上周，伦铜两次尝试冲击1万美元，但沪铜主力8.1万高位遇阻难以跟进，铜价转为震荡收跌。“大美丽”法案签署后，市场将目光转向美国与主要国家的对等关税谈判，虽然特朗普表示税率实施可能自8月1日开始，但不确定性较高。美国目前与加拿大、欧盟、日本、印度的谈判进展不明朗；与越南制定了20%出口关税、转口关税40%的框架，但缺少细节。美股再创记录高点后，情绪敏感，主要伙伴国也担心后续可能还要面临行业关税风险。指标上，美国消费者信心指数6月大幅改善，工业生产主要受飞机订单带动，ISM制造业指数依然在萎缩区间，民间ADP就业下滑，但6月非农就业超预期 ，失业率下降，美国劳动力市场整体稳健。市场认为7月底美联储议息会议下调利率的概率有限，高盛预计联储将在9月采取行动，美元指数短线反弹。本周主要关注国内6月通胀与社融数据。

国内供需，消费淡季特点明显，周一SMM社库增加1.1万吨至14.29万吨。SMM跟踪的各条线铜材开工率皆有不同程度下滑，如精铜杆开工周环比下降10%，漆包线、铜管、黄铜棒开工率都有不同程度下滑。除电力电网需求稳定外，家电与电机产品需求降幅明显。上半年多数时间国内实际铜消费强劲，实际增速超过5%，也显得淡季降温更明显。供应端，SMM进口铜精矿指数报-44.25美元，改善有限，但硫酸价格极大支撑国内炼厂开工。6月SMM铜产量仅环降3400吨，上半年总产量增加67.47万吨，增长11.4%。7月预计有检修计划的炼厂仅1家，且华东新产能继续爬产，国内精铜单月产量可能环增1.55万吨。不过国内虽转淡季，但LME0-3月现货升水高企，吸引炼厂出口，且沪铜与LME显性库存低，2507合约进入交割月后减仓速度较慢，市场出现淡季高铜价拉升水的情况。目前，LME0-3月升水降至95美元，伦铜库存上周增加5000余吨至95275吨。7月15日LME香港七处仓储地启用，关注后续物流变动。需求拖累下，周一SMM现铜下调到79885元，上海铜升水略微缩至95元，广东现货贴水5元。

海外，一季度通常为主产国铜精矿生产的淡季，5月智利铜产量创今年以来最高，单月产出48.65万吨，同比增长9.4%，但该国对中国铜出口降温，预计主要快速流向美国。Cobre Panama矿山表示同意停止仲裁程序后，与政府关系缓和，已运出超过3.3万吨铜精矿。印度则致力于为未来冶炼产能确保更多精矿原料。

策略上，上周沪铜8.1万遇阻，中长期趋势交易仍建议以关注高位空配方向为主。沪铜主力短线将首先填补前周7.89万跳空缺口。

（来源：国投期货）