡进口盈亏变化走势： 》点击查看SMM锡产业链数据库 需求端： 近日锡价宽幅震荡，下游加工企业采购意愿亦随之明显波动，体现出下游需求仍旧脆弱，价格敏感度较高。下游企业原料库存已得到一定程度的补充，以消费电子为代表的现货市场需求整体仍在恢复，后续仍需观察现货市场复苏情况。 综上： 基本面来看，库存仍有增加，需求较弱，现货市场成交孱弱；终端需求仍处于周期性恢复阶段，SMM认为在供需双弱的情况下， 锡价 或维持震荡走势。 推荐阅读： 》市场看好新能源产业带来的锡需求增量 锡市供需前景如何？【SMM解读】 》沪锡大幅下跌 现货需求依旧孱弱【SMM锡午评】 》2022刷历史新高后 国内锡矿加工费连跌7个月 冶炼厂利润十分微薄！【SMM解读】

经历了1月下旬的8连阳后，进入2月，沪镍开始转头向下。期价忽忽悠悠的就将此前的涨幅全部回吐，并跌穿20万点重要支撑。 LME计划重启亚洲时段镍交易消息传来，为何内外镍价大跌？最近国内纯镍现货升水下滑，主因进口窗口打开海外货源流入补充吗？国内纯镍投产情况如何？国内工业品需求回暖预期较强，下游不锈钢和新能源需求恢复出现明显起色了吗？目前国内纯镍库存仍然偏低，会继续限制镍价下方空间吗？对后续镍价走势如何看？文华财经【机构会诊】板块邀请镍期货专家为您一一分析。 LME计划重启亚洲时段镍交易消息传来，为何内外镍价大跌？ 徽商期货研究所工业品分析师张玺：自去年3月伦镍期货风险事件后，LME暂停亚洲时段镍交易，伦镍期货流动性变差，成交持仓量持续下降，导致镍价波动性加剧，特别是在交割品低库存的状况下，偶发性消息扰动容易带动镍价上涨，镍价长期处于脱离基本面的高位格局中。LME计划于今年3月20日重启亚洲时段镍交易，有望提升伦镍流动性和市场参与度，进而促进镍价回归基本面，在当前基本面偏弱的背景下，该消息配合带动镍价下跌。 瑞达期货金属研究员王福辉：LME镍市场计划在3月20日开始恢复亚洲时段交易，这将有利于市场交易量上升和价格稳定。不过LME不能交割镍生铁、硫酸镍等，而纯镍消费主要集中在中国，因此LME的竞争性不强，未来该市场的修复预计不会顺利。近期美国经济数据好于预期，导致美元指数的走强，以及镍市供需改善的趋势，是镍价大幅下跌的主要因素。 一德期货投资咨询部高级分析师谷静：目前国内纯镍库存仍然偏低，而供应增长需求弱势的局面，导致了当前沪镍近远月合约价格倒挂的局面。但近期随着市场畏高情绪升温，国内纯镍库存小幅回升，现货升水下降，对近月价格的压力也在增大。历时近一年，出于流动性和定价权考虑，LME终于要重启亚洲时段的镍交易，消息传来，从盘面反应来看，市场对于镍亚洲交易时段重启后市场能否有序合理的运行持怀疑态度，所以市场情主导下，镍价回落。 中信建投期货高级研究员王彦青：LME重启亚盘时段镍交易这一消息本身是中性的，不过在前期LME增加涨跌停限制、强化交易透明度等措施下，侧面反映出LME对伦镍市场流动性担忧已经减弱，一定程度上释放出逼仓风险降低的信号。从盘面来看，镍价的跌势其实从本周三就已开启，因此，本轮镍价下跌更多是基本面供需趋于弱导致的下跌，而非LME这一通知驱动。 最近国内纯镍现货升水下滑，主因进口窗口打开海外货源流入补充吗？国内纯镍投产情况如何？ 徽商期货研究所工业品分析师张玺：近期国内纯镍现货升水下滑，一方面是受到进口窗口持续打开，海外货源流入补充供应，缓和前期供应偏紧局面的影响，另一方面还受到下游需求偏弱、现货成交不佳及月底换月的影响。就国内纯镍投产来看，金川集团年初提出全年增产6000吨电解镍增产计划，1月份已完成600吨；此外，青山集团电积镍项目也已投产，初步设计产能为1500吨/月，1月已有部分释放，预计2月将正常排产。整体而言，国内精炼镍投产及增产趋势基本如期推进，因多数电解镍新增项目集中于下半年投产，下半年或有更明显的增长。 瑞达期货金属研究员王福辉：今年年初以来，国内纯镍现货升水下降明显，与此同时进口窗口打开，保持在6000元/吨的利润水平，刺激海外资源流入预计保税区库存清关入境，对国内市场带来一定补充。另外由于春节因素，下游需求处在淡季，再加上国内纯镍生产有增产预期，市场对高升水抵触情绪升温，导致需求表现十分平淡。 