1月20日（周二），伦敦金属交易所（LME）现货铜飙升至较远月期货合约巨大升水，这一备受关注的一日价差触及2021年历史性供应紧张以来最高水平。 周三到期的铜合约一度比次日到期的合约每吨溢价100美元，这种被称为“现货溢价”（backwardation）的现象通常预示着现货需求的上升。 周一，明日/次日价差处于窄幅贴水状态，但此次的飙升为1998年有记录以来最大涨幅之一。 价差的飙升再次引发LME铜市场新一轮的动荡，此前在本月初，铜价曾一路飙升，一度突破每吨13,400美元的历史高位。由于矿山生产停滞，以及运往美国的铜出口激增导致其他地区供应吃紧，交易商纷纷涌入市场。与此同时，很多投资者押注，蓬勃发展的人工智能行业将推动铜需求激增。 LME明日/次日价差备受关注，其被视为衡量LME仓库网络中金属需求的指标，而该网络正是其基准期货合约的交易基础。 LME数据显示，截至周五，共有三家不同机构持有至少占为平仓1月合约30%的多头头寸。如果这些头寸持有至到期，他们将获得超过13万吨同--超过LME仓库中现货供应量。 与此同时，持有空头头寸的交易商需要交割铜，以结算到期合约，而明日/次日价差的飙升使他们如果选择展期，将面临巨额损失。价差飙升至每吨100美元，为2021年供应严重短缺以来最高水平，当时LME被迫出台紧急规则以维持市场秩序。 结构性制约 尽管明日/次日价差波动剧烈，但铜价整体走势也预示着整个行业面临着更严重的结构性供应限制，大多数月度价差在2028年底前都呈现出现货溢价状态。很多分析师和交易商预计，届时市场将出现严重的短缺，这种趋势可能消耗全球库存并推高铜价。 目前全球库存水平充足，但多数存放在位于美国的仓库，因关税预期导致大量铜被运往美国。COMEX铜价飙升，带来了千载难逢的交易机会，但LME现货价格大涨令美国期货价格出现贴水。 本周，位于新奥尔良的此前空置的LME仓库已经接收少量铜，而明日/次日价差的走阔可能会刺激更多铜被运往美国仓库。LME数据显示，截至周四，约有2万吨私人持有的铜可能随时运抵新奥尔良和巴尔的摩，另有超过5万吨铜储存在亚洲和欧洲交易所以外的仓库中。 周二，LME铜库存增加8,875吨至156,300吨，要因亚洲仓库流入以及新奥尔良仓库有少量流入。价差的动荡对LME基准三个月合约影响甚微，价格一度下跌1.4%，因美国总统特朗普试图控制格陵兰岛的举动引发股市全面抛售。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

SMM10 月 27 日讯， SMM 电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价今日为 4777.24 元 / 吨。由于镍价持续下跌及成本端支撑硫酸镍价格相对坚挺，使得当前使用镍豆、镍粉生产硫酸镍已产生利润。但SMM认为，纯镍反弹预期较强，且硫酸镍因持续需求疲软或下行空间仍存，因此使用镍豆生产硫酸镍始终徘徊在成本线附近，短期内，镍豆回归作为硫酸镍原料使用预期仍较弱。

SMM10月12日讯，SMM电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价今日为254.55 元/吨。自2023年3月以来，首次结束倒挂格局。本次价差走缩主要原因来自于9月镍价持续下行，创2023年以来最低位。本次镍价下行主要原因为其一，受宏观情绪压制；其二，纯镍基本面对镍价支撑有限，库存持续累库。叠加硫酸镍由于基本面及成本端支撑自9月来持续上涨至本周，因此，SMM电池级硫酸镍较一级镍（豆）价差由9月以来最高位-28618元/吨持续走缩至当前水平。

SMM9月22日讯，硫酸镍较纯镍价差走缩，使用硫酸镍生产电积镍即将接近成本线。近期，镍价由于沪镍及LME镍开始累库叠加资本博弈因素，开始下行，下跌至本周低位。加之硫酸镍受供需成本三方支撑，近期价格迎来反弹，持续上行，致使硫酸镍较纯镍价差持续走缩，本周周初硫酸镍较纯镍溢价为-1.6万，今日走缩至-1.03万。使用硫酸镍生产电积镍的利润情况，或已接近成本线。当前电镍端，因担心MHP及高冰镍供应短缺，对硫酸镍采购活跃的行为使得硫酸镍基本面支撑走强的局势，或因镍价的持续下行迎来转机。