【SMM分析：光伏行业维持高负荷 生产组件采购终止影响有限 组件厂去库趋势初现】本周光伏行业保持订单饱和状态，相关企业维持高负荷生产节奏，周内披露的组件采购终止事件尚未对光伏型材企业产生实质性影响，但业内部分企业反馈本周部分组件厂已出现小幅去库趋势，目前行业对531后的排产计划仍无明确预期。

【SMM铝下游周度调研：旺季初现疲态—中国铝加工产业链开工率承压 海外转口与本土韧性赛道成焦点】本周国内铝下游加工行业整体开工率环比下降0.38%至62.2%。

【SMM分析：美国多重关税叠加下中国铝出口格局演变与风险前瞻】美国现行对华铝产品关税体系已形成多重叠加效应，涵盖301条款、232条款及芬太尼专项关税，形成高达70%的综合税率。针对已受钢铝关税及汽车关税规制的产品类别，新增对等关税政策未形成政策叠加。现阶段我国直接对美出口占比有限，核心风险聚焦于转口贸易通道的可持续性——若美方启动铝全产业链溯源审查机制，或对转口国同步实施惩罚性关税，将实质性改变现有贸易格局

【SMM期铝简评：沪铝微涨受制关税扰动 氧化铝继续探底】4月3日今日早盘，铝价重心短暂下跌20400元/吨附近后再度反弹至20550元/吨附近，下午回落至20420，成交量11.3万手。受美国对等关税政策扰动，虽铝材暂未加征新税，但汽车等终端需求面临抑制风险，叠加国内下游开工率持续下滑（本周行业整体开工率62.58%，环比降0.85个百分点），以及铝锭社会库存回升至9414吨，形成"旺季不旺"的市场忧虑。氧化铝主力合约同步走弱收跌0.83%，市场呈现供需双弱格局，运行产能下滑至8673万吨，电解铝企业主动降低原料库加剧现货价格压力。当前铝产业链受宏观政策不确定性与基本面疲软双重压制，短期或延续弱势震荡，需重点关注国际贸易政策动向及下游实际需求释放节奏。

【SMM分析：成本承压与需求放量共振 光伏边框行业四月维持高位运行】本周光伏边框行业维持高位运行态势，尽管加工费水平持续承压，但在光伏上网电价新政提振效应与四月传统旺季的双重驱动下，下游组件企业采购需求显著提升，头部企业基本维持产能满载运行。

SMM氧化铝早评：氧化铝市场近期呈现弱势震荡格局，隔夜主力合约微跌0.42%收于2878元/吨，持仓量增至21.4万手，广西现货成交出厂价跌至3,038元/吨、西北招标成交到厂价3,145元/吨。行业层面，SMM基差数据显示现货较主力合约升水96元/吨，仓单总量增至30.12万吨但区域分化明显。海外市场西澳氧化铝折合人民币3051元/吨仍高于国内310元/吨，进口窗口持续关闭，而出口成本450美元/吨亦高于国际价格。基本面方面，国内氧化铝周度开工率持续下滑至8730万吨/年，电解铝运行产能折算氧化铝需求8447万吨/年仍低于实际供应，叠加进口铝土矿增量缓解原料压力，铝土矿价格承压运行。当前铝厂以执行长单采购为主，部分企业主动降库导致原料库存环比减少4.4万吨，市场流通货源充裕背景下，氧化铝价格短期或延续弱势震荡。

【SMM期铝简评：沪铝微涨受制关税扰动 氧化铝继续探底】4月2日沪铝主力合约2505微涨0.1%收于20,435元/吨，日内振幅130元，持仓量18.5万手显示多空博弈加剧。宏观面受美国加征关税政策扰动，市场避险情绪升温；但基本面支撑犹存：新能源汽车需求稳健、旺季前下游补库启动，叠加三地电解铝社会库存续降0.82万吨至65.42万吨，LME库存同步微降，共同构筑价格底部支撑。短期铝价或维持震荡，需关注关税政策落地节奏及旺季需求兑现强度。氧化铝主力2505合约则大跌1.77%收于2,890元/吨，创日内2877元低点，20.3万手成交量反映空头主导行情。基本面延续"弱供需+高库存"格局：供应端冶金产能降至8,730万吨/年，但新疆仓单单日激增4,192吨推动总库存突破30万吨；需求侧电解铝折算氧化铝需求8,447万吨/年仍低于供应，铝厂持续降库且区域成交价差扩大至107元/吨，强化看空预期。叠加进口铝土矿价格急跌传导成本压力，海外资源竞争加剧，氧化铝短期弱势难改，需跟踪进口价差及云南电解铝复产。

