【SMM铝晨会纪要：关税影响渐缓 库存去化支撑 短期铝价呈震荡态势】宏观面上，上周五美元走跌，给予有色金属支撑。近期关税升级冲击全球铝贸易链，抬高成本、加剧供需错配，海外避险情绪升温，不过前期利空已有所消化，市场对转口贸易冲击铝需求下滑的担忧也有所缓和。美宣布豁免部分产品“对等关税”，部分缓解此前关税冲击压力。供应端上，4 月电解铝运行产能虽有上升，但国内产能天花板限制大幅增长，成为铝价底部支撑。成本端，氧化铝现货价下跌致电解铝综合成本下降。需求方面，关税冲击下市场有畏跌情绪，但铝价下跌后终端新订单小幅增长，加工企业采买力度回升，库存延续去化。综合而言，宏观情绪缓和下有色金属反弹，且铝库存持续去库支撑铝价。短期铝价维系震荡走势，后续需关注关税政策调整以及铝材和终端出口情况。

【SMM铝晨会纪要：特朗普挥舞关税大棒 铝产业链利多难掩短期价格下行压力】宏观方面特朗普的最新行动无疑给本就紧绷的全球贸易局势火上浇油。其相关举措进一步激化贸易摩擦，令市场风险偏好大幅降低，整个大宗商品市场都被笼罩在不确定性的阴霾之下。基本面上，铝产业链仍以利多为主，"金三银四"季节性去库趋势进一步明确，铝锭库存持续下降至80万吨附近；新能源汽车等终端消费稳步增长，下游补库需求亦有所回暖。临近消费旺季，多数板块订单量与开工率回升，叠加铝锭社会库存持续去库，给予铝价底部支撑，然而，不可忽视的是，短期内市场面临着严峻的外部压力。美国肆意挥舞关税大棒，再度搅乱市场秩序，给铝价带来沉重下行压力。在宏观不确定性高企、贸易保护主义抬头的当下，铝价走势在短期内陷入震荡下行的困境。持续密切关注宏观情绪的变化以及下游需求的实际释放情况。

【SMM铝晨会纪要：美国关税政策全面落实前夕 市场观望情绪较浓铝价维持震荡为主】宏观方面最近几周，由于特朗普在关税政策上层层加码且反复不定，美国经济衰退担忧愈演愈烈。基本面上，铝产业链仍以利多为主，"金三银四"季节性去库趋势进一步明确，铝锭库存持续下降至80万吨附近；新能源汽车等终端消费稳步增长，下游补库需求亦有所回暖。临近消费旺季，多数板块订单量与开工率回升，叠加铝锭社会库存持续去库，给予铝价底部支撑，但短期市场仍在一定程度上受到外围利空因素压制，美国关税政策全面落实前夕，市场观望情绪较为浓厚，短期内铝价维持震荡走势。持续密切关注宏观情绪的变化以及下游需求的实际释放情况。

【SMM铝晨会纪要：美国经济衰退担忧愈演愈烈 短期内铝价维持震荡走弱为主】宏观方面最近几周，由于特朗普在关税政策上层层加码且反复不定，美国经济衰退担忧愈演愈烈。基本面上，铝产业链仍以利多为主，"金三银四"季节性去库趋势进一步明确，铝锭库存持续下降至80万吨附近；新能源汽车等终端消费稳步增长，下游补库需求亦有所回暖。临近消费旺季，多数板块订单量与开工率回升，叠加铝锭社会库存持续去库，给予铝价底部支撑，但短期市场仍在一定程度上受到外围利空因素压制，美元反升至高位压制基本金属，短期内铝价维持震荡走弱为主。持续密切关注宏观情绪的变化以及下游需求的实际释放情况。 

