受近期台风影响 菲律宾全境镍矿开采与发运量均降至低位 本周菲律宾镍矿价格持平。价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位42~44美元/湿吨，NI1.4%品位50~52美元/湿吨，NI1.5%品位57~59美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位均价43美元/湿吨，1.4%品位均价50美元/湿吨。供应端来看，近期菲律宾全境受台风影响，各装运点均有影响。其中，南Surigao到Manicani一带的矿山的矿山装运于本周刚刚恢复。Zambales地区9日凌晨起受台风影响，影响期将持续到本周。整体来看，菲律宾全境矿山开采与发运量近期都明显减量。派船数据方面，10月份最终派船125船，但因台风因素，部分船只至今没有开装，也有10月份到港船只在11月改港装货，所以不排除后期再次调整到港船数。11月份目前确定派船32船。港口库存方面，截至11月14日，中国港口镍矿库存979万吨，环比上周减少5万吨，折合金属量约7.69万镍吨。需求端看，本周NPI价格延续跌势，现货成交价逼近900元/镍点。冶炼厂成本倒挂加剧，价格下跌下，NPI近期成交偏弱。NPI冶炼厂对高价镍矿接受度有限。海运费方面，菲律宾至连云港航线均价持稳于11.5美元/吨。后市来看，国内冶炼厂已在9—10月已完成镍矿备货，预计11—12月在终端需求走弱背景下，将以消耗自有库存为主，市场成交量级明显萎缩，价格预计将持稳运行 印尼镍矿价格近期整体持稳，备货现象依然存在 印尼镍矿价格本周持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准11月上半期为15,075美元/干吨，较上一期跌了0.44%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为51.7-53.7美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，苏拉威西部分地区出现零星降雨，而哈马黑拉岛仍处于旱季。总体来看，采矿作业未受到显著影响。生产端来看，为弥补前几个月的进度延迟，矿山正加紧生产，镍矿石产量持续增长。然而，林业工作组的持续审查仍对当前发运造成轻微干扰。从RKAB方面，印尼能源与矿产资源部（ESDM）计划下调2026年镍产量目标，此举是继工业部因全球及国内供应过剩而决定限制新冶炼厂许可之后的进一步措施。ESDM矿产与煤炭总司长特里·维纳尔诺（Tri Winarno）表示，2026年的《工作计划与预算》（RKAB）将根据市场需求进行调整，预计将低于今年约3.19亿吨的水平。需求方面，部分印尼冶炼厂在年底前仍处于备货阶段，以应对未来 RKAB 审批存在的不确定性。冶炼厂的库存周期预计将在明年年底前小幅上升。总体而言，印尼镍矿供应未来存在减少风险，加上 NPI 冶炼厂的倒挂成本情况对市场形成进一步支撑，这两项因素预计将共同推动镍矿价格在后续持平运行。 湿法矿方面，供应端来看，市场表现相对平稳，产量整体保持稳定，甚至较为充裕。需求端而言，HPAL冶炼厂的镍矿采购量仍有小幅提升，但其库存水平目前仍较为充裕。随着新的RKAB配额不确定性以及配额减少的预测，湿法矿价格短期预计持平，下行空间有限。  

SMM11月14日讯，SS期货盘面呈现出进一步走弱下探的态势。因美联储作出偏鹰派表态，有色金属今日普遍下跌，SS期货受其带动跟随下跌，盘内低点已降至12355元/吨。在现货市场方面，由于SS期货盘面持续磨底，且处于年末淡季预期之下，不锈钢现货市场本就交易清淡。加之本周内原料端价格同步走弱，不锈钢成本支撑出现松动，这进一步加重了市场谨慎看跌的心态。本周内成交情况难以改变弱势局面，尽管钢厂代理接连让利下调价格，但降价并未对成交产生积极影响，市场疲软状况仍在持续。 本周，社会库存稍有增加，较上周环比上升0.71%，达到95.22万吨。   SS期货主力合约走弱下调。上午10:30，SS2601报12415元/吨，较前一交易日下跌65元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在355-655元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8050元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价12750元/吨，佛山均价12800元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷24300元/吨，佛山地区24350元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报23800元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 不锈钢在年末步入消费淡季，市场下游需求显著疲软，市场心态较为悲观。短期内，宏观政策性利好影响近期已逐渐消退，在沪镍、黑色系价格走低以及基本面疲软的情况下，SS期货盘面持续磨底，目前已处于年内较低水平，但市场的看跌心态仍未消除。从供给端来看，尽管多家不锈钢厂在年末传出减产计划，但11月实际减产兑现量有限，且减产主要集中在前期增产幅度较大的200系不锈钢，300系、400系不锈钢产量基本保持稳定，整体供给量降幅有限。从成本端而言，不锈钢厂成本倒挂现象持续，对高价原料的接受度不高。再加上市场悲观预期的影响，钢厂压低价格采购原料，高碳铬铁、高镍生铁、废不锈钢价格均呈偏弱态势运行，不锈钢成本重心下移，对价格的支撑力度减弱。当前不锈钢价格已处于低位，进一步下跌存在阻力。然而，鉴于当前需求疲软、不锈钢厂减产幅度有限以及成本支撑减弱，预计不锈钢价格仍将维持偏弱走势。