SMM氧化铝早评：氧化铝市场近期呈现弱势震荡格局，隔夜主力合约微跌0.30%收于2942元/吨，持仓量维持19.5万手，现货市场新疆地区铝厂采购成交价3270元/吨。行业层面，交易所宣布自2025年4月起氧化铝期货手续费统一调整为万分之一，SMM基差数据显示现货较主力合约升水128元/吨，仓单总量增至29.91万吨但区域分化明显。海外市场西澳氧化铝折合人民币3075元/吨仍高于国内285元/吨，进口窗口持续关闭，而出口成本450美元/吨亦高于国际价格。基本面方面，国内氧化铝周度开工率持续下滑至8730万吨/年，电解铝运行产能折算氧化铝需求8447万吨/年仍低于实际供应，叠加进口铝土矿增量缓解原料压力，铝土矿价格承压运行。当前铝厂以执行长单采购为主，部分企业主动降库导致原料库存环比减少4.4万吨，市场流通货源充裕背景下，氧化铝价格短期或延续弱势震荡。

【SMM期铝简评：沪铝震荡收涨 氧化铝供应宽松承压运行】今日沪铝主力合约2505微涨0.49%收于20525元/吨，受益于"金三银四"旺季下游补库需求回暖、三地电解铝库存降至66.24万吨及新能源消费增长支撑，但受美元走强压制维持震荡格局；氧化铝主力2505合约微涨0.03%收于2951元/吨，虽运行产能环比下降70万吨/年，但铝土矿供应宽松叠加下游铝厂主动降库，流通货源充裕令价格持续承压。沪铝及氧化铝市场短期均需关注宏观政策与供需格局演变。

SMM氧化铝早评：上周氧化铝周度开工率再度下调，冶金氧化铝全国总运行产能降低至8730万吨/年，周度运行产能环比下降70万吨/年，但氧化铝基本面供应宽松格局暂未扭转。据SMM数据，截至上周四，国内电解铝运行总产能4388万吨/年，折算氧化铝需求运行产能8447万吨/年左右，理论需求再度小幅增长，但仍低于实际运行。供应端，国产铝土矿供应维持低位，增量有限；进口铝土矿供应增量推动国内铝土矿供应总量增长，铝土矿供需基本面或较前期更加宽松，短期内铝土矿价格或承压运行为主。与此同时，下游铝厂反馈氧化铝采购主要以长单执行为主，另外部分进行过冬储的铝厂存主动降库计划，上周据SMM统计铝厂氧化铝原料库存环比下降4.4万吨。短期内，氧化铝流通货源预计维持相对宽松状态，氧化铝价格或继续承压运行为主。后续需持续关注氧化铝运行产能变动情况。

【SMM期铝简评：宏观扰动压制价格弹性 沪铝基本面支撑与需求释放博弈延续】今日沪铝价格波动主要由宏观情绪主导，美国核心PCE通胀意外加速及关税政策反复扰动市场，压制价格弹性，而基本面维持利多支撑，"金三银四"季节性去库加速推进，铝锭库存逼近80万吨关口，叠加下游补库需求回暖及开工率回升，铝价底部支撑稳固；氧化铝同步承压下跌，主因进口铝土矿补充缓解供应紧张，铝厂主动降库削弱采购需求，叠加流通货源宽松，市场短期焦点仍围绕宏观政策与需求实际释放的博弈。

SMM氧化铝早评：上周氧化铝周度开工率再度下调，冶金氧化铝全国总运行产能降低至8730万吨/年，周度运行产能环比下降70万吨/年，但氧化铝基本面供应宽松格局暂未扭转。据SMM数据，截至上周四，国内电解铝运行总产能4388万吨/年，折算氧化铝需求运行产能8447万吨/年左右，理论需求再度小幅增长，但仍低于实际运行。供应端，国产铝土矿供应维持低位，增量有限；进口铝土矿供应增量推动国内铝土矿供应总量增长，铝土矿供需基本面或较前期更加宽松，短期内铝土矿价格或承压运行为主。与此同时，下游铝厂反馈氧化铝采购主要以长单执行为主，另外部分进行过冬储的铝厂存主动降库计划，上周据SMM统计铝厂氧化铝原料库存环比下降4.4万吨。短期内，氧化铝流通货源预计维持相对宽松状态，氧化铝价格或继续承压运行为主。后续需持续关注氧化铝运行产能变动情况。

