在长期美债收益率飙涨停不下来之际，前美联储主席、现美国财政部长耶伦表示，利率在更高水平维持更长时间的情景“绝不是必然的”。 耶伦表示，美国经济出人意料的具有弹性，令投资者们质疑如何才能降低通胀，但她对于这种宏观背景是否会迫使利率在长期保持在高位，持怀疑态度。“人们正在试图弄清楚，究竟需要采取什么措施，才能让通胀持续下降。他们看到经济具有弹性，可能表明利率会在更长时间内保持在高位，但让我们拭目以待。我认为这绝不是理所当然的。” 耶伦还指出，更高的投资支出率，例如在绿色能源转型方面的支出，可能意味着更长时间内有更高的利率。但与此同时，近几十年来压低利率的结构性因素，如人口趋势等，仍然“存在且健康”。 耶伦承认，她并不知道美国债券收益率是否会更长期内保持在高位。她称，这是一个很好的问题，也是她和美国政府都非常关心的问题。 耶伦还表示，维持可持续的财政政策至关重要。她认为，以美国每年为联邦债务融资的支出占国内生产总值的比例来衡量，并根据通货膨胀进行调整，目前美国的债务水平是可控的。但她也承认，长期利率的上升可能会构成威胁。 耶伦说，“我们做出的预测是假设利率将上升至更正常的水平，但我们看到的是名义利率的显著大幅上升”。 周二，由于美国8月JOLTS职位空缺远超预期，凸显就业市场强劲，美债收益率大幅飙升。对货币政策更敏感的两年期美债收益率最高升4个基点至5.15%，收复上周三以来跌幅。10年期基债收益率涨超13个基点并突破4.80%，与涨15个基点至4.95%的30年期长债收益率齐创2007年以来的十六年最高。 近日，桥水达利欧预言，作为“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率将升至、甚至是升破5%关口。亿万富翁对冲基金经理、潘兴广场资本管理公司创始人Bill Ackman表示，10年期美债收益率或很快达5%，投资者应回避美债。 耶伦同日重申，她对美国经济前景非常乐观。 她表示，消费者支出依然强劲，投资支出也很稳健，房地产市场已经企稳，并且似乎正在上涨。在劳动力市场极其强劲的背景下，短期通胀正在下降。 前几日，面对美国政府可能关门的风险，耶伦曾警告称，政府关闭可能会威胁到经济前景。她最新表示，现在美国国会迫切需要为乌克兰拨款，但这还没有完成。这确实是重点。

当地时间周三（9月27日），明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）表示，如果货币紧缩行动没有像美联储预期的那样放缓经济，那么可能不得不进一步加息。 作为美联储的“鹰派”成员之一，卡什卡利今年在联邦公开市场委员会上拥有投票权，因此他的表态在地方联储官员中较有份量。在本周头三天，他先后发表了央行利率有关的评论。 在周三最新的采访中，卡什卡利表示，美国政府停摆或汽车工人长时间的罢工可能会减缓美国经济增长，这或许意味着美联储不必使用自己的工具来缓解物价上涨的压力。 “如果这些下行的场景打击了美国经济，那么我们可能相应地需要减少收紧货币的程度，因为政府‘关门’ 和车企罢工势必会造成经济放缓的结果，”卡什卡利说道，“这之间确实有相互影响的作用，但我并不认为会出现这种情形。” 卡什卡利强调美联储致力于达成2%通胀率，但他不知道货币政策的限制力道会不会像表面看来那么大，“如果我们的加息没有像我们预期的那样放缓经济，那么我们可能不得不进一步加息。” 在上周的议息会议上，美联储将政策利率维持在5.25%-5.50%的区间内，但表示可能尚未完成加息。会后公布的利率点阵图显示，在19位美联储与会官员中，大多数（共12位）认为年底前再加息一次可能是合适的。 周二发布在明尼阿波利斯联储官网的文章写道，卡什卡利承认他就是这12位预测今年将再加息一次的联储官员之一，他同时支持明年也只降一次息。但他并不是最鹰派的那一个，因为有一位政策制定者甚至预期明年底的政策利率会在6%以上。 卡什卡利还告诉媒体，“如果我们不得不长时间维持较高的利率，那就是因为经济基本面比我们想象的还要强劲，但‘飞轮’依然正在转动。”他补充称， “这并不绝对意味着经济衰退的可能性更大，只是意味着我们需要较高的利率路径才能打压通胀率回落至2%。” 飞轮效应指为了使静止的飞轮转动起来，一开始你必须使很大的力气，一圈一圈反复地推，每转一圈都很费力，但是每一圈的努力都不会白费，飞轮会转动得越来越快。 本周五，美国将公布美联储最青睐的通胀指标——PCE物价指数。目前市场预计，剔除波动较大的食品和能源的核心PCE物价指数年率将录得3.9%。若属实，这将是该数据时隔近两年重回4%以内。

