沪镍窄幅震荡，主力合约收跌0.09%，报119380元/吨。美国政府停摆问题有望解决，市场风险偏好回升，但对镍价提振有限。精炼镍过剩格局仍然持续，全球累库压力较大，镍矿整体供应偏向宽松，但由于镍矿端存在一定不确定性，镍矿价格坚挺，为镍价提供一定支撑。

近期新能源下游需求回暖，推动硫酸镍价格持续走强。受此影响，部分镍板产能转向硫酸镍生产，导致10月国内镍板产量较9月下降，11月排产与10月水平基本持平。前期国内大量出口使得LME镍库存不断攀升，而随着国内新增产能投放节奏放缓，供应增长预计相对有限，未来主要增量将来自印尼。预计2026年印尼仍有约9万吨新增产能投产。考虑到国内镍行业竞争加剧以及LME交仓便利，未来印尼产精炼镍可能更多在海外及LME市场流通。叠加国内持续出口，LME镍库存仍面临进一步累库压力。

镍矿市场交投氛围平静，镍矿价格维稳运行。市场观望情绪较浓，供需价差仍存，工厂采购积极性不高。菲律宾方面，苏里高矿区受持续降雨天气影响，装船出货效率有所迟滞；北方矿区目前有四艘船在装货，局部供应保持稳定。印尼方面，11月（二期）内贸基准价预计再度下调0.12-0.2美元/湿吨，内贸升水方面，当前主流升水维持 26，升水区间多在 25-27。印尼湿法1.2%左右的镍矿价格呈现逐月小幅回落的格局，但这并不意味着湿法冶炼镍板的边际回落，硫磺价格的持续上涨同样推高MHP成本。此外，近期钴价持续上涨导致MHP供应紧张，且钴价高位背景下企业对电镍亏损容忍度或有提升，这也就意味着镍价下边际或有所下降，但整体空间有限。

金瑞期货评论表示，印尼矿端暂持稳，关注后续配额申请进度。镍铁成交冷清，不锈钢排产11月继续维持高位。精炼镍累库压力持续。展望后市，基于矿端扰动和成本支撑逻辑，镍中短期内建议偏多看待，尤其当前镍价估值较低。