【SMM铝下游分析：3月铝加工行业PMI结构性回暖——旺季驱动难掩铝价高企与出口承压隐忧】2025年3月国内铝加工行业综合PMI升至61.6%进入扩张区间，政策红利与旺季效应推动结构性复苏。铝板带（63.3%）和铝箔（69.3%）受益于汽车/电池需求及以旧换新政策，但受印度反倾销和海外订单下滑制约；建筑铝型材新订单突破70%，工业铝型材依托新能源/光伏需求维持扩张，但中小企业因技术瓶颈面临超50%产能闲置；铝线缆生产指数飙至73.05%领跑行业，特高压订单前置叠加电网交货期驱动全面开工；再生铝PMI暴涨27.7个百分点至70.4%，但高铝价抑制采购致原生/再生领域分别呈现弱复苏与库存风险。尽管4月光伏新政及电网旺季有望延续部分增长动能，但铝价突破21000元/吨或压制采购意愿，叠加出口承压与中小产能过剩，行业整体上行空间受限。

【SMM分析：光伏政策红利与成本压力交织下的产业链博弈】本周光伏边框市场需求延续稳健增长态势，虽然行业加工费持续在低位区间运行，但在光伏上网电价政策调整的强刺激下，下游组件厂商补库需求加速释放，头部企业基本维持产能满载运行。据SMM调研了解，昨日一组件厂商招标，当前加工费已击穿2400元/吨整数关口，叠加6+6个月账期结构的资金压力，产业链中游企业普遍反映经营压力加剧。

【SMM期铝简评：受氧化铝市场低价成交的传导压力驱动 沪铝价格承压下跌】今日沪铝价格承压回落，主力合约2505收跌0.67%至20700元/吨。此次调整主要受氧化铝市场低价成交的传导压力驱动，尽管宏观层面存在货币宽松预期和贸易摩擦缓和等利多因素，且铝产业链呈现去库态势（三地铝锭库存微降0.49万吨，LME库存减少3600吨），但氧化铝现货市场持续弱势运行成为关键拖累。当前氧化铝主力合约2505虽仅微跌0.23%，但现货市场已出现价格重心下移的零星成交，叠加出口窗口关闭、交割库仓单突破28万吨等因素，加剧了产业链成本端支撑弱化的预期，后续需重点关注氧化铝产能调整节奏与铝市需求端修复的博弈。

【SMM分析：2025年1-2月份国内铝型材累计出口同比下降27.02%】SMM 3月21日讯：据海关数据显示，2025年1-2月份国内铝型材（税则号76041010，76041090，76042100，76042910，76042990） 出口量12.47万吨，同比下降27.02%。其中，1-2月铝型材出口国家前十为…..

【SMM铝晨会纪要：货币政策宽松预期和贸易摩擦缓和的情绪提振 铝价上行驱动更为明确】宏观层面，短期铝价受益于货币政策宽松预期和贸易摩擦缓和的情绪提振，上行驱动更为明确；但需警惕印度出口转移带来的区域性供应过剩风险，以及贸易谈判结果不及预期的潜在回调压力。国内方面，稳汇率压力有所缓解、市场利率中枢明显上行，货币政策阶段性目标逐步达成，但海外政策不确定性仍大、掣肘犹存，同时国内经济的短期企稳和长期宏观需求改善，制造业民间投资两位数增长民营经济创新能力持续增强，也使得货币宽松的预期虽仍然存在，但暂不急迫。基本面方面，铝产业链利多信号显著：据SMM统计，3月20日国内主流消费地电解铝锭库存83.9万吨，环比上周四减少2.8万吨，LME铝库存亦减少1525吨，降幅0.33%，去库趋势显著，消费旺季效应持续显现。若美联储降息预期升温或欧美贸易关系进一步缓和，铝价短期或延续偏强震荡格局，需继续密切关注美国关税政策的变化以及下游需求的实际释放情况。

【SMM期铝简评：美联储降息预期助力沪铝冲高 氧化铝供应过剩困局难破】3月20日，沪铝主力2505合约收涨0.80%至20895元/吨，美联储降息预期及国内政策利好提振市场，叠加电解铝库存环比降2.8万吨至83.9万吨，支撑铝价反弹。但需警惕美国关税政策扰动及需求兑现力度。氧化铝主力2505合约微涨0.44%，收于2991元/吨。现货成交偏弱，出口窗口关闭叠加仓单量增至28万吨，供应小过剩格局延续，短期价格承压。沪铝政策及去库逻辑支撑偏强，但波动风险依存；氧化铝基本面宽松，短期弱势为主。

