沪镍窄幅波动，主力合约收涨0.32%，报134540元/吨。本周沪镍先抑后扬，价格重心有所下移，主要是成本支撑弱化。一方面，印尼有望年中补充审批镍矿配额，另一方面，菲律宾雨季结束，镍矿供应增加。两方面因素共同作用，导致镍矿供应紧张的局面缓解，叠加本周宏观情绪偏空，镍价承压走弱。周五在地缘冲突缓和的预期下，市场情绪好转，沪镍止跌反弹，但周跌幅仍录得2.85%。

近期印尼政府释放出年中增加镍矿配额的信号，背后主要有两方面现实因素推动：其一，受当前出口配额总量偏紧影响，印尼已有矿山因合规限制被迫进入检修维护阶段，从政策动向与市场预期来看，下半年大概率会出台新增配额以缓解供应紧张局面；其二，此前印尼对 HPM 相关政策进行调整后，直接带动镍矿及硫磺等关键原料价格出现明显波动，成本压力显著上升，已造成当地不少镍相关生产项目不得不下调运行负荷，这也促使政府不得不通过适度补充配额等方式来稳定产业运行节奏。

当前高镍生铁价格维持高位震荡格局，市场多空博弈较为激烈，价格上下空间均相对有限。印尼镍铁减产预期持续发酵，叠加国内港口镍矿库存持续去化，共同对镍铁价格形成较强底部支撑；不过下游钢厂原料采购积极性整体偏弱，叠加废不锈钢价格走弱后替代优势进一步凸显，使得镍铁价格向上突破面临明显阻力。不锈钢领域方面，行业整体产量虽有所回升，但企业最新排产计划环比出现小幅回落，同时下游需求逐步步入传统季节性淡季，终端消费表现相对平淡。

对于后市，金源期货评论表示，美国PPI大幅反弹助推加息预期，但特朗普暂停对伊打击改善风险偏好；基本上，硫磺及 HPM 等因素导致生产成本居高不下，为镍价提供底部支撑。随着硫磺价格持续上涨，湿法炼镍成本高企，利润空间受到挤压；受此影响，部分炼厂已转向使用高冰镍作为原料生产纯镍，预计短期内镍生产成本仍将维持高位；下游方面，不锈钢厂排产单机回落，三元前驱体企业短期补库有限，电镀与合金需求表现平淡啊，预计镍价短期将转入震荡。