下游库存持续累积 不锈钢下行压力仍存【机构评论】
近期，不锈钢价格波动较大，在经历7月、8月的上涨之后，9月初开始下跌，“双节”过后进一步下跌，目前价格开始小幅企稳反弹。复盘不锈钢过去3个月的走势，7—8月价格上涨，主要原因是印尼矿业审查带来的成本上涨预期，以及国内利好政策出台后市场对旺季需求有所期待。然而，在7—8月钢厂高产量背景下，实际需求并未明显好转，“金九银十”旺季之初价格便开始下跌，“双节”过后因市场库存进一步累积，并且需求未有明显起色，价格进一步下行。在钢厂利润持续被挤压之下，钢厂的减产行为不断增加。不锈钢期货价格大幅下跌之后，下游出现补库，价格企稳反弹。 镍铁处于过剩状态 印尼作为重要的镍矿开采大国，于今年6月开始对非法采矿展开调查，暂停了包括国有矿企Antam旗下矿场在内的一些矿场营运，同时也停止向镍矿商发放新的采矿配额。下游镍铁等冶炼企业因担心镍矿供应不足，开始竞相采购镍矿，导致镍矿价格出现上涨，部分企业甚至从另一个镍矿生产国菲律宾进口矿石。菲律宾镍矿是国内镍铁生产企业的主要原料来源，1.5%中品位的矿石也从7月中下旬的50美元/湿吨上涨到65美元/湿吨，上涨幅度30%，印尼镍矿也有不同程度的大幅上涨。 受印尼矿业审查政策的影响，市场对原本产能释放周期下镍铁预期过剩的观点作出调整，开始担心中长期镍铁成本上移造成不锈钢成本重心上移。不过，从现实情况来看，无论是印尼镍铁产量还是我国从印尼进口的镍铁量都处于快速放量阶段。从供需平衡角度来看，镍铁仍处于过剩阶段，国内很多生产、贸易企业也有不少镍铁库存。在市场预期快速反转之后，镍铁企业出现短暂的惜售挺价。根据第三方资讯机构发布的数据，国内中高品位镍铁从7月的1050元/镍点上涨到9月初最高接近1200元/镍点，上涨幅度接近15%。 钢厂排产大幅增加 7月、8月，不锈钢期货价格从最低的14500元/吨附近上涨至16000元/吨附近，涨幅超过10%。因原料成本上涨具有一定的滞后性，钢厂短期利润较上半年出现明显修复，叠加新产能释放，钢厂排产大幅增加。据第三方资讯机构统计数据，国内7月、8月300系不锈钢单月产量分别为169万吨和175万吨，去年同期分别为134万吨和130万吨，增产超过30%。在成本抬升和需求预期之下，市场忽视了供应更快速的放量，这为旺季不锈钢价格带来了压力。不过，由于印尼镍矿配额等政策彼时并未明晰，部分企业和资讯机构预期要到2024年年初市场才会明朗，市场并未在意高产背景下不锈钢库存的持续累积，成本抬升预期仍在主导市场价格。 供需或面临再平衡 9月初，虽然市场逐步进入“金九银十”旺季，但由于需求端存在较为明显的拖累，出口也难看到起色，在产量持续释放之下，不锈钢库存持续累积，镍矿政策推动的上涨情绪也发酵了近两个月，弱现实开始逐步替代强预期，成为市场价格的主要影响因素。不锈钢价格在9月初开始迎来下跌行情。虽然原料端支撑并未看到明显松动，钢厂排产仍处于高位，在下游库存持续累积之下，也只能寄希望于节后需求的恢复，但振荡下行的不锈钢价格让产业链大部分企业的压力不断增大，市场开始担忧节后的需求，情绪集中释放，节前不锈钢价格进一步下行。 “双节”期间，由于上游钢厂的刚性生产，并且节日期间持续往市场发货，下游提货暂停，节后无锡、佛山等不锈钢贸易市场的库存迎来大幅累积，9月以来抹去了7月、8月的全部涨幅。不锈钢期货价格下跌之后，下游出现短暂的集中补库，并且利润不佳叠加库存高位，钢厂减产数量增加，供需面临再平衡。展望后市，需求仍是影响不锈钢行业产量的关键因素，但旺季所剩的时间不多，后续若市场需求未明显超预期，不锈钢价格仍有下行压力。 本文内容仅供参考，据此入市风险自担。
