行情回顾

截至9月26日，沪镍主力合约收盘价121380元/吨，上周镍价冲高回落，较9月19日收盘价跌幅0.1%，收盘价主要运行区间120730-122990元/吨。

逻辑观点

原料方面：镍矿方面，北马鲁古省的三家镍矿企业被处以暂停采矿活动的处罚，这被包含于此前提到的印尼对 190 家未缴纳复垦保证金的矿业公司责令其业务暂时停产，涉及相关镍矿配额量级较低，对镍矿供应影响较有限，但需警惕后续印尼打击非法采矿叙事可能反复扰动。

硫酸镍方面，硫酸镍方面，三元厂家节前备库基本结束，中间品现货紧张，价格折扣系数上涨，成本支撑下硫酸镍价格持稳。

供需方面：节前下游未启动明显备库行情，维持刚需采购心态，LME镍库存不断积累，施压镍价。上周中国精炼镍27库社会库存减少959吨至40440吨，降幅2.32%，其中，仓单库存减少690吨至25153吨；LME镍库存增加1680吨至230124吨，增幅1.49%。

行情展望及投资建议

综合而言，后续印尼打击非法采矿活动可能带来利多扰动，但节前下游仍维持刚需采购，LME镍库存连连累库，镍价缺乏明显反弹动力，主力合约主要运行区间参考11.8-12.4w，临近国庆假日，建议前期空头逐步择低止盈。

风险提示

国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险；印尼镍矿供应超预期变化。