宏观方面，中美双方开展会晤，市场情绪趋于稳定。美联储如期降息25BP，但表态偏鹰，后市利率路径存在不确定性，增加市场担忧。

纯镍方面，市场仍然维持过剩格局，市场成交表现一般。

硫酸镍方面，成本支撑较为坚挺，下游三元需求明显好转，驱动硫酸镍价格偏强运行。

镍矿方面，印尼及菲律宾两市矿商均延续挺价，后市不确定性在于印尼RKAB审批落地情况。

镍铁方面，价格以阴跌为主，核心原因在于不锈钢需求偏弱引发的负反馈，同时成本端镍矿价格难以走弱，共同导致铁厂利润收窄，不过铁厂利润收窄又可能反过来引发供给收缩，从而延缓铁价下跌速度。

不锈钢方面，银十成色不足，市场需求疲软，社会库存小幅累库。

NI2512参考区间118000-125000元/吨，SS2512参考区间12200-12900元/吨。

操作策略：操作上，镍不锈钢区间操作。

不确定性风险：地缘政治，美联储政策，关税扰动，国内经济复苏，印尼、菲律宾产业政策