宏观方面，美国关税冲击影响商品板块，镍不锈钢承压下行。

纯镍：宏观冲击导致镍价承压运行，但基本面尚可，叠加成本支撑，镍价下方空间有限。

硫酸镍：宏观因素间接带动硫酸镍成本支撑走弱，后市价格或难有改善。

镍矿：目前矿端支撑依然较强，PNBP落地或对冲HPM下跌影响，进而镍价下方空间有限。

镍铁：镍铁环节压力显现，或将导致不锈钢成本坍塌。

不锈钢：不锈钢需求表现较弱，后市价格或偏弱运行。

沪镍2505参考区间118000-128000元/吨。SS2505参考区间12400-13000元/吨。

操作策略：操作上，沪镍暂时观望，不锈钢轻仓布空。

不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏，印尼政策