SMM11月25日讯： 周初返市，钼市场价格保持稳定，以观望为主的情绪主导了市场交易。 今日， 45%钼精矿价格稳定在3710-3740元/吨度， 成交未有效开展。 60钼铁报价为23.8-24.2万元/吨， 市场散货询盘不活跃，多数报价集中在23.8-23.9万元，成交稀少。 钼化工市场交投平淡，买方多询价但实际采购有限， 一级四钼酸铵报价在22.7-22.9万元/吨 区间展开。 受大型钢厂是否入市采购的不确定性影响，市场看空情绪进一步升温。SMM分析指出，由于主要钢厂的高产排计划仍在进行，即便使用其他原料进行生产，也难以满足其全部需求。因此，近日大型钢厂可能仍需采购钼铁，采购量和价格可能有所下降。短期内，钼价预计将继续呈现弱势调整趋势。 》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

SMM 2024年11月25日讯 日内沪铅主力2501合约开于17070元/吨，开盘后多头增仓上行拉涨至17285元/吨，终收于17190元/吨，涨幅1.63%。截至11月25日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.32万吨，较11月18日减少2.18万吨；较11月21日减少0.12万吨。下游企业仍在提货，现货市场流通货源有限，持货商报价坚挺，短期铅价或仍要偏强震荡。 》订购查看SMM金属现货历史价格

SMM11月25日讯： 金川一号镍主流升水报价区间为3100-3500元/吨，平均升水为3300元/吨，与上一交易日相比上涨150/吨。俄镍升水报价为-300至100元/吨，平均升水为-100元/吨，平均升水较前一交易日相比下跌25元/吨。 期货方面：11月25日，沪镍主力2412合约盘面震荡运行，早间开盘有所上行后又再次回落，午间收盘价涨760元/吨至126650元/吨，跌幅0.6%。 现货市场方面：今日早间华东华南地区金川品牌镍板升水延续了上周的报价高位。究其原因，短期内国内纯镍现货供需受下游补库节奏影响，整体有所收紧，叠加电镍企业直接向终端用户销售以及国产电积镍出口增加的影响，现货市场供应的缩减导致现货升水持续抬升，但整体需求仍显疲软。同时，近期俄镍进口量有所增加，目前市场上，各种规格的俄镍报价比较积极，在短期内或能缓解纯镍市场收紧的情绪。 今日镍豆价格126850-127150元/吨（缺货状态），较前一交易日现货价格上涨2100元/吨。 订购查看SMM金属现货历史价格    

盘面：: 上周五晚伦铜开于8967.5美元/吨，盘初即摸低于8938美元/吨，而后走高，至盘中摸高于9014美元/吨，盘尾宽幅震荡，最终收于8972.5美元/吨，跌幅达0.56%，成交量至1.9万手，持仓量至26.9万手。上周五晚沪铜主力合约2501开于并摸低于73400元/吨，盘初上行摸高于73950元/吨，而后一路小幅震荡，盘尾最终收于73730元/吨，跌幅为0.26%，成交量至3.2万手，持仓量至14.8万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）美国11月密歇根大学消费者信心指数终值录得71.8，前值73回落，不及市场预期。 （2）必和必拓（BHP Group）预计，未来十年全球铜供应缺口将达到1,000万吨，这促使该公司计划在大约10年内斥资107-147亿美元，从Escondida和规模较小的Spence铜矿开采更多铜，并重启Cerro Colorado铜矿。 现货：（1）上海：11月22日主流平水铜对当月合约报贴水20元/吨-升水10元/吨，好铜报平水价格-升水40元/吨。日内成交明显回暖，市场表现优于预期，铜价下行后周内铜材开工率明显上行，为现货升水提供支撑。预计下周现货升水将止跌企稳。 （2）广东：11月22日广东1#电解铜现货对当月合约报升水200元/吨- 升水260元/吨，均价升水230元/吨较上一交易日持平；湿法铜报升水130-升170元/吨，均价升水150元/吨较上一交易日持平。广东1#电解铜均价74175元/吨较上一交易日跌505元/吨，湿法铜均价为74095元/吨较上一交易日跌505元/吨。总体来看，铜价和库存双双下降，但下游采购欲下降，现货升水仅能持平昨日，整体交投一般。 （3）进口铜：11月22日仓单价格43到57美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格36到52美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；EQ铜（CIF提单）3美元/吨到17美元/吨，QP12月，均价较前一交易日上涨2美元/吨，报价参考12月上旬到港货源。日内进口比价较前一交易日回升，美金铜市场成交量增加。提单方面，12月初到港货源报盘增多，进口比价好转之后下游接货积极性有所提高；仓单方面亦受到进口比价好转影响，成交量增加。 （4）再生铜：11月22日再生铜原料价格环比下降200元/吨，广东光亮铜价格68500-68700元/吨，较上一交易日下降200元/吨，精废价差831元/吨，环比下降338元/吨。精废杆价差575元/吨，据SMM调研了解，本周北方开始环保检查行动，部分再生铜杆厂本周初停工1-2天，后续已恢复生产，但再生铜杆厂提到冬季供暖开始后，环保检查将会不间断开展。 （5）库存：11月22日LME电解铜库存减少100吨至272525吨；11月22日上期所仓单库存减少2762吨至24345吨。 价格：宏观方面，美国11月标普全球制造业PMI初值录得48.8，为4个月新高。美国11月标普全球服务业PMI初值录得57，为32个月新高。美国11月标普全球综合PMI初值录得55.3，为31个月新高。目前通胀顽固，市场普遍预期美联储将采取更为宽松的货币政策，美元受支撑，美指攀升至近13个月高点，压制铜价。基本面方面，下游因周末备库需求在，采购明显积极，市场成交好于预期。同时受铜价下行影响，铜材开工率回升，为现货升水提供支撑，预计本周现货升水将止跌企稳。价格方面，宏观情绪在强美元背景下偏空，基本面提供支撑有限，铜价上方仍存压力，预计今日铜价维持偏弱运行。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

