宏观与需求：美国加息预期走弱，市场风险偏好短期修复，出现年内少有的能源和金属同涨局面。印尼镍矿商协会（APNI）建议将2026年镍矿RKAB维持在2.7亿湿吨，并额外设置3,000万吨战略缓冲额度，即潜在总额度可达3亿湿吨。当前仍处传统淡季，终端刚需疲软且以随采为主。

现货与供应：国内现货总体趋向过剩，现货升水有所回落，金川升水1400元，进口镍升水50元，电积镍升水200元。高镍生铁报价在1138元每镍点.印尼政策反复，导致行情缺乏方向性，总体继续支持价格反弹。纯镍库存持平在13.3万吨，不锈钢库存持平在91.5万吨。印尼维达湾2026年下半年新增镍矿RKAB配额预计达数千万吨级别，进一步保障下半年下游冶炼厂原料供应。

结论与策略：沪镍低位企稳，偏弱震荡思路看待。