欧洲央行管理委员会成员罗伯特·霍尔兹曼（Robert Holzmann）称，目前尚不清楚欧洲央行是否已将借贷成本上调至峰值，通胀持续存在意味着不排除进一步加息的可能性。 周二（9月26日），霍尔兹曼在一此活动上表示，“一些冲击可能会迫使我们（利率）走高。通胀需要得到控制，这就是我们在这里的目的。” 这位奥地利的鹰派官员认为，工资谈判和油价上涨等因素影响了欧元区消费者价格的回落。 一直以来，欧洲央行都在承诺，将在较长一段时间内将借贷成本保持在高位，以确保通胀回到2%的水平。 本月，欧洲央行决定加息25个基点，欧元区三大关键利率主要再融资利率、存款机制利率和边际贷款利率分别上调至4.5%、4%和4.75%，利率创下了历史新高。 众多经济数据本周来袭 霍尔兹曼的观点呼应了欧洲央行执委会成员Frank Elderson在上周发表的评论。当被问及借贷成本是否处于峰值时，Elderson表示"不一定"。 Elderson表示，“未来仍有很多不确定性，这就是为什么我们一次又一次在会议上根据数据做出这些决定。” 尽管一些政策制定者称，目前4%的利率已经达到最高点，不应该进一步提高，因为欧元区20国正在努力保持经济增长。但仍不乏有观点认为，现在就叫停欧洲央行这一轮历史上最激进的货币紧缩行动还为时过早，因为物价风险——尤其是油价风险——依然存在。 即将于本周公布的9月份欧元区经济数据将显示，迄今为止的加息周期对通胀的影响有多大。 欧元区国家首批CPI数据将于周四（28日）公布，分析师预计德国经济将大幅放缓；此外，欧盟统计局将于周五（29日）公布欧元区的CPI数据。 欧洲央行行长拉加德周一（25日）时重申，即使在经济动荡之际，只要有必要，借贷成本就会维持在高位，以抑制物价上涨。

在上一次美联储会议决定按兵不动、但通过经济预期给出了今年还有可能加息的讯息后，联储官员们又频频出面“放鹰”。 永久票委、美联储理事鲍曼（Michelle Bowman）周二表示，由于通胀跑赢了薪资涨幅，租房者的负担加重，这凸显了联储努力给通胀降温的重要性。她近期的发言似有接替前“鹰王”布拉德、跻身美联储最鹰派成员的趋势。 她在一场活动中表示，“这些成本压力的增加凸显了美联储对抗通胀的重要性，因为它可以辅助应对其它影响房租因素的努力，包括增加出租房供应。” 数据显示，目前美国的房租涨幅超过了工资涨幅，将收入的30%或以上用于房租的租房者占比增加了。 不过，鲍曼并没有直接谈论利率路径。但在上周的讲话中，鲍曼暗示她倾向于再次加息，而且可能不止一次。 这主要是由于“在将通胀率降至美联储2%的目标方面，进展还不够”。而且她认为，美联储自1980年代以来最激进收紧货币政策的行动，对贷款影响似乎小于预期：“尽管银行贷款标准收紧，但我们尚未看到信贷大幅收缩、从而导致经济活动大幅放缓的迹象。” 她还指出，虽然在降低通胀方面已取得良好进展，但能源成本上涨给实现通胀目标带来了风险。她说，“如果通胀太高，FOMC继续加息可能就是适宜的。” 无独有偶。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也在官网发文放鹰称，有6成概率再加一次息就结束了，但继续显著加息的概率也高达4成。 他在此前的一场活动中还说，“如果经济从根本上比我们意识到的要强劲得多，那么这将告诉我，利率可能必须再稍微提高一些，然后在更长时间内保持在较高水平，以使经济降温。”

