SMM8月11日讯：
美国ADP、非农就业数据显著不及预期，美国劳动力市场走弱，市场下调美联储加息预期；前期贵金属市场经历一轮深度调整，市场积累一定空头头寸，行情出现拐点后，引发集中空头回补；同时黄金 ETF 资金出现回流，国内期货市场投资买盘较为活跃，本轮行情更多由金融属性及衍生品资金驱动，实物端并未形成同步拉动。叠加全球多国央行持续配置黄金资产，中国央行连续21个月增持黄金，为金价构筑中长期底部支撑，多重因素共振推动贵金属期货价格持续抬升。截至8月11日13:27分左右，COMEX黄金延续前两个交易日的涨势继续涨0.89%，报4459美元/盎司；沪金主连延续个交易日的涨势继续涨1.887%，报961.86元/克；COMEX白银延续前两个交易日的涨势继续涨0.39%，报65.525美元/盎司；沪银主连延续前5个交易日的涨势继续涨3.08%，报16069元/千克；白银T+D延续前5个交易日的长势继续涨1.98%，报15860元/千克。此外，铂主连延续前一个交易日的涨势继续涨0.59%，报437元/克，钯主连延续前4个交易日的涨势继续涨1.92%，报331.05元/克。
目前市场聚焦美国7月CPI数据，贵金属行情不确定性仍存。面对持续走高的贵金属盘面，机构对贵金属后市走势又有着怎样的判断？
现货市场
白银
8月11日，SMM1#白银上午出厂参考均价为16123.5元/千克，均价较前一交易日涨4.63%。银价连续走高持续抑制下游工业需求，采购端多持观望态度。今日价差收窄，贸易商报盘有所下调，持货商部分选择让利出货。上海地区早盘报价主要集中在TD-5至+5元/千克，银行机构收货减少削弱托底支撑，仅部分承兑需求刚需成交，整体偏向平水或小幅贴水。深圳地区部分国标货源集中围绕小幅贴水，买卖双方均偏谨慎。今日市场对SHFE主力合约2610的升贴水报价为贴水65至55元/千克。
整体来看，贵金属受利多因素及买盘推动，今日震荡上行。现货市场方面，银价上涨后卖盘压力加大，成交逐步转向贴水。
铂
8月11日铂现货均价报432元/克，较前一交易日涨0.23%。铂金主流报价为对PT2610合约贴水3.5元/克至贴水2.5元/克，报价差异较大，下游消费依然偏弱，刚需采购为主，主流报价贴水与昨天基本持平，因盘面连续上涨市场出现部分未套保货源报价较低。今日铂金现货市场总体消费清淡不改。
各方声音
对于贵金属的后市走势，有的机构偏乐观，有的机构偏谨慎，多家机构的观点如下：
混沌天成期货认为：贵金属周一出现与美债利率，美元指数和油价同步上行的走势，更体现出其在逐步发酵长期驱动债务信用风险，同时“滞涨”可能性的上行进一步支撑行情。长期驱动因素美债信用出现一定的激化，上周美债规模进一步突破40万亿，且美国7月赤字率出现恶化，债务和赤字双担忧的上行驱动贵金属。本周伴随“商品货币逻辑”再次出现，贵金属再次展示相对强势，而美债出现一定“抛售”-十年期美债利率再次回升至4.7%，贵金属也出现同步美债利率上涨的情况。从资金与基本面共振维度来看，市场持仓情绪与央行购金的底部支撑，全球央行持续常态化购金的底层逻辑未变，中国央行连续21个月增持黄金，单月增持约20吨，形成市场的情绪共振。“滞涨逻辑”有所上行进一步推升贵金属，上周美国非农数据出现负增长，叠加AI叙事仍受负面影响，周一消息显示英伟达与华尔街巨头合作，推进规模达5000亿美元的AI基建计划。这进一步引发市场对于AI逻辑的演绎和债务风险担忧，美股出现下行，经济预期较比前期有所下降。地缘形势仍在反复，伊朗公布了一份“霍尔木兹海峡管理初步方案”，条件非常严格，限制美国和以色列船只、对部分国家运输限制、违反规则可能处罚。油价回升带动通胀预期走高，美债利率回升，通胀风险上扬。贵金属上周行情是前期显著抑制后情绪的大反弹，周一延续长期逻辑的震荡上行。后续需要注意美日汇率波动；地缘形势变化以及周内美国CPI数据是否具备突破上行的趋势，相对而言黄金的支撑性相对白银更稳定，白银弹性更大。
城堡证券（Citadel Securities）策略师斯科特·鲁布纳（Scott Rubner）2026年以来首次建议投资者配置黄金结构性仓位，并称当前贵金属市场正在形成“数月以来最具吸引力的上涨机会之一”。鲁布纳认为，黄金和白银正在同时迎来多重利好，包括美联储政策预期转向、央行持续购金、量化基金仍处于空头状态、期权市场释放看涨信号，以及此前被AI交易潮吸引的散户资金可能重新回流。在他看来，多重因素正在形成罕见共振，贵金属市场可能迎来新的上涨阶段。