  》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格     11.25 SMM铝晨会纪要  盘面：隔夜沪铝主力2501合约开于20360元/吨，最高点20560元/吨，最低点至20355元/吨，收于20490元/吨，较前日收跌60元/吨，跌幅0.29%。上周五伦铝开于2632.5美元/吨，最高点2643美元/吨，最低点2610美元/吨，收于2630美元/吨，跌1.5美元/吨，跌幅0.06%。 宏观：（1）美国11月PMI数据上升，支撑美元走势：美国11月标普全球制造业PMI初值录得48.8，为4个月新高。美国11月标普全球服务业PMI初值录得57，为32个月新高。美国11月标普全球综合PMI初值录得55.3，为31个月新高。（利空★）（2）货币市场预计明年7月份欧洲央行的存款利率将降至1.8%，并且在12月份降息50个基点的概率超过50%。（利多★）（3）李强主持召开国务院常务会议，研究推动平台经济健康发展有关工作。会议指出，发展平台经济事关扩内需、稳就业、惠民生，事关赋能实体经济、发展新质生产力。（利多★） 基本面：（1）铝下游周度调研：本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周上涨0.4个百分点至63.4%。整体来看，短期在型材企业“抢出口”带动下本周铝加工开工率小幅回涨，但留给企业的窗口期较短，总体拉动作用一般。（利多★）（2）废铝进口：据最新海关数据显示，2024年10月份国内废铝进口量约为13.3万吨，环比下降0.76%，同比下降13.7%左右。2024年1-10月份国内废铝进口总量约为148.9万吨，同比增长4.7%。（中性）（3）原铝进口：据海关总署数据显示，2024年10月份国内原铝进口量约为17.5万吨，环比增加27.5%，同比减少19.3%。1-10月份国内原铝累计进口总量约182.4万吨，同比增长55.5%。（利空★★）（4）原铝出口：据海关总署数据显示，2024年10月国内原铝出口量约为1.59万吨，环比增长38.9%，同比增加2495%。1-10月份原铝累计出口总量约为8.95万吨，同比减少21.1%左右。（中性） 原铝市场：上周五早盘沪铝弱势震荡，无锡现货市场部分货源集中到货，区域内铝锭流通宽裕，持货商出货积极，下游观望情绪浓厚，整体交投清淡，SMMA00对12合约升水80元/吨，较上一交易增长0元/吨，SMMA00录得20610元/吨，较上一交易日跌90元/吨。第二交易时段，沪铝重心下移，部分持货商变现需求驱动下调报价为主，市场实际成交对SMM A00贴水50到平水0元/吨。上周五中原现货成交维持清淡状态，部分下游在周末前有备货需求刚需补库为主，持货商持稳出货为主。SMM 中原A00对12合约升水10元/吨，较上一交易日上涨0元/吨，豫沪价差贴水70元/吨左右，SMM 中原A00录得20540元/吨，较上一交易日跌90元/吨，市场实际成交对SMM中原贴水20到平水0元/吨左右。 再生铝市场：废铝：上周国内废铝进口新政策落地执行，但新增的废铝进进口品种需要缴纳1.5%进口关税，且周内海外铝价偏强震荡，海外废铝价格没有优势，预计后续进口废铝量冲击较小。上周废铝持货商出货积极，废铝现货价格围绕原铝市场窄幅波动为主。截至上周五，上海机件生铝价格16,675元/吨（不含税），环比下调100元/吨。短期来看，下周原铝现货市场或维持横盘整理为主，国内再生铝下游开工走弱，废铝需求一般，市场成交或趋于平淡为主，精废价差维持窄幅整理为主。 再生铝合金：上周再生铝合金价格整体窄幅波动，上周五SMM ADC12价格环比跌100元/吨至20,800元/吨。进口方面，目前进口ADC12海外远期价格维持在2450-2500美金/吨区间，港口现货价格下调100元/吨至19600-19800元/吨，周内延续内弱外强格局，叠加人民币贬值，导致进口ADC12进口亏损继续扩大至700元/吨。短期ADC12价格在成本支撑和需求疲软的双重因素影响下，缺乏明显的上涨或下跌动力，预计将继续维持窄幅波动的态势。 总结：宏观面上，因市场普遍认为特朗普上台将提振美元，同时美联储明年降息预期有所削弱，周五美元指数再创年内新高，压制有色走势。俄乌冲突不确定性加剧，市场避险情绪升温。国内李强主持召开国务院常务会议，研究推动平台经济健康发展有关工作。基本面上，电解铝成本高位运行，引发市场对高成本企业减产担忧，下游需求短期内在抢出口的刺激下略有回升；上周铝社会库存虽重回去库状态，但据多方反馈新疆发运已持续好转，短期积压压力有所释放，预计淡季库存拐点或于近两周出现，国内现货市场偏紧状态或将缓解，低库存对铝价支撑或逐步削弱。短期来看，国内电解铝高成本及低库存的支撑逻辑仍在，但对铝价支撑有所削弱，叠加铝材取消出口退税利空中长期铝需求，市场情绪遭抑制，预计短期铝价维系震荡整理为主。

