沪镍震荡下行，主力合约收跌0.96%，报125190元/吨。美国ADP就业不及预期，显示劳动力市场边际降温，且美联储主席沃什表态中性，宏观情绪有所回暖。回归基本面，沪镍承压态势未改，在库存持续累积与成本支撑弱化的双重作用下，盘面维持偏弱震荡格局。

印尼RKAB配额政策走向仍是当前市场的最大变量，7月矿企集中提交增产申请将引发剧烈博弈。现货端，尽管菲、印两国矿价持续走低，但镍铁现货仍维持紧平衡，供方挺价意愿尚存。然而，期货盘面的单边下挫大幅削弱了镍铁的比价优势与性价比，导致下游采购意愿低迷。目前市场交投极度冷清，多数贸易商暂停一口价报价，观望情绪浓厚。整体而言，现货的紧平衡仅能提供微弱的底部支撑，难以扭转供需预期错位下的弱势交投格局。

硫酸镍市场正经历弱势下行周期。成本端，全球镍金属价格的震荡回落削弱了厂商的挺价底气，成本支撑难以有效传导；供应端，高冰镍与镍豆等中间品流通趋于宽松，冶炼端原料充裕，导致成品库存被动累积；需求端，新能源下游正处于去库节点，仅维持刚需采买，成交惨淡。在“上游供给宽松”与“下游按需压价”的上下游双重挤压下，硫酸镍价格走势低迷。

对于后市，混沌天成期货评论表示，当前临近印尼年中镍矿补充配额窗口，市场主要关注后续补充配额的量级，我们预计若总配额在3.1亿吨附近，印尼镍矿对冶炼需求或维持紧平衡。若总配额远超3亿吨，镍或重回过剩状态。霍尔木茨海峡恢复部分通航，硫磺价格回落，但地缘问题仍存风险。现货显性库存出现持续去库，同时升贴水有所回升，现货压力有边际缓解。近期印尼镍矿价格出现松动，成本支撑回落，预计短期镍价维持偏弱震荡。