【SMM铝下游周度调研：铝加工周度开工率接续下滑至62.6% 铝价持续走弱叠加淡季深入拖累开工】本周铝加工行业在淡季深化、铝价持续走弱引发畏跌情绪蔓延以及出口收缩三重压力下全面承压，仅储能等少数细分领域提供边际支撑。预计短期开工率仍将延续下行态势。

【SMM分析：沪伦铝比值快速修复 板带箔出口回落风险攀升】2026年铝板带出口受益于北美火灾转移订单的余温，上半年表现强劲，全年有望回升至320万吨；铝箔则在“抢出口”脉冲过后面临需求断层，全年维持130万吨左右判断。SMM后续亦将重点追踪关注沪伦比变化、北美龙头板带企业产线实际复产时点及中东贸易恢复节奏，警惕下半年出口增速前高后低的下行压力。

【SMM铝下游分析：6月铝加工PMI录得46.6%重回收缩区间 国内需求疲软各板块普遍承压】6月铝加工行业呈现“外需强于内需、线缆独木难支”的显著分化格局，出口订单及储能、特高压等领域提供结构性支撑，但国内消费疲软、铝价剧烈波动及政策扰动等因素叠加，行业整体景气度短期内难以明显修复。

【SMM分析：印度铝罐料短缺驱动进口窗口开启 结构性依赖难掩持续性隐忧】据海关数据，2026年1月至4月，印度自中国进口罐料（与HS 76061220高度关联）由4587吨升至6923吨，同期成品罐（HS 76129010）进口量亦从43吨增至467吨（折合约3890万只）。预计自5月起，中国对印罐料出口将进一步放量，形成阶段性出口高峰。

【地缘风险溢价出清 铝价短期承压震荡】宏观面，美伊已完成电子版谅解备忘录签署，地缘缓和预期持续兑现，市场对中东地缘冲突的恐慌持续消退，大宗商品地缘风险溢价大幅走弱。美国 5 月 CPI 同比升至 4.2%，创三年新高，核心 CPI 同步走强，市场持续博弈美联储年内重启加息，流动性收紧预期持续压制金属估值。基本面上，中东冲突造成海外电解铝产能被动减产，全球供应缺口预期持续扩大，叠加能源成本抬升预期，为伦铝提供较强底部支撑；国内库存端去库趋势已经确立，去库逻辑持续兑现。铝水比例回升、出口需求支撑、供应规范化压缩铝锭形成量，三重基本面因素共同推动去库延续。SMM维持6月下旬库存降至128万吨附近的判断，6月底7月初有望进一步向120万吨靠拢，为铝价带来一定支撑，但国内高库存压力仍相对明显，叠加当前偏空的宏观情绪主导市场，短期国内铝价偏弱震荡调整为主。

【SMM铝下游周度调研：本周铝加工龙头开工下滑0.4个百分点至63.6% 铝价回落难抵淡季效应主导开工下行】本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得63.6%，环比下降0.4个百分点，淡季特征显现，各板块普遍承压，仅铝线缆逆势走强。

【地缘扰动边际弱化 去库加速支撑铝价震荡偏强】宏观面，特朗普再度宣称美伊谈判进入“最后关头”，但市场对其多次类似表态已显钝化，地缘风险溢价边际弱化。基本面上，海外供应缺口预计为铝价提供较强底部支撑，能源成本抬升预期亦对铝价形成偏多驱动；但国内高库存压力仍相对明显，预计限制国内铝价上行空间，短期国内铝价预计震荡调整为主。