1月27日（周二），铜价在强劲反弹后已进入整固阶段，随着价格在每吨13,000美元附近上涨动能减弱，高企的价格抑制了中国需求，而库存上升也增加了短期压力。

根据瑞银（UBS）策略师的观点，近期价格上涨主要由“对可能出台的美国铜关税的持续担忧以及矿山供应持续中断推动，这两个因素都支持价格走高。”

策略师Dominic Schnider和Wayne Gordon在一份报告中表示，关税相关的风险可能会持续整年，这反映在美国COMEX库存增长和国外库存持续保持低位。

在需求方面，瑞银指出消费大国市场状况较为疲软，2025年未锻造铜进口量降至多年低点，较之前一年下降6.1%，因为价格上涨抑制了购买兴趣。随着中国农历新年的临近，季节性因素预计将在近期进一步减缓采购活动。

同时，上海期货交易所的库存自去年年底以来已增加约80,000吨，符合第一季度典型的季节性库存增长。

近期调整之后，策略师表示，随着假期后中国需求的复苏，加上预期的刺激措施支持，应该有助于支撑价格。

“扩大国内需求是2026年的主要目标，我们预计将出台额外刺激措施进一步加强消费，”他们说道。

供应限制仍是长期看涨观点的关键因素，智利面临矿石品位下降和运营挑战，而秘鲁也难以提高产量。主要生产商已下调产量预测，强化了今年供应增长将保持有限的预期。

铜精矿和废铜市场的紧张状况也预计将限制精炼产量，瑞银预计2026年市场将出现约407,000吨的供应缺口。

“因此，库存可能会下降，推动铜价向每公吨14,000美元或更高水平迈进，”Schnider和Gordon说道。

（文华综合）

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