一德期货投资咨询部高级分析师谷静：沪镍处于back结构，当下沪镍在移仓换月的背景下，现货升水依旧明显回落，一方面原因是内外比值有效修复后，国内进口窗口打开，部分美金货进入国内现货市场，补给国内需求，对现货升水形成压制；另外一方面，硫酸镍-电解镍价差严重倒挂，国内部分纯镍新增产能投产、释放，市场预期发生变化；另外，在当前的价差水平下，国内下游不锈钢以及硫酸镍对于纯镍的需求已经降到最低，整体需求恢复偏弱。 电解镍的高溢价激发了国内部分纯镍新增产的释放，年后增产项目包括青山月产能1500吨电积镍项目、金川全年增产6000吨电解镍的任务要求等等；另外，还有一部分生产加工企业由于担心电解镍溢价回落较快，持观望态度，所以如果电解镍溢价持续下去，这部分产能也会被释放出来。 中信建投期货高级研究员王彦青：海外货源的流入确实是现货升水下滑的原因之一，而下游需求的疲软和纯镍供应增量的显现，则是现货升水下降的另一重要原因。国内新增的纯镍产能均为电积工艺，目前已有湖北2万吨的年产能投产，在二季度还将有约4万吨的年产能建成，纯镍供应增量有望持续扩大。 国内工业品需求回暖预期较强，下游不锈钢和新能源需求恢复出现明显起色了吗？ 徽商期货研究所工业品分析师张玺：不锈钢方面，“强预期”与“弱现实”交织。受国内地产、基建投资等利好政策支持，需求恢复预期乐观，但从实际情况来看，据SMM调研显示，本周近日304冷轧成交情况一般，需求不能顺畅传导至终端；热轧成交情况尚可，2系成交情况较差，出口订单不及预期，整体消费仍显疲弱，库存消化缓慢，仍位于历年高位水平。新能源方面，受到补贴政策退坡及去年高基数的影响，今年初新能源汽车销售同、环比均有回落，暂看消费形势偏弱，后市需要关注国补退场后地方政策的跟进对消费意愿的刺激作用。 瑞达期货金属研究员王福辉：今年新能源汽车行业面临补贴政策退坡的影响，预计市场的增长趋势将明显放缓，其中对上半年的影响可能更大。不锈钢需求受基建地产方面带动，市场存在逢低采购意愿，但政策端向下传导仍需时间；此外镍铁供应过剩局面，使得对纯镍市场影响下降。 一德期货投资咨询部高级分析师谷静：年后下游不锈钢和新能源需求处于恢复中，从时间上看，相较往年有所后移。根据Mysteel最新数据，不锈钢方面总库存依旧累库，其中300系开始降库，从地区看，佛山地区相较无锡地区去库较为明显。另外，今年总社会库存量相较往年处于较高水平，所以库存压力还是比较大的。考虑到下游前期备货多被消耗，当前不锈钢价格处于较低水平，所以后期还会存在一波备货行情。硫酸镍方面，新能源汽车产销在逐渐恢复，但由于补贴政策的结束，整体恢复速度差强人意，三元前驱体企业复产差于市场预期，另外由于部分厂商采购硫酸镍生产电积镍，增加了对硫酸镍的需求，所以，虽然硫酸镍需求随在回暖，但尚未有效传到至原料端。 中信建投期货高级研究员王彦青：不锈钢需求恢复速度不及预期，春节后不锈钢库存去化速度缓慢，当前贸易商去库压力仍然较大。新能源需求受去年消费刺激政策的影响存在提前消费，今年以来，新能源汽车消费增速大幅放缓，一定程度压制了硫酸镍需求。 目前国内纯镍库存仍然偏低，会继续限制镍价下方空间吗？对后续镍价走势如何看？ 徽商期货研究所工业品分析师张玺：整体来看，短期内镍产业链呈现供应增长、需求疲弱的格局，基本面支撑不足。不过，短期供应增长幅度相对有限，在当前交割品单一的背景下，纯镍低库存的格局仍将限制镍价下跌空间，带来阶段性支撑，短期内镍价或偏弱震荡为主，中长期随供应持续增加，镍价重心或继续下移。 瑞达期货金属研究员王福辉：目前国内纯镍库存仍然偏低，而供应增长需求弱势的局面，导致了当前沪镍近远月合约价格倒挂的局面。但近期随着市场畏高情绪升温，国内纯镍库存小幅回升，现货升水下降，对近月价格的压力也在增大。 一德期货投资咨询部高级分析师谷静：国内外交割品的低库存始终是支撑电解镍价格的重要因素，纯镍持续低库使得镍价依旧保持较大弹性。当前基本面的情况主导电解镍价格最终回归镍铁-硫酸镍的合理通道中，但是在纯镍库存拐点出现前，依旧不能忽视低库带来的波动风险。 中信建投期货高级研究员王彦青：纯镍库存偏低渐缓了镍价的下跌速度，从后市来看，随着更多电积镍产能的释放，纯镍供应短缺的局面有望得到逆转，在镍整体供应趋于过剩的情况下，镍价继续下行是大概率事件。