欧洲组件80GW库存观点偏离事实 土耳其电池片积压为假象
回顾全球各大主流市场2023年前三季度的装机数据，均实现超预期增长，叠加中国组件海外出货持续拉升，海外装机需求热度仍在，经过7月份中国出口“刹车”后，当前全球组件库存水位进一步调整优化，处于合理区间。集邦咨询Trendforce旗下新能源研究中心再次上调对2023年全球光伏装机需求的预期，2023年全球整体光伏需求仍将保持高增，新增装机有望达到414GWdc（中性预期）/446GWdc（乐观预期），同比增幅达60.1%/ 72.4%。 欧洲组件80GW库存观点偏离事实，土耳其电池片积压为假象 组件出货量与光伏装机量的关系 一般来讲，组件出货量与光伏装机量存在以下关系： 全球组件出货量 ≈ 直流侧光伏装机量 （官方统计数据+未统计数据 ）+ 广义组件库存（在途、在库、在项目地等） 下述两种因素是导致实际光伏装机量往往大于官方统计数据的主要原因： 一、官方披露的数据统计覆盖面较窄。目前，各国官方统计机构或协会的数据普遍仅统计到兆瓦级以上的光伏并网项目装机数据（直流或交流侧数据）。部分国家虽有统计到户用及工商业等分布式光伏的装机数据，但因小型分布式（如屋顶光伏、阳台光伏）或离网光伏系统并未强制要求在所属电网进行登记，故存在未统计数据的情况，导致官方公布数据与实际装机数据存在一定偏差。 英国净零和能源安全部（DESNZ）数据：该官方机构按月度更新英国光伏装机数据，但不包含150kW以下的非补贴光伏项目，且数据更新具备滞后性，会随着时间推移上修历史月度数据。与实际装机数据对比后，发现仍存在大量未统计数据。 西班牙电力公司（Red Eléctrica）数据：该官方机构按月度更新西班牙集中式光伏装机数据，且数据更新具备滞后性，会随着时间推移上修历史月度数据。而分布式光伏装机数据则由西班牙光伏协会（UNEF）按年度更新。以2022年官方统计数据为例，与实际装机数据仍存在较大偏差。 二、部分国家的官方统计数据口径为并网数据（AC），并非装机数据（DC）。项目平均容配比可达1.25-1.3，在换算后（DC=容配比*AC），部分地区的实际装机数据高于官方披露的25-30%。 欧洲：80GW库存观点与实际情况不符，组件库存处于相对高位但在合理区间内 早前，部分机构声称2023年7月的欧洲组件库存量已达40GW，并对8月的库存预估量提高至80GW。该库存预估量，在测算逻辑上存在漏洞，与欧洲当下实际库存情况不符。 集邦咨询预测欧洲2023全年组件需求达到90-100GW,平均2-2.5个月库存是正常水平，目前欧洲库存处于相对高位但在合理区间内。此轮组件价格的快速下降令分销渠道去库存变慢,预计9月左右随着夏季结束欧洲库存会逐渐回落。 高库存言论近两年来不断发酵，欧洲光伏协会（SPE）以及其他第三方机构预估2022年欧洲装机数据普遍在43-46GW的水平，2022年欧洲自中国进口组件约82GW，若按照组件进口量减去装机量就是库存的测算逻辑来看，22年组件供需差就高达36-39GW。 然而，集邦咨询对于2022年欧洲光伏装机量的判断是在67GW左右，明显高于欧洲光伏行业协会及其他第三方机构，其中的差异主要考虑离网及小型分布式系统等未被官方统计进去；若按照集邦咨询对于欧洲装机的预判，2022年欧洲地区组件供需差值约15GW。处于合理水位，亦是欧洲市场在2023年1-8月仍积极进口中国组件的原因之一。