沪镍震荡回落，主力合约收跌1.35%，报131010元/吨。宏观层面多空交织，美伊冲突阶段性缓和，原油走弱削弱硫磺中长期涨价预期，成本端利多逻辑边际降温；市场静待美联储议息会议落地，普遍预期维持当前利率不变，宏观压制力度有限。产业端支撑仍存，印尼年中RKAB配额申报临近尾声，叠加印尼海关强化稀土元素查验，部分镍产品出口受阻，政策收紧预期持续托底盘面，镍价维持震荡格局。

印尼稀土出口检验新政导致镍铁出口通关受阻，相关批次船期延期，短期国内印尼镍铁到货预期收紧，对市场情绪形成提振。

精炼镍环节，供应过剩的核心矛盾未改。尽管近期社会库存有所去化，但绝对水平仍处于历史高位，庞大的显性库存持续对镍价形成压制。下游需求端，无论是作为消费基本盘的不锈钢行业，还是新能源领域，均未出现实质性改善。国内地产端疲软拖累不锈钢需求，而磷酸铁锂对三元正极市场的持续挤兑，也使得三元材料需求增速放缓。整体来看，尽管印尼原矿供应趋紧的叙事为镍价确立了下方防线，但受制于不锈钢与新能源两大终端双双步入季节性消费淡季，现货市场实际交投多以刚需为主，议价重心下移，持续约束价格上涨空间。

对于后市，五矿期货评论表示，进口镍贴水扩大，金川镍升水继续下降，反映现货供应相对充足、下游采购力度偏弱；镍矿和高镍生铁价格保持稳定，成本端缺乏新的上行驱动。宏观情绪改善能够支撑盘面，但现货升贴水走弱限制价格持续上涨。预计沪镍维持震荡运行。