瑞银集团：预计2027年上半年黄金价格将上涨至5000美元/盎司。金价近期走势可能仍将较为波动。
StoneX高级分析师马特·辛普森表示，中东和平前景改善令市场通胀预期下降，推动黄金价格从此前持续数周、位于4000美元上方的盘整区间中进一步上涨。美国劳工部将于今晚公布非农就业报告。辛普森补充道：“无论非农就业数据如何，4000美元已被证明是一个稳固的支撑位——我怀疑多头正在等待回调，以便抓住机会，推动金价反弹至4600美元。非农就业数据短期内可能会带来一些波动，但价格走势已经表明了方向，黄金似乎想要上涨。”
世界黄金协会：7月份，积极动能因素抵消了负面风险因素，使金价在7月持平。展望未来，不能排除出现类似于20世纪70年代末的第二波高通胀。但这本身并不意味着黄金会大幅上涨，这取决于实际利率、美元、增长预期、亚洲投资者需求以及央行的应对方式。
OANDA高级市场分析师Kelvin Wong表示：“黄金与油价之间的联系仍然存在，因为油价对全球经济中的通胀压力有巨大影响。如果我们能够看到（中东）局势进一步降级的清晰路线图，黄金价格可能会继续上涨。”(金十数据APP)
中信证券研报称，今年以来黄金价格冲高后迅速下跌，但我们认为黄金仍处在大牛市，原因有美国财政赤字加速扩张、逆全球化下地缘裂痕难以弥合、全球央行购金持续托底。因此我们认为金价本轮下跌只是牛市中的暂时调整。当前的回撤幅度已逼近历史极值，4000美元/盎司附近大概率是本轮底部区域。展望后市，预计霍尔木兹海峡局势对黄金价格的影响将从压制转变为助推，美联储货币政策可能比市场预期更乐观，叠加美国军费暴涨推高赤字，预计年内黄金价格将回到上行通道。
光大期货展望8月，金价短期走势取决于美伊局势演进，若冲突持续或外溢扩大，市场情绪或再次偏弱，流动性风险预期下金价或继续表现不佳；但若出现实质性谈判突破，金价可能短期企稳，并出现反弹修复走势，彼时若内外金融市场同步表现回暖，则可进一步确定。不过，可以预期的是在央行刚性购盘和配置需求支撑下，即使再次出现回调，空间也相对有限。另外，8月底杰克逊霍尔全球央行年会，沃什可能勾勒中期政策框架，在此之前12日美国CPI数据将是关键验证指标。总体来看，黄金或呈现底部稳固，情绪修复阶段，谨慎乐观看待。核心风险在于美伊冲突再次导致油价攀升至90美元/盎司上方，美国通胀数据大幅超预期回升，9月加息概率不断走势或继续抑制市场情绪，然从海外金融市场及油价表现来看，均不太支持美伊冲突全面扩大升级。
路透的一项调查显示，在黄金价格从1月份的创纪录高位大幅回落之后，分析师们自2023年底以来首次下调了黄金价格预测，但大多数人仍预计央行买盘以及对财政可持续性的担忧将提供支撑。在过去三周对29位分析师和交易员进行的调查中，2026年黄金价格的中位数预测为每盎司4509美元。这一数字低于三个月前的4916美元，也是11个季度以来首次下调预测。2027年的平均预测价为4610美元，而上一轮调查中的预测价为5100美元。黄金价格在1月份曾创下每盎司5595美元的历史新高，但在第二季度因伊朗战争加剧能源通胀并推高加息预期，价格出现急剧回落，创下2013年以来最差季度表现。自战争爆发以来，现货黄金已下跌约22%。(金十数据APP)
荷兰国际集团分析师Warren Patterson和Ewa Manthey指出，周一金价走高，原因是油价大跌缓解通胀担忧，并施压美元和美债收益率。周一油价大幅下跌缓解了通胀担忧及进一步货币紧缩的前景。此轮走势紧随美伊敌对行动暂停之后。油价走低也施压美元和美债收益率，在本周美联储会议前改善了对无息资产的前景。市场目前关注美联储及即将公布的美国通胀数据，以寻求利率前景的进一步指引。若收益率保持受抑，金价应在当前水平附近持续获得支撑。不过，若美联储出现任何鹰派意外，可能限制近期进一步上行空间。
德国商业银行：将年末金价预测下调至每金衡盎司4500美元。预计年底铂金价格将达到每金衡盎司2000美元，此前预测为2100美元。