当地时间周二，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在官网发表题为《政策紧缩很多了，但够吗？》的文章，爽快地给出了他对未来政策路径的预期： 6成概率再加一次息就结束了，但继续显著加息的概率也高达4成。 （来源：明尼阿波利斯联储） 正如财联社此前报道所言，在今年9月的美联储议息会议上， 卡什卡利正是12位支持再加一次息的官员，同时他也不是最鹰派的那一个——有一位美联储委员预期明年底的政策利率会在6%以上。 在周二的文章中，卡什卡利也明确提及自己的“点阵图预期”：2023年再加息一次，2024年的利率预期从5.1%提高至5.4%。用通俗易懂的话来说， 卡什卡利在“十二虎臣”位列前六席，支持今年只加一次息，同时明年也只降一次息。 同时他对于中性利率（r*）的预测也从2%提高至2.5%，这也给后面的预测埋下了伏笔。 （来源：美联储、明尼阿波利斯联储、财联社） “虎臣”又讲了点啥？ 这篇文章其实是卡什卡利探讨政策路径的第三篇文章，此前在去年5月和6月各发表过一篇，主要阐述的是使用长期实际利率来评估货币政策的立场，以及美联储采取紧缩政策的立场。今天的文章，则是在时隔约15个月后，对美联储与通胀的斗争进行最新评估。 卡什卡利表示，在上次发文后通胀进一步攀升又大幅下降，部分原因是美联储的政策紧缩。近期通货膨胀预期在去年攀升后已回落到大流行前的水平， 这表明市场参与者认为通货膨胀战斗即将胜利 。 （来源：明尼阿波利斯联储） 同时，10年期实际利率持续上升， 表明货币政策的总体立场可能已进一步收紧 。当然，货币政策的总体立场最终由长期实际利率相对于中性实际利率的位置决定，这个位置本身也是不确定的。 卡什卡利预期，在疫情大流行前，10年期实际收益率约为0。而为了应对新冠疫情，美联储一口气降息到底并大幅扩表。这些措施使10年期实际收益率降至约-1%，而经过一年半的加息后，10年期实际收益率已经收回了疫情期间的下降，并持续攀升至近2%。 （来源：明尼阿波利斯联储） 卡什卡利表示，很遗憾，现在并没有能够解决“加息是否足够”这个问题的理论框架。明州联储的研究显示，在疫情大流行前中性利率为零的假设正确的前提下，目前的加息已经实现1994年紧缩周期类似的收紧。当然，现在的情况与1994年有很大不同，而且中性利率也存在上升的可能性。 继续大幅加息的概率能有40% 面对现在的情况，卡什卡利对未来的路径提出两种情境的假设。 首先是经济软着陆的情况 。在今年晚些时候再加息一次后，FOMC将政策维持足够长的时间以在合理的时间内将通货膨胀带回目标。卡什卡利估计，鉴于降通胀方面取得的实际进展和劳动力市场的表现，现在将这一结果的概率定为60%。 而接下来就是投资者们不太乐意看到的情况了。 在第二种情况中，潜在的通胀要比预期更加顽固， 前面提到的政策只能将经济平稳引导至3%的通胀率水平 。在此前的文章中，卡什卡利观察到目前美国的消费似乎是由劳动者当下的收入，而不是疫情期间的超额储蓄来支撑，这表明 经济可能已经进入与美联储2%目标不一致的高压平衡 。家庭对经济未来更加自信、花费更多，保持着强劲的经济活力。 卡什卡利表示，在这个情境下， 美联储将不得不进一步提高利率，可能需要大幅提高，以将通货膨胀压回2%的目标 。今天，他认为这一情景的概率为40%。 在最后，卡什卡利也安抚市场称，好消息是现在不需要当即就作出判断。大家可以在接下来的几个月里观察通胀降低的实际进展，以确定哪一种情景是主导的。

美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)当地时间周一表示，如果经济表现强于预期，他预计美联储今年将需要再加息一次，并在更长时间内维持紧缩政策。 卡什卡利当天在宾夕法尼亚大学沃顿商学院举行的一次活动上指出，“如果经济从根本上比我们意识到的要强劲得多，那么这将告诉我，利率可能必须再稍微提高一些，然后在更长时间内保持在较高水平，以使经济降温。” 值得一提的是，卡什卡利在今年具有FOMC投票权。 美联储在上周的议息会议上，将政策利率维持在5.25%-5.50%的区间内，但表示可能尚未完成加息。会后公布的利率点阵图显示，在19位美联储与会官员中，大多数(共12位)认为年底前再加息一次可能是合适的。 而对此， 卡什卡利坦诚，他就是这12位预测今年将再加息一次的联储官员之一。 通胀仍高 卡什卡利表示，他和他的同事们对经济迄今为止展现出的韧性感到惊讶，但他们仍致力于将通胀率降至美联储2%的目标内。 美联储主席鲍威尔上周在会后的新闻发布会上强调，官员们将根据收到的数据做出决定，而近几个月来的数据显示，有迹象表明劳动力市场和通胀正在降温。 而卡什卡利在8月中旬的讲话中则曾提到，虽然通胀方面的进展不错，但仍然过高。卡什卡利表示，他希望看到“令人信服的证据”，证明通胀率正在下降到美联储的目标。 美国劳工部本月早些时候公布的数据显示，美国8月CPI环比增速创下了14个月来最高的0.6%，虽然这主要是受能源成本波动的影响，但衡量核心通胀的指标也意外加速攀升，环比指标上升了0.3%。 “新鹰王”是谁 不过，尽管卡什卡利不出意外地依然位于美联储内的“鹰派阵营”中，但从其最新表态来看，他或许并不是美联储内的“新鹰王”——在上周公布的最新利率点阵图中，对明年的利率预测里曾有一位官员认为美联储明年不仅不会降息，还会进一步加息到6%以上。 而卡什卡利对明年的利率展望，则似乎并没有那么鹰派。卡什卡利周一表示，如果明年通胀迅速回落从而推高了实际利率，决策者最终可能需要降息。 卡什卡利指出，“这取决于我们观察到的所有经济数据的变化情况，届时可能会证明下调联邦基金利率是合理的——不是为了放松政策，只是为了阻止政策从现在开始收紧，这显然是我们必须关注的问题。”