【SMM铝晨会纪要：美联储维持利率不变 "金三银四"季节性去库趋势明确 铝市情绪回升】宏观层面，美联储3月议息会议宣布维持基准利率不变，符合市场预期，并释放年内启动降息的鸽派信号，市场风险偏好回升助推铝价反弹。国内政策端持续释放积极信号，三部门通过超长期特别国债资金定向刺激新能源公交车辆更新。基本面方面，铝产业链呈现多重利多支撑，据SMM统计，3月20日国内主流消费地电解铝锭库存83.9万吨，环比上周四减少2.8万吨，LME铝库存亦减少0.82%，"金三银四"季节性去库趋势明确，新能源汽车等终端消费稳步增长。低库存与政策利好支撑短期价格维持偏强震荡，短期继续密切关注美国关税政策的变化以及下游需求的实际释放情况。

【SMM期铝简评：沪铝主力合约探底回升 日内波动受宏观情绪与基本面博弈主导】3月19日，沪铝主力2505合约探底回升收于20705元/吨（+0.27%），宏观面受美国关税政策扰动与通胀降温拉锯影响，但国内新能源补贴政策加码（单车最高补8万元）及小米电动车厂扩建提振铝消费预期，叠加三地铝锭库存续降0.87万吨及LME去库，旺季支撑强化。氧化铝主力2505合约跌1.47%至3015元/吨，现货成交零星降价，出口窗口关闭且仓单突破28万吨，叠加产能增减并行下过剩格局延续，短期价格或维持弱势。铝市多空博弈加剧，新能源需求驱动与氧化铝成本松动形成分化。

【SMM铝晨会纪要：铝土矿进口增长 短期留意调整风险 中长期看多逻辑并未改变】宏观层面，海外贸易保护与增长放缓形成利空共振：美国贸易政策聚焦差异化关税及出口管制，而惠誉下调2025年美国经济增长预期至1.7%，并警示关税推升通胀或致美联储推迟降息至2025年第四季度；国内以旧换新政策持续发力，三部门推动高排放货车报废更新，叠加1-2月全社会用电量同比增1.3%，延续内外分化格局。基本面方面，铝产业链利多信号显著：中国2月铝矿砂进口同比增28.3%，广东、无锡及巩义三地铝锭库存微降0.15万吨至71.94万吨，LME铝库存亦减少0.82%，“金三银四”传统旺季效应持续显现，供需结构持续优化。短期留意调整风险，中长期看多逻辑并未改变，将继续密切关注美国关税政策的变化以及下游需求的实际释放情。

【SMM期铝简评：氧化铝过剩压力仍存 氧化铝拖累铝价下行】今日沪铝受氧化铝拖累，期货价格跌破重要支撑，短期转弱。国内宏观政策红利释放和美元弱势形成共振，美国3月份消费者信心暴跌，通胀预期飙升；国内宏观利好旋律不变。基本面上，近期氧化铝买卖双方博弈继续，氧化铝现货市场出现零星现货成交，成交价格出现进一步小幅下调，短期内氧化铝运行产能预计增减并行，氧化铝基本面维持小过剩格局，现货价格短期或维持偏弱运行为主。电解铝供需均呈现增长态势，临近消费旺季，多数板块订单量与开工率回升，叠加铝锭社会库存去库，对于铝价支撑性较强。

【SMM铝晨会纪要： 美国消费热潮降温 经济拉响“滞涨”警报” 经济放缓阴影或笼罩全球市场】宏观方面，欧盟拟调查铝进口并收紧钢铁关税，叠加美国2月零售数据疲软及经合组织下调全球增长预期，多重利空加剧市场压力。国内方面，1-2月消费/工业数据回暖及商务部推进内外贸一体化，经济韧性对冲外部风险。基本面上，虽“金三银四”传统旺季效应持续显现，三月初国内铝库存去库表现强于预期，但铝价持续冲击两万一大关的偏强表现，还是在一定程度上对铝产业链现货供需格局造成影响，但SMM强调随着旺季深入，终端补库动能的边际增强逻辑仍存。

