LME市场圣诞缺席，国内沪铜增仓到纪录水平，价格最高10.2万，伦铜开市跳涨到最高1.29万。消费淡季叠加高铜价，跨年时段单边交易以加速度兑现2026年尤其一季度铜精矿供应紧俏等利多因素，直接达到多数投行预计的年度高位区。兑现整数关口目标后，结合年报、市场仓量、传统淡季特点，我们认为资金配置热情仍易贯穿一季度交投的主力合约。

12月下旬，国内现货供求端，基本面背离信号逐渐明显。SMM月底沪粤现货贴水幅度扩至330、235元/吨，SMM社库增至21.48万吨。高铜价正在影响春节前涉铜中间铜材类产品的开工。初步预计铜材类产品开工率1-2月可能明显低于去年同期相对高开工水平。这可能对纪录涨势的铜价形成高位调整压力。反映在价差上，沪铜近月合约转为正向市场结构。淡季、高价可能在铜价兑现初步目标位后给予调整驱动，但价格仍可能受益于原再生料的紧张、国内精炼铜产量供应同时转淡以及炼厂出口动作。11月国内中国未锻轧铜阴极及阴极型材出口单月扩至14.3吨，1-11月累计出口扩至69.85万吨，累计同比增加58.46%。海外价差，美铜>伦铜>沪铜的跨市结构，持续减缓国内铜消费淡季的影响。

年底市场以极快速度已经兑现海外大部分机构2026年看涨目标位。关注沪铜仓量及关联市场变动。上周国内现货信号已现背离。目前以美盘铜6美元/磅上调铜市目标位，伦铜约1.31万美元，沪铜约10.4万。观望或尝试执行价10.4万卖看涨与9.8万买看跌期权组合。

（来源：国投期货）