当地时间周一（9月25日），欧洲央行管委兼法国央行行长维勒鲁瓦表示，市场对欧洲央行降息押注的时间点“为时过早”。 目前，有一些市场参与者认为欧洲央行的利率已经达到了峰值。对此，维勒鲁瓦告诉媒体，“我们应该会在这个水平上保持足够长的时间，现在押注降息可能为时过早。” 两周前，欧洲央行决定将欧元区三大关键利率分别上调25个基点。这是欧洲央行自去年7月以来的第十次加息，加息后的利率水平已经达到1999年欧元问世以来的最高点。 欧洲央行主要再融资利率 当时，欧洲央行行长拉加德在会议后举行的新闻发布会上表示，这可能是该行本轮紧缩周期的最后一次上调利率，但如果经济数据令人失望，她并不排除进一步加息的可能。 这一措辞促使投资者下调了对欧洲央行未来利率的预期，推动欧元兑美元汇率明显走低。对此，维勒鲁瓦指出，利率的持续时间比利率的高度更重要，“如果你用地貌来形容的话，比起山峰我更倾向于高原。” 维勒鲁瓦补充称，央行仍然会以经济数据指标作为利率变动的依据，“如果我们必须做出反应，我们就会采取行动。”他还提到，欧洲央行未来的潜在行动是双向的，即存在加息的可能性，也存在降息的可能性。 欧盟统计局先前公布的数据显示，欧元区8月份的整体通胀率录得5.2%，放缓幅度不及预期，远高于央行2%的目标水平。维勒鲁瓦表示，在抑制通胀方面，“我们应该保持坚定的决心和坚持不懈的态度。” 发稿前不久，拉加德在欧洲议会的听证会上对议员们表示，“我们未来的决定，将确保欧洲央行的关键利率在必要的时间内设定在足够严格的水平。我们仍然决心确保通胀及时回到2%的中期目标。”

当地时间周一（9月25日），欧洲央行行长拉加德重申，即使经济陷入困境，只要有必要，决策者就会将利率维持在高位，以将通胀恢复至2%的目标水平。 欧洲央行本月加息25个基点，欧元区三大关键利率主要再融资利率、存款机制利率和边际贷款利率分别上调至4.5%、4%和4.75%，利率创下了历史新高。 多数经济学家和投资者认为，欧洲央行本轮加息周期已经结束，一些乐观的人开始期待该央行明年中期转为降息，不过这一观点遭到了数位决策者的驳斥，有鹰派官员甚至表示，不排除进一步加息的可能。 拉加德周一在欧洲议会经济与货币事务委员会听证会发表了讲话，她对议员表示：“我们未来的决定将确保一点，即欧洲央行的关键利率将在必要时保持在足够严格的水平。” 拉加德称：“我们认为，我们的政策利率已经达到了这样的水平，如果维持足够长的时间，将对通胀及时回归目标水平，起到重要作用。”不过，她没有具体说明这段时间可能有多长，只是说，该央行正在进行一场漫长的比赛。 欧元区经济前景恶化 拉加德承认欧洲央行的激进加息正在造成痛苦，她表示：“我们的职责是让通胀及时回到目标水平。实现这一目标的速度越快，价格就越稳定，对于投资者和借款人来说，未来的痛苦就越少。” 欧元区的经济前景正在恶化。经合组织（OECD）上周下调了对欧元区今明两年的经济增长预测，2023年欧元区GDP增速从6月份的0.9%下调至0.6%，2024年GDP增速从6月份的1.5%下调至1.1%。 然而，欧洲央行短期内放松货币政策的可能性不大。拉加德周一重申，目前甚至没有考虑这种前景。 她说：“我们不是在谈论降息，（欧洲央行）管理委员会没有讨论过降息问题。”