值得注意的是，市场会时刻进行自我供需调节，项目商、经销商等会根据自身的库存水位调整其采购节奏，积极规避大量库存积压的情况发生。 土耳其：分布式项目装机数据官方未披露，造成进口电池片大量积压假象 从土耳其官方公布的进出口数据来看，2023年1-8月土耳其进口中国太阳能电池片激增，同期土耳其产组件对各国的进出口量未见明显增长，故市场上出现“土耳其积压大量电池片库存”的声音。出现该情况主要由两个原因造成：大量分布式项目未被统计，以及海关数据的偏差，造成了土耳其大量电池片库存积压的假象。 一、土耳其产光伏组件出口主要是通过自由贸易区（免税区）出口到海外市场，海关对于出货目的地不做统计。 二、土耳其官方公布的光伏装机数据，仅统计兆瓦级及以上的光伏地面电站项目，尚未覆盖分布式装机数据。而土耳其在2023年5月推出新上网电价，较往期上调231%，叠加放宽分布式电站安装标准及提供相关项目补贴，刺激土耳其分布式光伏在2023年迎来爆发性增长。 四季度下游需求仍在，组件排产月均可达48-50GW 据集邦咨询数据统计，中国2023年1-9月组件产出约为359GW，预计全年晶硅组件产出在515GW左右。下游需求热度仍存，Q4月均组件排产约为48-50GW。组件企业排产在Q4将延续分化趋势，头部垂直一体化组件企业在订单量及利润支撑下，稼动率依然高企，专业化组件企业因缺乏订单支撑叠加成本倒挂，稼动率面临不断下调的困境。截至当前，全球光伏组件在途及区域库存量约1-1.5个月，库存情况处于合理水位。 总的来看，全球组件库存水位虽较2022年有所提高，但考虑到各国部署光伏发电项目的需求强烈，经销商、项目商的备货意识有所提升，区域组件库存消化能力亦在逐步提高，早前对于组件库存量过高的论调或将不攻自破，集邦咨询Trendforce旗下新能源研究中心预计2023、2024年全球光伏装机需求仍将持续旺盛。 在此，集邦咨询呼吁光伏产业界及相关行业机构加强自身对产业链各环节产出与货物流动之间的理解，形成客观健全、实事求是的认知体系，优化自身分析能力，提高战略前瞻性，促进全球碳减排、碳中和目标的尽早实现。
10月20日LME锌库存下滑650吨 降幅来自新加坡和巴生港
10月20日LME锌库存下滑650吨，降幅来自新加坡和巴生港，新加坡仓库去库250吨，巴生港仓库去库400吨。截止10月20日，LME锌库存总计78125吨。 以下为10月20日LME锌库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）
10月20日LME铅库存增加2000吨 高雄和新加坡仓库各自贡献一半增幅
10月20日LME铅库存增加2000吨，高雄和新加坡仓库各自贡献一半增幅，新加坡仓库累库1000吨，高雄仓库累库1000吨。截止10月20日，LME铅库存总计110675吨。 以下为10月20日LME铅库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）
10月20日LME铜库存增加75吨至191925吨
外电10月20日消息，以下为10月20日LME铜库存在全球主要仓库的分布变动情况：10月20日LME铜库存增加75吨。其中，新奥尔良铜库存增加375吨，高雄铜库存减少550吨，巴生港铜库存增加250吨。10月20日累计增加铜库存75吨。10月20日LME铜仓库最新库存数据为191925吨。 （单位 吨）
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