花旗表示，基准情形显示，尽管历史上第三季为季节性备货旺季，印度黄金进口量在第三季仍将维持低迷。原因在于废料供应充足、消费者情绪谨慎，以及本地价格折价，抑制了新鲜进口需求。不过，花旗仍将0至3个月短期黄金目标价设在4500美元。该行表示，此目标是假设霍尔木兹海峡紧张局势缓和，以及美联储转为较不鹰派；短期仍存在诸多风险可能导致金价再度下探，包括重大再升级、AI驱动的去风险操作，以及美联储持续鹰派立场。
澳新银行研究部的分析师在一份报告中说，对该金属的实物黄金需求以及央行的买入正在支撑黄金市场。这些分析师补充说，虽然金价面临美联储紧缩预期和美元坚挺带来的短期阻力，但在经历了数月的交易所交易基金资金流出后，黄金的投资头寸看起来很单薄，这表明进一步下跌的空间可能有限。高利率环境通常会拖累黄金等无收益资产。（智通财经）
高盛表示，尽管面临美联储偏紧缩预期的压力，但央行买盘预计将为黄金提供底部支撑。目前需求依然强劲，据该行估算，5月份央行购金量为81公吨，三个月平均月度购金量为67公吨，远高于2022年之前17公吨的平均水平。高盛分析师表示：“我们认为，随着各国央行通过储备多元化来对冲地缘政治和金融风险，央行增持黄金的趋势将持续多年。”该行预测，今明两年的月均购金量将分别为50公吨和40公吨。(金十数据APP)
三菱日联金融集团分析师Soojin Kim表示：“近期价格走势表明，市场正在更加重视美国利率将在更长时间内维持高位的可能性，而不是黄金传统的避险需求。这使黄金容易受到压力，除非地缘政治风险进一步转化为金融市场情绪的广泛恶化。”(金十数据APP)
资产管理公司富达国际表示，计划在未来适当时机重新增持今年早些时候减持的黄金头寸，认为黄金的长期发展动力依然强劲。富达国际多资产投资组合经理Ian Samson近日表示：“我们计划重新增持黄金，问题只是时机。”他表示，他于今年1月至2月期间将黄金配置降至中性水平，当时正值黄金持续数年的牛市突然结束。Samson预计，黄金市场将在2027年的某个时候重新进入牛市。只有在“各国政府重新奉行财政纪律，且各国央行真正致力于将通胀重新压低”的情况下，重返牛市的逻辑才会受到破坏，“但我认为，我们目前并不处于那样的世界。”Samson还表示，各国央行持续购入黄金（这是此前黄金牛市的重要推动因素）将继续支撑金价。
国新证券研报显示：经历上半年深度回调后，金价在4000美元附近底部特征逐步显现，后续仅待事件催化剂推动上涨。建议在4000美元附近分批逢低布局，避免追高。核心配置逻辑：第一，估值处于历史低位，安全边际突出。经历上半年深度回调后，当前矿产金公司估值水平已较年初大幅回落至低位，具备较高的赔率。后续除了估值修复行情外，有望进一步享受金价上行带来的价格弹性。第二，盈利弹性优势显著。黄金股是金价的“放大器”——金矿开采成本刚性，金价上涨直接转化为利润增长，业绩弹性远超金价涨幅本身。
华源证券的研报指出：中期维度，市场核心交易逻辑已锚定“通胀粘性韧性超预期→美联储高利率维持周期拉长→年内加息预期反复升温”的定价链条，黄金定价中枢仍由美债实际利率与美元指数主导，行情整体或将延续偏弱震荡格局。当前中东停火磋商陷入反复博弈，双方在撤军安排、核设施核查机制、霍尔木兹海峡航道管控权及通行收费规则等核心诉求上分歧显著，地缘冲突的反复性持续扰动全球原油供应预期，能源价格的上行风险或将进一步巩固通胀粘性，反向支撑美联储的紧缩政策立场。与此同时，美元指数与美债收益率同步上行形成双重压制，叠加黄金避险属性阶段性让位于利率定价逻辑，黄金价格的上行空间或将持续受到制约。未来两周关注的核心事件包括：1）中东冲突局势发展及霍尔木兹海峡通航情况；2）7月30日公布的美联储利率决议；3）7月30日公布的美国6月PCE。长期来看，黄金的上涨逻辑并未削弱，反而在全球宏观与地缘格局变化下进一步强化。1）美国财政赤字约束、债务扩张、贸易保护主义升温及大国博弈加剧正在削弱美元信用锚的稳定性，推动全球储备资产向多元化重配，黄金正逐步演化为对冲主权信用风险、地缘分裂风险和全球货币体系重构风险的重要资产。2）全球央行持续购金仍为金价提供坚实底部支撑，中国央行延续增持亦进一步验证官方部门的长期配置需求。3）美国经济周期后段面临高利率、信用收缩与增长放缓的多重约束，未来无论美联储是因经济放缓而降息还是因通胀黏性而被迫维持更长时间的高利率，黄金都具备较强的长期配置价值：前者利好实际利率下行，后者则强化避险与抗信用风险需求。整体看，黄金中长期仍处于有利窗口，价格中枢有望在全球宏观与地缘格局重塑过程中继续上移。
推荐阅读：