本周全球镍市整体承压，SHFE和LME镍价持续走低，市场在宏观面压力与基本面高库存的双重压制下，情绪偏向悲观。其中沪镍主力合约价格再次跌破12万元/吨，跌出前期震荡平台，下跌趋势显现，周五收报117,080元/吨，周度跌幅达2.16%。伦镍价格低位区间震荡后进一步走弱，周五最新报价14,860美元/吨，环比上周跌1.07%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价120,640元/吨，环比上周下跌1,300元/吨，金川镍升水本周均值为3,700元/吨，环比上周上涨900元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-100-400元/吨。本周镍板现货升水明显走强，其中金川升水涨幅较大，受到价格下跌影响，周初下游成交情况较好，但在价格持续走低情况下，终端采买观望情绪提升。 宏观层面，本周，美联储官员内部在利率问题上的明显分歧加剧了市场对政策路径的不确定性。同时，美国关键经济数据因政府停摆而延迟或缺失，使得市场失去了评判美联储政策的可靠依据，导致风险资产承压，市场情绪偏向谨慎，旧金山联储主席认为12月份降息为时过早的表态强化谨慎情绪。国内前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元，10月末M2余额同比增长8.2%，流动性保持合理充裕，但对当前镍市场影响有限。预计后市镍价难以走出弱势格局，但在成本支撑下继续向下的空间有限，需进一步关注宏观情绪的转变以及印尼镍矿RKAB审批的进展，价格运行区间预计为11.6-12.0万元/吨。 库存方面，本周上海保税区库存约为2400吨，环比上周持平。 国内社会库存约为5.3万吨，环比上周累库3,981吨。

【SMM煤焦日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1710元/吨。唐山低硫主焦煤报价1620元/吨。 原料基本面，煤矿冬季安全检查更加严格，部分煤矿库存低位，供应增量有限，但下游补库节奏放缓，市场成交看涨情绪减弱，线上竞拍涨跌互现，流拍情况有所增加。目前多数煤矿库存已经降至中低位水平，且有预售订单，可以支撑焦煤价格，短期焦煤价格或以稳为主。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1900元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1760元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1540元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1450元/吨。 消息方面，河北、山东主流钢厂接受焦炭第四轮提涨，提涨幅度50-55元/吨，11月15日零时执行。供应方面，炼焦成本继续增加，焦企亏损扩大，有加大限产计划，焦企焦炭产量小幅下降，焦企出货顺畅，暂时没有库存压力。需求方面，钢材价格震荡下行，钢厂亏损加剧，部分钢厂高炉检修增多，对焦炭需求下降，对焦炭按需采购为主。综上，成本支撑较强，焦炭第四轮提涨即将落地，但焦炭供需双弱，继续提涨难度较大，后续焦炭市场或稳中偏强运行。【SMM钢铁】

SMM11月14日讯：        沪锌主力2512合约开于22610元/吨，盘初沪锌摸高22615元/吨，开盘后沪锌迅速下行，接着于低位附近震荡运行，盘尾沪锌探低22415元/吨，终收跌报22425元/吨，跌210元/吨，跌幅0.93%，成交量增至83456手，持仓量减2504手至10万手。沪锌录得一阴柱，美国政府结束“停摆”，市场持续等待美国经济数据发布，宏观情绪较为谨慎，日间锌价随之回落，但内外锌矿加工费继续下跌，锌价仍有一定底部支撑。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

本周铜价整体重心上行，宏观面表现较为淡静。市场主要关注美国政府结束停摆相关事宜。本周周中参众两院相继通过临时拨款法案，美国政府重启运行，避险情绪明显缓和，美元指数承压下行。因消费者信心指数跌至三年低位，劳动力市场亦持续降温，美联储降息预期再度升温，对铜价形成支撑。 基本面方面，本周铜精矿成交较此前回暖，现货TC小幅下行。因Amman铜业40万吨铜精矿出口许可批复，市场上出现部分Batu铜精矿报盘成交。坦桑尼亚港口运行效率仍然偏低，11月下旬起中国电解铜进口量预计将明显减少。国内方面整体供应偏宽松，但好铜资源仍紧；需求端则受铜价高位震荡压制，采购情绪反复，终端消化能力有限。 展望下周，宏观上美政府停摆已经结束，但资本市场流动性未能充分释放。美元指数走弱预计为铜价提供支撑。预计伦铜波动于10650-11000美元/吨，沪铜波动于86000-89000元/吨。现货方面，下周一为沪期铜2511合约最后交易日，目前沪铜contango结构扩大，换月当日升水预计将有上行，换月后因消费难有抬头预计将持续走弱。预计现货对沪铜2511合约在贴水10元/吨-升水180元/吨。  

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