【SMM期铝简评：氧化铝弱势难改 沪铝窄幅波动】宏观方面，美国3月份消费者信心暴跌，通胀预期飙升；国内宏观利好旋律不变。近期氧化铝买卖双方博弈继续，氧化铝现货市场出现零星现货成交，成交价格出现进一步小幅下调，短期内氧化铝运行产能预计增减并行，总运行产能尚未出现大幅下降的预期，氧化铝基本面维持小过剩格局，氧化铝现货价格短期或维持偏弱运行为主。电解铝供需均呈现增长态势，临近消费旺季，多数板块订单量与开工率回升，叠加铝锭社会库存去库，对于铝价支撑性较强，在宏观因素和产业链共振下，预计短期内铝价将维持高位偏强震荡。

【SMM铝晨会纪要： 美国增长预期继续下调 铝价持续震荡】宏观方面，美国3月份消费者信心暴跌，通胀预期飙升；国内宏观利好旋律不变，国家注重加大政策力度和激发市场力量良性互动、协同发力，最大限度发挥政策效应。基本面上，供应端国内电解铝复产持续推进；随氧化铝及石油焦等原辅料现货价格偏弱运行，电解铝成本端支撑继续走弱。周内铝锭社会库存延续去库，叠加铝加工企业开工持续回升，消费端仍存支撑，然而铝价高位运行抑制下游采购意愿，致使部分企业开工率增长动能不足，同时各地现货升水受到制约。预计近期铝价将维持高位震荡，短期继续密切关注美国关税政策的变化以及下游需求的实际释放情况。

【SMM期铝简评：宏观方面多空交织 沪铝创本轮反弹新高】近期国内氧化铝现货价格止跌企稳，主要受短期出口需求及交仓备货提振，但海外价格下行压制出口利润空间，市场预期后续会有部分新增氧化铝产能陆续投产放量，氧化铝供需驱松的预期仍然较强，中长期价格仍面临压力；宏观方面多空交织，国内宏观利好旋律不变，海外贸易壁垒增加，但其不确定性较强，市场还在博弈。基本面上，供需均呈现增长态势，临近消费旺季，多数板块订单量与开工率回升，叠加铝锭社会库存去库拐点初现，对于铝价支撑性较强。

SMM3月7日讯： 据海关总署最新数据显示：2025年2月全国未锻轧铝及铝材累计出口量40.8万吨，环比减少9.53%，同比减少12.70%；2025年全年累计出口量达85.9万吨，累计同比减少11.0%。

【SMM期铝简评：宏观扰动较大 沪铝震荡上涨】近期国内氧化铝现货价格止跌企稳，主要受短期出口需求及交仓备货提振，但海外价格下行压制出口利润空间，市场预期后续会有部分新增氧化铝产能陆续投产放量，氧化铝供需驱松的预期仍然较强，中长期价格仍面临压力；受宏观情绪交易预期带动，沪铝仍易涨难跌的趋势并未改变，但海外贸易摩擦加剧引发担忧，重点关注两会政策的落地，预计短期内铝价将维持高位偏强震荡。

【SMM期铝简评：加墨关税落定 受氧化铝拖累沪铝表现偏弱】近期国内氧化铝现货价格止跌企稳，主要受短期出口需求及交仓备货提振，但海外价格下行压制出口利润空间，市场预期后续会有部分新增氧化铝产能陆续投产放量，氧化铝供需驱松的预期仍然较强，中长期价格仍面临压力；当前市场进入多空博弈阶段，短期或维持震荡调整，需重点关注出口盈亏动态及铝土矿成本支撑变化。受宏观情绪交易预期带动，沪铝仍易涨难跌的趋势并未改变，但海外贸易摩擦加剧引发担忧，需要重点关注两会政策的预期情况，预计短期内铝价将维持高位偏强震荡。

【SMM期铝简评：美关税威胁落地 沪铝震荡运行】近期国内氧化铝现货价格止跌企稳，主要受短期出口需求及交仓备货提振，但海外价格下行压制出口利润空间，市场预期后续会有部分新增氧化铝产能陆续投产放量，氧化铝供需驱松的预期仍然较强，中长期价格仍面临压力；当前市场进入多空博弈阶段，短期或维持震荡调整，需重点关注出口盈亏动态及铝土矿成本支撑变化。受宏观情绪交易预期带动，沪铝仍易涨难跌的趋势并未改变，不排除关税等问题继续发酵，宏观刺激带来超预期需求，叠加库存累积速度放缓，预计铝价将维持高位偏强震荡。