瑞银（UBS）重申了其对铜的建设性立场，认为即使市场在短期内经历了供需疲软期，铜的结构性紧缩状况仍然未改。

以Daniel Major为首的瑞银分析师团队认为，现货市场“平衡但并不紧张”，一些细分市场的需求疲软，以及与关税相关的预购积压，打压了市场情绪。

然而，矿山生产中断、评级下调和投资者对硬资产重新燃起的兴趣使投机性头寸居高不下。

瑞银团队认为，铜的配置在2026年仍然有利。他们预计需求将增长约3%，而矿山和精炼供应增长不到1%，他们认为这将导致供应短缺、库存减少和基本面更加稳固。

然而，该团队警告称，目前的环境不太可能在短期内支撑铜价持续突破每吨11,000美元。

“由于需求不太可能在短期内产生影响，精炼产量保持不变，LME净头寸上升，我们认为，基本面收紧不太可能为LME铜在短期内持续突破11,000美元提供催化剂。”

瑞银预测的前景的一个关键驱动力是全球矿山供应的持续紧缩。该行强调了一系列减产事件，例如Grasberg事件将2026年的前景削弱了约27万吨。

预计Collahuasi矿山产出也将疲软，而Antofagasta和Teck更新产量指引也意味着产量将低于预期。

瑞银团队指出，经历了一系列供应中断后，2025年全球供应料基本持平，2026年增幅料不足1%。

在精炼铜方面，尽管精矿供应紧张，且废铜可用性有限，但产量仍保持惊人的韧性。据中国国家统计局发布的数据显示，1-9月中国精炼铜产量同比增加10.0%。

包括菲律宾、纳米比亚和智利在内的其他国家的减产不足以抵消这一增长。瑞银团队仍预计2026年精炼铜产量增幅将放缓至1%以下。

与此同时，需求仍然喜忧参半。瑞银指出，中国和世界其他地区的电网支出强劲，可再生能源发展势头强劲，但在建筑、汽车和制造业等传统终端市场“几乎没有证据表明出现拐点”。

（文华综合）

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