逻辑观点

原料方面：镍矿方面，7月以来印尼镍矿内贸价格呈现缓慢小幅下调趋势，年内矿端存在供应宽松预期，关注印尼是否就打击非法采矿活动采取实际措施。硫酸镍方面，原料中间品成本支撑犹存，硫酸镍供需紧平衡，预计硫酸镍价格坚挺。

供需方面：上周镍价下跌，下游入场采购氛围略有好转，海内外库存下降，不过中长期过剩逻辑仍然对镍价带来压力。中国精炼镍27库社会库存减少1349吨至39937吨，降幅3.27%，其中，仓单库存增加411吨至22552吨；LME镍库存减少1914吨至209748吨，降幅0.90%。

行情展望及投资建议

综合而言，鲍威尔上周五讲话释放9月降息鸽派信号，宏观氛围或好转，精炼镍库存有所去化，但矿端趋松预期及过剩逻辑仍施压，预计短期镍价上方空间有限，主要运行区间参考11.7-12.4w。

风险提示

国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险；印尼镍矿供应超预期变化。