【盘面回顾】国内盘：沪铝主力收于24440元/吨，环比跌0.39%，日内振幅仅0.53%，持仓小幅增加5155手，成交平稳。

外盘联动：LME铝：收于3639.5美元/吨，环比涨0.29%，日内振幅2.27%，外盘走势偏强。沪伦比值：进口亏损超5115元/吨，进口窗口深度倒挂、持续关闭。

相关品种：氧化铝主力合约收于2709元/吨，环比跌0.37%，持仓大幅增加8617手，资金关注度提升；铸造铝合金主力合约收于23060元/吨，环比跌0.26%。现货基差：华东A00铝锭现货报价24390元/吨，较前日上涨130元，现货偏强运行，基差贴水收窄至约50元/吨。

【产业信息】宏观层面：美联储5月会议纪要维持鹰派基调，多数官员认为若通胀持续偏高，进一步加息仍为选项，降息预期再度延后。美元指数围绕98.7附近震荡，对有色板块整体估值形成压制，但人民币汇率相对平稳，离岸CNH报6.7985，内外比值波动可控。地缘方面，中东局势阶段性缓和，市场避险情绪有所回落，对大宗商品风险偏好形成边际支撑。产业层面：电解铝：国内社会库存维持高位运行，近期累库斜率有所放缓，但尚未出现趋势性去化信号。现货端表现偏强，华东A00铝锭中间价单日上调130元，基差贴水明显收窄，反映下游刚需采买情绪略有回暖。海外LME库存维持极低水位，伦铝走势偏强，内外价差深度倒挂，进口亏损超5115元/吨，进口窗口持续关闭，海外货源补充不足，国内供应端以国产铝为主。下游消费延续分化格局，新能源及储能领域保持较高增速，铝材出口受海外供应偏紧提振持续放量，建筑及光伏用铝需求仍显疲弱。

氧化铝：期货盘面小幅回落，现货价格持稳运行。供给端，前期检修产能陆续复产，新增产能释放预期仍在，现货流通维持宽松。成本端，烧碱采购价持续走弱，铝土矿供应较为充裕，原料成本重心下移，对氧化铝价格支撑减弱。持仓大幅增加8617手，显示多空分歧加大，资金关注度上升。

铝合金：现货ADC12报价同步上调，刚需支撑尚可，但下游压铸企业采购仍以按需为主，汽车产销量环比回落，终端订单增量有限。铝合金价格缺乏独立驱动，走势被动跟随原铝，波动幅度更显平缓。

【南华观点】短期铝价核心逻辑在于海外供给偏紧与国内高库存的博弈。伦铝走势偏强、进口窗口深度倒挂为沪铝提供底部支撑，华东现货报价上调带动基差收窄，但国内库存高位及宏观鹰派预期持续压制上方空间。综合来看，电解铝预计延续震荡格局，下方受外盘及现货支撑，上方空间需等待库存趋势性去化信号；氧化铝供需宽松叠加成本走弱，短期承压运行，持仓放量后多空分歧加大，波动或将加剧；铝合金缺乏独立驱动，继续被动跟随沪铝窄幅波动。短期重点关注国内社会库存拐点信号及美联储政策预期变化。