11.25 镍晨会纪要 纯镍： 上周周内，纯镍价格震荡上行，现货运行区间为124000-129000元/吨。周内基本面来看，较上周无明显结构性的变化。本周供应端来看，国内纯镍现货供应短期有所收紧，但不影响整体的原生镍过剩预期；需求端来看，三元前驱体、不锈钢以及合金电镀的需求端疲软态势仍在延续，很难对价格产生抬升起到正面作用。 从镍产业链各个关环节来看：镍矿方面，印尼内贸红土镍矿下行趋势仍存；硫酸镍方面，仍处于供需双弱的状态，盐厂挺价情绪仍存，价格将随上下游僵持震荡运行；NPI方面，市场成交价格出现新低，供需矛盾下价格承压运行；纯镍自身基本面方面，本周现货市场受到了多重因素影响，电镍企业较多将产品直接销售给终端企业，叠加国产电积镍出口量持续攀升，国内现货市场供应有所收紧，现货升水抬升，但下游仍以刚需补库为主，需求比较清淡。综合来看，纯镍价格仍会保持区间震荡，叠加基本面偏空的局面，纯镍缺乏上行的动力。预期下周镍价运行区间为122000-128000元/吨。   硫酸镍：                       上周SMM电池级硫酸镍指数价格为26179元/吨，电池级硫酸镍价格为25900-26700元/吨。 从需求端来看，下游前驱体厂已基本完成必要的采购，当前市场主要以刚需为主，采购意愿不强，反映出需求疲软。成本方面，近期伦镍价格因有色金属市场的普遍反弹而略有上升，但在周五回落至每镍吨15750美元。与周初相比，伦镍价格已下跌了每镍吨580美元。尽管MHP和高冰镍等主要原生料系数保持相对稳定，镍价的降低仍导致整体原料成本有所下降。供应方面，面对硫酸镍价格的持续下滑，盐厂的挺价意愿更加走强。一些盐厂由于成本倒挂问题，已选择减产或停产。   综合考虑，目前在供需双弱的情况下，盐厂挺价情绪仍存，因此镍价价格将随上下游僵持震荡运行。   镍铁： 上周周内SMM8-12%高镍生铁均价983.6元/镍点（出厂含税），较上周均价下调21.6元/镍点，印尼NPI FOB指数较上周下调3.1美元/镍点。本周高镍生铁价格持续下行。供给端来看，国内方面，菲律宾镍矿价格受雨季影响较为坚挺，现货价格下行导致生产驱动走弱，但在平均品位的拉升下金属量小幅上行。印尼方面，主要增量预期来自高冰镍利润走弱下，转回高镍生铁的补充，叠加新增产能达产下，可进口至中国总量预期上行。需求端来看，周内不锈钢现货价格继续阴跌，市场预期偏弱，主流钢厂远期原料备库已得到满足，市场成交较为清淡，华南某钢厂成交价格出现新低，进一步拉低市场预期，短期高镍生铁价格仍偏弱运行。   不锈钢： 上周，不锈钢现货市场价格呈现疲软态势。截至11月22日，SMM无锡地区304冷轧卷报价为每吨13250-13500元，热轧为每吨12800-12850元，较上周下降50-100元。价格下滑主要由于淡季需求减弱，钢厂开盘后市场报价基本维持最低限价。目前价格已接近成本线，进一步下跌空间有限，因此市场上让利抢跑出货现象不多，整体情绪相对稳定。然而，平板库存压力较大，部分规格的平板可能出现低价流通的情况。 在2，400系方面，锡佛地区201冷热轧供应稳定，但由于气温下降，下游开工率降低，需求明显减弱，使得2,400系不锈钢价格持续走弱。 从原材料端来看，高镍生铁、锰铁合金以及高碳铬铁的价格也在持续走弱，削弱了不锈钢的成本支撑。此外，11月份不锈钢厂生产率高，下旬发货频繁，导致市场供应充足，库存可能堆积。综合来看，预计不锈钢现货价格将继续在低位徘徊，市场呈弱势运行。  