【SMM铝晨会纪要：外围利空压制与基本面利好交织 关注沪铝主力合约支撑位】宏观方面美国核心PCE价格指数意外加速，美国经济前景的不确定性增加；美国新一轮关税反复多变，扰动全球铝市。基本面上，铝产业链仍以利多为主，"金三银四"季节性去库趋势进一步明确，铝锭库存激降后已逼近80万吨大关；新能源汽车等终端消费稳步增长，下游补库需求亦有所回暖。临近消费旺季，多数板块订单量与开工率回升，叠加铝锭社会库存持续去库，给予铝价底部支撑，但短期市场仍在一定程度上受到外围利空因素压制，美元反升至高位压制基本金属，关注沪铝主力合约20500元/吨支撑位。持续密切关注宏观情绪的变化以及下游需求的实际释放情况。

【SMM分析：短月阻碍二月预焙阳极增产 开工恢复难挽产量颓势】2025年2月，预焙阳极的产量持续下滑，但与上月相比，整体开工情况有所改善。不过，由于2月为短月，整体产量并未显著提升。目前，预焙阳极企业按照订单进行生产，行业供应仍然较为充足。在需求方面，预计3月份随着电解铝企业的启槽达产，预焙阳极的需求将表现良好。此外，2025年的海外订单情况也较为乐观，整体需求前景较为积极。短期来看，预焙阳极企业多以保供为主，下游电解铝企业开工稳中小幅上调，SMM预计3月预焙阳极企业开工情况或将小幅增加，后续持续关注预焙阳极及下游电解铝企业开工情况。

【SMM氟化盐周评：原料市场表现良好 市场弱势格局仍将延续】根据近期市场情况，氟化铝价格逐渐明朗，但企业的新单签订情况较为冷淡。短期内，供应端因为被动缩减而受到影响，同时需求端的增长乏力，使得氟化铝市场的弱势格局大概率会持续下去。但目前原料市场表现良好，为氟化铝价格带来了一定的支撑。SMM预计短期内氟化铝价格或将持稳运行为主。

【SMM预焙阳极周评：预焙阳极成本支撑减弱 价格或将进入下行通道】 近期石油焦下游市场观望氛围浓重，炼厂出货情况不尽人意，致使石油焦价格持续下行。短期内，缺乏有力利好因素推动石油焦价格走势反转。在此情形下，预焙阳极成本端的支撑逐步弱化。依据 SMM 数据，截至 3 月 13 日，中国预焙阳极成本已降至每吨 5,580 元，相较于上周四，降幅达 7.49%。

【SMM分析：氟化铝原材料成本回暖 短期内或略有复苏但长期趋势仍弱】周期内原材料成本持续松动，氟化铝企业成交情况仍较为冷淡，企业主要以交付订单为主，市场活跃度不高，国内氟化铝市场价格延续下滑。随着电解铝行业招标价格的逐步确定，3月的标杆电解铝招标价格宽幅下滑至9,900至9,950元/吨。进入3月，萤石粉、硫酸和氢氧化铝等原材料价格有所上涨或显现上涨预期，这可能为氟化铝价格提供一定的支撑。预计在短期内，氟化铝市场将因原材料成本回暖而略有复苏。但需要注意的是，长期趋势仍显弱势，尤其是前期氢氧化铝成本的显著下降以及下游需求增长乏力，可能限制市场反弹的力度。

【SMM分析：3月预焙阳极价格飙涨 下月价格或随原料转弱下行】周期内山东某电解铝企业已调整2025年3月的预焙阳极招标基准价，环比上涨956元/吨。同时，国内另一大型预焙阳极销售公司也提高了其3月份的销售定价，环比上涨1,381元/吨。这一价格调整的背景是原料石油焦价格的显著上涨，以及煤沥青价格的缓步提升，导致预焙阳极的成本不断增加。根据SMM的测算，截至3月6日，中国预焙阳极的成本已达到约6,032元/吨。

【SMM氟化盐周评：周内氟化铝招标价落定创新低 市场弱势格局短期难改】周内标杆企业氟化铝招标价格落定，均下跌至10,000元/吨以内。由于 3 月两会期间部分企业降负荷生产，市场供应会有所减少。但考虑到下游需求疲软的状况难以在短期内得到显著改善，且企业前期清理库存后仍可能有一定的库存压力，所以氟化铝价格下行的压力可能会有所缓解，但大幅上涨的可能性极小，价格大概率仍将维持在低位区间波动。

