期货行情：上周沪镍震荡下行，市场交投活跃。沪镍指数收盘于12.1万元/吨，下跌1580元或1.3%，成交增17万手至100.6万手，总持仓基本持平在17.5万手。沪不锈钢期价下行，交投活跃，周收盘在12715元，下跌175元或1.36%，成交增加21.3万手至98.5万手，持仓总体平稳。

宏观与需求：贸易冲突再度反复，并明显蔓延到钢铁领域，不锈钢在历史上就是反倾销的重灾区。传统消费旺季接近尾声，下游终端前期因利好政策刺激而释放的采购需求已基本得到满足。不锈钢供应仍维持高位，货源供给持续宽松，现货市场成交依旧清淡。代理及贸易商降价显著。

现货与供应：现货方面，金川升水2550元，进口镍升水300元，电积镍升水150元。菲律宾禁矿政策相关题材偃旗息鼓。菲律宾镍矿供应仍呈增加预期，国内NPI冶炼厂原料采购情绪受挫。高镍铁报价在960元每镍点，低位稍显抗跌。库存来看，镍铁库存增2000吨至3.15万吨，纯镍库存下降800吨至4.2万吨，不锈钢库存降6400吨至96.8万吨。

结论与策略：沪镍开始下跌，空头跟进。