价格走势：上周资金继续推涨锡价，呈现“增仓涨、减仓调”的盘面特点，沪锡逼近34万元，伦锡最高4.26万美元。锡市明显由国内资金带动，伦锡亚洲盘独立运行时段或夜盘开盘前，交投冷清、涨势冷却。夜盘开盘资金短线集中推涨的惯性强。

上游供应：市场没有明确消息，外交部继续发布刚果（金）东部安全局势风险信息，美国调停暂未带来局部停火。同时之前特朗普调停的泰柬两国也重新爆发新冲突。尼日利亚总统宣布全国进入安全紧急状态，提议在北部地区全面暂停采矿活动六个月，但目前没有明确影响矿业生产的进展。2025年1-10月尼日利亚为我国锡精矿第二大进口来源国，仅次于刚果（金）达到7069金属吨，占比超过17%。下周关注印尼锡锭出口，上月该国国营交易所锡锭成交量高。

下游消费：从锡市潜在消费趋势预测，有形成类似铜铝接近全球宏观经济长期潜力水平的增速，但同时，锡焊料消费以外的其他需求领域，比较一般，消费结构会进一步集中。上周LME锡库存继续增加585吨至3670吨；LME0-3月现货升水继续从周初70美元缩至17美元，注销仓单占比一般。国内锡社库继续增加，高锡价抑制消费，SMM库存增加448吨至8460吨。国内现货锡价上周五跟调到32.99万，对交割月现货升贴水双向波动大。由于仓量较高，市场也开始关注可能存在的软挤仓风险。

后市展望：市场仓量共振强烈，除价格接近多头目标位、持仓变动以外，LME0-3月现货升水变动以及沪锡价差排列有一定指导作用。继续强调高位风险，出于中长期供求的配置策略仍需一定对冲。上周建议介入持有2601合约31.5万卖出看涨期权，有一定行权被交割头寸的可能。

（来源：国投期货）