【现货市场信息】SMM A00铝现货价格21880元/吨（-40）；SMM氧化铝现货价格2808.49元/吨（-0.89）；几内亚铝矿CIF71美元/吨（-0）；保太ADC12现货价格20900元/吨（-100）。

【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于21835元/吨，-0.70%；氧化铝主力夜盘价格收于2503元/吨，-2.15%；LME铝3月合约收于2845.5美元/吨，-1.42%；铝合金主力夜盘价格收于20870元/吨，-0.33%；

【投资逻辑】1. 原铝日均产量保持稳定； 即期冶炼利润有所回升，电解铝上涨所致；11月份行业平均成本、最高成本分别为16057、18782元/吨。

2.消费方面，国内现货贴水扩大， 价格上升打压需求所致； 下游龙头企业开工率61.9%，环比-0.4%，铝线缆与铝板带均有下滑； 铝锭 铝棒去库1万吨，显示价格上涨消费仍有韧性；内外价差收窄，国内外供应格局的转变或将使得内外价差偏低的格局转变。

3.氧化铝方面，现货价格再次回落； 周度运行产能环比下降， 进口窗口仍维持打开，过剩局面暂难扭转； 总库存继续增加，电解铝厂内部仓库已处于高位； 11月，全国氧化铝加权成本2772元，晋豫地区完全成本2874元，以当前现货价格测算，亏损幅度有限。基差扩大带动了部分仓单成交，未来两个月到期仓单量依然很大，需要更多现货成交带动月均价下跌，亏损扩大才能推动实质性减产； 明年上半年仍有大量新增产能，供需压力仍较大。

4.铝合金方面，最新保太ADC12价格为21100元/吨， 周度 400元/吨；合金厂开工率持平在高位，成本因原铝价格高企而坚挺，冶炼利润为负，后续有减产可能；终端需求仍有韧性，但采购较为谨慎，社库高位。 AD与AL的价差仍未企稳。

【投资策略】电解铝：美联储降息已较充分预期，国内会议预期一般；资金面上，持仓到较高位置后回落； 供需上，市场对26年预期较为积极，短期价格回升打压需求，但库存仍有回落；内外比值回升，国内表现相对更强。短期已被动止盈，等待再次入多机会。

氧化铝：供应端实质减产仍未兑现，加之进口窗口维持，供需压力仍难扭转。大量仓单陆续到期，需现货及仓单成交进一步拉低月均价，才会倒逼减产；目前看压力仓单及供需压力仍较大。主力合约已跌破前低，空单依托均线被动操作，关注仓单消化情况。

铝合金：利润为负，以需定产下合金厂开工率仍保持高位，但需求旺季将过，新增订单有限。 铝合金跟随铝价走势， 但跟随性不足。