沪镍震荡上行，主力合约收涨1.52%，报136490元/吨。美国和伊朗达成和平协议，霍尔木兹海峡有望在短期内全面恢复通航，这一地缘利好提振了市场的风险偏好情绪，沪镍跟随有色金属走高。然而，从产业基本面来看，印尼官方释放出或将适度放宽镍矿配额的信号，使得市场对远期供应趋紧的预期有所动摇。与此同时，精炼镍库存持续累积的现实压力依然存在，对价格的向上突破形成了明显压制。整体来看，多空因素交织，沪镍延续震荡格局。

近期镍价低位震荡，精炼镍现货成交明显好转。贸易商库存水平整体下降，整顿开票后部分受影响贸易商现货积压、流动资金急缺状况明显改善。在矿端方面，印尼伟达湾镍矿因配额大幅缩减七成而被迫停产，暴露出当前产业链存在的结构性矛盾。不过，这一紧张局势有望迎来转机：一方面市场预期印尼政府可能在年中追加发放配额；另一方面，菲律宾镍矿的到港量持续攀升，有效平抑了原料端的紧俏程度，目前菲律宾镍矿价格呈现弱稳运行态势。

在中间品市场，由于硫磺价格持续处于高位，湿法冶炼产能复产进程受阻，导致MHP供应呈现偏紧态势。叠加高冰镍的传导效应较为迟缓，上游供应商普遍采取挺价惜售的策略。下游方面，硫酸镍虽有较强的成本支撑，但新能源领域的订单表现相对平淡。尽管三元前驱体的排产规模依然庞大，但其增速已出现放缓迹象。目前相关企业原料库存较为充裕，采购策略趋于保守，主要以履行长期协议和满足刚需补库为主，整体增量空间有限。这种仅靠刚需支撑的采购力度，尚不足以完全抵消传统需求端疲软带来的负面影响。

对于后市，广州期货评论表示，印尼镍矿配额趋松预期与镍铁出口管控豁免机制带来利空情绪，镍社会库存趋势性积累体现过剩矛盾，而硫磺供应问题及印尼矿端偏紧现实形成一定底部支撑，短期镍价或震荡承压，密切关注印尼矿端消息及硫磺供应情况。