行情回顾

截至11月28日，沪镍主力合约收盘价117080元/吨，上周镍价回升，较11月21日收盘价涨幅2.66%，收盘价主要运行区间115530-117260元/吨。

逻辑观点

原料方面：印尼端，一则消息为近日某印尼MHP厂因因尾渣坝堆放问题影响12月产量6000吨，另一则消息为印尼镍业论坛(FINI) 主席发表声明称，若镍矿供应持续紧张，印尼多家镍冶炼厂可能停产，但目由于前印尼镍矿现实供应偏松，而且印尼镍矿资源丰富，只是镍矿配额审批节奏可能阶段性影响镍矿供应，因此该消息对盘面影响迅速被消化。硫酸镍方面，下游三元企业备货基本完成，需求疲软情况下硫酸镍价格承压运行。

供需方面：精炼镍需求缺乏明显改善，现货成交氛围一般，库存压力明显。上周中国精炼镍27库社会库存增加1572吨至54716吨，增幅2.96%；仓单库存减少476吨至33309吨；LME镍库存增加810吨至254760吨，增幅0.32%。

行情展望及投资建议

综合而言，目前镍价估值偏低，但印尼消息扰动影响有限，精炼镍供需缺乏明显改善，库存高位积累，持续对镍价上方施压，短期沪镍主力合约主要运行区间参考11.3-12万元/吨，反弹需宏观利好或印尼政策刺激。

风险提示

国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险；印尼镍矿供应超预期变化。