沪锡震荡上行，主力合约收涨2.15%，报312370元/吨。近期锡价走势强劲，核心驱动因素包括三方面：一是刚果（金）地缘局势紧张，引发市场对锡供应中断的担忧情绪；二是市场对美联储降息的预期持续升温；三是伦沪铜价格创下历史新高，对整个有色金属板块形成情绪提振与估值传导，多重利好共振推动锡价走强。

当前国内锡冶炼端压力仍未缓解，加工费（TC）持续处于低位区间。冶炼企业原料库存普遍不足30天，后续开工率缺乏增长支撑。江西地区方面，近期锡价大幅上涨带动部分废料流入市场，但年底终端消费疲软，废料供应量仍维持低位，难以推动当地再生锡冶炼企业开工率回升。其他地区部分冶炼企业因原料供应短缺已暂时停产，且暂无明确复产计划，叠加原料长期紧张导致多数冶炼企业开工率持续低于产能规划的 70%，共同拖累11月锡锭产量小幅下滑。

当前锡价高位运行背景下，下游企业询价及挂单意愿清淡，观望情绪愈发浓厚，现货市场成交维持平淡态势。下游订单以刚需为主，消费电子领域需求不振，终端企业当前以消化库存为核心，刚需采买节奏平缓，终端订单恢复进程缓慢，整体需求端支撑力度偏弱。综合来看，锡市呈现“供应担忧主导价格上涨，实际需求支撑不足”的分化格局，锡价受地缘政治扰动及供应端情绪推动显著走高，资金参与度较高，沪锡持仓量突破10万手，短期内资金炒作氛围浓厚。

对于后市，金源期货评论表示，特朗普积极暗示哈塞特为下任美联储主席，美元小幅收跌，且日债拍卖企稳，修复市场情绪，锡价震荡运行。当前刚果金武装冲突尚未对锡矿生产构成实质性冲击，但运输成本上升，加剧市场对脆弱供应端的担忧。短期宏观中性偏好，且供应端支撑强化，预计锡价仍易涨难跌。

（文华综合）