【SMM预焙阳极周评：石油焦下行致预焙阳极成本松动 需求良好助推行业高开工率】近期石油焦价格持续下行，尤其是地方炼厂石油焦价格下调的较为明显，尽管有月初企业备货补库的支撑，但地方炼厂价格下滑引发的下游观望情绪，在一定程度上抑制了价格上涨动力，使得整体市场价格难以出现明显的上升趋势，而是在高位保持相对稳定并略有走弱的态势。这使得预焙阳极成本端支撑逐步松动，根据 SMM 数据，截至 3月6日，中国预焙阳极的成本已降至每吨 6,032 元，与上周四相比，下降了 0.47%。

【SMM分析：供应紧缩需求刚需支撑 石油焦价格高位整理】尽管目前价格有所波动，但供应的紧缩态势以及需求端的刚性支撑，特别是新能源领域的需求增长，将限制价格下行空间。若后续无大规模炼厂复产或需求端出现重大变故，石油焦价格有望在震荡中保持相对稳定。

【SMM分析：供应紧缺与需求回暖并存 萤石粉价格存走高预期】随着3月氟化氢成本上涨，价格走势偏强。萤石粉市场受到氟化氢成本传导、下游补库，以及硫酸涨价三重因素的推动，价格有望维持阶梯式上涨。但需要重点关注北方市场的订单成交情况以及南方高价订单的持续性，这些因素将对萤石粉的价格走势产生重要影响。同时，尽管市场对后市普遍持乐观态度，但成交市场的明朗化还需时间，短期内仍需等待更多消息面的指引以确定价格走向。

【SMM铝晨会纪要：宏观形势多变 铝市多空交织且后市易涨难跌】宏观方面俄罗斯计划恢复对美出口铝制品有助于修复内外价差，美国在关税问题的翻来覆去让市场显得迷雾重重，特朗普乱挥“关税大棒”引爆通胀担忧，降息预期同样阴晴不定。临近3月，国内市场重点关注即将到来的“两会”将定下的经济增长目标和促进消费政策。基本面上，成本端支撑略有企稳，“金三银四”前夕下游开工率延续节后温和复苏态势，需持续关注进入3月后终端消费能否持续兑现。目前多数持货商看涨铝后市，且预计进入3月后，库存拐点将逐渐来临，预期政策支持下铝锭库存或长期维持低位，华东地区已率先开始去库，现货市场捂货惜售情绪增强。SMM认为，受宏观情绪交易预期带动，沪铝仍易涨难跌。

【SMM氟化盐周评：成交低迷 3月成本支撑下价格或回暖但弱势难改】整体来看，3月氟化铝市场的价格预计将因萤石粉、硫酸等原材料成本的上升而略有回暖。然而，从长期趋势分析，由于前期氢氧化铝的成本大幅下降，以及下游需求的增长乏力，氟化铝市场短期内的弱势下行趋势难以根本改变。不过，随着原材料成本的支撑逐渐增强，以及企业生产和市场情绪的改善，市场的下跌空间可能会逐渐收窄。这意味着，尽管短期内仍面临价格压力，但在未来有可能出现恢复迹象，市场动态将趋于稳定。

【SMM预焙阳极周评：成本松动但支撑仍坚 企业面临盈利挑战】市场动态方面，本周石油焦市场呈现出轻微下行态势，尤其是地方炼厂的石油焦价格下滑明显。这一价格波动使得预焙阳极的生产成本出现了一定程度的松动。根据 SMM 数据，截至 2 月 27 日，中国预焙阳极的成本已降至每吨 6,061 元，与节前周四相比，下降了 0.87%。值得注意的是，据 SMM 消息，国内某大型预焙阳极销售公司已确定 2025 年 3 月份预焙阳极的销售定价，环比上涨 1,381 元 / 吨。与此同时，山东某大型电解铝企业 3 月份的招标价格尚未最终敲定，不过初步信息显示，此次招标价格未能完全跟随原料市场的波动进行调整。这一情况导致预焙阳极企业在成本控制与盈利空间上面临着较大的挑战，未来的市场走势仍需密切关注。