沪铜早间低开，日内持续下行，收盘主力合约下跌1.05%，报106850元，期价呈现高位回落姿态。最近外围情绪弱势，主因海外长期债券收益率持续走高，市场开始聚焦长期借贷成本的上行，股市、商品市场表现都受到冲击，晚间美国将有160亿美元20年期国债拍卖，叠加美联储会议纪要即将出炉，两事件表现可能继续影响长债和短债收益波动。铜市方面，由于LME铜现货升水走高，C-L价差回落，本周LME铜库存出现回升一幕，叠加国内库存增加，非美低库存状态对铜价的支撑有所转弱。

最近海外债券市场近远端收益率表现十分割裂，由于美国经济数据表现偏弱，美联储9月加息押注降温，美国两年期国债收益率表现温和，但10年期和30年期美债收益率持续走高，主要受美债供应放量、AI热潮下企业大规模发债、通胀担忧等因素影响，美国以外多国政府债券同样承压，多个市场10年期国债收益率达到或逼近数十年高点，金融市场最近聚焦长期借贷成本的走强，市场风险偏好持续不佳，贵金属和有色板块整体弱势运行。

前期美国对铜加征更多关税的预期持续发酵，C-L价差震荡走高，驱动其他地区铜持续向美国流入，造成LME铜库存持续下滑，去化十分流畅。但这也导致LME铜现货市场货源紧张，现货升水不断走高，挤仓风险随之升温，不过这一风险在本周出现明显缓解，最近包括托克集团在内的交易商向LME大量交付铜，周初LME铜库存明显回升，注销占比较前期高点已经明显下滑。与此同时，受高铜价抑制，最近国内精炼铜社会库存也出现累积态势，非美地区库存紧张状况出现边际缓解迹象，对铜价的支撑可能有所转弱，后续仍需关注美国对铜关税政策落地情况。

对于铜价后续走势，金源期货表示，停火协议期满后美伊局势僵持，特朗普称海峡为美国领土，国际油价高位震荡，叠加长端美债收益率高位上行，加息预期重回市场视野，风险偏好有所降温；基本面来看，海外矿端维持偏紧格局，非美地区供应延续趋紧，全球库存结构性错配，LME显性库存反弹后LME0-3的BACK幅度明显收敛，海外挤仓情绪有所缓和，预计铜价短期将迈入调整。

（文华综合）