菲律宾镍矿禁令和关税和谈消息落地后，镍价重归平淡。沪镍夜盘低开低走，今日白盘维持区间震荡，主力合约收跌1.52%，报收123860元/吨。目前镍价估值偏低叠加成本支撑坚挺，限制下行空间，但上方面临中长期产业过剩压制，镍价延续区间震荡。

镍矿市场较为平静，矿端报价维持挺价心态。部分矿山6月资源已在洽谈中，受镍铁价格走跌影响，镍矿价格小幅回调，1.4%镍矿FOB去至40左右。菲律宾苏里高矿区依旧受降雨影响，装船发货受阻。下游铁厂成本倒挂下，不排除部分铁厂采取减产措施止损，对镍矿原料采购维持压价心态。印尼方面，大K及小K均处降雨天气，镍矿供应紧缺现象仍存。5月（二期）镍矿内贸升水维持 26-27不变，5月（二期）内贸基价上涨0.65-1美元，整体价格小幅上涨。

需求端，不锈钢表现弱势，钢厂利润亏损背景下有所减产，但量级或难扭转供需，镍铁过剩程度或有所扩大。5月300系不锈钢和镍铁排产下降，可能施压镍矿价格，目前因天气原因，镍矿产量和发运受到影响，后续天气好转后，印尼镍矿升水可能见顶。新能源方面，四月受到中美贸易事件影响 ，三元材料出口订单旺盛，不过进入五月后订单增量难以持续。4月精炼镍产量小幅下降，5月预计修复，但需求表现逐渐转入淡季，精炼镍过剩格局维持。

对于后市，混沌天成期货评论表示，由于镍及下移不锈钢等工业品的关税并未直接包含在对等关税内，中美关税缓和对镍直接利好有限，下游需求端由于抢出口已成事实，后续即便关税缓和，需求仍会面临已被前置的压力。因此镍价主要驱动仍在基本面，过剩压力下反弹空间有限。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，以及宏观环境走向。