期货盘面： 上周五，伦铅开于低位2004.5美元/吨，亚洲时段震荡上行，进入欧洲时段后多头持续增仓探高至2034美元/吨，尾盘冲高回落回吐部分涨幅，终收于2018美元/吨，涨幅0.75%。 上周五晚，沪铅主力2501合约开于16955元/吨，盘初轻触低位16935元/吨，因多头增仓尾盘探高至17050元/吨，终收于17040元/吨，涨幅0.74%。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面 ： 上海市场红鹭铅16820-16890元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨报价；江浙地区铜冠、江铜铅报16820-16890元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨报价。沪铅呈高位盘整，持货商随行报价，而现货市场流通货源有限，炼厂挺价出货不改，电解铅厂提货源普遍以升水（对SMM1#铅均价）出货，再生铅则升贴水并存，下游企业按需接货，但采购积极性较周初下滑。 库存方面：据SMM调研，截至11月21日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.44万吨，较11月14日减少1.99万吨；较11月18日减少2.06万吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 宏观方面，上周五，因市场普遍认为特朗普上台将提振美元，而美联储明年降息预期的削弱进一步支撑美元走势，美元指数一度冲上108关口上方，接近13个月高点。美国11月标普全球制造业PMI初值录得48.8，为4个月新高。美国11月标普全球服务业PMI初值录得57，为32个月新高。美国11月标普全球综合PMI初值录得55.3，为31个月新高。 现货基本面，受大气污染影响，再生铅冶炼企业减停产反复，原生铅企业新增检修，锭端供应的局限性将支持铅价呈震荡上行趋势。同时，月末下游企业惯例盘库，带来的生产调整预期，或使得下周下游企业采买动作减缓，供需僵持背景下，铅价预计维持盘整态势。

SMM11月24日讯： 10月，中国锂电隔膜价格弱势运行。四季度下游电芯排产超出预期，对主材隔膜需求也有进一步增长，隔膜产量继续上行，隔膜企业开工率有所提升。当前下游企业需求较旺，为保证生产，暂无较多压价动作，隔膜企业排产同样处于较高水平，企业以保证交付为主，降价抢量动作较少，隔膜价格无较大变动。 11月，需求端来看，下游抢装情绪仍然高涨，动力、储能端需求持续旺盛，并向上游隔膜企业传导，使得隔膜产量有进一步增长；供应端来看，年末隔膜企业新产能释放速度放缓，需求增长带动企业开工率有所提升，通过规模效应带来小幅降本空间，但考虑到当前上下游企业以保证交付与装机为主要任务，对价格关注度有所减轻，因此隔膜成本小幅下行难以带来价格明显变动，隔膜价格难有明显下探。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 于小丹 021-20707870 马睿 021-51595780 徐颖 021-51666707 冯棣生 021-51666714 柳育君 021-20707895 吕彦霖 021-20707875 袁野 021-51595792 林辰思 021-51666836 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 任晓萱021-20707866 梁育朔021-20707892 王杰021-51595902 徐杨021-51666760

本周钛白粉市场价格总体呈现出相对平稳的态势。目前， 硫酸法金红石型钛白粉的报价为每吨14600-15600元，而锐钛型钛白粉的报价为每吨13500-14000元。 原材料方面：近期钛矿价格有所下降，但由于部分酸厂检修和上游成本上升，导致硫酸价格同步上涨，使得钛白粉的整体生产成本没有显著变化，避免了因钛矿价格下跌而导致的钛白粉价格下跌的恶性循环。 外贸市场方面：根据海关数据统计，2024年10月中国进口钛矿43.57万吨，同比增长85.64%，环比增长62.77%，月均价为288.59美元/吨 进入第四季度后，生产商和经销商面临一定的销售压力，但考虑到海外市场将进入圣诞节前的备货期，预计出口市场仍能减缓内需下降的冲击。SMM预计钛白粉价格将继续以单单议价的方式进行，市场整体呈现出稳定中稍显疲软的运行态势。